汽车专题 | 特斯拉股价为何起飞?是汽车还是另有逻辑?

（以下内容从天风国际证券《汽车专题 | 特斯拉股价为何起飞?是汽车还是另有逻辑?》研报附件原文摘录）
　　最近美股七巨头中的特斯拉，表现十分亮眼，近一个月时间上涨了40%多。那么特斯拉为什么会迎来上涨，基本面是否有发生变化？中国的新能源市场是否也同样会产生新的上涨逻辑？ 图片来源于：同花顺 特斯拉从去年开始，就出现经营逆风，最直接的就体现在毛利率上，从2023年一季度的19%，下降到17%，主要原因就是汽车售价下滑的比成本更快。面对北美市场的高利率，以及中国市场日益加剧的竞争，特斯拉只能大幅降价卖车。所以去年特斯拉也是在最后时刻，从勉强完成了年内销售任务，甚至不再给出2024年的销售目标。 图片来源于：兴业证券 那么也正是市场的这种极度内卷，所以导致了今年一季度特斯拉的销售下滑更是超出了预期。从2023年二季度到今年一季度的汽车业务增速，从46%降到了-13%。以往在汽车业务低迷时，新能源储能业务往往能站出来，但今年一季度，不光想汽车业务持续低迷，储能业务也没有起速，增速降到了个位数。所以可以说，一季度特斯拉的基本面时跌到了谷底，那么这也是特斯拉之前股价直线下滑的原因。 图片来源于：兴业证券 那么为什么目前的特斯拉目前的股价又开始有一些异动呢？因为从7月公布的经营数据上看，特斯拉汽车业务的基本盘，降幅上出现了收窄迹象。二季度交付量44.4万，高于市场预期的43.9万，不仅高于市场的预期，同时相比较于一季度8.5%的同比下滑大幅收窄。并且数据也好于马斯克本人的预期，于此同时，储能业务也超出了预期，经营数据显示，二季度储能装机量达到9.4GW，同比增长157%，环比增长约132%，创出了迄今为止最高的季度装机量。所以二季度是汽车和新能源两项业务，都超出了预期，同时开始往好的方向发展，这可能也是促使特斯拉股价回升的最主要因素。 图片来源于：中金证券 当然在这其中还有一个比较重要的原因，那就是特斯拉的Robotaxi即将发布，这个是市场关注的焦点，也具备巨大的想象空间。试想一下，你以后开车到公司后，汽车出去自己开出租车拉活，帮你赚取收入，到下班时在到公司接你回家，这种情况下你的汽车就不止是消费品，反而变成了一种投资品，它可以帮你制造现金流。而且特斯拉更多是作为一个平台，不承担汽车修理的费用，因此这项业务的毛利率会很高。所以越临近8月8号，Robotaxi这方面的炒作热度会越高。另外，还有一则消息是特斯拉进入了中国政府的采购名单，江苏政府把Model Y列入了江苏省政府新能源用车的采购目录，这也算是一个增量市场利好。 图片来源于：网络 所以综合来说，当下特斯拉的基本面在转好，消息面积极信息在积累，共同促进了特斯拉股价反转。虽然特斯拉在短期会有一些经营逆风，但这是宏观环境导致的，但只要他能挺过来，从长期角度，特斯拉现在花大力气在搞的东西，包括自动驾驶，人形机器人，AI，都是未来的发展方向。长期维度还是正面因素偏多的。那么中国的新能源格局是否有改善呢？ 图片来源于：网络 中国新能源车方面，目前竞争还是非常激烈的，从整体数据来看，5，6月份汽车销量情况都一般，一方面是行业处于淡季，另一方面，各家冲刺半年销量目标，优惠政策给的都比较满，这反而导致消费者出现了观望情绪，买涨不买跌，都想再看看价格能不能更低，所以整体销量就一般。 图片来源于：开源证券 从结构上看，销量呈现两边重，中间轻的特点，也就是高低端车卖的不错，中间价位卖的一般。高端这块，销量增速比较明显的是华为和理想。5月问界M9增程版，理想L6分别实现销量1.45和1.29万辆，同比增长31.0%，265.6%，6月前三周问界 M7，理想 L6持续维持在周销量4000台左右。另一边，低端这块，比亚迪的销量不错，一直在抢合资车企的市场，比亚迪六月前三周分别实现5.3万，5.8万，6.8万的销量，其中海鸥，元PLUS，宋PLUS，宋 Pro，秦 PLUS等车型在第三周销量都突破了5000台，位列周销量排名前十。 图片来源于：开源证券 所以中国新能源车这块，要么就是华为系的赛力斯，北汽蓝谷，要么就是比亚迪。再就是近期萝卜快跑催化的一些百度概念，包括跟百度合作的一些智能驾驶零部件公司，近期会不错。如果看行业整体，新能源车ETF的话，因为包含一些上游锂矿，机会可能一般。汽车ETF的话，因为行业正在进行激烈的价格战，基本面状况不是特别好。总结一下，特斯拉最近表现很好，可能并非是单纯地汽车业务导致的，而是人工智能和自动驾驶技术的催化，英伟达是人工智能最重要的硬件，而特斯拉是人工智能最重要的软件和应用场景。所以不能把他等同于汽车的行情，应该是人工智能的外溢，开始硬件与应用软件共振。那么顺着这个思路，我们是不是可以考虑一下，国内的人工智能产业链的思路，也十分有可能从硬件和大算力，像应用场景和软件扩围。那么互联网，也许是一个重要的辐射方向。 图片来源于：上奇产业链 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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