【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）3520.93（+238.03），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3542.44（-132.42），波罗的海干散货指数1902（-95），SCFIS基差（471.63）。7月初现货航运价格仍然高企，部分需求仍溢出至8月，地缘政治、港口罢工/拥堵、需求短期高涨的因素近期都在被交易。关税上涨的关键节点7月4日已过，剩余8月1日美国关税上涨带来的集中需求开始逐渐减弱。欧洲经济预期在好转，法国奥运会带来的经济带动作用较好，政府补贴和调休让民众消费意愿增加，因此目前我们需要尊重市场上10、12月消费品旺季的因素。扰动因素在于，特朗普遇袭事件让美国大选和世界战争疑云的不确定性风险增加；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。因此，如果寻找长线空单预期，选择02、04合约更合适。近月策略仍以逢低多为主。总结来说，船东涨价因素较强，短期逻辑仍有做多交易价值，整体偏多看待。远月可逢高空。 碳酸锂：2411收于89800元/吨，核心逻辑：供给方面，产量小幅下滑，开工整体较高，盐湖生产旺季放量有限，阿根廷盐湖和澳矿最早四季度放量。需求方面，正极材料7月份排产环比小幅增加，磷酸铁锂和三元材料排产分化，一跌一涨，新能源汽车销售处于淡季，需求放量困难。供需面整体偏宽松，后市预计偏弱。 烧碱：7月19日，SH2409合约收盘价为2650元/吨。核心逻辑： 供应端来看，周内内蒙东兴、内蒙宜化、乐山永祥计划内停车。国内烧碱产能利用率 83.24%，国内开工率较 2024 年 7 月 12 日当周下降 1.19%，国内开工连续两周下降。7 月份氯碱企业检修较多。库存方面，周内液碱库存小幅累库。液碱厂内库存 37.72 万吨，环比增加 3.43%，同比减少 5.72%。需求方面，周内氧化铝开工小幅提升。8 月份是淡季转旺季的节点，需要关注烧碱的需求增量。综合看来，下周烧碱震荡看待。 PX：7月19日，PX2409合约收盘价为8404元/吨。核心逻辑：原油方面，SC 原油震荡走跌。周五夜盘原油价格出现大幅跳水，一定程度上 受到地缘冲突好转的影响，原油回吐地缘溢价。预计下周 PX 成本支撑较弱。供应方面，PX 开工环比增加 0.08%，检修目前已经基本结束，PX 开工目前已经回调至之前水平。PX?N 价差及 PX-MX 价差均呈现出震荡走跌的态势。调油方面，最新一期美国汽油库存数据呈现累库格局。芳烃调油当前仍然难以回归主要交易逻辑。总体来看，预计 PX 下周偏弱震荡。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅中证500微跌，其余三大宽基指数微涨。国防军工、食品饮料板块涨幅最大，房地产、有色金属板块跌幅最大。IF2408收盘于3510.2，涨0.52%；IH2408收盘于2435.8，涨0.54%；IC2408收盘于4846.2，涨0.14%，IM2408收盘于4757，涨0.17%。IF2408基差为-8.22，降2.49，IH2408基差为-10.39，升4.68，IC2408基差为-1.65，降3.16，IM2408基差为3.38，升6.61，四大股指基差变化不一致。IC/IH为1.991（-0.01）。沪深两市成交额6765亿元（-52）。北向资金今日净流出60（-74）亿元。截至7.18日，两融余额为14459亿元（-48）。DR007为1.8682（-2.91P），FR007为1.9（-0BP）。十年期国债收益率为2.261%（-0.6BP），十年期美债收益率4.25%(+5BP)，中美利差倒挂为-1.989%。 二季度经济增长基本完成政策目标，但环比弱于第一季度，名义增速弱于实际增速，内需弱于外需，经济内生动能的边际变化未释放安全信号，往后看，政策仍有加码空间，稳增长政策下，实际经济增速明显下行的风险不大，后续继续关注三中全会与政治局会议后的政策落地情况。预计市场震荡行情运行为主，可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 贵金属：由于美国此前拜登考虑退选的传闻以及欧洲央行未降息的消息影响，美联储11月和12月降息预期边际降温，再加上中东地区地缘政治问题出现边际改善的希望，贵金属短期回调，中长期看，美国经济、通胀降温的大势下美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪依然有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日有全天20亿元逆回购到期，资金面偏松；国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。受税期影响，资金利率虽小幅上移，但央行呵护态度明显，因此维持宽松状态。二十届三中全会闭幕，整体并未超预期。国债借入操作和临时正回购政策随时可能落地，影响债市情绪。鲍威尔鸽派发言叠加通胀和劳动力市场超预期降温，预计9月将降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.2579（-0.91BP），十年期美债收益率4.25%（+5BP），中美利差倒挂为-1.9921%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；债市整体震荡看待。债市整体震荡为主，建议观望。 ▼有色篇 ▼ 铜：7月19日，沪铜2409报收76740元/吨，-2.08%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-5元/吨，环比+35元/吨；LME0-3升贴水为-131美元/吨，环比+14美元/吨；精废价差收于1497元/吨，环比-24元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-6326吨至240821吨。LME铜库存较前一交易日环比+4000吨至231425吨。 昨日沪铜现货成交平淡，持货商捂货惜售情绪较强，但下游采购情绪仍较弱。市场开始交易特朗普经济，宏观利空拖累铜价。经过 7 个月的钻探工作，亚利桑那索诺兰公司在美国亚利桑那州的卡克图斯铜金矿资源量大幅增长。目前卡克图斯探明和推定矿石资源量为 6.326 亿吨，铜品位 0.58%，即铜资源量为 73 亿磅。推测资源量增长 60%至 4.74 亿吨，铜品位 0.41%，即含铜 38 亿磅。据 SMM 了解，非洲地区自 6 月初应发运的电解铜由于交通运输问题，多次延迟发运，至今仍未完成，且仓位预订也颇为困难，预计 8 月的非注册铜进口量将有所下降。国内三中全会成功召开，为我国下半年提出众多重要改革举措。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜资源相较前期有所减少但下游需求未见起色，国内库存小幅去库。下游终端企业目前观望情绪仍较重，美国经济数据持续偏弱导致市场担忧后续需求消费问题，目前来看铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：风险偏好较低，需求淡季持续。1、经济数据较弱，市场风险偏好降低，商品持续下行。2、云南铝厂复产基本完毕，全国电解铝开工率约96.5%。3、下游开工率略有回升，除铝杆线企业订单充足外，其余细分市场需求均有不同程度下降。4、当周铝锭库存再度小幅上升，伦铝库存仍在相对高位。5、总体电解铝供应高位，下游处于传统淡季，需求下滑，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，关注政策变动，短期盘面震荡偏弱，关注盘面企稳后低多机会。 氧化铝：云南复产完毕，现货升水盘面。1、云南铝厂复产基本完毕，氧化铝需求进一步提升空间寥寥。2、晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格高位坚挺；氧化铝运行产能仍在逐步恢复，目前逾8600万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高，尼铝土矿禁令放松落地仍需时日，铝土矿供应预期向好。3、氧化铝供应宽松局面未至，现货流通偏紧，现货价格稳中有升，长期供应问题逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，关注远月布空机会。 锌：长江综合0#锌价报23350-23350元/吨，均价23350元，-100元；广东南储0#锌报23080-23380元/吨，均价23230元，-140元，1#锌报23010-23310元/吨，均价23170元，-140元。锌价持稳，下游维持谨慎，空单继续持有。 镍：上周镍价继续下跌，不锈钢震荡走弱。需求端上，新能源汽车、合金消费以及不锈钢三大主要板块预期全面回落，且短期没有明显的增量预期。而供给端上，目前矿石供给依旧偏紧，但纯镍产量依旧保持高位。供给过剩叠加宏观面的利空使得镍价更加弱势，预计镍价将考验前低。 不锈钢方面，地产销售周度数据继续回落，目前已经回落至新政之前的水平，因此地产复苏预期依旧缺乏信心。基本面上，不锈钢目前仅保持微薄的吨钢利润，依旧处于明显过剩之中。在整个7、8月的淡季很难会有强势表现得机会。总结来看，过剩难以改变，需求复苏预期悲观，钢价维持弱势格局。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3566/吨(-13)；4.75mmQ235热卷全国均价3663/吨（-6），唐山普方坯3270/吨（-20）。我们认为：重要会议整体政策积极向好，但并未出现超预期的利好政策释放，短期内对于市场的刺激不够，但是我们认为政策企稳本身就是经济走势趋于好转的正向信号。对于已经颁布的政策切实落地的预期会增强，结合下半年的资金加速，预期应该是走强并逐步走正反馈的节奏。目前估值已经逐渐来到底部，盘面及现货都贴近成本线，部分品种亏损（盘面利润上周有所回升但仍在成本线下）。螺纹电炉及高炉产量降低，供需较为平衡，热卷处于高供给高需求的平衡中。短期节奏来看，高温及暴雨天气影响了下游工地的开工率；保交楼带来的赶工效应并未显现；资金的紧张可能至少持续整月。螺纹新规对于市场现货的短期压力还是较大的，但不少大型国企和民企已经完成轮库，对于期货交割影响较小，在现货贸易与使用中也仍有一定的余地。因此，这个消息可能正在或已经被完全交易。策略来说，可能已经筑底，但上涨动力不足，建议开始寻找做多机会。做空钢厂利润持续，10-1反套持续。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持242.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持240美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持240美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1560元/吨。目前进口焦煤港口库存263.5万吨，较上周去库4万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1780元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1250元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关993车，策克口岸日均通关488车，满都拉口岸日均通关185车。三大口岸整体通关环比下降。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价降30元至1720元/吨。本周焦化企业焦煤库存941.6万吨，较上周减少0.57%。钢厂焦煤库存746.57万吨，较上周增加0.35%。焦煤总库存2039.2万吨，较上周减少0.03%。今日孝义至日照汽运价维持188元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收628.49点，环比上调1.18%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持1980元/吨，外贸价格维持277美元/吨。港口焦炭库存202.35万吨，较上周累库2.07万吨。焦化企业焦炭库存59.41万吨，较上周减少1.46%。钢厂焦炭库存552.21万吨，较上周增加2.54%。焦炭总库存789.77万吨，较上周增加2%。大型焦化企业开工率77.87%，较上周持平；焦钢企业日均焦炭合计产量115.84万吨，环比下降0.21%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.63%，环比增加0.13个百分点；高炉炼铁产能利用率89.62%，环比增加0.92个百分点；日均铁水产量239.65万吨，环比增加1.36万吨。钢厂盈利率32.03%，环比减少4.77个百分点。 7月19日，双焦期货继续小幅震荡，略有下调。焦煤主力合约收于1543.5，焦炭主力合约收于2182。趋势仍未明确，煤炭短期内或继续震荡整理。 玻璃：2409收于1439元/吨，现货方面，沙河迎新1479元/吨，河北长城1446元/吨，河北望美1488元/吨，湖北地区5mm白玻1380元/吨。 运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：7月19日，WTI主力原油期货收跌2.70美元，跌幅3.32%,报78.60美元/桶；布伦特主力原油期货收涨2.55美元，涨幅3.00%，报82.56美元/桶。 周五国际油价大幅下跌，原油跟着美股和黄金齐齐下跌，市场一片动荡。地缘溢价消退，国内原油进口量减少引起市场担忧。地缘方面，以色列方面消息人士称，在以色列总理内塔尼亚胡此前提出新的加沙停火和人员交换协议谈判“红线”之后，负责与哈马斯间接谈判的以色列团队近日一直在起草新的协议草案文本，以满足内塔尼亚胡的要求。新条款在经以色列方面批准后，才会再交给美国、卡塔尔和埃及等斡旋方，然后再交给哈马斯。宏观方面，日本6月份核心通胀率连续第二个月加速上升，延续了两年多来高于日本央行2%目标的趋势，并支撑了市场对近期加息的预期。但路透社调查显示，超过四分之三的经济学家仍预计日本央行本月将暂缓加息，因为疲软的消费给脆弱的经济带来了压力。 预期油价短期震荡。 沥青：7月19日，BU2409收盘价格为3605（-25）元/吨。华东地区区内价格参考3650-3720元/吨；山东地区市场参考价在3490-3670元/吨，东明石化转产渣油，区内供应有所下降。近两日区内天气较好，下游终端需求尚可，业者按需采购。短期来看，开工率方面，7月18日，国内沥青81 家企业产能利用率为28%，环比+2.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为39.7万吨，环比+3.4%。库存方面，截至7月18日，国内厂库、社库分别环比上涨2.2与下降6.4万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，终端刚需启动。预计国内市场整体供减需增，沥青价格震荡。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4527（-43）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5650（+1076）手。现货方面，华南民用4960-5130（5030，0）元/吨，华东民用4870-5230（5013，+36）元/吨，山东民用5050-5210（5150，+30）元/吨；进口气主流：华南5000-5150（5060，-10）元/吨，浙江5030（+30）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南503元/吨，华东486元/吨，山东623元/吨。PG08-09月差为87，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 7月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷持稳至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5183(美元/吨)左右,丁烷5063左右(元/吨)。7月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格小幅下跌至633.62美元/吨，仓单数量增加，压制盘面 价格，预计价格震荡。 燃料油：7月19日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2409结算参考价升贴水242元/吨，为4449元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水284元/吨，为3803元/吨。当前市场结构保持相对稳固状态，中东地区极端高温的异常气候促使电力厂对燃料油的需求跃升至季节性常规水平之上。随着俄罗斯炼油厂在春季维护期结束后逐步恢复生产，不仅促进了整体成品油市场的回暖，也特别带动了燃料油供应的显著增加。然而，在国内市场，尽管炼油厂的基本需求保持稳定，但受限于较低的行业利润水平，前期进口热潮后，后续的采购动力显得后劲不足，导致5月至6月间进口量呈现出下滑趋势。综合而言，短期内高硫燃料油市场结构预计仍将维持稳固，但受炼化利润瓶颈制约，其估值进一步上扬的空间有限，并可能在夏季结束后迎来回调需求。至于低硫燃料油市场，当前正面临需求增长潜力有限与供应相对宽裕的双重挑战，这限制了其价格持续攀升的动力。随着船舶领域对低硫油的需求逐渐被其他能源替代，以及炼油厂端剩余产能的充裕，低硫燃料油市场的结构性压力将持续存在。不过，当前的裂解价差位于中低水平，这预示着其价格进一步下跌的驱动力也相对有限。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货跌后震荡，V09合约收5835（-1.5%），9-1价差-194（-18），指数持仓117（+2.4）万手，四连增。现货：常州5型电石料现汇库提5580-5610（-40/-60）元/吨，点价V09-250至-240，基差走强，天业5720。华南升水华东130，乙电价差（华南）205。 核心逻辑：上周PVC开工率69.2%（-1%），三连降，东兴、宜化等四套装置开始检修，前期检修装置仅部分回归，渤化先恢复一条线用于交付出口，供应延续低位运行，齐鲁、亿利开车时间一再推迟到8月上旬。库存方面，7月18日，社库55.6万吨，环比-0.5（前值+0.2），结束两连增，去库幅度创年内新高，同比高33%（前值+33%），周初成交延续放量，中后期低迷，非样本库存仍有一定增加；厂库24.45万吨，环比-1.17（前值-1.7）万吨，尽管产量低位，企业仍让利出货，预售好转，发货速度加快，厂库下降；厂家可售库存-15.9万吨，环比-2.5（前值+6.4）万吨。海外方面，CFR印度下跌50美元/吨，台塑下周报价预期下调50美元/吨，基本匹配近一个月海运费下调幅度，BIS延期决议尚未官宣，中国出口仍受压制。需求端，6月地产数据出炉，新开工、销售改善，兑现“517”新政以来的预期，但工程总量仍在萎缩。成本端，电石连续第三周开工低位，出厂继续上调，山东采购价暂稳，PVC边际成本5430。综上，检修持续高位，改善库存去化斜率，但BIS延期决议落地前，出口大幅萎缩，近期仓单已突破10万手，推动期现回归，V后市评级下调至震荡，9-1维持反套。 苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收9131（-0.8%），隔月+111（+5），总持仓42（-2.7）万手，结束四连增。华东江阴港自提9535（-60）元/吨，江苏现货9510/9550，7月下9490/9510；8月下9340/9360；9月下9210/9230。美金盘：8月纸货报1130（+5）美元/吨，折9544（+160）元/吨，进口价差-137（-17）元/吨。FOB鹿特丹1275（-15）美元/吨，美湾52.1（0）美分/磅。 核心逻辑：上周开工率68.2%，环比+0.6%（前值+1.2%），两连增，产量29.7（+0.3）万吨，样本产能2095万吨。宝来35万吨19日起停车三周，新疆两套共40万吨装置重启，华东两套装置提负。库存方面，本期产业总库存20.6万吨，环比-0.2（前值+0.1）万吨，结束两连升，同比-16%（前值-19%），历史同期中性偏低。江苏港口提货止降，但仍在偏低水平，到港明显回升至月度高位，可售货源比例偏低；厂库方面，华东去库带动整体库存下降，供应减量，需求表现欠佳。需求端，终端消费多处于淡季，ABS、UPR等下游工厂降负，苯乙烯整体消费小幅减少。成本端，市场在美国出行旺季和需求前景预期不佳之间交易，油价震荡；纯苯供应七连升，累库加速，加工费压缩170元/吨，但仍在2000元以上，下游利润被动改善；苯乙烯非一体化成本9670（-110）元/吨，加工费-110（-30）。综上，供应保持稳定，装置重启和检修规模都不大，消费淡季，提货偏弱，纯苯供应高位累库加速，EB评级维持偏弱，M1-M2正套。 PTA：期货端，7月19日，TA2409合约收盘报收5842元/吨，较前一交易日-0.34%。PTA现货价格收稳5880元/吨，现货均基差收跌1至2409+39；PX收1009.33美元/吨，PTA加工区间参考445.82元/吨；PTA开工稳定81.02%，聚酯开工下滑至84.18%，国内涤纶长丝样本企业产销率57.5%。PTA现货均基差收跌1至2409+39。市场现货报盘稳健，买盘意向降低，日内现货基差略疲，价格维稳。7月主港及仓单交割09升水30-45局部延续贴水/高端个单、15成交，8月中下主港09升水35-33成交，9月中上主港交割报盘09升水30、递盘15。综合来看，TA意外检修有所增加，然考虑到产业供需走扩预期仍未得到明确改善，以及成本端和宏观面持续走弱，TA仍呈现弱势寻低格局，TA内部驱动尚未显现。短期TA仍需关注外围给到的支撑或带来的机会，预计短期TA仍宽幅震荡，或弱偏空。 乙二醇：期货端，7月19日，eg2409合约收盘报收4646元/吨，较前一交易日-0.15%。7月19日张家港乙二醇收盘价格在4680元/吨,下跌3，华南市场收盘送到价格在4690元/吨,平稳，美金收盘价格在544美元/吨,上涨1。乙二醇市场出现企稳横盘走势，早盘张家港现货价格在4680附近开盘，盘中多空相对僵持，市场4670-4680区间震荡为主，下午临近收盘时，跌幅略有扩大，商谈降至4660-4665水平，现货基差走低，上午09+22附近，午间在09+12附近，下午收盘在09+15附近，华南市场保持稳定，但买盘兴趣一般，市场交易情况难有明显好转。综合来看，一方面，国产乙二醇开工率相对高位，海外供给稳定，近日市场供给端消息频繁，供给增加预期明显。另一方面，船期预报来看7月底-8月到货计划量相对好转下，库存有回升概率，叠加乙二醇主港库存虽再次走低但去化放缓。因此乙二醇弱势下跌，但考虑到库存绝对低位或抬升价格下限。预计短期乙二醇震荡寻低，空间有限。 天然橡胶：7月19日，ru2409收盘报收14595元/吨，较前一交易日-0.14%。上周文华商品下跌持续，橡胶价格不降反增，一方面在于泰国产区多地区降雨持续新胶产出受阻下原料价格企稳反弹，另一方面在于技术位支撑下预期的自我实现作用。供给端，海南降雨产出不及预期且转产浓乳受到阻碍，云南正常上量，泰国降雨扰动，短期海外原料止跌反弹，越南降雨增加海外分流情况持续。需求端，下游行业迎来季节性淡季，新订单跟进不足导致成品累库，原料采购积极性短期较难有效提升。总体来讲，1.泰国、越南、海南天气的持续扰动带来原料的止跌反弹，且在低库环境下易带来胶价的再次爆发，评估对深色影响明显。2.虽全乳和3L现货仍去库，然RU仓单增加明显，浅色库存拐点已现；深色云南现货和越南10库存增加，然青岛库存去化持续，深色去库仅放缓。3.20号胶9月仓单到期数量预报8165吨，或有较多印尼胶。但由于现阶段库内泰混高升水泰标，标胶近端价格存在相对优势，烂仓单下的月间差反套预期仍需等待，但不一定是压制NR主力单边的主要因素。4.继续关注收储。5.仅从时间上来看上游原料季节性下跌已结束，企稳主要是由于天气原因。但从市场调研反馈情况和历史跌幅来看，原料或有再次下跌迹象。然考虑到海外补库、EUDR以及上游原料成本偏高等多方面因素，预计原料再次下探空间亦有限。因此我们对原料后续跌幅抱积极态度。预计单边或企稳，回调低吸，库存和天气角度考量下短期套利关注多NR近月空RU远月。 纸浆：本周纸浆合约累计+18至5752元/吨，整体走势以横盘震荡为主，持仓量连续两周累计减持3.8万手至21.7万手。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6100元/吨（+50），阔叶浆5150元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3650元/吨（+0），市场交投有限，需求端延续清淡。 核心逻辑：纸浆基本面来看，供给端受突发性扰动及美欧需求回暖分流影响，纸浆进口或有下行预期，而海外报价受美欧需求回暖影响相对坚挺，进口端量跌价涨逻辑支撑。库存方面，当前业者采购及囤货积极性不高，偏刚需拿货，预计库存方面延续低位震荡。需求端由于进入传统淡季且消费信心疲软，业者心态偏空，多让利走量，对纸浆消耗形成拖累。综合来看，纸浆基本面供需僵持或延续，但考虑到市场交投清淡，纸浆下方空间或有限，建议震荡思路对待，操作上建议单边观望，关注SP09-01正套。 甲醇：本周MA2409收于2510元/吨，周内持续下跌，整体以增仓下行为主，成交量有所放大。现货方面，截止7月19日，太仓甲醇2495-2500元/吨、鲁南甲醇2360-2370元/吨、内蒙古甲醇2100-2150元/吨；纸货方面，太仓7月下旬甲醇2500-2510元/吨、8月下旬甲醇2520-2530元/吨。日内甲醇现货市场弱势下跌，持货商延续降价排货，整体市场需求一般。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，国内甲醇装置负荷提升有限，近期检修计划多于重启计划，进口方面受伊朗装船提速、非伊装置逐步重启，下半月进口压力较大。需求端来看，受甲醇期货、现货双双下跌带动MTO盘面及现货利润逐步修复，MTO装置重启预期升温，但考虑到终端需求步入淡季，整体开工率或延续低位波动。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，成本支撑有限，关注高温天气带动电耗提升的预期兑现。后市展望上，考虑到MA2409可操作的时间窗口有限，不排除换月上涨行情出现的可能性，甲醇下行空间相对有限，节奏上关注MTO装置重启预期和高温下电耗提升带动的煤价支撑预期兑现。 聚乙烯：L2409合约收于8399元/吨，+1元/吨，持仓39.3万手，增加0.9万手。现货方面，华东低压：8000元/吨，华东高压：10050元/吨，华北线性主流：8400元/吨（-20元/吨）。 核心逻辑：PE停车19.6%(+3.4%),线性排产32.6%(1.4%),低压排产40.8%(-1.9%),高压排产7.0%(-2.9%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 11.03 万吨，较上周减少1.17 万吨。7月12日国内PE库存97.7万吨（2.1%,前值95.7)。其中生产库存40.7万吨（4.7%,前值38.9)，港口库存43.2万吨（1.5%,前值42.6)，贸易厂库13.8万吨（-3.2%,前值14.3)。国内PE检修损失量环比增加，国内供应压力有所缓解，但周内期货连续下行，市场气氛偏空，贸易商接货意向不高，货源消化缓慢，石化库存小幅累积。需求端，聚乙烯下游农膜开工22%（+4%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜方面，部分工厂订单较前期有所好转，开工稳步提升，但经销商观望情绪浓厚，仍未集中下单，行业整体开工提升有限。综合来看，生产厂商检修量小幅线下滑。需求方面，农膜开工率稳步提升，经销商观望情绪浓厚，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，但国内外经济情况不佳引担忧，油价宽幅震荡，随着三伏天开启，高温天气带动去库行情或使煤价小幅上移。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7681元/吨，+3元/吨，持仓量36.0万手,减少1.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7700元/吨，华北市场：7728元/吨（-1元/吨），华南市场：7657元/吨（-23元/吨），西北市场：7692元/吨，美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车21.0%(+0.4%),均聚排产47.1%(-3.2%),共聚排产31.9%(-2.8%)。本周国内PP装置停车损失量在16.15万吨，较上一周增加0.51万吨。下周东明石化 20 万吨/年及金能化学三线 45 万吨/年等装置计划重启，预计检修量将有较大幅度减少。7月12日国内PP库存55.9万吨（2.6%,前值54.5)。其中生产库存45.3万吨（4.0%,前值43.6)，港口库存6.4万吨（-0.8%,前值6.4),贸易厂库4.2万吨（-5.5%,前值4.5)。本周停车检修装置仍集中，产量环比变动有限，生产端压力未有提升。需求方面，聚丙烯下游塑编开工39%（0%），BOPP开工57%（-1%），注塑42%（0%）。市场氛围看空情绪愈加明显，淡季市场整体采买意愿偏低。BOPP膜个别企业装置检修，行业开工负荷率下滑，企业接单较上周虽有好转，但多以低价吸单为主。整体而言，塑编进入淡季整理阶段，后期市场或持续偏淡，订单将进一步下滑。预计下周聚丙烯市场震荡。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期棕榈油止跌反弹，豆油菜油震荡。（MPOB）6月棕榈油供需报告中性，6月期末库存增幅4.35%至182.95万吨。产量较上月减少5.23%至161.53万吨；出口环比减12.82%至120.52万吨；进口环比减43.46%至1.17万吨；消费环比增3.31%至34.55万吨。与此前市场预估相比，产量、库存基本符合预期。国内洗船，马棕出口强劲消息提振市场。国内市场棕榈油库存保持小幅水平。菜油宽幅震荡，加籽产区天气舒适，由于国内菜油供应宽松，上方压力依然存在，现货方面供应相对充裕菜油现货基差持续弱势，并随着情绪得到释放，油脂市场疲软，菜油短期下行。（MPOB）6月棕榈油供需报告中性，6月期末库存增幅4.35%至182.95万吨。产量较上月减少5.23%至161.53万吨；出口环比减12.82%至120.52万吨；进口环比减43.46%至1.17万吨；消费环比增3.31%至34.55万吨。与此前市场预估相比，产量、库存基本符合预期。国内市场棕榈油库存保持小幅水平。豆油而言，USDA7月供需报告整体呈中性偏多，但是对盘面提振作用不大。报告发布后美豆期价有所回升，但是无法改变需求疲软和全球大豆供应过剩的影响。美豆产区近期会有降温，降水适中，总体适合生长。7-9月中国大豆到港量将保持在每月接近1000万吨的水平，供应充足。油脂基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。等待更多消息指引。 粕类：USDA7月供需报告中性偏多，但对盘面提振有限，近期温度降低。巴豆新作将增产。新作方面，美农将2024/25年度大豆种植面积从6月预估的8650万英亩下调至8610万英亩，减少了40万英亩，导致新作产量下调1500万蒲至44.35亿蒲，同时在其他数据均为做调整的情况下，新季大豆期末库存相应下调2000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳。美豆产区近期会有降温，降水适中，总体适合生长。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。后市方面，外盘来看，出口需求低迷以及丰产预期强劲拖累价格跌至2020年11月以来的最低水平。基本面暂无变化，新季美豆优良率高企，天气炒作空间收窄，国内供过于求局面持续，油厂豆粕库存累增至120余万吨。建议暂时观望。重点关注：1、美国产区天气状况 2、国内大豆到港情况。 棉花：供应端分析：国内情况：国内棉花商业库存正在缓慢消化，表明短期内市场供应充足。美国市场：由于干旱加剧，截至7月7日当周，美国棉花优良率降至45%，低于前一周水平，亦低于去年同期数据。巴西进展：根据CONAB报告，巴西棉花收割率已达12.3%，高于上周的9.5%和去年同阶段的6.0%，显示出较快的收获速度。需求端观察：纺织业动态：**纺织市场行情持续疲软，纱厂开始调休或轮休，部分工厂的开机率不足50%。数据显示，7月11日全国棉纱企业开工率降至71.4%，较前一周下降3.25%，反映出棉花需求的减弱。纺纱利润概况：成本与售价：近期，环纺C32s价格保持稳定，7月11日的即期加工利润为539元/吨（加工费设定为5000元/吨），周环比增加了22元/吨，但企业仍需通过降价促销，部分产品线处于亏损状态。内外棉价差变动：国际对比：近期内外棉价差方面，ICE美棉价格走势弱于郑棉，7月11日新疆棉3128B与美棉M1-1/8的到港价差扩大至1654元/吨，周度差距增加152元/吨，显示出美金计价的棉花资源更具性价比优势。综上，我们对近期棉价持看空观点。 白糖：在近期的市场动态中，原糖期货价格经历了震荡走弱的趋势，主要受以下因素影响：巴西6月上半月的产量超过市场预期，显示其糖产业的强劲表现。当月出口量达320万吨，较同期有所增长，表明国际需求持续。中南部地区迎来降雨，有助于缓解前期的干旱状况，可能有利于后续的甘蔗生长。与此同时，原油价格大幅下跌，进一步削弱了原糖期货的价格支撑，导致其周内震荡走弱。在国内市场，期货价格虽然随原糖走弱，但跌幅相对较小，这主要是因为进口糖浆的管控措施提供了部分支撑。具体来看：原糖价格上涨时，配额外的进口利润窗口显现，预计第三季度进口量将有所增加，对国内糖价形成压力。进口预拌粉市场也受到了政策管控，这在一定程度上支撑了国内糖价，避免了更大的跌幅。国内库存相比去年同期有所增加，加上三季度进口预期的增长和现货市场进入季节性淡季，这些因素共同对国内糖价产生不利影响。鉴于上述因素，预计下周国内现货糖价将以窄幅震荡为主，短期内缺乏明显的上涨动力，同时需关注进口政策及国际原糖市场的波动。这种结构化的总结有助于理解糖市场近期的关键驱动因素及其对国内外糖价的影响。 苹果：本周苹果库存现货稳定，早熟苹果规模小供应有限，开秤价格高于预期，情绪扰动带动期货波动加大。苹果整体库存低位多集中烟威地区，造成该地区库存比去年同期多，且好货偏紧价格稳定，差货源货主近期报价主动，价格有下行压力。早熟苹果产量减少，但果面质量比库存苹果高，客商给出开秤价格稍高，并未出现市场预期的较大幅度低开，加上下月中旬的中秋备货预期，期货盘面出现较强振荡。消费端苹果仍在淡季，应季瓜果和早熟苹果、皇冠梨等逐步上市，水果间竞争加剧，冲击苹果消费明显。晚富士本产季供应略增，消费难增，供大于求有望延续，加上客商和农户亏损面大收购预期理性，主流开秤价格预期恢复至常年正常水准甚至偏下，对于远期苹果期货形成长期利空，关注华硕嘎啦大量上市价格变化情况，期货维持振荡行情，继续轻仓做空，或关注正套机会。 鸡蛋：7 月 19 日，鸡蛋主产区均价 4.41 元/斤，主销区均价 4.65 元/斤，现货价格近期连续强势上涨，淡季的需求超出了市场预期，刺激下游囤货，蛋价上行，南方地区，持续暴雨天气，蔬菜价格持续上涨，利好鸡蛋消费。目前鸡蛋供应量基本正常，下游环节采购积极性尚可，市场流通正常。期货方面，鸡蛋主力合约 2409 合约高位震荡，收盘价 3967 元/500 千克，较上一周跌 2 元/500 千克，跌幅 0.05%。盘面来看，成交下降，持仓上升，部分多空资金新入场，综合来看，鸡蛋价格在触及相对高点后，短暂回调整理后有继续上行的可能。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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