【银河机械鲁佩】行业点评丨铁路改革如何影响装备采购?

（以下内容从中国银河《【银河机械鲁佩】行业点评丨铁路改革如何影响装备采购?》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 铁路为何要改革：铁路仍有发展目标但国铁集团难盈利，资金来源问题成为掣肘。 2. 铁路改革怎么改：三大抓手——运价改革、资产证券化、体制机制改革。 3. 铁路改革如何影响装备采购。 核心观点 事件：7月19日，中共中央介绍解读三中全会精神。中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀表示，《决定》强调要更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，激发全社会内生动力和创新活力，要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。 铁路为何要改革：铁路仍有发展目标但国铁集团难盈利，资金来源问题成为掣肘。2021-2023年国铁集团营业收入达到1.13万亿、1.13万亿、1.25万亿，净利润为-499亿、-696亿、33亿，ROE为-2.66%、-3.68%、0.17%。除疫情期间大幅亏损之外历史上也是亏损和微利为主，对标美日德，铁路公司ROE水平高，均在10%以上。亏损和微利背后的原因是铁路大发展，国铁债务高企，利息费用和折旧不断增长。考虑铁路仍有发展建设目标，根据《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年铁路网规模达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右，建设成本也不断提高，铁路改革解决资金来源问题迫在眉睫。铁路建设基本资金来源中国铁集团占比高，其资金主要来自贷款和发债。但国铁债务高企，债务融资空间受限，自有资金受制于微利难以为继，股权融资难吸引，改革迫在眉睫。 铁路改革怎么改：三大抓手——运价改革、资产证券化、体制机制改革。1）运价改革：铁路运价一直受到管制，价格市场化是提升盈利能力的重要手段。自16年铁路运输企业首次获得自主定价权以来，我国铁路运价改革持续深化，20年京沪高铁对时速300-350公里的动车组实施浮动票价，今年6月京广高铁武广段等4条线路时速300公里以上动车组实行灵活定价。2）资产证券化，国铁集团9万亿资产其中不乏优质资产如京沪高铁，资产证券化是降低国铁负债的重要手段，未来仍有实现盈利的优质资产不断证券化的可能。3）机制体制改革，从铁道部到铁总再到国铁集团，铁路从集团公司到旗下18个路局均已经改制为公司化运营，未来改革下公司作为主体自主定价、自负盈亏，引入民间资本等，有望激发铁路长期活力。 铁路改革如何影响装备采购：1）直接影响，国铁集团盈利改善将更有能力做资本开支采购车辆装备，23年以来铁路客运复苏屡超预期，春运、暑运经常一票难求，动车组仍存在补坑需求。2）间接影响，铁路机制体制改革下，有能力路局可自主进行装备采购，如近期梅龙铁路动车组招标由地方进行，运营好的地方有望进行车辆加密，提升整体车辆需求。3）中车客户从国铁一家变为各个地方铁路公司后，或可获得更高议价权。 投资建议 我们认为，轨交行业迎来新一轮景气向上，铁路投资有望维持高位，铁路改革持续深化也将利好车辆需求，持续看好未来机车招标、动车组新车及高级修采购，继续推荐标的中国中车、时代电气。 风险提示 固定资产投资增速不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；招标不及预期的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河机械鲁佩】行业点评丨动车组首次招标超预期，关注周期复苏+设备更新下轨交装备需求释放 【银河机械鲁佩】行业点评丨24H1铁路投资创新高，投产新线超预期 本文摘自：中国银河证券2024年7月20日发布的研究报告《【银河机械】行业点评_铁路改革如何影响装备采购？》 分析师：鲁佩 研究助理：王霞举 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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