【晨会纪要】(2024.07.25)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.07.25)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均继续震荡下跌，沪深两市成交金额仅6000亿元左右，低迷的成交金额反应出市场风险偏好偏弱。从宏观经济的角度来看，目前宏观经济需求增速有所放缓，进而制约了经济主体加杠杆的意愿：居民部门的收入增速放缓，加杠杆的能力和意愿有所不足，消费能力走弱；企业部门盈利修复预期偏弱，增大产能的积极性也不高。从资金流向的角度来看，目前杠杆资金与北向资金流入有所放缓，新增股票基金份额持续位于低位，社保等长期资金入市量仍有所不足，股市的增量资金较为有限。股市呈现明显的存量博弈特征，即股市成交低迷、市场热点切换频繁、反弹的持续性较弱等。从风险偏好的角度来看，目前股市风险偏好较低，资金青睐当期现金流和盈利确定性，抱团于价值红利股，推升了电力、银行等板块的估值，从成分股行业分布来看对上证50与沪深300指数的支撑力量相对偏强。另外，由于缺乏利多的超预期因素，投资者信心有所不足，市场风险偏好走低的情况下股指易承压。总的来说，股指上行受到盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的抑制，下行则受到政策托底预期以及高风险溢价的支撑，短期内预计股指以区间震荡为主。 2.黄金-AU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：持续看弱 核心逻辑： 6月下旬我们认为三季度美联储降息预期上升的可能性较大，对应美元指数高位持续回落，金价持续回升，这是短期的小节奏。目前降息预期已上调，若进一步上调的话，就将面临7月底首次降息，根据美联储主席鲍威尔最新的公开讲话显示，美联储似乎并没有想要在7月降息的打算，而市场也并未押注，所以继续上调的降息预期的空间有限。美元在前期低点技术性反弹，对应金价在今年的高位冲高回落，短期面临较强的技术压力，投资者需要警惕高位持续回落风险。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。若特朗普成功竞选总统，或将阻止地缘政治进一步加剧，转而大力发展经济，这可能会压制金价长线上行趋势。 3.合成胶-BR 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。从下游需求来看，2024年6月中国轮胎产量达到9340万条。这一数据反映了中国轮胎产业的活跃度和市场需求。具体到数据，6月份中国轮胎产量同比增长8.8%，与5月份的轮胎产量持平。从更长时间段来看，1-6月中国轮胎总产量达到52592万条，同比增长10.5%，显示出中国轮胎产业在上半年保持了稳健的增长态势。本周三夜盘国内合成胶期货2409合约呈现震荡企稳的走势，期价略微收涨0.10%至14815元/吨，不过继续反弹空间有限，油价持续回落令成本支撑减弱。预计本周四合成胶期货2409合约或维持震荡偏弱的走势。 4.棕榈油-P 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：BMD毛棕榈油期货因增产趋势不变以及相关油脂和国际油价走弱，MPOA公布的数据显示，7月1-20日，马来西亚棕榈油产量增长15%。多头平仓给盘面带来压力，但出口数据良好仍给予一定支撑。三家船运调查机构发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比增长32.6%-41.4%。国内油脂库存持续攀升对油脂价格带来压力。近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复性增长的背景下，期价短暂反弹后再度承压。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2408 震荡 震荡 震荡偏弱 区间震荡 股市成交低迷，风险偏好走弱 黄金2410 下跌 震荡 震荡偏弱 持续看弱 降息预期上调空间有限，前高压力下，金价冲高回落 合成胶 2409 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 原油弱势下行，合成胶震荡偏弱 棕榈2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 铜2409 上涨 震荡 震荡偏强 跌势放缓 减仓预期迟迟未兑现，期价下挫后产业持续跟进 锌2409 上涨 震荡 震荡偏强 跌势放缓 供应收缩预期或支撑期价 镍2409 上涨 震荡 上涨 跌势放缓 有色走弱，镍基本面较弱，持续下挫，关注技术性反弹 螺纹2410 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线压力 宏观产业共振，钢价承压下行 铁矿2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线压力 供需格局不佳，矿价延续弱势 焦煤2409 震荡 震荡 下跌 偏弱 基本面压力仍存，焦煤偏弱运行 焦炭2409 震荡 震荡 下跌 偏弱 需求担忧扰动，焦炭偏弱震荡 动力煤现货 震荡 电煤需求旺盛，煤价小幅走强 沪胶2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 季节性供应旺季，沪胶震荡偏弱 甲醇2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 外部供应增大，甲醇震荡偏弱 原油2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 利空因素压制，原油震荡偏弱 豆粕2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 铜（CU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：跌势放缓 核心逻辑：近一周期价大幅下跌一方面是由于宏观热情退却，另一方面则是产业弱现实，这与4月和5月上旬期价大幅上行恰恰相反。从微观结构上来看，7月金价冲高时铜价并没有跟随上行，走势偏弱，铜的上行驱动不强，即使在美国通胀改善，降息预期升温的背景下，期价也表现颓势。而当金价高位持续回落时铜价持续下挫，这很大程度上说明了宏观资金对于铜的关注度已经下降，金价和铜价的走势相关性大幅下降。国内电解铜目前仍处于高产量状态，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。SMM 根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为 9.8%。电解铜产量缩减预期迟迟未有兑现，目前是强预期持续向弱现实切换的过程。我们认为宏观转弱叠加产业弱现实或将使期价维持弱势，需要等待产业跟进，期价才能企稳。产业上可持续关注国内显性库存去化状况以及基差月差状况。Mysteel电解铜显性库存为46.42万吨，周环比去化1.27万吨，月环比去化6.17万吨。基差月差目前均处于往年同期低位，具有统计套利价值，但该现状是符合当下的基本面的，而回归的驱动并不强，也需要产业持续跟进。技术上，铜主力期价上周跌破6月低点，下行动能较强。沪铜整体持仓量并未有明显变化，仍维持在52万张左右。 锌（ZN） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：跌势放缓 核心逻辑：近一周有色板块集体下跌导致的，锌价在有色中表现抗跌。产业层面，国内库存去化放缓，Mysteel数据显示7月22日锌锭社库为16.89万吨，周环比去库0.85万吨，较去年同期累库约6.5万吨。高库存导致月差处于往年同期低位。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，期价下方支撑较强，关注6月中旬的低点支撑。根据 SMM 统计，2024年 6 月 SMM 中国精炼锌产量为 54.58 万吨，环比上涨 0.97 万吨或环比增加 1.81%，同比下降 1.2%，1~6月累计产量 318.2 万吨，累计同比下降 1.39%，高于预期值。进入 7 月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：跌势放缓 核心逻辑：近期镍主力期价持续下挫，跌破13万关口。长线纯镍过剩的背景下基本面支撑不强，所以宏观氛围冷却的情况下镍在有色板块回落中跌幅较大。在下跌的过程中持仓量有所上升，这一定程度上说明了资金将其视为空配品种。技术角度来看，可以关注3月底低点支撑，短期或有技术性反弹。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，镍产业过剩格局延续，过剩结构转变为一级镍过剩加剧同时二级镍过剩收窄，需求表现偏弱。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线压力 核心逻辑：市场情绪不佳，黑色金属集体弱势运行，而螺纹供需格局也无好转，建筑钢厂生产趋弱，螺纹周产量环比降3.75万吨，供应持续收缩并降至年内低位，带来淡季库存去化，给予钢价支撑。不过，螺纹需求延续季节性走弱，周度表需环比降3.83万吨，高频终端采购持续低迷，两者继续处于近年来同期最低，淡季需求特征明显，且工地项目资金迟迟未见改善，短期需求难现改善，弱势需求继续抑制钢价。综上，螺纹供应持续收缩，低供应格局给予钢价支撑，但淡季需求持续走弱，供需双弱局面下螺纹钢基本面依然疲弱，叠加新旧国标更替引发现货市场担忧，利空因素发酵驱动螺纹钢价格延续偏弱运行态势，关注今日钢联公布的螺纹产销数据情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线压力 核心逻辑：铁矿石供需格局表现疲弱，库存延续累库态势，淡季钢厂生产平稳，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再度回升，矿石需求韧性尚可，但钢市处于传统淡季，且钢厂亏损局面不断加剧，叠加粗钢调控政策扰动，铁矿石需求走弱预期仍易发酵，继续承压矿价。与此同时，国内港口铁矿石到货高位回落，但矿商发运低位开始企稳，按船期推算国内港口到货量持续下降，相应的国内矿山生产表现弱稳，短期矿石供应迎来收缩，降幅有待跟踪。目前来看，矿石需求韧性尚可，给予矿价支撑，但走弱预期未退，高库存局面下矿石基本面依然疲弱，弱现实格局下矿价继续承压运行，叠加市场情绪不佳，短期矿价延续震荡偏弱运行态势，相对利好则是估值相对偏低，重点关注成材表现情况。 焦煤（JM） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：焦煤现货市场暂时企稳运行，山西临汾低硫主焦煤报价1910元/吨，周环比持平，迁安沙河驿蒙5精煤报价1780元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1560元/吨。蒙交所蒙3精煤线上竞拍最新成交价1230元/吨，环比上涨30元/吨，不过线下市场氛围依然偏弱，下游刚需采购为主。从基本面角度来看，焦煤供需两端均有压力。一方面，7月以来山西煤矿有增产迹象，国内重大会议和外蒙那达慕均是短期因素，中长期来看焦煤供应仍有改善预期。另一方面，7、8月淡季期间铁水产量难维持高位。最新数据显示，截至7月19日当周，523家炼焦煤矿精煤日产74.9万吨，周环比降3.0万吨/天，同比偏低8.6万吨/天；全样本焦化厂焦炭日均产量115.8万吨，周环比降0.2万吨。综上，焦煤强预期弱现实博弈，期货宽幅震荡运行，建议暂时观望，若政策端对市场情绪无明显提振，后市焦煤预计仍将偏弱运行。 焦炭（J） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：焦炭现货价格暂时企稳，目前港口准一级湿熄焦平仓价2040元/吨，折合期货仓单成本2275元/吨。不过，随着迎峰度夏淡季到来，黑色终端需求表现偏弱，而铁水产量维持高位，本周钢厂盈利率继续走低，对原材料焦炭的压价意愿有所增强。从供应端来看，截至7月19日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量115.8万吨，周环比小幅下降0.2万吨，在当前焦化利润水平下，焦企进一步提产的积极性有限，焦炭供应企稳运行。需求方面，截至7月19日当周，全国247家钢厂铁水日均产量239.65万吨，周环比增1.36万吨，铁水产量淡季期间不降反增，但钢厂盈利率周环比下降4.8个百分点至32.0%，已有接近七成钢厂存在亏损情况，后续焦炭需求仍存压力。综上，焦炭基本面预期偏弱，相对利好在于低库存现状以及支持政策预期，短期内焦炭主力合约宽幅震荡，建议暂时观望，关注政策端情况。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格止跌回升。截至7月18日，CCI5500K报价853元/吨，周环比下跌3元/吨，价格自上周快速上涨后小幅回落。供应端，告别安全生产月后，安监继续偏严，主产地产量有所释放但相对有限。最新一期山西省煤矿开工率70.3%，环比-1.5%，山西地区煤炭外运持续受修路影响，当前需求低迷环境下，生产也有相应收缩。陕西方面，开工率报92.9%，环比-1.5%，陕西近期安监检查较为严格，开工率下滑，上周有部分化工企业集中补库，但持续性有限，本周区域煤价再现回落态势。内蒙古煤矿开工率报87.5%，环比-0.8%，价格承压，煤矿排产及发运均略有回落。进口方面，印尼雨水天气对生产影响减退，货源相对充裕，澳洲煤没有明显发运利润且下游需求有限。国内华南高库存下，进口煤需求较少，下游目前招标以远月为主，压价力度较大。需求端，本周沿海及内陆日耗数据相较去年同期仍略显疲软，终端开始去库，但库存同比依旧略偏高。三峡出库本周较去年同期平均偏高近2倍，水偏电出力显著好偏好，对火电形成压制。当前夏季日耗已进入高峰阶段，后期继续关注日耗变化。预计在水电对冲一部分增量的前提下，电厂日耗同比难有明显增量。非电方面，最新一期国内水泥开工率45.87%（环比+3.19%），开工率略有好转，但仍处在同比偏低水平；甲醇开工率67.93%（环比-2.9%）开工率明显下滑，甲醇下游需求低迷，且面临进口供应冲击，煤制甲醇亏损面加大，装置检修增多，预计短期非电对煤价支撑依旧较为有限。库存方面，截至7月19日，环渤海9港煤炭总库存2571.3万吨，周环比-112.7万吨，港口船舶拉运较月初明显增多，但多以长协拉运为主，库存小幅回落，但下游市场采购没有明显放量，价格经历上周短期上涨后难以为继。后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现，带动社会库存加速去化。预计后期供应端也将有主动收缩预期，供需双方持续博弈，短期价格或再度进入僵持，但需求仍是决定当前价格的核心。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。不过中国二季度GDP增速下滑至4.7%，其他经济数据也表现不佳，终端需求减弱。从产业因子来看，胶市下游需求正步入淡季。据显示，2024年6月国内汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。今年1月至6月，我国汽车产销累计完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。本周三夜盘国内沪胶期货2409合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.38%至14460元/吨。预计本周四沪胶期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从宏观角度来看，美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。从供应角度来看，步入三季度以后，随着伊朗和非伊装置重启恢复，6月外盘开工环比有所提升，目前预估7月甲醇进口量在126万吨，而6月预估进口量在117万吨左右，相比6月小幅增加。据了解，7月12—28日，进口船货计划到港量较多，预计在66.4万—67万吨。另外，马油装置180万吨近期有投产计划，预计下半年进口量有增加可能。截止2024年7月19日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在78.38万吨，周环比大幅增加10.81万吨，月环比大幅增加26.17万吨，较去年同期小幅增加5.07万吨。受外部供应压力增大的影响，虽然本周三夜盘国内甲醇期货2409合约震荡企稳，略微收涨0.28%至2507元/吨，预计本周四国内甲醇2409合约或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从宏观角度来看，美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，通胀压力继续下降。与此同时，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派言论，表明美国通胀数据存在滞后性，在接近2%的通胀目标前即可考虑出台降息措施，这令市场对于美联储在今年9月降息的预期大幅提升至90%以上。在宏观氛围转多的背景下，全球风险资产获得溢价，投资者风险偏好回暖。不过近期特朗普演讲遭到狙击手8枪射击，导致左耳擦伤流血，此事件引发市场避险情绪升温，特朗普民调支持率大幅攀升并遥遥领先于拜登。上周末拜登也宣布不参选下届美国总统。市场认为特朗普一旦获选美国总统将与俄罗斯商谈俄乌停止，地缘预期出现下降。与此同时，特朗普还表现要增加美国原油产量或对原油形成利空影响。此外，目前汽油裂解价差回升幅度有限，需求旺季不及预期，乐观情绪降低。在偏空情绪增强的背景下，虽然本周三夜盘国内原油期货2409合约震荡企稳，期价略微收涨0.43%至590.4元/桶。预计本周四国内原油期货2409合约或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：国内进口大豆到港量激增。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 邮箱：xuhongmei@bcqhgs.com 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807248 邮箱：bihui@bcqhgs.com 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116 投资咨询证号：Z0019603 电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。 感谢关注

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）