基数走低,同比改善——国内高频指标跟踪(2024年第27期)
（以下内容从海通证券《基数走低,同比改善——国内高频指标跟踪(2024年第27期)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海通宏观 | 梁中华团队 本报告作者： 李林芷 S0850121060038 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 内外需分化继续演绎，内需中地产边际走低、消费仍有压力，但7月经济数据随着基数走低，同比或有改善。消费方面，商品消费中汽车销量逆季节性增长，服务消费中电影市场因新片上映而热度攀升，但极端天气增加使得出行游玩相对偏弱。投资领域，基建资金仍相对不足，但新项目小幅增加。年中效应和政策效应部分减弱，住房销售边际走低。进出口方面，港口活动频繁，出口或仍偏强。生产方面，煤电、石化等传统行业生产边际走低，不过新兴行业中光伏产业生产有所回升。库存方面，煤炭和房建建材库存下降。物价方面，食品价格持续上涨，尤其是猪肉价格同比高增，对CPI形成支撑。工业品价格大多回落，原油价格震荡下行。流动性方面，资金利率小幅回升，央行净回笼资金。美元指数上行，人民币相应下行。 风险提示：地产优化政策落地效果不及预期。 1 三大高频同步指标 海通宏观高频同步指标：截至7月20日，7月生产同步指标（HTPI）为5.18%，6月值为4.78%；7月出口同步指标（HTEXI）为10.05%，6月值为4.07%；7月消费同步指标（HTCI）为5.27%，6月值为3.87%。 2 具体高频指标跟踪 2.1 消费：观影消费热度高 耐用品消费：汽车批发和零售当周销量与前一周相比出现逆季节性回升，带动四周平均零售额较前一周逆势回升，四周平均批发额则小幅回落，不过两者绝对值仍处于仅次于去年的同期较高水平。零售、批发四周平均值跌幅均小幅收窄，暑期汽车消费热度边际回升。 非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量数据自底部小幅回升，但绝对值仍处于近年同期较低水平，同比跌幅持续扩大，纺服需求低位震荡，没有明显起色。2）轻工制造：截至7月14日，义乌小商品价格指数报收101.92，略低于前一周，但仍高于往年同期，网上价格连续第二周较快回落，是整体价格指数下行的主要拖累，分类指数中文化办公用品类跌幅最大，而箱包类商品涨价幅度最大。 人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数和18城地铁客运量周平均值整体一降一升，不过同比均较前一周有所改善。从城市来看，一线城市拥堵减少、地铁出行增加的趋势最为明显。2）城市间客运：暑期迁徙规模指数季节性回升，但同比由正转负至-1.3%，这或是由于今年极端天气相对较多，居民出行受到影响。上周日均内地、港澳台和国际航班数环比增速分别为1.7%、1.2%和1.4%，虽然远距离出行保持较高热度，但增速较前一周有所回落。 服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房由近年同期最低位回升至历年较高水平，同比跌幅由前一周的53.7%、53.8%大幅收窄至14.2%、13.4%，这主要是由于近期《默杀》、《抓娃娃》等优质影片上映，带动暑期电影市场热度持续攀升。2）游乐消费：上周北京环球影城和上海迪士尼乐园客流量环比增速分别为-13.6%和5.1%，今年暑期室外游乐消费持续弱于去年，这主要是由于高温等极端天气对居民户外游乐活动影响较大。3）旅游消费：7月第2周海南旅游价格指数为102.47，周环比上涨2.47%，暑期涨价幅度处于近年同期平均水平，其中交通、住宿类价格指数上涨幅度较大。 2.2 投资：新房销售边际走低 基建：1）资金面：截至7月20日，今年累计发行新增专项债1.68万亿元，进度较前期小幅加快，但仍处于近年同期较慢水平，对基建投资有一定拖累。2）项目面：中国建筑新签基建项目合同额、中国中冶新签合同额、中国化学国内新签合同额的当月同比增速，均较前一月小幅改善，这或意味着5、6月加速发行的资金，带动更多项目落地。 地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积为23.05万平，淡季销售相对平淡，同比连续第二周扩大至17.3%，与2019年同期相比的同比跌幅与前一周基本持平。分城市线级来看，各线级城市新房销售同比均连续第二周回落，跨年中叠加政策效果减弱，使得新房销售边际走低。二手房销售较前一周小幅回落，同比涨幅收窄，不过绝对值仍为近年同期最高值，二手房占比持续在65%以上的高位震荡。2）土地交易：7月14日当周土地成交面积底部震荡，不过溢价率回升至5.03%，但仍低于往年，土地市场仍偏冷。 施工实体指标：上周石油沥青开工率连续第二周回升至28.0%，这主要是季节性因素主导，同比跌幅持续收窄，基建开工建设进度或小幅加快。上周水泥出货率小幅回落至46.4%，建筑用钢成交量下降至11.5万吨，同比跌幅与前一周相比相差不大。房建指标低位震荡，地产开工投资端未见明显改善。 杭州地产优化政策效果有所减弱。我们持续跟踪四个优化限购政策的城市，成都（4月28日）、北京（4月29日）、杭州（5月9日）和上海（5月28日）。从单周数据看，上周杭州新房销售边际回落，但北京、成都、上海新房销售仍在边际改善，各城二手房销售均在边际回升。从月度数据看，截至7月20日，杭州新房销售同比跌幅继续扩大，地产优化政策的效果或有所减退，不过其他城市的优化政策仍在起效，地产销售仍有不同程度回升。 2.3 进出口：出口或仍偏强 港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量继续季节性回升，全国二十大港口、沿海八港离港船舶数量、离港船舶载重吨数均边际回升，港口运行较前期有一定改善。 运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）继续回落，运价环比下跌0.8%。国内出口运价环比继续上涨3.3%，而进口运价环比下跌1.9%。 2.4 生产：传统行业表现偏弱 钢铁：焦化、线材开工率维持稳定，高炉、螺纹钢开工率小幅抬升，从同比看全产业链同比跌幅均有收窄。从产量看，螺线产量边际小幅减少，热卷产量则边际回升。整体钢铁生产较前期有小幅改善，但与地产端需求预期仍不高，螺纹等建材生产或相对薄弱。 煤电：沿海八省日耗煤量季节性回升，绝对值处于历年较高位置，同比跌幅扩大至5.1%，虽然高温天气带来居民用电需求增加，但今年水电等新能源供应充裕，对火电的需求不及往年，使得耗煤同比持续走低。 石化：1）化纤：PTA全产业链负荷率、PTA和聚酯行业开工率均小幅边际回落，化纤行业生产整体走弱，或因行业减产保价与停车检修，叠加淡季需求不足影响。2）橡塑：由于行业集中检修，PVC开工率回落至70.0%，绝对值降至近年均值附近。 氯碱：上周纯碱开工率回落至86.8%，同比增速小幅回落至2.0%，当前绝对值处于近年同期最高水平，下游高景气，尤其是光伏玻璃的需求较为旺盛，或是支撑纯碱生产的主要因素。 光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数止跌回升，其中中上游制造业指数回升幅度较大。 汽车：上周汽车生产继续回落，全钢胎开工率和半钢胎开工率均有下跌，同比增速边际走低，不过其中半钢胎开工率仍是历年最高值。乘用车出口需求仍强劲，对半钢胎生产仍有一定支撑。 货运：上周整车货运流量指数环比回落0.1%，同比跌幅由前一周的5.3%小幅扩大至5.5%。 2.5 库存：房建建材去库 能源品：秦皇岛港煤炭库存超季节性回落，当前库存绝对值位于近年同期最低位，或因生产地安全检查升级叠加发运到港成本倒挂，导致供应走低。建材：水泥库容比回落至61.3%，钢材社会库存也在下行，需求抬升或是房建建材去库的主因；基建建材沥青库存则继续回升，绝对值仍位于历年均值附近，或反映基建需求仍较为低迷。其他：上周PTA库存天数继续减少，涤纶长丝和聚酯切片库存天数增加，绝对值位于近年同期最高位，或因聚酯行业工厂涨价抑制下游需求。 2.6 物价：食品涨价 CPI：猪肉价格环比上升1.3%，同比涨幅小幅扩大至31.6%，价格维持在近年同期最高位；鸡蛋、水果、蔬菜价格持续上涨，其中鸡蛋价格同比由负转正，食品价格持续上涨，或对CPI有一定支撑。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比由16.2%小幅回落至15.7%，各分项中，衣着、食品烟酒、教育文化和娱乐价格跌幅较大。 PPI：南华综合指数回落，环比下跌0.9%，除贵金属指数外各分项均下跌，其中金属、工业品指数跌幅较大。1）能源：煤价较前一周维持不变，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价由维持在728元/吨。原油价格震荡下行，环比下跌2.8%，截至7月19日，布油和WTI原油价格分别报收82.6美元/桶和80.1美元/桶，或因美元走强，且地缘风险或将缓解带来供应恢复。2）建材：上周钢材边际回落，螺纹、热卷价格环比下降1.2%、0.8%；沥青价格边际回落0.1%，水泥价格边际回落0.9%，地产优化政策影响还有待进一步释放。3）金属：有色金属中，铜价环比下跌1.4%，回落至76540元/吨，铝价环比下跌2.9%，碳酸锂价格环比下跌3.6%。4）其他：上周PTA全产业链价格维持稳定。 2.7 流动性：美元指数上行 资金利率小幅回升。截至7月19日，R007和DR007报收1.90%和1.87%，分别较前一周上行7个和6个BP。上周央行净回笼资金100亿元，其中逆回购到期量为11830亿元，操作量为11730亿元。 美元指数震荡上行。截至7月19日美元指数报收104.36，较前一周上行27个BP，或因特朗普当选预期加强，市场担忧美国通胀水平再升高。上周人民币相应震荡下行，截至7月19日，美元兑人民币报收7.267（前一周为7.258）。 风险提示：地产优化政策落地效果不及预期。 ------------------ 系列报告（点击链接可查看原文）： 新房销售边际回落——国内高频指标跟踪（2024年第26期） 地产改善、消费平淡——国内高频指标跟踪（2024年第25期） 内需边际改善——国内高频指标跟踪（2024年第24期） 地产销售边际回升——国内高频指标跟踪（2024年第23期） 地产销售有所回落——国内高频指标跟踪（2024年第22期） 政策优化后：核心城市地产短期改善——国内高频指标跟踪（2024年第21期） 地产政策：效果初现——国内高频指标跟踪（2024年第20期） 出口有韧性，内需待提振——国内高频指标跟踪（2024年第19期） 如何理解房地产政策？——国内高频指标跟踪（2024年第18期） 政策驱动，住房销售改善——国内高频指标跟踪（2024年第17期）（海通宏观 李林芷、梁中华） “五一”消费成色如何？——国内高频指标跟踪（2024年第16期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 出口改善，投资仍弱——国内高频指标跟踪（2024年第15期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 新兴行业生产回暖——国内高频指标跟踪（2024年第14期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 经济结构：分化较大——国内高频指标跟踪（2024年第13期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 旅游消费继续修复——国内高频指标跟踪（2024年第12期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第11期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第10期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第9期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第8期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第7期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第6期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第5期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第4期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第3期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 国内高频指标跟踪（2024年第2期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 其他报告（点击链接可查看原文）： 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 海外银行风险，继续扰动市场——全球大类资产周报（海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 越南经济总量篇：崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 推进中国式现代化（海通宏观梁中华、侯欢） “国庆”假期：消费、地产如何？——国内经济政策跟踪（海通宏观侯欢、梁中华） 法律声明 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非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量数据自底部小幅回升，但绝对值仍处于近年同期较低水平，同比跌幅持续扩大，纺服需求低位震荡，没有明显起色。2）轻工制造：截至7月14日，义乌小商品价格指数报收101.92，略低于前一周，但仍高于往年同期，网上价格连续第二周较快回落，是整体价格指数下行的主要拖累，分类指数中文化办公用品类跌幅最大，而箱包类商品涨价幅度最大。 人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数和18城地铁客运量周平均值整体一降一升，不过同比均较前一周有所改善。从城市来看，一线城市拥堵减少、地铁出行增加的趋势最为明显。2）城市间客运：暑期迁徙规模指数季节性回升，但同比由正转负至-1.3%，这或是由于今年极端天气相对较多，居民出行受到影响。上周日均内地、港澳台和国际航班数环比增速分别为1.7%、1.2%和1.4%，虽然远距离出行保持较高热度，但增速较前一周有所回落。 服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房由近年同期最低位回升至历年较高水平，同比跌幅由前一周的53.7%、53.8%大幅收窄至14.2%、13.4%，这主要是由于近期《默杀》、《抓娃娃》等优质影片上映，带动暑期电影市场热度持续攀升。2）游乐消费：上周北京环球影城和上海迪士尼乐园客流量环比增速分别为-13.6%和5.1%，今年暑期室外游乐消费持续弱于去年，这主要是由于高温等极端天气对居民户外游乐活动影响较大。3）旅游消费：7月第2周海南旅游价格指数为102.47，周环比上涨2.47%，暑期涨价幅度处于近年同期平均水平，其中交通、住宿类价格指数上涨幅度较大。 2.2 投资：新房销售边际走低 基建：1）资金面：截至7月20日，今年累计发行新增专项债1.68万亿元，进度较前期小幅加快，但仍处于近年同期较慢水平，对基建投资有一定拖累。2）项目面：中国建筑新签基建项目合同额、中国中冶新签合同额、中国化学国内新签合同额的当月同比增速，均较前一月小幅改善，这或意味着5、6月加速发行的资金，带动更多项目落地。 地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积为23.05万平，淡季销售相对平淡，同比连续第二周扩大至17.3%，与2019年同期相比的同比跌幅与前一周基本持平。分城市线级来看，各线级城市新房销售同比均连续第二周回落，跨年中叠加政策效果减弱，使得新房销售边际走低。二手房销售较前一周小幅回落，同比涨幅收窄，不过绝对值仍为近年同期最高值，二手房占比持续在65%以上的高位震荡。2）土地交易：7月14日当周土地成交面积底部震荡，不过溢价率回升至5.03%，但仍低于往年，土地市场仍偏冷。 施工实体指标：上周石油沥青开工率连续第二周回升至28.0%，这主要是季节性因素主导，同比跌幅持续收窄，基建开工建设进度或小幅加快。上周水泥出货率小幅回落至46.4%，建筑用钢成交量下降至11.5万吨，同比跌幅与前一周相比相差不大。房建指标低位震荡，地产开工投资端未见明显改善。 杭州地产优化政策效果有所减弱。我们持续跟踪四个优化限购政策的城市，成都（4月28日）、北京（4月29日）、杭州（5月9日）和上海（5月28日）。从单周数据看，上周杭州新房销售边际回落，但北京、成都、上海新房销售仍在边际改善，各城二手房销售均在边际回升。从月度数据看，截至7月20日，杭州新房销售同比跌幅继续扩大，地产优化政策的效果或有所减退，不过其他城市的优化政策仍在起效，地产销售仍有不同程度回升。 2.3 进出口：出口或仍偏强 港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量继续季节性回升，全国二十大港口、沿海八港离港船舶数量、离港船舶载重吨数均边际回升，港口运行较前期有一定改善。 运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）继续回落，运价环比下跌0.8%。国内出口运价环比继续上涨3.3%，而进口运价环比下跌1.9%。 2.4 生产：传统行业表现偏弱 钢铁：焦化、线材开工率维持稳定，高炉、螺纹钢开工率小幅抬升，从同比看全产业链同比跌幅均有收窄。从产量看，螺线产量边际小幅减少，热卷产量则边际回升。整体钢铁生产较前期有小幅改善，但与地产端需求预期仍不高，螺纹等建材生产或相对薄弱。 煤电：沿海八省日耗煤量季节性回升，绝对值处于历年较高位置，同比跌幅扩大至5.1%，虽然高温天气带来居民用电需求增加，但今年水电等新能源供应充裕，对火电的需求不及往年，使得耗煤同比持续走低。 石化：1）化纤：PTA全产业链负荷率、PTA和聚酯行业开工率均小幅边际回落，化纤行业生产整体走弱，或因行业减产保价与停车检修，叠加淡季需求不足影响。2）橡塑：由于行业集中检修，PVC开工率回落至70.0%，绝对值降至近年均值附近。 氯碱：上周纯碱开工率回落至86.8%，同比增速小幅回落至2.0%，当前绝对值处于近年同期最高水平，下游高景气，尤其是光伏玻璃的需求较为旺盛，或是支撑纯碱生产的主要因素。 光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数止跌回升，其中中上游制造业指数回升幅度较大。 汽车：上周汽车生产继续回落，全钢胎开工率和半钢胎开工率均有下跌，同比增速边际走低，不过其中半钢胎开工率仍是历年最高值。乘用车出口需求仍强劲，对半钢胎生产仍有一定支撑。 货运：上周整车货运流量指数环比回落0.1%，同比跌幅由前一周的5.3%小幅扩大至5.5%。 2.5 库存：房建建材去库 能源品：秦皇岛港煤炭库存超季节性回落，当前库存绝对值位于近年同期最低位，或因生产地安全检查升级叠加发运到港成本倒挂，导致供应走低。建材：水泥库容比回落至61.3%，钢材社会库存也在下行，需求抬升或是房建建材去库的主因；基建建材沥青库存则继续回升，绝对值仍位于历年均值附近，或反映基建需求仍较为低迷。其他：上周PTA库存天数继续减少，涤纶长丝和聚酯切片库存天数增加，绝对值位于近年同期最高位，或因聚酯行业工厂涨价抑制下游需求。 2.6 物价：食品涨价 CPI：猪肉价格环比上升1.3%，同比涨幅小幅扩大至31.6%，价格维持在近年同期最高位；鸡蛋、水果、蔬菜价格持续上涨，其中鸡蛋价格同比由负转正，食品价格持续上涨，或对CPI有一定支撑。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比由16.2%小幅回落至15.7%，各分项中，衣着、食品烟酒、教育文化和娱乐价格跌幅较大。 PPI：南华综合指数回落，环比下跌0.9%，除贵金属指数外各分项均下跌，其中金属、工业品指数跌幅较大。1）能源：煤价较前一周维持不变，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价由维持在728元/吨。原油价格震荡下行，环比下跌2.8%，截至7月19日，布油和WTI原油价格分别报收82.6美元/桶和80.1美元/桶，或因美元走强，且地缘风险或将缓解带来供应恢复。2）建材：上周钢材边际回落，螺纹、热卷价格环比下降1.2%、0.8%；沥青价格边际回落0.1%，水泥价格边际回落0.9%，地产优化政策影响还有待进一步释放。3）金属：有色金属中，铜价环比下跌1.4%，回落至76540元/吨，铝价环比下跌2.9%，碳酸锂价格环比下跌3.6%。4）其他：上周PTA全产业链价格维持稳定。 2.7 流动性：美元指数上行 资金利率小幅回升。截至7月19日，R007和DR007报收1.90%和1.87%，分别较前一周上行7个和6个BP。上周央行净回笼资金100亿元，其中逆回购到期量为11830亿元，操作量为11730亿元。 美元指数震荡上行。截至7月19日美元指数报收104.36，较前一周上行27个BP，或因特朗普当选预期加强，市场担忧美国通胀水平再升高。上周人民币相应震荡下行，截至7月19日，美元兑人民币报收7.267（前一周为7.258）。 风险提示：地产优化政策落地效果不及预期。 ------------------ 系列报告（点击链接可查看原文）： 新房销售边际回落——国内高频指标跟踪（2024年第26期） 地产改善、消费平淡——国内高频指标跟踪（2024年第25期） 内需边际改善——国内高频指标跟踪（2024年第24期） 地产销售边际回升——国内高频指标跟踪（2024年第23期） 地产销售有所回落——国内高频指标跟踪（2024年第22期） 政策优化后：核心城市地产短期改善——国内高频指标跟踪（2024年第21期） 地产政策：效果初现——国内高频指标跟踪（2024年第20期） 出口有韧性，内需待提振——国内高频指标跟踪（2024年第19期） 如何理解房地产政策？——国内高频指标跟踪（2024年第18期） 政策驱动，住房销售改善——国内高频指标跟踪（2024年第17期）（海通宏观 李林芷、梁中华） “五一”消费成色如何？——国内高频指标跟踪（2024年第16期）（海通宏观 李林芷、梁中华） 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