【华泰宏观 | 图说美国宏观月报】 美国通胀下行强化降息预期;大选交易快速升温

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观 | 图说美国宏观月报】 美国通胀下行强化降息预期;大选交易快速升温》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 图说美国宏观月报 | 2024年7月 第十一期 本篇为图说美国宏观月报第十一期。近期美国增长动能有所修复，消费边际回升，地产偏弱，企业投资仍有韧性；6月新增非农略超预期，但实际趋势明显走弱。6月CPI通胀超预期回落，叠加包括鲍威尔在内的委员释放鸽派信号，降息预期明显强化并且导致降息交易一度开启：9月首次降息概率升至100%，2024年累计降息幅度上升11bp至62bp。美国大选方面，特朗普遇袭推高其胜选概率，特朗普交易升温。整体看，7月以来，美债收益率回落、股市上涨，金融条件放松。往前看，关注二季度GDP（北京时间7月25日，下同）、7月FOMC（8月1日）、8月非农和CPI（8月2日和14日）。 增长：消费边际回升，地产偏弱，企业投资仍有韧性 7月公布的数据显示美国增长有所修复：消费边际回升，地产偏弱，企业投资仍有韧性。6月美国ISM制造业和服务业PMI均超预期回落，尤其是服务业PMI超预期回落至48.8，创2020年5月以来新低，但受益于零售等数据改善，亚特兰大联储的Nowcast模型指示二季度GDP季比折年增速在7月以来逐步修复至2.7%。消费方面，6月核心零售环比超预期回升至0.8%，实际消费的Nowcast低位回升。地产方面，30年期固定房贷利率小幅回落至6.7%，仍处较高水平，高频指标Redfin房屋销售量也边际走弱。投资方面，5月核心资本品订单环比回落，6月地方联储PMI资本支出计划也小幅走弱，但对实际设备投资的Nowcast以及NFIB打算增加资本开支的企业比例仍延续修复态势，显示企业投资仍有韧性。 金融条件：7月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松18个基点 美元走弱、美股上涨、美债收益率回落带动金融条件进一步放松。7月1日至18日，高盛金融条件指数累计放松18bp，回到2022年8月水平。其中美元走弱、股市上涨和长端利率下行是金融条件放松的主要贡献：汇率、股市、长端利率分别贡献-5bp、-6bp、-7bp。具体看，7月以来，标普500累计上涨1.5%，2年和10年美债收益率回落28、19个基点至4.47%、4.20%，投资级企业利差收窄2bp至1.08%，美元指数下跌1.6%至105.6。 通胀：6月CPI超预期回落，尤其是住房通胀下行，带动中期通胀预期回落 6月美国CPI和核心CPI环比超预期放缓，此前粘性较强的住房通胀也出现下行，导致降息预期升温。6月CPI和核心CPI环比降至-0.1%、0.1%，均低于预期。其中，核心服务明显回落，其中住房分项环比大幅回落0.2pct至0.2%，为2021年1月以来最低水平；住房外的核心服务业环比回升，但整体仍然偏低；核心商品环比边际回落至-0.12%，仍然维持偏弱走势。往前看，Zillow等新签租金指示房租将偏弱，而就业市场降温，工资回落，住房外的核心服务通胀也将维持弱势。通胀预期方面，6月通胀超预期降温带动市场中长期通胀预期回落，5年5年盈亏平衡通胀下行至2.6%。 劳工市场：6月非农就业实际趋势明显走弱 6月新增非农就业略超预期，但实际趋势明显走弱。6月美国新增非农回落1.2万人至20.6万，高于彭博一致预期（19万），但实际趋势偏弱：4-5月新增非农就业大幅下修；私人部门新增非农13.6万，不及预期；失业率上行至4.1%，超过联储6月SEP的指引。此外，小时工资环比增速回落0.1pct至0.3%，符合预期。广谱就业数据也维持偏弱走势。5月岗位空缺与失业人数之比维持在122%的低位，7月首申人数明显回升。NFIB打算招聘的企业比例也仍低于疫情前。拜登庇护禁令导致移民流入持续放缓，或滞后拖累新增非农就业。 风险提示：美联储鹰派超预期，高利率导致金融体系脆弱性爆发。 主要图表 1. 金融条件 2. 美国经济衰退概率及短期经济动能 3. 消费 4. 地产 5. 投资 6. 通胀 7. 就业市场 8. 未来一个月重要数据 文章来源 本文摘自2024年7月21日发布的《美国通胀下行强化降息预期；大选交易快速升温》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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