非税收入延续较高增速——2024年6月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)
（以下内容从海通证券《非税收入延续较高增速——2024年6月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 · 投资要点 · 一般公共预算收入增速偏低。2024年上半年，全国一般公共预算收入同比下降2.8%，在全年的预算进度约为53.3%，低于去年同期水平。其中，6月份，一般公共预算收入当月同比增速-2.6%，主因税收收入的拖累，其中增值税增速由正转负，企业所得税、个人所得税增速降幅有所扩大。 值得关注的是，2024年上半年，非税收入同比增长11.7%，其中6月的当月增速16.4%，保持较高增速。在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充。 一般公共预算支出增速转负，进度尚可。2024年上半年，全国一般公共预算支出同比增长2%，其中6月当月同比增速-3%，相比5月明显回落。不过，今年上半年，支出进度高于过去4年的同期水平。从分项看，6月仅债务付息、城乡社区、社保就业支出处于正向区间，一定程度体现财政支出对于民生、基建领域有所支撑。相比之下，教育、科技、文体传媒、卫生健康等支出增速均有所回落，且落入负向区间。 政府性基金收支增速低位运行。在收入端，当前房地产供需压力仍然存在，土地出让收入是政府性基金收入的主要拖累。这使得6月政府性基金收入降幅边际扩大。在支出端，政府性基金支出降幅边际收窄，或与专项债支出进度小幅加快有关。 总结来看，长期来说，高质量发展继续推进，财政政策注重可持续性、严肃财经纪律。近期，党的二十届三中全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，落实好宏观政策，积极扩大国内需求。我们认为，稳增长政策或持续发力，财政政策继续托底经济。 风险提示：政策推进不及预期。 1 非税收入：延续较高增速 一般公共预算收入增速偏低。2024年上半年，全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%，在全年的预算进度约为53.3%，低于去年同期水平。其中，6月份，一般公共预算收入当月同比增速-2.6%，相比5月增速-3.2%，降幅继续收窄。 值得关注的是，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，2024年上半年，可比增长1.5%左右，低于前5个月的增速2%。其中，6月当月同比增速-1.1%，相比5月2.1%有所回落。 非税收入延续较高增速。2024年上半年，全国税收收入94080亿元，同比下降5.6%。从单月看，6月当月同比增速-8.5%，相比5月同比增速-6.1%，降幅有所扩大。从主要税种看，依据当月同比增速，6月增值税增速由正转负，企业所得税、个人所得税增速降幅有所扩大。消费税增速小幅回升。值得关注的是，2024年上半年，非税收入21833亿元，同比增长11.7%。其中，6月的当月增速16.4%，相比5月的15.8%小幅回升，保持较高增速。在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来增速或仍处于较高区间。 2 狭义支出：增速转负，进度尚可 支出增速转负，进度尚可。2024年上半年，全国一般公共预算支出136571亿元，同比增长2%。其中，6月当月增速-3%，相比5月增速2.6%明显回落。不过，今年上半年，全国一般公共预算支出完成全年预算的49.6%，高于过去4年的同期水平。 从分项支出看，依据当月同比增速，6月多项支出增速边际回落，仅债务付息、城乡社区、社保就业支出处于正向区间。这一定程度体现财政支出对于民生领域有所支撑，对基建方向有所倾斜。相比之下，教育、科技、文体传媒、卫生健康等支出增速均有所回落，且落入负向区间。 3 政府性基金：收支增速低位运行 政府性基金收入降幅边际扩大。2024年上半年，全国政府性基金预算收入19915亿元，同比下降15.3%，在全年的预算进度为25.5%，不及过去两年同期水平。其中，6月当月增速-32.4%，降幅相比5月的-22.2%有所扩大。究其原因，当前房地产供需压力仍然存在。6月土地出让收入当月同比增速-35.3%，降幅相比5月的-27.4%有所扩大。 政府性基金支出降幅边际收窄，增速仍然偏低。2024年上半年，全国政府性基金预算支出35599亿元，同比下降17.6%，在全年的预算进度为30.2%，明显低于过去两年同期水平。从当月看，6月政府性基金预算支出同比增速-11.1%，降幅相比5月的-14.2%有所收窄，但是仍处于较低区间。近期专项债支出进度小幅加快，对政府性基金支出有所支撑。 总结来看，长期来说，高质量发展继续推进，财政政策注重可持续性、严肃财经纪律。近期，党的二十届三中全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，落实好宏观政策，积极扩大国内需求。我们认为，稳增长政策或持续发力，财政政策继续托底经济。 ---------------- 系列报告一：低利率下的大类资产配置 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） 金融机构：如何适应低利率？——低利率下的资产配置系列二（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（上篇）——低利率下的资产配置系列三（海通宏观 李林芷、梁中华） 美国低利率时期：配置哪些资产？——低利率下的资产配置系列四（海通宏观 王宇晴、梁中华） 居民部门：配置什么大类资产？——低利率下的资产配置系列五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 黄金定价的转变：两大变量——低利率下的资产配置系列六（海通宏观 梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（下篇）——低利率下的资产配置系列七（海通宏观 李林芷、梁中华） 存款从“搬家”到“回家”：居民配置什么资产？——低利率下的资产配置系列八（海通宏观 梁中华） 系列报告二：房地产的化债之路 房地产：借鉴海外经验看调整幅度——24年六大总量话题3（荀玉根、李林芷） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 日本消化地产泡沫：为何用了10年？（海通宏观 李林芷、梁中华） 房地产回落：如何影响经济？——美国地产泡沫回忆录（海通宏观 梁中华、李林芷） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） “低欲望”中的新消费--再议日本的后地产时代（海通宏观 李林芷、梁中华） 后地产时代:存钱，还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 系列报告三：“中国制造”的韧性和出海的机遇 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析（海通宏观李俊、梁中华） 出口如何重构？产品哪些机会？——离不开的“中国制造”系列二（海通宏观 李俊、梁中华） 越南经济总量篇：崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 越南经济结构篇：出口驱动下的制造崛起——新兴经济研究系列之二（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） 阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华） 沙特：哪些投资机会？——新兴经济研究系列之九（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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