安信国际 | 兖煤澳大利亚(3668.HK):二季度符合预期

（以下内容从安信国际证券《安信国际 | 兖煤澳大利亚(3668.HK):二季度符合预期》研报附件原文摘录）
　　本文为安信国际近期发布的关于兖煤澳大利亚(3668.HK)的动态分析报告，内容如下 公司发布二季度运营报告，二季度平均煤炭价格为181澳元/吨，环比基本持平。其中动力煤平均销售价格163澳元/吨，环比上涨3%；冶金煤平均销售价格318澳元/吨，环比下降5%。实现煤炭销量8.6百万吨，环比增加3%。公司上半年实现煤炭销售价格180澳元/吨，同比下降35%；实现煤炭销量16.9百万吨，同比增长18%。总体上半年公司经营表现较为稳健，生产经营按照预期进行。基于公司低成本煤矿良好的利润率水平、稳健的财务状况和吸引人的分红政策，给予25年P/E倍数7x，目标价43.2元，维持买入评级。 主要内容 二季度商品煤权益产量同环比小幅下降，销量环比小幅增长，库存水平恢复正常。公司2024年第二季度商品煤权益产量为8.2百万吨，同比小幅下降4%，环比小幅下降7%，主要是天气影响降雨较多以及开采计划的调整影响生产营运。预计下半年亨特谷和莫拉本矿山产量会继续恢复。公司一季度受到火车铁路脱轨影响库存偏高，二季度库存水平恢复正常。全年产量指引维持3500-3900百万吨不变。 平均销售价格持稳，预计全年保持平衡。公司二季度平均煤炭价格为181澳元/吨，环比稳定。去年三季度以来，实现煤价就已经相对稳定，料后续高基影响减弱。动力煤市场供需平衡，需求持续向好但是终端用户库存水平依旧较高。长期来看动力煤市场相对平衡。冶金煤价格也较为平衡。 成本指引不变，保持盈利水平高位。公司保持89-97澳元/吨的现金经营成本指引。二季度的煤炭实现价格相当于指引的现金成本下限的两倍，表明公司仍然保持较好的利润率。公司也是在澳洲行业当中成本具有竞争优势的生产商，无计息贷款以及庞大的现金头寸（截止2024年6月30日现金余额为15.5亿澳元），这将有助于公司在当前的煤炭市场状况下保持较为强劲的创造现金能力和竞争能力。 股息政策吸引。公司的股息政策为正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括非经常性项目）或自由现金流量的50%（不包括非经常性项目）。 维持“买入”评级，目标价43.2港元。我们认为公司今年产量会有进一步恢复，煤价总体保持较为平衡状态，利润率维持相对较好水平。对于公司2024/2025年的EPS预测，分别为1.05/1.19澳元。结合行业估值和公司的前景，我们给予2025年P/E倍数7x，对应股价43.2港元。（汇率假设：1澳元=5.2港币） 风险提示：需求不及预期；煤价快速下行；产销不及预期 END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！

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