【华泰宏观】美国二季度GDP增长反弹但上半年总体趋缓

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 美国二季度GDP初值点评 美国二季度GDP初值略超预期，波动较大的存货贡献明显上升，而消费+投资增速与一季度持平。二季度GDP季环比折年增速初值从1季度的1.4%回升至2.8%、高于彭博一致预期的2.0%，同比增长3.1%。从分项来看，存货的贡献转正是二季度GDP超预期的主要原因，对GDP的贡献从1季度的-0.4pct反弹至2季度的0.8pct——由此，最终内需（即内需-存货）增长2.7%，不及2023年下半年的3.5%。二季度消费+投资季环比折年增速持平于2.6%，显示2024上半年增长虽然仍有韧性，但相对2023年下半年的3.2%仍然有所放缓；进出口增速均小幅回升，净出口对GDP仍有拖累，与一季度基本持平；政府消费和投资季环比折年增速回升1.3pct至3.1%（图表1）。与GDP同时公布的二季度PCE通胀隐含（假设4-5月PCE通胀数据不修正）的6月PCE通胀环比达到0.2%。 从GDP分项来看，个人消费支出环比边际走强：商品消费反弹，而服务消费有所回落。二季度个人消费支出季环比折年增速上升0.8pct至2.3%，对GDP的贡献上升0.6pct至1.6%。其中，核心商品消费环比折年增速从一季度的-1.9%大幅上升至2.4%，主要是来自耐用品（新车、家具）以及娱乐商品的贡献，或因一季度消费增速过低。核心服务消费环比从3.4%下降至2.2%，其中住房环比持平1.3%，其他核心服务环比下降1.6pct至2.4%。 私人投资增速有所放缓，除设备投资和存货外，其余投资分项均回落。二季度私人投资环比折年增速下降3.4pct至3.6%，对GDP的贡献回落0.6个百分点。其中设备投资增速大幅回升至11.6%，尤其是计算机设备投资和通讯设备投资，前者增速达到21.3%，后者上升25.3pct至14.2%，背后或与美国企业加大对AI的投入有关；交通设备同样大幅上升67.8pct至49.8%，主要由于前两个季度飞机投资大幅回落；住宅投资环比折年增速大幅下行17.4pct至-1.4%，或因房贷利率持续偏高。建筑投资和知识产权投资分别回落6.8pct和3.2pct至-3.4%和4.5%。存货明显回升，二季度贡献GDP 0.8pct，高于一季度的-0.4pct。 政府投资和消费边际回升。政府消费和投资环比折年增速从一季度的1.8%回升至3.1%，对GDP的贡献回升0.2个百分点至0.5%，但仍然低于2023年下半年的（5.2%），显示2024年财政支撑力度下降，但下降速度偏慢，对增长的贡献好于年初的预期。 进口和出口速度均有所回升，贸易逆差小幅扩大。二季度出口增速从1.6%回升至2.0%，而进口增速从6.1%回升至6.9%，为2022年2季度以来最高水平。进口增速更快导致贸易不平衡小幅加剧，二季度贸易逆差占GDP的比例从一季度的4.2%扩大至4.4%。 二季度美国GDP数据显示美国经济仍有支撑，但相对2023年下半年有所放缓，往前看，预计下半年美国增长动能边际降温，增速位于趋势水平附近——总体而言，2季度GDP虽然超预期，但应该不对9月降息造成制约。2024年上半年美国GDP环比折年增速平均为2.1%，仍然位于潜在增速附近，缓解了近期对美国衰退风险上升的担忧。但是，与去年下半年均值（4.1%）相比，美国经济动能仍延续减速趋势。往前看，考虑到就业市场放缓以及财政支撑力度边际下降，我们维持今年下半年美国增长边际降温，增速降至趋势水平附近的判断（参见《美国：增长通胀“正常化”，降息悬念犹存》2024/6/3）。此外，尽管增长仍有韧性，但考虑到就业指标仍在放缓，且5-6月通胀回落至低位，预计联储仍有望在9月开启降息周期（参见《“顽固”的租金通胀降温意味着什么》，2024/7/11）。 风险提示：联储降息晚于预期；美国经济减速超预期。 文章来源 本文摘自2024年7月26日发布的《美国二季度GDP增长反弹但上半年总体趋缓》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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