【光大海外】Spotify订阅维持稳增,24Q3业绩指引超预期

（以下内容从光大证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布信息 报告标题：《Spotify订阅维持稳增，24Q3业绩指引超预期——美股娱乐行业跟踪报告（四）》 报告发布日期：2024年7月26日 分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002） 分析师：杨朋沛（执业证书编号：S0930524070002） 往期回顾 【光大海外】奈飞2024Q2业绩超预期，Q3营收指引略不及预期 【光大海外】流媒体业务扭亏为盈，Disney转型之路初见曙光 【光大海外】Spotify扭亏为盈，流媒体规模效应如何体现？ 要点 事件：美国东部时间7月23日盘前，Spotify发布24Q2业绩报告。24Q2收入略低于市场预期，利润超市场预期。24Q2实现营收38.07亿欧元（yoy+19.83%，vs彭博一致预期38.13亿欧元）；营业利润2.66亿欧元（高于彭博一致预期的2.37亿欧元），实现同比扭亏为盈（vs23Q2亏损2.47亿欧元）。公司指引：24Q3收入预计为40亿欧元，同比提升19.15%；24Q3月度活跃用户预计为6.39亿，预计付费用户数增加至2.51亿；24Q3毛利率预计为30.2%，高于彭博一致预期的28.6%，主要系音乐内容成本的有利变化；24Q3营业利润预计为4.05亿欧元，大幅超出市场预期的2.98亿欧元，反映出公司对捆绑套餐用户反馈和成本优化效果的信心。 MAU增长略不及预期，但订阅用户增长保持稳定。1）公司24Q2月度活跃用户（MAU）为6.26亿，同比增长13.61%，低于公司此前指引的6.31亿。欧洲、北美、拉丁美洲、其他地区MAU占比分别为28%/18%/22%/33%，MAU增量主要来自欧洲和其他地区，未能实现用户增长目标主要系营销推广支出有所减少。2）付费用户24Q2达2.46亿（vs公司此前指引2.45亿），同比增加11.82%，Q2整体环比净增付费用户700万人。各地区付费用户均持续增长，欧洲、北美、拉丁美洲、其他地区Q2付费用户数占比分别为38%/27%/22%/13%，欧洲和北美地区是增长主力，主要系该地区人群付费意愿较强。3）免费广告支持用户增速减缓，24Q2同比增加14.58%至3.93亿(vs24Q1 yoy+22.4% )。 订阅收入增长稳健，广告收入增长放缓。1）24Q2付费用户的平均每月单用户收入（ARPU）为4.62欧元，同比增长8%，主要受益于此前部分地区订阅服务价格的上调。6月4日，Spotify在官网宣布，将再次上调美国区会员订阅价格，这也是 Spotify 在过去 12个月内第二次上调价格，理由是“为用户带来更优质的体验”，预计后续ARPU有望进一步提升。2）得益于付费用户增长+ARPU提升的双重驱动， 24Q2订阅收入增速达20.8%至33.51亿欧元。3）广告收入增速放缓，Q2广告收入同比增长12.87%至4.56亿欧元(vs24Q1 yoy+18.24%)。 得益于降本增效，公司毛利率超预期。1）24Q2公司毛利率实现29.2%（vs彭博一致预期28.15%），同比增加5.1pct，环比提升1.6pct，主要系音乐订阅和播客业务的增长以及捆绑套餐等带来的版权成本优化。2）今年 4 月，Spotify 宣布把音乐和有声读物结合起来的Premium 级别套餐（个人、双人、家庭套餐等）重新归类为“捆绑套餐”，捆绑套餐指在独立音乐会员价格的基础上，用户增加1美元即可收听全平台的音乐、有声书和播客等资源。捆绑套餐可以使Spotify向出版商和词曲作者支付较低的版税率，此前Spotify的付费服务需要按照全额费率支付版税，费率为当期总内容成本的26.2%或每位订阅用户1.10美元，取两者中较低者。现在Spotify推出捆绑套餐，其费率降至会计期间总内容成本的24.5%。3）盈利提升也带动了自由现金流的改善，Q2公司自由现金流达4.90亿欧元，创历史新高，自由现金流占收入比例提升至12.87%，环比增加7.18pct。 投资建议：基于稳定的用户群体和优质的音乐内容资产，音乐巨头Spotify 24Q2订阅收入量价齐升，业绩表现良好，毛利率与营业利润超市场预期，未来盈利能力有望更加强劲，建议持续关注。 风险提示：行业竞争加剧；版权成本提升；订阅用户增长不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）