降息的影响—银行视角看降息

（以下内容从广发证券《降息的影响—银行视角看降息》研报附件原文摘录）
　　广发证券 银行联席首席分析师 王先爽 核心观点 2024年7月22日早间，央行调降7天逆回购利率10BP，并将OMO招标方式从利率招标改为固定利率、数量招标。随后1年和5年期LPR报价利率也下调10BP。我们解读如下： 逆周期调节和改革并行：大会之后，OMO利率作为基准政策利率，直接调降显示货币政策对经济的支持性立场，降息操作超市场预期。机制上，央行OMO操作从之前“利率招标”改革为“固定利率、数量招标”，意味着未来OMO利率央行决定，一级交易商申请数量，将提高OMO规模对市场流动性需求的响应效率，增强OMO利率作为利率走廊机制中枢的权威性。 降息的利率影响。OMO利率是央行给市场的资金利率，其调降对短债和资金端是直接利好的，同时也会牵引长债利率下行。但考虑到汇率和预期引导，央行不希望长短利率下行太多，短期可能会进行对冲性操作，比如减免MLF质押券要求或央行借券卖出机制落地。中长期来看，长债利率取决于财政和名义增长，目前货币政策逆周期加力先行，如果后续财政政策对经济支持力度上升，那么长端利率下行幅度将有限。 降息的银行影响。短期来看，LPR调降会降低银行息差，如果央行对冲或财政发力能让债券期限利差走阔，息差压力可能会小一些，但整体上降息对银行短期名义业绩是负向影响。目前按揭贷款占商业银行总资产约10%，静态测算，每降息10BP，影响银行息差1BP，按揭占比高的银行受影响更大一些。 中长期来看，宏观上降息是用银行息差缓和经济下行压力，如果银行估值的核心矛盾是资产质量和中长期经济增长，降息对银行估值可以是利好。当前银行核心矛盾是经济下行产生的资产质量压力，所以降息对银行中期基本面不是坏事。 降准的预期。近期OMO余额进入高位，市场资金利率高于政策利率，资金面掌控权重回央行，但无法确定目前OMO高位是央行为后续降准垒流动性缺口，还是为利率走廊蓄市场深度，需要继续观察。如果本周OMO余额继续冲高，同时政府债发行加速，那降准概率会提升。 投资建议：主动基金银行欠配比例进一步扩大，银行超额收益源自指数基金增持，本质是受益于市场波动带来的增量政策资金。如果名义GDP增速和资本市场继续低迷，银行超额收益继续。目前银行个股间静态估值相对均衡，需要关注未来业绩和分红的可持续，资产质量是胜负手。短期来看，宏观经济预期仍偏弱，但货币政策在加力，财政预算还有空间，市场偏好存在不确定性，看好区域、股份、大行资产质量最优的银行，同时也会对应成长、复苏和红利三个方向。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《银行行业降息的影响》 对外发布日期：2024年07月22日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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