【广发·早间速递】7月经济初窥

（以下内容从广发证券《【广发·早间速递】7月经济初窥》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 宏观 | 7月经济初窥 策略 | 业绩预告透露了哪些投资线索？ 金工 | 从股利预增角度看行业轮动机会 食饮 | 现金流专题—乳制品篇：龙头现金流稳健，股东回报有望提升 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 宏观：7月经济初窥 截至7月16日，六大发电集团耗煤量月均值为88.20万吨，同比增速2.09%，相较6月环比增长10.5%；7月前两周工业部门开工率环比多数回落，焦化开工率环比小幅回升；7月前两周整车货运流量环比小幅回落；7月前两周全国水泥发运率均值37.5%，环比回落1.6pct，周度数据5月下旬以来整体偏弱；居民生活半径在经历6月降温后再度扩张；7月前16日地产销售环比回落，同比弱势徘徊；7月前14日乘用车零售销量同比回升，新能源汽车销量仍较为景气；截至7月前14日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期录得-3.4%、10.9%；7月前10日韩国出口增速33.8%，基数效应偏低存在一定影响。 主要价格指标中，黄金、焦煤、水泥价格环比回升，国际油价、化工品与螺纹钢价格走弱。居民消费品价格中，临沂商城指数环比回落、义乌小商品指数环比收涨。 简单总结，高频数据显示7月工业、建筑业情况依然偏弱；新房销售在经历6月下旬好转后，7月以来再度回踩，这可能会加大市场分歧。数据亮色主要表现在居民生活半径所映射的消费端环比有所好转，我们理解6月消费数据包含南方罕见暴雨季的影响；叠加汽车同比回升，估计7月社零有较大概率较6月有所修复。 风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。 选自报告：《广发宏观：7月经济初窥》2024年7月18日；作者：郭磊 S0260516070002；贺骁束 S0260517030003 策略：业绩预告透露了哪些投资线索？ 根据最新的披露规则，截止17日，中报有条件的业绩预告披露完毕。线索如下： （1）A股非金融中报盈利增速有望在价格因素支撑下继续回暖。预计仍将处于一轮历史上较弱的盈利改善周期。（2）以7月15日强制披露完毕的中报预告做出梳理。兼顾预喜公司数量多、预喜率高、披露公司中报增速较高的主要行业是：电子、化工。（3）外需链条中报或边际降速，但仍在高景气区间。（4）科创成长板块存在结构性的“双击”机遇。兼顾基本面改善+估值修复的科创领域有望迎来双击：科创芯片、创新药、军工等。（5）【稳定价值类】资产中，“反内卷”格局改善行业中报预告向好。我们自上而下挑选、自下而上验证的“反内卷”行业的龙头公司，中报预告的情况反而不错：电商快递、固废、造纸、客车、钛白粉等。（6）内需链条业绩平淡，供给出清的领域相较突出。【经济周期类】资产中关注：化工（氟化工、磷化工、氨纶、维生素）、元件里的覆铜板。 风险提示：业绩预告披露或与真实中报情况有所差异；地缘政治风险；全球经济下行超预期等。 选自报告：《业绩预告透露了哪些投资线索？》2024年7月17日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；杨泽蓁 S0260524070003 金工：从股利预增角度看行业轮动机会 重构量化行业轮动框架，从股息率拆解看行业轮动“投资陷阱”。随着红利行情的不断演化，投资者需要从更多维度思考红利投资可能面临的“投资陷阱”，挖掘其背后更多潜在逻辑及可持续模式。 基于股利预增角度，构造多维度行业轮动策略。红利策略并非简单买入高股息标的。静态高股息并不适合行业轮动策略，我们选择下列指标对行业股息率质量进行多维打分：（1）行业每股股利预增排名因子；（2）行业股息率百分位排名因子；（3）行业经营现金流头部因子；（4）行业趋势强弱排名因子。 策略构建：把握预期预增趋势，兼顾行业现金流与趋势特征。基于股利预期增速的多维度轮动策略，实证测算统计年度收益19.5%，行业等权基准年度收益率6.4%。策略超额等权指数年化12.4%，超额中证红利指数年化10.3%，多空超额年化则高达15.4%。分年度看，策略年度胜率75%，除了2013、2015、2019及2020年，其余年份多空超额收益为正。 行业推荐：根据策略结果，7月超配行业为：汽车、公用及电子。 风险提示：（1）上述结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在宏观政策环境发生大幅改变以及市场风格突变下可能存在失效风险。（2）以上推荐的行业仅从量化角度出发，不代表行业观点。（3）因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 选自报告：《金融工程——从股利预增角度看行业轮动机会》2024年7月18日；作者：史庆盛 S0260513070004；罗军 S0260511010004；安宁宁 S0260512020003 食饮：现金流专题—乳制品篇：龙头现金流稳健，股东回报有望提升 乳制品龙头低速增长时期：关注自由现金流。随着食品饮料部分子板块步入发展成熟期，竞争格局趋于稳定，龙头有望通过减少价格战、降低资本开支从而改善现金流、支撑股东回报提升，进而实现ROE的稳定。拆分食品饮料各子行业EBITDA来看，乳制品板块自由现金流占EBITDA比例较高，自由现金流创造能力较强，近年来趋势向上。 食品饮料行业商业模式优秀，具备长期创造自有现金流能力。在良好的现金流支撑下，食品饮料行业分红比例位居前列。 乳制品行业步入低增长，关注自由现金流和股东回报。乳制品板块自由现金流改善主要来自EBIT、营运资本变动和CAPEX三方面共同催化：（1）长维度看乳制品行业发展较为成熟、竞争格局稳定，近年来行业竞争趋于理性，利润率逐步改善，EBIT持续扩张；（2）龙头乳企在产业链中具备较强话语权，近年来对上下游占款逐步提升，营运资本下降推动可支配自由现金流增长；（3）龙头产能布局完善，增长放缓情况下资本开支收缩。 风险提示：（1）渠道扩张不及预期；（2）原材料成本风险；（3）商誉和生物资产减值风险；（4）食品安全风险。 选自报告：《现金流专题—乳制品篇：龙头现金流稳健，股东回报有望提升》2024年7月17日；作者：符蓉 S0260523120002；高鸿 S0260522010001 TELECONFERENCE 今日会议预告 15:00 计算机 | 政策、技术、成本共振，Robotaxi商业化快速推进 更多会议内容点击广发研究小程序 更多推荐 固本培元：2024年中期线上投资策略会 广发研究 | 2024中期策略合集 广发周观点 | 6月金融数据、逆周期调节、美联储降息升温（7.8-7.14） 2024.7.16 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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