宏观市场 | 广义财政收支进度双慢——评2024年6月财政数据

（以下内容从兴业研究《宏观市场 | 广义财政收支进度双慢——评2024年6月财政数据》研报附件原文摘录）
　　财政收入，财政支出，政府性基金 一般公共预算收入方面，6月当月同比收入降幅收窄，录得-2.6%，非税收入支撑显著；剔除税收优惠扰动等因素后累计同比1.5%，较上月下降0.5个百分点。在税种结构方面，个人所得税当月同比-4.0%；企业所得税降幅扩大，当月同比-26.8%，除税收优惠政策影响外，也反映企业盈利恢复较慢；增值税由正转负，录得-2.5%，与工业增加值回落表现一致；印花税继续走阔至52.4%，主要受印花税征收减半的政策影响。 一般公共预算支出方面，6月财政支出当月同比由正转负，录得-3.0%，主要受收入端约束与地方债发行偏慢的双重因素影响。收入影响下，支出进度边际放缓。从资金投向来看，6月主要财政支出科目多为负增长，仅社保、城乡社区、债务付息支出为正增长。 政府性基金方面，收入降幅扩大，专项债发行略有提速，支出降幅收窄。6月政府性基金当月收入增速降幅继续扩大，录得-32.4%；支出增速降幅收窄，录得-11.1%。政府债券方面，截至7月22日，地方债发行节奏略有加快，但依然低于历史同期，提前批额度仍未发完。关注新增专项债额度未在年内发行完毕的可能性。 事件： 2024年6月，全国一般公共预算收入当月同比-2.6%，上月-3.2%；财政支出当月同比-3.0%，上月2.6%。全国税收收入当月同比-8.5%，上月-6.1%；非税收入当月同比16.4%，上月15.8%。政府性基金收入当月同比-32.4%，上月-22.2%，政府性基金支出当月同比-11.1%，上月-14.2%。 点评： 2024年6月，财政收入同比降幅收窄，非税收入支撑显著，税收收入降幅扩大；支出增速由正转负，支出进度边际放缓。政府性基金收入降幅扩大、支出降幅收窄，收支进度均偏慢。 一、一般公共预算：非税收入支撑，税收收入降幅扩大 财政收入降幅小幅收窄，非税收入持续发挥支撑作用，税收收入降幅扩大。2024年6月财政收入当月同比降幅收窄，录得-2.6%，5月同比-3.2%。其中，税收收入当月同比-8.5%，降幅较5月走阔，但非税收入增速大幅上升，6月录得16.4%，高于前值15.8%。据财政部披露，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，累计可比增长1.5%左右[1]，较上月下降0.5个百分点。 从收入进度来看，6月收入进度53.3%，相对去年同期慢1.6个百分点。 在税种结构方面，6月消费税为主要支撑项，多数税种为拖累项，包括印花税、企业所得税、关税等。在直接税方面，企业所得税当月同比降幅扩大，录得-26.8%，降幅扩大16.2个百分点。一方面，企业所得税多数企业为按季缴纳，2023年年中出台的税收优惠，仍产生一定的翘尾减收影响，另一方面，也反映企业所得税盈利恢复偏慢。个人所得税降幅扩大，录得-4.0%，降幅扩大2.8个百分点。一方面，个人所得税仍受到2023年8月起提高个税专项附加扣除标准的税收优惠政策影响，税基有所减少，对应抬高政策实施前的基数。另一方面，也反映当前居民收入仍有增长空间。在间接税方面，消费税有一定支撑，增值税、进口相关税种均有拖累。消费税当月同比增速录得4.5%，前值1.4%，上升2.9个百分点，其中，烟酒类、石油类消费品消费支撑显著，零售额增速分别录得5.2%、4.6%。增值税由正转负，录得-2.5%，与工业增加值回落表现一致。进口相关税种中，由于进口金额增速由正转负至-2.3%，拖累进口相关税收。其中，关税降幅扩大，由-1.4%下降至-9.7%，进口增值税与消费税均由正转负，由3.5%下降至-3.2%；同时，出口增速小幅上升，对应出口退税增速显著上升，而出口退税规模对税收收入形成负向拖累。印花税降幅继续走阔至52.4%，其中，证券交易印花税降幅扩大至67.7%，或主要源于股市交易量下降的影响。 在土地和房地产相关税种方面，收入表现分化。契税降幅较大5.6个百分点，录得-21.1%，房产税、耕地占用税、城镇土地使用税有一定支撑，反映房地产销售温和回升，但整体仍处于低位。 从一般公共预算支出来看，6月财政支出当月同比由正转负，录得-3.0%。一方面受到收入端影响，另一方面地方债发行偏慢也对支出端形成一定拖累。从支出进度来看，6月财政支出进度为47.8%，支出进度边际放缓，较2023年同期慢0.9个百分点。按全年支出预算执行率100%估算，下半年财政支出剩余预算规模约14.9万亿元，较2023年同期多0.8万亿元。预计下半年财政支出规模增速约为5.9%。 从财政支出资金投向来看，6月财政支出多为负增长，仅社保、城乡社区、债务付息支出为小幅正增长，基建类支出占比显著上升。在民生类支出方面，卫生、文旅、科学技术、教育支出大幅下降，分别录得-21.7%、-10.9%、-9.9%和-5.9%；社保支出增速下降5.8个百分点至2.6%，前值录得8.3%。基建类支出方面，城乡社区呈小幅增长，录得3.0%；节能环保、农林水和交通运输降幅较大，分别录得-5.6%、-4.2%和-3.1%。从支出占比来看，基建类支出占比升至年内最高水平，录得26.3%，较历史同期小幅上行。 二、政府性基金预算：收入降幅扩大，支出降幅收窄 6月政府性基金当月收入增速降幅继续扩大，录得-32.4%；支出增速降幅收窄，录得-11.1%。土地出让收入降幅扩大8.0个百分点，当月同比增速为-35.4%，拖累政府性基金收入。对应地，100大中城市供应土地挂牌均价、供应土地面积增速降幅均有扩大，当月同比分别录得-32.8%、-12.5 %，拖累土地出让收入。在支出端，6月政府性基金支出受专项债发行加速的资金补充，当月同比降幅收窄3.1个百分点至11.1%。 从收支进度来看，收入进度边际放缓，后续支出进度有望提速。6月政府性基金收入进度25.5%，低于2023年同期；支出进度29.6%，显著低于2023年同期。7月专项债发行提速情况下，或将继续拉动支出进度。由于土地收入的持续拖累，全年预算完成难度有一定难度，假设政府性基金支出预算执行率约为85%，由于上半年受专项债发行节奏偏慢的影响，下半年剩余支出规模或将显著提升，预计约10.2万亿元，较2023年同期约增长0.8万亿元。 从广义财政支出来看，狭义财政基建类支出增速小幅下行，广义财政基建类支出降幅略有收窄，6月基建累计增速小幅上升至7.7%。广义财政收支缺口录得-3.6万亿元，低于2023年同期。 从地方债发行情况来看，截至7月23日（包含7月29 日前挂网规模，下同），地方债累计发行4.16万亿元。其中，新增地方债2.11万亿元，再融资债券2.05万亿元，再融资债占比49%。 从地方债发行节奏来看，截至7月23日，7月发行节奏略有加快，但发行节奏仍低于历史同期，提前批额度仍未发完。新增一般债、专项债发行进度分别为51.5%、44.5%，分别较2023年同期低14.2、21.2个百分点。从额度剩余规模来看，新增一般债、新增专项债新增限额内剩余额度分别为3490、21645亿元。需要关注新增专项债额度未在年内发行完毕的可能性。 注： [1]数据来源：财政部，《2024年上半年财政收支情况》（2024-07-22）【2024-07-22】，http://gks.mof.gov.cn/tongjishuju/202407/t20240722_3939942.htm ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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