【国信社服】板块预期处于低位,关注暑期趋势与高效能龙头——7月投资策略暨中报前瞻

（以下内容从国信证券《【国信社服】板块预期处于低位,关注暑期趋势与高效能龙头——7月投资策略暨中报前瞻》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年7月22日 报告名称:《社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻：板块预期处于低位，关注暑期趋势与高效能龙头》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 核心观点 国信社服观点 7月观点：二季度消费增速有所回落，市场预期与现实不断再平衡，季末板块基金持仓与预期处于相对低位。考虑目前外部环境仍需跟踪，供需格局良好赛道及经营效能领先龙头仍有望逆势突出，推荐标的欢迎点击投资建议。 6-7月中上旬行情复盘：A股社服板块整体跑输基准，但7月受政策预期升温有所反弹。6.1-7.19 A股社服板块整体跌9.6%，跑输基准8.5pct。6月板块受出行链走弱相对调整，Q2末板块处于基金低配状态。7月以来板块有所反弹，其中A股免税与出境游相关标的相对领涨。1、消费税改革及离境市内免税店等政策预期升温背景下，免税相关板块阶段反弹；2、出入境游标的受益于中报预喜。此外，港股OTA龙头阶段波动，预计主要系宏观经济与消费数据相对平稳，以及市场对于暑期酒店房价高基数压力等行业层面的担忧。 中报前瞻：结合上市公司中报业绩预告及我们对重点公司的持续跟踪，多数基本符合预期，部分不及此前乐观预期。1、教育板块：K12教培持续受益于供给出清与需求旺盛，学大教育按业绩预告中值计算Q2归母净利同比增长28%，后续有待中报进一步确认。2、出行链：在线旅游龙头受益出境游加速修复及线上化红利预计收入增速仍好于国内出行链基本盘；大多自然景区经营相对稳健，其中享受内外交通改善及去年同期低基数等公司同比表现更突出；其他权重股方面，锦江酒店预计Q2扣非业绩好于悲观预期，中国中免仍然受制于海南经营压力。 出行链趋势：二季度消费增速环比回落，但服务消费仍好于商品消费，暑期“量增价减”格局延续。Q2社零增速环比有所回落，消费环境有所疲软，4-6月同比增速分别2.3%/3.7%/2.0%，1-6月我国服务零售总额同比增长7.5%。今年暑期预计量增价减趋势延续（截至6月27日，暑期国内航线机票预订量比去年同期增长约23%；FlightAI显示今年暑运境内整体机票票价较去年同期降幅7%左右），短期国内游基数压力相对不低（2023年暑期国内游人次占比达到28%，显著高于2019年同期），结构上亲子游+避暑游、下沉旅游+出境游预计表现更为突出。 子行业分析：1、免税：根据海口海关数据，Q2海南免税销售额同比下滑40%，环比Q1进一步承压。中国中免发布中期快报，Q2收入同比下滑17%、归母净利润同比下滑37%，海南与出入境免税此消彼长预计带来净利率影响。消费税改革预期逐步提升，免税价格优势有望进一步显现；同时伴随出入境客流的复苏，国人离境市内店开放预期升温，但基本面拐点仍需跟踪。2、酒店：根据同程酒店之家，7月前四周酒店行业RevPAR平均同比下滑15%，最新一周边际降幅收窄释放积极信号，继续跟踪后续表现。锦江酒店预告24Q2扣非业绩同比增9-20%，较Q1表现环比改善，公司持续推进内部整合和提质优化。3、餐饮：餐饮行业受需求及供需格局影响表现偏弱，但海底捞翻台表现在上半年弱市中仍相对突出；九毛九公告预计2024H1收入同比增长约6.4%，归母净利润同比下跌不超过69.8%。4、旅游：1）景区：短期景区旅游消费整体呈现一定韧性，但6月恶劣天气有所扰动。夏季气温偏高背景下，7-8月避暑景区有望受益。2）宋城演艺：根据公司官网统计，2024年6月宋城演艺直营千古情演出场次共596场，同比增长30%，增速环比不及5月。暑期旺季核心项目表现平稳，西安项目2号剧院启用后表现突出。3）出入境游：根据航班管家数据，2024年6月国际航班量（包括外航）恢复至2019年的73.2%，暑期恢复有望进一步提速。 风险提示 宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。 投资建议 投资建议 正文节选 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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