【晨会纪要】(2024.07.26)
（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.07.26)》研报附件原文摘录）
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.铜-CU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：下跌 参考观点：延续颓势 核心逻辑：近一周期价大幅下跌一方面是由于宏观热情退却，另一方面则是产业弱现实，这与4月和5月上旬期价大幅上行恰恰相反。从微观结构上来看，7月金价冲高时铜价并没有跟随上行，走势偏弱，铜的上行驱动不强，即使在美国通胀改善，降息预期升温的背景下，期价也表现颓势。而当金价高位持续回落时铜价持续下挫，这很大程度上说明了宏观资金对于铜的关注度已经下降，金价和铜价的走势相关性大幅下降。国内电解铜目前仍处于高产量状态，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。SMM 根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为 9.8%。电解铜产量缩减预期迟迟未有兑现，目前是强预期持续向弱现实切换的过程。我们认为宏观转弱叠加产业弱现实或将使期价维持弱势，需要等待产业跟进，期价才能企稳。产业上可持续关注国内显性库存去化状况以及基差月差状况。Mysteel电解铜显性库存为44.05万吨，周环比去化2.33万吨，月环比去化5.01万吨。基差月差目前均处于往年同期低位，具有统计套利价值，随着期价持续下跌，月差基差有回升趋势，这一定程度上说明了下游补库意愿有所恢复。技术上，铜主力期价上周跌破6月低点，下行动能较强。 2.镍-NI 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：跌势放缓 核心逻辑：近期镍主力期价持续下挫，跌破13万关口。长线纯镍过剩的背景下基本面支撑不强，所以宏观氛围冷却的情况下镍在有色板块回落中跌幅较大。在下跌的过程中持仓量有所上升，这一定程度上说明了资金将其视为空配品种。技术角度来看，可以关注2月低点支撑，短期或有技术性反弹。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，镍产业过剩格局延续，过剩结构转变为一级镍过剩加剧同时二级镍过剩收窄，需求表现偏弱。 3.黄金-AU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：持续看弱 核心逻辑：7月上旬，美国降息预期由11月首次降息，年内降息50个基点，上调至9月首次降息，年内降息75个基点，降息预期上调导致美元指数高位回落，金价冲高。若降息预期进一步上调的话，就将面临7月底首次降息，根据美联储主席鲍威尔最新的公开讲话显示，美联储似乎并没有想要在7月降息的打算，而市场也并未押注，所以继续上调的降息预期的空间有限。美元在前期低点技术性反弹，对应金价在今年的高位冲高回落，短期面临较强的技术压力，投资者需要警惕高位持续回落风险。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。若特朗普成功竞选总统，或将阻止地缘政治进一步加剧，转而大力发展经济，这可能会压制金价长线上行趋势。 4.螺纹钢-RB 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA10一线压力 核心逻辑：华东钢厂减产提振钢市，叠加获利资金离场，螺纹期价夜盘触底回升，但螺纹钢供需两端并未显著变化，建筑钢厂减产增多，螺纹周产量环比降6.78万吨，供应持续收缩，且目前钢厂亏损不断加剧，减产力度在扩大，低供应格局延续，继而给予钢价支撑。不过，螺纹需求也在持续走弱，周度表需环比降4.42万吨，而高频每日成交表现更加低迷，两者依旧处于近年来同期最低，淡季需求特征明显，且考虑到工地项目并未改善，弱势需求格局延续，继续抑制钢价。目前来看，空头主动止盈带来钢价超跌反弹，但新旧国标更替引发市场抛压担忧未退，且淡季螺纹需求表现疲弱，低供应格局螺纹基本面并无改善，弱现实格局下钢价继续承压偏弱运行，重点关注后续钢厂减产力度情况。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 铜2409 下跌 下跌 震荡偏弱 延续颓势 减仓预期迟迟未兑现，期价下挫后产业持续跟进 镍2409 上涨 震荡 上涨 跌势放缓 有色走弱，镍基本面较弱，持续下挫，关注技术性反弹 黄金2410 下跌 震荡 震荡偏弱 持续看弱 降息预期上调空间有限，前高压力下，金价冲高回落 螺纹2410 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线压力 获利资金离场，钢价超跌反弹 IH2408 震荡 震荡 震荡偏弱 区间震荡 股市成交低迷，风险偏好走弱 锌2409 震荡 震荡 震荡偏弱 延续颓势 供应收缩预期或支撑期价 铁矿2409 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线压力 市场情绪迎变化，低估值矿价走强 焦煤2409 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 供应回升，焦煤承压下行 焦炭2409 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 偏空因素主动，焦炭弱势运行 动力煤现货 震荡 上下游僵持，煤价窄幅震荡 沪胶2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 季节性供应旺季，沪胶震荡偏弱 合成胶 2409 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 丁二烯供应偏紧，合成胶震荡偏强 甲醇2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 外部供应增大，甲醇震荡偏弱 原油2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 利空因素消化，原油超跌反弹 豆粕2409 震荡 震荡 震荡偏强 观望 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2409 震荡 震荡 震荡偏强 观望 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2409 震荡 震荡 震荡偏强 观望 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均继续震荡整理，小幅下跌；沪深两市成交金额不足6000亿元。目前股市风险偏好偏向谨慎，资金青睐当期现金流和盈利确定性，电力、银行等价值红利股受关注，指数间走势有所分化，上证50与沪深300指数的支撑力量相对偏强。目前宏观经济需求复苏较慢：居民部门的收入增速放缓，投资与大额消费的能力与意愿有所走弱；企业部门竞争激烈，扩张产能的积极性不高，盈利修复预期偏弱。另一方面，股市的增量资金较为有限，呈现出成交低迷、市场热点切换频繁、反弹的持续性较弱等存量博弈特征。总的来说，股指上行受到盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的抑制，下行则受到政策托底预期以及低估值水平的支撑，短期内预计股指以区间震荡为主。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 锌（ZN） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：延续颓势 核心逻辑：近一周有色板块集体下跌导致的，锌价在有色中表现抗跌。产业层面，国内库存去化放缓，Mysteel数据显示7月22日锌锭社库为16.23万吨，周环比去库1.05万吨，较去年同期累库约6.5万吨。高库存导致月差处于往年同期低位。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，期价下方支撑较强，关注6月中旬的低点支撑。根据 SMM 统计，2024年 6 月 SMM 中国精炼锌产量为 54.58 万吨，环比上涨 0.97 万吨或环比增加 1.81%，同比下降 1.2%，1~6月累计产量 318.2 万吨，累计同比下降 1.39%，高于预期值。进入 7 月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA10一线压力 核心逻辑：获利资金主动离场，铁矿石期价强势反弹，但铁矿石供需格局变化不大，亏损加剧倒逼钢厂开始减产，本周样本钢厂日均铁水产量小幅下降，而进口矿日耗则是微增，矿石终端消耗仍维持高位，需求韧性表现尚可，但鉴于目前钢厂大面积亏损，后续钢厂减产力度将扩大，矿石需求预期下行，利好效应不强。与此同时，国内港口铁矿石到货高位回落，但矿商发运低位开始企稳，按船期推算国内港口到货量持续下降，相应的国内矿山生产表现弱稳，短期矿石供应迎来收缩，降幅有待跟踪。目前来看，获利资金主动离场，低估值矿价强势反弹，但矿石供需格局并未好转，需求韧性尚可但走弱预期未退，高库存局面下矿石基本面依然疲弱，弱现实格局下矿价仍易承压，相对利好则是估值已处于相对低位，下行空间受限，多空因素博弈下预计矿价走势转为低位震荡，重点关注盘面资金变化情况。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：焦煤现货市场暂时企稳运行，山西临汾低硫主焦煤报价1910元/吨，周环比持平，迁安沙河驿蒙5精煤报价1780元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1560元/吨。蒙交所蒙3精煤线上竞拍最新成交价1230元/吨，环比上涨30元/吨，不过线下市场氛围依然偏弱，下游刚需采购为主。从基本面角度来看，焦煤供需两端均有压力。一方面，7月以来山西煤矿有增产迹象，国内重大会议和外蒙那达慕均是短期因素，中长期来看焦煤供应仍有改善预期。另一方面，7、8月淡季期间铁水产量难维持高位。最新数据显示，截至7月19日当周，523家炼焦煤矿精煤日产74.9万吨，周环比降3.0万吨/天，同比偏低8.6万吨/天；全样本焦化厂焦炭日均产量115.8万吨，周环比降0.2万吨。综上，焦煤强预期弱现实博弈，期货宽幅震荡运行，建议暂时观望，若政策端对市场情绪无明显提振，后市焦煤预计仍将偏弱运行。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：焦炭现货价格暂时企稳，目前港口准一级湿熄焦平仓价2040元/吨，折合期货仓单成本2275元/吨。不过，随着迎峰度夏淡季到来，黑色终端需求表现偏弱，而铁水产量维持高位，本周钢厂盈利率继续走低，对原材料焦炭的压价意愿有所增强。从供应端来看，截至7月19日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量115.8万吨，周环比小幅下降0.2万吨，在当前焦化利润水平下，焦企进一步提产的积极性有限，焦炭供应企稳运行。需求方面，截至7月19日当周，全国247家钢厂铁水日均产量239.65万吨，周环比增1.36万吨，铁水产量淡季期间不降反增，但钢厂盈利率周环比下降4.8个百分点至32.0%，已有接近七成钢厂存在亏损情况，后续焦炭需求仍存压力。综上，焦炭基本面预期偏弱，相对利好在于低库存现状以及支持政策预期，短期内焦炭主力合约宽幅震荡，建议暂时观望，关注政策端情况。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格止跌回升。截至7月18日，CCI5500K报价853元/吨，周环比下跌3元/吨，价格自上周快速上涨后小幅回落。供应端，告别安全生产月后，安监继续偏严，主产地产量有所释放但相对有限。最新一期山西省煤矿开工率70.3%，环比-1.5%，山西地区煤炭外运持续受修路影响，当前需求低迷环境下，生产也有相应收缩。陕西方面，开工率报92.9%，环比-1.5%，陕西近期安监检查较为严格，开工率下滑，上周有部分化工企业集中补库，但持续性有限，本周区域煤价再现回落态势。内蒙古煤矿开工率报87.5%，环比-0.8%，价格承压，煤矿排产及发运均略有回落。进口方面，印尼雨水天气对生产影响减退，货源相对充裕，澳洲煤没有明显发运利润且下游需求有限。国内华南高库存下，进口煤需求较少，下游目前招标以远月为主，压价力度较大。需求端，本周沿海及内陆日耗数据相较去年同期仍略显疲软，终端开始去库，但库存同比依旧略偏高。三峡出库本周较去年同期平均偏高近2倍，水偏电出力显著好偏好，对火电形成压制。当前夏季日耗已进入高峰阶段，后期继续关注日耗变化。预计在水电对冲一部分增量的前提下，电厂日耗同比难有明显增量。非电方面，最新一期国内水泥开工率45.87%（环比+3.19%），开工率略有好转，但仍处在同比偏低水平；甲醇开工率67.93%（环比-2.9%）开工率明显下滑，甲醇下游需求低迷，且面临进口供应冲击，煤制甲醇亏损面加大，装置检修增多，预计短期非电对煤价支撑依旧较为有限。库存方面，截至7月19日，环渤海9港煤炭总库存2571.3万吨，周环比-112.7万吨，港口船舶拉运较月初明显增多，但多以长协拉运为主，库存小幅回落，但下游市场采购没有明显放量，价格经历上周短期上涨后难以为继。后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现，带动社会库存加速去化。预计后期供应端也将有主动收缩预期，供需双方持续博弈，短期价格或再度进入僵持，但需求仍是决定当前价格的核心。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。不过中国二季度GDP增速下滑至4.7%，其他经济数据也表现不佳，终端需求减弱。从产业因子来看，胶市下游需求正步入淡季。据显示，2024年6月国内汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。今年1月至6月，我国汽车产销累计完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。虽然本周四夜盘国内沪胶期货2409合约呈现震荡企稳的走势，期价略微收涨0.35%至14400元/吨。预计本周五沪胶期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。从下游需求来看，2024年6月中国轮胎产量达到9340万条。这一数据反映了中国轮胎产业的活跃度和市场需求。具体到数据，6月份中国轮胎产量同比增长8.8%，与5月份的轮胎产量持平。从更长时间段来看，1-6月中国轮胎总产量达到52592万条，同比增长10.5%，显示出中国轮胎产业在上半年保持了稳健的增长态势。鉴于目前合成胶原料丁二烯依然维持偏紧态势，在积极因素支撑下，本周四夜盘国内合成胶期货2409合约呈现震荡上行的走势，期价小幅收涨1.32%至14915元/吨。预计本周五合成胶期货2409合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从宏观角度来看，美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。从供应角度来看，步入三季度以后，随着伊朗和非伊装置重启恢复，6月外盘开工环比有所提升，目前预估7月甲醇进口量在126万吨，而6月预估进口量在117万吨左右，相比6月小幅增加。据了解，7月12—28日，进口船货计划到港量较多，预计在66.4万—67万吨。另外，马油装置180万吨近期有投产计划，预计下半年进口量有增加可能。截止2024年7月19日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在78.38万吨，周环比大幅增加10.81万吨，月环比大幅增加26.17万吨，较去年同期小幅增加5.07万吨。受外部供应压力增大的影响，虽然本周四夜盘国内甲醇期货2409合约震荡企稳，略微收涨0.16%至2502元/吨，不过依然处在短期下行趋势中，预计本周五国内甲醇2409合约或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从宏观角度来看，美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。不过近期特朗普演讲遭到狙击手8枪射击，导致左耳擦伤流血，此事件引发市场避险情绪升温，特朗普民调支持率大幅攀升并遥遥领先于拜登。上周末拜登也宣布不参选下届美国总统。市场认为特朗普一旦获选美国总统将与俄罗斯商谈俄乌停止，地缘预期出现下降。与此同时，特朗普还表现要增加美国原油产量或对原油形成利空影响。此外，目前汽油裂解价差回升幅度有限，需求旺季不及预期，乐观情绪降低。在偏空情绪有所消化的背景下，本周四夜盘国内原油期货2409合约迎来超跌反弹的走势，期价低开高走，略微收涨0.48%至591.4元/桶。预计本周五国内原油期货2409合约或维持震荡偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：美豆部分产区天气炎热干燥，天气忧虑再起，美豆期价获得提振。国内进口大豆到港量激增。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短期反弹空间受限。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：MPOA公布的数据显示，7月1-20日，马来西亚棕榈油产量增长15%。多头平仓给盘面带来压力，但出口数据良好仍给予一定支撑。三家船运调查机构发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比增长32.6%-41.4%。国内油脂库存持续攀升对油脂价格带来压力。近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复性增长的背景下，期价反弹空间受限。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 邮箱：xuhongmei@bcqhgs.com 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807248 邮箱：bihui@bcqhgs.com 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116 投资咨询证号：Z0019603 电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 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投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.铜-CU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：下跌 参考观点：延续颓势 核心逻辑：近一周期价大幅下跌一方面是由于宏观热情退却，另一方面则是产业弱现实，这与4月和5月上旬期价大幅上行恰恰相反。从微观结构上来看，7月金价冲高时铜价并没有跟随上行，走势偏弱，铜的上行驱动不强，即使在美国通胀改善，降息预期升温的背景下，期价也表现颓势。而当金价高位持续回落时铜价持续下挫，这很大程度上说明了宏观资金对于铜的关注度已经下降，金价和铜价的走势相关性大幅下降。国内电解铜目前仍处于高产量状态，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。SMM 根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为 9.8%。电解铜产量缩减预期迟迟未有兑现，目前是强预期持续向弱现实切换的过程。我们认为宏观转弱叠加产业弱现实或将使期价维持弱势，需要等待产业跟进，期价才能企稳。产业上可持续关注国内显性库存去化状况以及基差月差状况。Mysteel电解铜显性库存为44.05万吨，周环比去化2.33万吨，月环比去化5.01万吨。基差月差目前均处于往年同期低位，具有统计套利价值，随着期价持续下跌，月差基差有回升趋势，这一定程度上说明了下游补库意愿有所恢复。技术上，铜主力期价上周跌破6月低点，下行动能较强。 2.镍-NI 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：跌势放缓 核心逻辑：近期镍主力期价持续下挫，跌破13万关口。长线纯镍过剩的背景下基本面支撑不强，所以宏观氛围冷却的情况下镍在有色板块回落中跌幅较大。在下跌的过程中持仓量有所上升，这一定程度上说明了资金将其视为空配品种。技术角度来看，可以关注2月低点支撑，短期或有技术性反弹。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，镍产业过剩格局延续，过剩结构转变为一级镍过剩加剧同时二级镍过剩收窄，需求表现偏弱。 3.黄金-AU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：持续看弱 核心逻辑：7月上旬，美国降息预期由11月首次降息，年内降息50个基点，上调至9月首次降息，年内降息75个基点，降息预期上调导致美元指数高位回落，金价冲高。若降息预期进一步上调的话，就将面临7月底首次降息，根据美联储主席鲍威尔最新的公开讲话显示，美联储似乎并没有想要在7月降息的打算，而市场也并未押注，所以继续上调的降息预期的空间有限。美元在前期低点技术性反弹，对应金价在今年的高位冲高回落，短期面临较强的技术压力，投资者需要警惕高位持续回落风险。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。若特朗普成功竞选总统，或将阻止地缘政治进一步加剧，转而大力发展经济，这可能会压制金价长线上行趋势。 4.螺纹钢-RB 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA10一线压力 核心逻辑：华东钢厂减产提振钢市，叠加获利资金离场，螺纹期价夜盘触底回升，但螺纹钢供需两端并未显著变化，建筑钢厂减产增多，螺纹周产量环比降6.78万吨，供应持续收缩，且目前钢厂亏损不断加剧，减产力度在扩大，低供应格局延续，继而给予钢价支撑。不过，螺纹需求也在持续走弱，周度表需环比降4.42万吨，而高频每日成交表现更加低迷，两者依旧处于近年来同期最低，淡季需求特征明显，且考虑到工地项目并未改善，弱势需求格局延续，继续抑制钢价。目前来看，空头主动止盈带来钢价超跌反弹，但新旧国标更替引发市场抛压担忧未退，且淡季螺纹需求表现疲弱，低供应格局螺纹基本面并无改善，弱现实格局下钢价继续承压偏弱运行，重点关注后续钢厂减产力度情况。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 铜2409 下跌 下跌 震荡偏弱 延续颓势 减仓预期迟迟未兑现，期价下挫后产业持续跟进 镍2409 上涨 震荡 上涨 跌势放缓 有色走弱，镍基本面较弱，持续下挫，关注技术性反弹 黄金2410 下跌 震荡 震荡偏弱 持续看弱 降息预期上调空间有限，前高压力下，金价冲高回落 螺纹2410 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线压力 获利资金离场，钢价超跌反弹 IH2408 震荡 震荡 震荡偏弱 区间震荡 股市成交低迷，风险偏好走弱 锌2409 震荡 震荡 震荡偏弱 延续颓势 供应收缩预期或支撑期价 铁矿2409 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线压力 市场情绪迎变化，低估值矿价走强 焦煤2409 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 供应回升，焦煤承压下行 焦炭2409 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 偏空因素主动，焦炭弱势运行 动力煤现货 震荡 上下游僵持，煤价窄幅震荡 沪胶2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 季节性供应旺季，沪胶震荡偏弱 合成胶 2409 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 丁二烯供应偏紧，合成胶震荡偏强 甲醇2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 外部供应增大，甲醇震荡偏弱 原油2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 利空因素消化，原油超跌反弹 豆粕2409 震荡 震荡 震荡偏强 观望 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2409 震荡 震荡 震荡偏强 观望 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2409 震荡 震荡 震荡偏强 观望 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均继续震荡整理，小幅下跌；沪深两市成交金额不足6000亿元。目前股市风险偏好偏向谨慎，资金青睐当期现金流和盈利确定性，电力、银行等价值红利股受关注，指数间走势有所分化，上证50与沪深300指数的支撑力量相对偏强。目前宏观经济需求复苏较慢：居民部门的收入增速放缓，投资与大额消费的能力与意愿有所走弱；企业部门竞争激烈，扩张产能的积极性不高，盈利修复预期偏弱。另一方面，股市的增量资金较为有限，呈现出成交低迷、市场热点切换频繁、反弹的持续性较弱等存量博弈特征。总的来说，股指上行受到盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的抑制，下行则受到政策托底预期以及低估值水平的支撑，短期内预计股指以区间震荡为主。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 锌（ZN） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：延续颓势 核心逻辑：近一周有色板块集体下跌导致的，锌价在有色中表现抗跌。产业层面，国内库存去化放缓，Mysteel数据显示7月22日锌锭社库为16.23万吨，周环比去库1.05万吨，较去年同期累库约6.5万吨。高库存导致月差处于往年同期低位。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，期价下方支撑较强，关注6月中旬的低点支撑。根据 SMM 统计，2024年 6 月 SMM 中国精炼锌产量为 54.58 万吨，环比上涨 0.97 万吨或环比增加 1.81%，同比下降 1.2%，1~6月累计产量 318.2 万吨，累计同比下降 1.39%，高于预期值。进入 7 月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA10一线压力 核心逻辑：获利资金主动离场，铁矿石期价强势反弹，但铁矿石供需格局变化不大，亏损加剧倒逼钢厂开始减产，本周样本钢厂日均铁水产量小幅下降，而进口矿日耗则是微增，矿石终端消耗仍维持高位，需求韧性表现尚可，但鉴于目前钢厂大面积亏损，后续钢厂减产力度将扩大，矿石需求预期下行，利好效应不强。与此同时，国内港口铁矿石到货高位回落，但矿商发运低位开始企稳，按船期推算国内港口到货量持续下降，相应的国内矿山生产表现弱稳，短期矿石供应迎来收缩，降幅有待跟踪。目前来看，获利资金主动离场，低估值矿价强势反弹，但矿石供需格局并未好转，需求韧性尚可但走弱预期未退，高库存局面下矿石基本面依然疲弱，弱现实格局下矿价仍易承压，相对利好则是估值已处于相对低位，下行空间受限，多空因素博弈下预计矿价走势转为低位震荡，重点关注盘面资金变化情况。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：焦煤现货市场暂时企稳运行，山西临汾低硫主焦煤报价1910元/吨，周环比持平，迁安沙河驿蒙5精煤报价1780元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1560元/吨。蒙交所蒙3精煤线上竞拍最新成交价1230元/吨，环比上涨30元/吨，不过线下市场氛围依然偏弱，下游刚需采购为主。从基本面角度来看，焦煤供需两端均有压力。一方面，7月以来山西煤矿有增产迹象，国内重大会议和外蒙那达慕均是短期因素，中长期来看焦煤供应仍有改善预期。另一方面，7、8月淡季期间铁水产量难维持高位。最新数据显示，截至7月19日当周，523家炼焦煤矿精煤日产74.9万吨，周环比降3.0万吨/天，同比偏低8.6万吨/天；全样本焦化厂焦炭日均产量115.8万吨，周环比降0.2万吨。综上，焦煤强预期弱现实博弈，期货宽幅震荡运行，建议暂时观望，若政策端对市场情绪无明显提振，后市焦煤预计仍将偏弱运行。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：焦炭现货价格暂时企稳，目前港口准一级湿熄焦平仓价2040元/吨，折合期货仓单成本2275元/吨。不过，随着迎峰度夏淡季到来，黑色终端需求表现偏弱，而铁水产量维持高位，本周钢厂盈利率继续走低，对原材料焦炭的压价意愿有所增强。从供应端来看，截至7月19日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量115.8万吨，周环比小幅下降0.2万吨，在当前焦化利润水平下，焦企进一步提产的积极性有限，焦炭供应企稳运行。需求方面，截至7月19日当周，全国247家钢厂铁水日均产量239.65万吨，周环比增1.36万吨，铁水产量淡季期间不降反增，但钢厂盈利率周环比下降4.8个百分点至32.0%，已有接近七成钢厂存在亏损情况，后续焦炭需求仍存压力。综上，焦炭基本面预期偏弱，相对利好在于低库存现状以及支持政策预期，短期内焦炭主力合约宽幅震荡，建议暂时观望，关注政策端情况。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格止跌回升。截至7月18日，CCI5500K报价853元/吨，周环比下跌3元/吨，价格自上周快速上涨后小幅回落。供应端，告别安全生产月后，安监继续偏严，主产地产量有所释放但相对有限。最新一期山西省煤矿开工率70.3%，环比-1.5%，山西地区煤炭外运持续受修路影响，当前需求低迷环境下，生产也有相应收缩。陕西方面，开工率报92.9%，环比-1.5%，陕西近期安监检查较为严格，开工率下滑，上周有部分化工企业集中补库，但持续性有限，本周区域煤价再现回落态势。内蒙古煤矿开工率报87.5%，环比-0.8%，价格承压，煤矿排产及发运均略有回落。进口方面，印尼雨水天气对生产影响减退，货源相对充裕，澳洲煤没有明显发运利润且下游需求有限。国内华南高库存下，进口煤需求较少，下游目前招标以远月为主，压价力度较大。需求端，本周沿海及内陆日耗数据相较去年同期仍略显疲软，终端开始去库，但库存同比依旧略偏高。三峡出库本周较去年同期平均偏高近2倍，水偏电出力显著好偏好，对火电形成压制。当前夏季日耗已进入高峰阶段，后期继续关注日耗变化。预计在水电对冲一部分增量的前提下，电厂日耗同比难有明显增量。非电方面，最新一期国内水泥开工率45.87%（环比+3.19%），开工率略有好转，但仍处在同比偏低水平；甲醇开工率67.93%（环比-2.9%）开工率明显下滑，甲醇下游需求低迷，且面临进口供应冲击，煤制甲醇亏损面加大，装置检修增多，预计短期非电对煤价支撑依旧较为有限。库存方面，截至7月19日，环渤海9港煤炭总库存2571.3万吨，周环比-112.7万吨，港口船舶拉运较月初明显增多，但多以长协拉运为主，库存小幅回落，但下游市场采购没有明显放量，价格经历上周短期上涨后难以为继。后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现，带动社会库存加速去化。预计后期供应端也将有主动收缩预期，供需双方持续博弈，短期价格或再度进入僵持，但需求仍是决定当前价格的核心。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。不过中国二季度GDP增速下滑至4.7%，其他经济数据也表现不佳，终端需求减弱。从产业因子来看，胶市下游需求正步入淡季。据显示，2024年6月国内汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。今年1月至6月，我国汽车产销累计完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。虽然本周四夜盘国内沪胶期货2409合约呈现震荡企稳的走势，期价略微收涨0.35%至14400元/吨。预计本周五沪胶期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。从下游需求来看，2024年6月中国轮胎产量达到9340万条。这一数据反映了中国轮胎产业的活跃度和市场需求。具体到数据，6月份中国轮胎产量同比增长8.8%，与5月份的轮胎产量持平。从更长时间段来看，1-6月中国轮胎总产量达到52592万条，同比增长10.5%，显示出中国轮胎产业在上半年保持了稳健的增长态势。鉴于目前合成胶原料丁二烯依然维持偏紧态势，在积极因素支撑下，本周四夜盘国内合成胶期货2409合约呈现震荡上行的走势，期价小幅收涨1.32%至14915元/吨。预计本周五合成胶期货2409合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从宏观角度来看，美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。从供应角度来看，步入三季度以后，随着伊朗和非伊装置重启恢复，6月外盘开工环比有所提升，目前预估7月甲醇进口量在126万吨，而6月预估进口量在117万吨左右，相比6月小幅增加。据了解，7月12—28日，进口船货计划到港量较多，预计在66.4万—67万吨。另外，马油装置180万吨近期有投产计划，预计下半年进口量有增加可能。截止2024年7月19日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在78.38万吨，周环比大幅增加10.81万吨，月环比大幅增加26.17万吨，较去年同期小幅增加5.07万吨。受外部供应压力增大的影响，虽然本周四夜盘国内甲醇期货2409合约震荡企稳，略微收涨0.16%至2502元/吨，不过依然处在短期下行趋势中，预计本周五国内甲醇2409合约或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从宏观角度来看，美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。不过近期特朗普演讲遭到狙击手8枪射击，导致左耳擦伤流血，此事件引发市场避险情绪升温，特朗普民调支持率大幅攀升并遥遥领先于拜登。上周末拜登也宣布不参选下届美国总统。市场认为特朗普一旦获选美国总统将与俄罗斯商谈俄乌停止，地缘预期出现下降。与此同时，特朗普还表现要增加美国原油产量或对原油形成利空影响。此外，目前汽油裂解价差回升幅度有限，需求旺季不及预期，乐观情绪降低。在偏空情绪有所消化的背景下，本周四夜盘国内原油期货2409合约迎来超跌反弹的走势，期价低开高走，略微收涨0.48%至591.4元/桶。预计本周五国内原油期货2409合约或维持震荡偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：美豆部分产区天气炎热干燥，天气忧虑再起，美豆期价获得提振。国内进口大豆到港量激增。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短期反弹空间受限。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：MPOA公布的数据显示，7月1-20日，马来西亚棕榈油产量增长15%。多头平仓给盘面带来压力，但出口数据良好仍给予一定支撑。三家船运调查机构发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比增长32.6%-41.4%。国内油脂库存持续攀升对油脂价格带来压力。近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复性增长的背景下，期价反弹空间受限。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 邮箱：xuhongmei@bcqhgs.com 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807248 邮箱：bihui@bcqhgs.com 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116 投资咨询证号：Z0019603 电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 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