宏观专题 | 各类指标如何分辨?目前我们走到了什么阶段?
（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 各类指标如何分辨?目前我们走到了什么阶段?》研报附件原文摘录）
近期市场可以说走的非常的割裂，港A两地走出了不一样的情况，港股应该没有国家队的护盘，又因为定价和美元直接挂钩，是走出了比较猛烈的下跌趋势，而A股市场，在国家队的几轮拉升之下，有维稳护盘之意。目前是经过反复吸筹后，游资和投机资金，已经快被清理干净了。官方重新掌握了市场的定价权。 图片来源于：同花顺 那么当下我们发布的一些经济指标，宏观数据，哪些属于领先指标？哪些又属于同步？哪些又属于滞后指标？不同的指标又应该要怎么去分析这个市场呢？本文就来说说各大经济数据的指标应该要如何看。 图片来源于：价值投资导航 领先指标，一般是用于预判宏观经济走势的，往往会先于宏观经济形势发生变化。比如先有宽货币，才会有宽信用。中央银行，要先把资金批发给商业银行，然后商业银行再往外零售，这些资金，对于经济而言，得先有资金需求，然后钱进入经济，才会拉动经济增长。所获降息降准，这是第一梯队的指标，而跟信用更为相关的，则属于第二梯队，比如社融，中长贷，M1。一般第二梯队有起色了，说明资金从商业银行开始进入实体经济，同步指标往往也会紧随其后，有所表现。PMI基本也属于领先里的第二梯队，跟同步指标挨的是比较近的。 图片来源于：兴业证券 那么大家最为关心的股市，属于第几梯队？其实并不能直接确定在什么梯队，但大体介于两梯队之间，多数情况下，可能跟社融M1比较同步。不过因为这轮地产周期的下行，所以对于目前的市场需要更加关注财政支出指标。 图片来源于：开源证券 那么同步指标，是用来验证宏观经济形势的，主要就是那些盈利类指标，比如企业利润，工业增加值，全A净利润增速，GDP，包括就业率，社零等。这些指标起来了，说明资金在实体中开始转了起来，经济迎来复苏，企业产生赚钱效应，居民消费也出现回暖。而这个阶段通常也是股市的黄金主升浪期，比如2006-2007年，2009年，2016-2017，2020年，都是同步指标明显抬升的阶段。 图片来源于：价值投资导航 同步指标快速回暖，意味着企业赚钱效应增加，需求显著回升，企业开动生产，抢购原材料，居民消费信心回升。那么滞后价格类指标也会开始反映，比如说通胀逐渐高企，PPI和CPI基本都会升到零轴以上，进入快速拉升期。所以滞后指标是用来确认宏观经济形势的。那么在这个时候，甚至再往后一段时间，恰恰也是居民对经济体感最好的时候，觉得干啥都很赚钱，做个生意就能盈利，炒股也是买完就涨，信心逐渐爆棚，开始产生迷之自信。在这个阶段冲进股市的人，也往往是最多的。但其实了解周期规律的人都知道，滞后指标开始强烈反映之后，通常也预示着，行情进入了情绪驱动的姿反馈。因为滞后指标的快速拉升，基本跟央行政策的收紧是同步的。也就是说，此时领先指标，会开始率先回落了。下行周期即将开启。 图片来源于：华创证券 所以这就是一轮周期下，领先，同步，滞后指标的演绎逻辑。虽然逻辑很清晰，但是每一次演绎，都各有各的问题。所以也只能大概去做定位，不太可能做到精准，比如当下这次，领先指标和同步指标持续向下，滞后指标低位徘徊反弹无力。这是一个比较怪异的组合。说明当下信用传导出了问题。 图片来源于：民生证券 整体来说，周期理论和资产负债表衰退理论，主要是财政发力不足，导致央行没有信贷投放渠道。所以经济一直起不来，股市虽然很低了，但依旧起不来。那么解决的办法其实也比较简单，就是等待政策发力，把财政打通就可以了，得通过财政给货币创造一个投放通道，从而解决通缩的问题。除此之外别无他法。所以最后也一定会走上这条路。当财政开始出来干活的时候，股市的问题自然也就解决了。之所以现在还没这么做，并不是上层不愿意，而是落实出了问题。积极的财政靠前发力，这个是之前高层反复提到的东西。只是发生了合成谬误，没有执行到位。所以也就导致当下大家的体感属于最差的一个阶段，体感是滞后指标的滞后指标，当大家都觉得很绝望，很崩溃的时候，其实恰恰就是市场的最低点区域。由于大家都不抱有任何期望，所以是属于给点阳光就灿烂的那种。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
近期市场可以说走的非常的割裂，港A两地走出了不一样的情况，港股应该没有国家队的护盘，又因为定价和美元直接挂钩，是走出了比较猛烈的下跌趋势，而A股市场，在国家队的几轮拉升之下，有维稳护盘之意。目前是经过反复吸筹后，游资和投机资金，已经快被清理干净了。官方重新掌握了市场的定价权。 图片来源于：同花顺 那么当下我们发布的一些经济指标，宏观数据，哪些属于领先指标？哪些又属于同步？哪些又属于滞后指标？不同的指标又应该要怎么去分析这个市场呢？本文就来说说各大经济数据的指标应该要如何看。 图片来源于：价值投资导航 领先指标，一般是用于预判宏观经济走势的，往往会先于宏观经济形势发生变化。比如先有宽货币，才会有宽信用。中央银行，要先把资金批发给商业银行，然后商业银行再往外零售，这些资金，对于经济而言，得先有资金需求，然后钱进入经济，才会拉动经济增长。所获降息降准，这是第一梯队的指标，而跟信用更为相关的，则属于第二梯队，比如社融，中长贷，M1。一般第二梯队有起色了，说明资金从商业银行开始进入实体经济，同步指标往往也会紧随其后，有所表现。PMI基本也属于领先里的第二梯队，跟同步指标挨的是比较近的。 图片来源于：兴业证券 那么大家最为关心的股市，属于第几梯队？其实并不能直接确定在什么梯队，但大体介于两梯队之间，多数情况下，可能跟社融M1比较同步。不过因为这轮地产周期的下行，所以对于目前的市场需要更加关注财政支出指标。 图片来源于：开源证券 那么同步指标，是用来验证宏观经济形势的，主要就是那些盈利类指标，比如企业利润，工业增加值，全A净利润增速，GDP，包括就业率，社零等。这些指标起来了，说明资金在实体中开始转了起来，经济迎来复苏，企业产生赚钱效应，居民消费也出现回暖。而这个阶段通常也是股市的黄金主升浪期，比如2006-2007年，2009年，2016-2017，2020年，都是同步指标明显抬升的阶段。 图片来源于：价值投资导航 同步指标快速回暖，意味着企业赚钱效应增加，需求显著回升，企业开动生产，抢购原材料，居民消费信心回升。那么滞后价格类指标也会开始反映，比如说通胀逐渐高企，PPI和CPI基本都会升到零轴以上，进入快速拉升期。所以滞后指标是用来确认宏观经济形势的。那么在这个时候，甚至再往后一段时间，恰恰也是居民对经济体感最好的时候，觉得干啥都很赚钱，做个生意就能盈利，炒股也是买完就涨，信心逐渐爆棚，开始产生迷之自信。在这个阶段冲进股市的人，也往往是最多的。但其实了解周期规律的人都知道，滞后指标开始强烈反映之后，通常也预示着，行情进入了情绪驱动的姿反馈。因为滞后指标的快速拉升，基本跟央行政策的收紧是同步的。也就是说，此时领先指标，会开始率先回落了。下行周期即将开启。 图片来源于：华创证券 所以这就是一轮周期下，领先，同步，滞后指标的演绎逻辑。虽然逻辑很清晰，但是每一次演绎，都各有各的问题。所以也只能大概去做定位，不太可能做到精准，比如当下这次，领先指标和同步指标持续向下，滞后指标低位徘徊反弹无力。这是一个比较怪异的组合。说明当下信用传导出了问题。 图片来源于：民生证券 整体来说，周期理论和资产负债表衰退理论，主要是财政发力不足，导致央行没有信贷投放渠道。所以经济一直起不来，股市虽然很低了，但依旧起不来。那么解决的办法其实也比较简单，就是等待政策发力，把财政打通就可以了，得通过财政给货币创造一个投放通道，从而解决通缩的问题。除此之外别无他法。所以最后也一定会走上这条路。当财政开始出来干活的时候，股市的问题自然也就解决了。之所以现在还没这么做，并不是上层不愿意，而是落实出了问题。积极的财政靠前发力，这个是之前高层反复提到的东西。只是发生了合成谬误，没有执行到位。所以也就导致当下大家的体感属于最差的一个阶段，体感是滞后指标的滞后指标，当大家都觉得很绝望，很崩溃的时候，其实恰恰就是市场的最低点区域。由于大家都不抱有任何期望，所以是属于给点阳光就灿烂的那种。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
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