【招商海外】滴滴自动驾驶点评:行业竞争强度可控,滴滴混合派单有望领先赛道成长

（以下内容从招商证券《【招商海外】滴滴自动驾驶点评:行业竞争强度可控,滴滴混合派单有望领先赛道成长》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 伴随萝卜快跑在武汉的快速增长，市场对于自动驾驶对网约车行业的竞争影响有所担忧。我们认为自动驾驶网约车车型尚不成熟，中短期内将面临频繁迭代升级，商业逻辑上并不支持各玩家短期内大规模烧钱量产，行业竞争强度可控；远期来看自动驾驶有望大幅拓展网约车市场空间。滴滴在自动驾驶领域多年持续稳定投入，首款合作车型预计明年量产；商业化路径上，滴滴将以人车混合派单形式为主，凭借网络规模优势、车队运营管理能力以及小桔能源业务赋能，在自动驾驶赛道具有较强优势，看好公司在网约车领域的坚实壁垒及自动驾驶领域的成长潜力，维持**投资评级。 正文 自动驾驶网约车行业：行业竞争强度可控，远期有望开拓网约车市场空间。7月萝卜快跑自动驾驶网约车在武汉迎来快速增长，市场对于自动驾驶对网约车行业的竞争影响有所担忧。我们认为，目前自动驾驶网约车仍为试点型业态，投放车辆的体量较小、规模效应不足，主要满足用户体验性/实验性出行需求，在单量及车辆数量上对网约车行业不造成冲击；中短期维度，自动驾驶量产车型尚不成熟、改进迭代空间大，将面临频繁迭代升级同时背负较大资本开支，因此在商业逻辑上并不支撑各自动驾驶玩家短期内大规模烧钱量产，预计自动驾驶网约车行业竞争强度相对可控。远期来看，自动驾驶是网约车行业长期发展的积极因素，伴随未来自动驾驶硬件成本和人力成本的摊薄，其远期成本有望下探至接近公共交通，同时出行体验能够接近甚至超越私家车，有望大幅开拓网约车市场空间。 滴滴自动驾驶业务进展：公司持续平稳投入，预计2025年量产并接入滴滴平台。滴滴于2016年起孵化自动驾驶公司Voyager，技术发展居行业前列；近年滴滴在自动驾驶领域持续稳定投入，目前滴滴自动驾驶与广汽埃安合作开发的首款车型计划于明年量产并在重点城市接入滴滴平台。 滴滴自动驾驶商业化路径：人车混合派单，滴滴出行服务商角色下优势显著。滴滴自动驾驶网约车的商业化路径将以人车混合派单模式为主。网约车平台本质为出行服务商，核心在于保障用户在打车即时性、便捷性等方面的体验，因此形成或置于足够规模的网约车网络是实现无人驾驶网约车商业化的关键。基于前文对行业中长期发展的分析，我们认为自动驾驶难以快速通过大量投放车辆来颠覆出行网络，因此混合派单预计是未来相当长时间内自动驾驶商业化相对合理的方式。基于此模式，滴滴基于出行服务商定位在自动驾驶赛道具有多重优势：1）滴滴占据网约车市场超7成份额，其庞大的出行网络在自动驾驶网约车逐步扩张和商业落地过程中具有较强的不可替代性；2）车队运营管理经验丰富；3）滴滴小桔能源业务赋能无人车。综合来看，滴滴在无人驾驶领域具有较强商业化价值。 投资建议：看好滴滴在网约车领域的坚实壁垒及自动驾驶领域的长期成长潜力，维持**投资评级。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；无人驾驶政策风险。 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 End 附录 参考报告 【招商海外|首次覆盖】滴滴出行：重整归来份额企稳，共享出行龙头再绘增长鸿图 【招商海外】滴滴出行23Q4财报点评：收入利润增长符合预期，盈利提升空间广 向上滑动阅览 //特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 //一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 海外商社组 | 团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售、黄金珠宝、人力资源等。 丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨、胡馨媛（研究助理）

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