长风破浪会有时——电新行业2024Q2基金持仓分析【民生电新】

（以下内容从民生证券《长风破浪会有时——电新行业2024Q2基金持仓分析【民生电新】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们 电新行业2024Q2基金持仓分析 报告摘要 ■ 电新板块整体持仓环比下降 根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2024Q2中信电新行业基金持仓比重为9.05%，环比-0.66Pcts，同比-2.71Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.11%，环比-0.45Pcts，同比-1.49Pcts。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2024Q2，304只电新自选股基金持仓占比为11.39%，环比-0.66Pcts，同比-4.90Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为6.21%，环比-1.53Pcts，同比-3.15Pcts。 从加减仓情况来看，比亚迪、晶科能源、德业股份和许继电气加仓市值显著提升，宁德时代、天合光能和阳光电源减仓市值相对较大。 ■ 电新子板块持仓分析 电新各子板块持仓市值环比下滑，新能源发电调整幅度较深。电力设备与工控板块/新能源汽车板块24Q2基金持仓占比分别为1.79%/7.21%，环比下滑幅度较小，同比+0.12%/-1.72%；新能源发电为2.41%，环比-0.64%，同比-3.24%，自23Q2以来新能源发电板块调整幅度最大。 ■ 投资建议： 建议关注电网板块相关标的【思源电气】【三星医疗】【许继电气】【平高电气】【海兴电力】【金盘科技】【威胜信息】【明阳电气】【伊戈尔】等；逆变器、储能相关标的【阳光电源】【德业股份】【锦浪科技】等；电动车相关标的【宁德时代】【科达利】等；风电光伏相关标的【协鑫科技】【中信博】【振江股份】等。 。 ■ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 1 电信板块整体持仓环比下降 根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2024Q2中信电新行业基金持仓比重为9.05%，环比-0.66Pcts，同比-2.71Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.11%，环比-0.45Pcts，同比-1.49Pcts。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2024Q2，304只电新自选股基金持仓占比为11.39%，环比-0.66Pcts，同比-4.90Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为6.21%，环比-1.53Pcts，同比-3.15Pcts。 持仓市值下降，集中度环比持续提升。截至2024Q2电新自选股持仓市值约为3017.81亿元，环比-8.49%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，比亚迪、阳光电源、亿纬锂能与汇川技术位列第2-5位。集中度方面，2024Q2持仓集中度总体维持Q1提升态势，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为69.89%，环比4.24Pct，主要得益于比亚迪持仓总市值提升较大。24Q2比亚迪持仓总市值环比+131.33%，宁德时代、阳光电源持仓总市值环比有所下滑。 从加仓情况来看，比亚迪、晶科能源加仓市值位列前两位，加仓市值分别为163.85/30.79亿元，环比+131.33%、73.98%；受益于电网投资稳步提升，特高压建设进展持续加速，许继电气24Q2持仓总市值提升显著，达到27.27亿元，环比+165.69%；受益于逆变器去库加速，新兴市场需求持续向好，德业股份24Q2持仓市值达到39.83亿元，环比+35.78%。减仓方面，宁德时代、天合光能、阳光电源减仓市值相对较大，减仓市值分别为88.55/56.39/51.11亿元。 2 电新子板块持仓分析：各子板块持仓市值环比下滑，新能源发电调整幅度较深 电新各子板块持仓市值环比下滑，新能源发电调整幅度较深。电力设备与工控板块/新能源汽车板块24Q2基金持仓占比分别为1.79%/7.21%，环比下滑幅度较小，同比+0.12%/-1.72%；新能源发电为2.41%，环比-0.64%，同比-3.24%，自23Q2以来新能源发电板块调整幅度最大。 新能源汽车：宁德时代仍位列TOP1，持仓市值达到1019.85亿元，占总持仓比重3.85%；比亚迪、亿纬锂能持仓市值为288.61/151.14亿元，位列2-3位。从集中度来看，24Q2新能源汽车板块的基金持仓集中度环比提升，新能车板块基金持仓前十名标的持股总市值占子板块基金总持仓的89.77%，环比+2.32Pcts，前十名的基金持仓占全市场总持仓为6.48%，环比+0.15Pcts。 新能源发电：新能源发电板块基金持仓前十名标的占总持仓比重为1.97%，环比-0.51Pcts，占新能源发电板块基金总持仓的81.56%，环比+1.97Pcts。从持仓市值具体排名来看，阳光电源仍位列新能源发电板块第一，持仓市值为229.91亿元，在基金总持仓市值中占比达到0.87%；晶科能源、东方电缆位列2-3位，持仓市值为72.40/42.13亿元，占新能源发电持仓比重为11.32%/6.59%；德业股份24Q2持仓提升显著，持仓总市值达到39.83亿元，占新能源发电持仓的6.23%。 电力设备与工控：24Q2电力设备与工控持仓市值 TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到128.18亿元，占总持仓市值的0.48%，占电力设备与工控持仓的27.07%，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气持仓市值为61.05亿元，在总持仓中的占比达到0.23%，位列第二；三星医疗持仓市值为45.39亿元，占总持仓市值的0.17%，位列第三；国电南瑞、许继电气位列4-5位。集中度方面，电力设备与工控基金持仓集中度有所下降，基金持仓市值前十位占电力设备与工控基金总持仓占比的80.55%，环比-2.13Pcts。 3 投资建议 3.1 新能源汽车 2020-2022年间，新能源车的销量保持了高速增长势头，从中国市场的渗透度来看，进入一段增速放缓的阶段也是必然历程。在国内增速放缓之后，海外市场的拓展进度和锂电池产业链的供需格局演化则成为市场关注的核心变量。参考新能源车行业指数（399976）的走势及估值来看，抛开2022年二季度的阶段性涨幅外，新能源车板块2021年末以来一直处于调整过程中，基本是上反映述市场的顾虑。 站在当前时点，我们可以清晰看到：1）锂电产业链的全球化进度是在持续推进的，这既符合当前我们面临的海外市场经营环境，也是汽车产业发展的必然路径；2）看似庞大无序的产能扩张，往往会因产业链超额利润消失而进入理性阶段，主要环节的如电池、6F/电解液、结构件已充分演绎了成本梯度是如何优化行业供需格局。基于以上思考，当前阶段我们重点推荐格局清楚的主要环节。 思路一：电池环节的【宁德时代】、【亿纬锂能】，我们始终认为电池是相对较好的环节，主要基于以下几点核心考虑：1）中游材料价格加速下滑，原材料成本压力减小；2）电池厂锂矿自供率提升，有效平滑主机厂降价压力；3）储能电芯价格盈利坚挺。 思路二：LFP环节的【湖南裕能】，LFP加工费预期处于低位，盈利已处于相对底部，公司一体化布局加深盈利能力，成本优势持续巩固，竞争格局稳中有升，看好公司量利齐升。 思路三：电解液环节的【天赐材料】，目前电解液已处于盈利底部，产能出清阶段，看好公司一体化能力，未来市占率有望进一步提升。此外，【新宙邦】氟化工业务有望成为高增长的第二成长曲线，也建议重点关注。 思路四：结构件的【科达利】，结构件环节竞争格局较优，头部企业份额较为稳定，叠加全球化布局+4680起量，看好公司未来增长曲线。 思路五：负极的【尚太科技】，公司差异化竞争，周期下行阶段公司盈利和成本优势显现明显。 3.2 新能源发电 3.2.1 光伏 海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线： 1）逆变器二季度边际向上明显，东南亚、中东等新兴市场并网和户储需求或将稳步向好，叠加欧洲库存的持续去化，我们认为逆变器行业拐点或至，后续向上趋势明显，推荐龙头【阳光电源】、新兴市场占比高的【德业股份】 ，建议关注边际向上明显的【艾罗能源】 、【锦浪科技】、【盛弘股份】、【上能电气】、【科华数据】、【通润装备】、【固德威】、【禾迈股份】、【昱能科技】等。 2）推荐硅料成本低有颗粒硅渗透率提升逻辑的【协鑫科技】，建议关注【通威股份】、【大全能源】；建议关注主产业链的【隆基绿能】、【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】、【阿特斯】、【东方日升】、【爱旭股份】、【TCL中环】、【钧达股份】、【仕净科技】等。 3）推荐盈利能力稳健的辅材企业【福莱特】、【福斯特】等；推荐受益于海外市场份额提升，下游大电站起量的跟踪支架企业【中信博】、【振江股份】等；推荐受益于N型迭代的银浆【帝科股份】等，建议关注【聚和材料】；推荐受益于0BB及有市占率提升逻辑的【威腾电气】，关注【宇邦新材】。 3.2.2 风电 1）海风，海缆（推荐【东方电缆】，关注【中天科技】、【亨通科技】、【起帆电缆】等）；弹性环节管桩（推荐【天顺风能】、【海力风电】、【泰胜风能】等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）。 2）具备全球竞争力的零部件和主机厂等：推荐【振江股份】、【大金重工】、【天顺风能】、【东方电缆】、【三一重能】、【明阳智能】等。 3）适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注【崇德科技】、【盘古智能】等。 3.2.3 储能 主线一：国内大储招标规模持续增长，商业模式不断清晰，推荐【上能电气】【华自科技】【南网科技】【威腾电气】，建议关注【科华数据】。国内工商储正处于萌芽期，峰谷电价差扩大趋势下部分区域项目经济性较优，24年装机需求有望持续增长，推荐【苏文电能】【芯能科技】，建议关注【三晖电气】【开勒股份】。 主线二：美储壁垒较高，盈利能力较优，后续有望受益利率改善+并网流程优化+IRA政策持续落地，推荐【阳光电源】【盛弘股份】【科陆电子】【东方日升】，建议关注【通润装备】。 主线三：欧洲户储当前估值水平具备较高性价比，静待积压库存消化迎来拐点，推荐【德业股份】【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】，建议关注【华宝新能】。 3.3 电力设备与工控 电力设备 主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），建议关注：变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；变压器电磁线【金杯电工】；取向硅钢【望变电气】；电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；电力通信芯片与模组【威胜信息】；线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。 主线二：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，推荐【平高电气】【许继电气】，建议关注【中国西电】。 主线三：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。 工控及机器人 人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。 思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春】【斯菱股份】。 思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等。 思路三：国内领先的内资工控企业有望受益，关注【汇川技术】【禾川科技】【雷赛智能】【麦格米特】等。 4 风险提示 1. 政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓；。 2. 行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。 研究报告信息 证券研究报告：长风破浪会有时：电新行业2024Q2基金持仓分析 对外发布时间：2024年7月21日 报告撰写： 邓永康 SAC编号S0100521100006 王一如 SAC编号S0100523050004 朱碧野 SAC编号S0100522120001 李佳 SAC编号S0100523120002 李孝鹏 SAC编号S0100524010003 林誉韬 SAC编号S0100524070001 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流

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