专栏 | 如何设定合理的投资目标?
（以下内容从东方证券《专栏 | 如何设定合理的投资目标?》研报附件原文摘录）
不论是机构投资者进行专业的资产管理，还是我们普通投资者在进行财富管理时，首先面对的任务就是“明确投资目标，确定预期收益”。 尽管这是一个看似简答的问题，但根据每位投资者的实际情况、每笔资金属性不同，往往难有一个统一的答案。 在实践中，也有很多投资者带着略带“焦虑”的心情来咨询，自己的资产是否跑赢或跑输了某些经济指标或投资基准。 这里我们也尝试对这些概念进行厘清，通过对经济数据和资产收益率的回顾，帮助大家更全面、更客观的建立自己的投资目标。 01 跑赢通胀水平 投资最基本的目标是资产保值，对应的概念是跑赢通货膨胀率。 2%-3%的温和通胀被视为经济发展的润滑剂，但货币购买力也因通胀受到一定程度侵蚀，因此，我们的基础目标是实现至少与通货膨胀率相当的回报，以保持资产的实际价值。 过去十年，我国通胀保持在2.5%左右的年化平均水平，对应的一年期整存整取利率下降至1.5%，单纯依靠存款途径难以满足我们的保值目标。 对应的，国内以十年国债为代表的无风险收益率近年处于2.4%-3%的区间范围内，以及对应的纯债型基金投资，是我们实现跑赢通胀目标的较好选择。 仅依靠存款是难以满足我们的保值目标，因此需要拓展投资范围，为资金寻找更多的投资机会。那么不同金融产品的收益表现就成为我们下一个关注的方向。 02 追赶GDP增速 投资回报是否应该跑赢国内生产总值（GDP）增速是一个值得探讨的话题。在经典的投资估值公式中，权益资产的长期平均增速与GDP增速保持相对一致，具体推演可以阅读《当我们谈论估值时，我们在谈论什么》。 我们以人均GDP为对照，选择中证全指（全市场）、沪深300（大盘）、中证1000（中小盘）三类权益资产，计算三类资产全收益口径下的投资表现。 在过去一段时间内，国内人均GDP保持了6%-8%的增速水平，在图中的样本期间内，对应权益资产的复合增速是低于这一水平的。主要原因在于权益资产的波动性，基本围绕人均GDP增长而上下波动，并且小盘幅度明显大于大盘。 对于投资者而言，跑赢GDP增长通常意味着投资回报超过了整体经济的增长速度，在某种程度上战胜了市场大部分水平，具有优秀的投资能力，因此这也是一个要求相对较高的目标。 客观看待，跑赢GDP增长是一个理想的投资目标，但实际操作中较难连续实现。我们更建议投资者根据自己的财务状况、风险承受能力和投资目标来设定合理的预期回报，在考虑到市场周期的波动性后，实现一个稳定的长周期年化复合增速。 03 选择业绩具有持续性的产品 在追求投资目标的过程中，好的基金产品能够帮助事半功倍。我们也更加致力于通过细致全面的研究工作，在不同市场阶段发现相对优秀管理人和产品。 这里我们按照Wind公募基金分类口径，在2011年1月至2024年2月，对具有代表性的公募基金产品类型收益表现进行了统计。 图中，中长期纯债型基金指数和货币市场型基金指数的年化收益率分别为4.46%和2.73%，并且箱体图中的样本分位方差很小，表明产品收益表现的稳定性很好，可以满足我们在上文中提到的跑赢通胀目标，并实现资产的保值目标。 之后，普通股票型（6.88%）、偏股混合型（5.60%）、偏债混合型（5.02%）、灵活配置型（6.59%）四类产品的指数年化收益水平更高，但随着对权益资产配置的增加，在箱体图中的分位幅度和最大最小值差异也变得更大。 以普通股票型基金近十三年来的年化收益率分布为例，样本中1/4分位水平与3/4分位水平之间的收益率差异幅度接近20%，最大最小收益率差异则接近70%。 因此，在较大的范围内找到中位数水平以上的基金投资就显得较为重要，才能够帮助我们较好的实现多方面投资目标，战胜市场平均水平。 04 拓展：房屋销售价格指数 在过去的十余年时间中，房地产的投资升值属性一直受到大家青睐，以新建商品住宅的房屋销售价格指数为例，70大中城市的销售价格指数实现了3.1%的年化复合增长。回顾房价指数的年化复合水平，也能够为我们制定自身的目标提供侧面参考。 其中一线城市与二三线城市自2015年出现明显分化，年化复合为6.2%，与前述普通股票型公募基金的年化复合相似，两者背后共同的逻辑就在于我国经济发展和GDP增长的大背景，因此在长期数值的表现上保持一致。 关于图中的曲线表现，我们也有几个要点需要厘清，一是屋销售价格指数是对房价的综合平均反映，忽略了不同地区或类型的房屋价格分化。二是房屋价格的实际成交波动可能会比图中的曲线波动幅度大，这是因为房地产交易的资产特性，难以做到全部的、连续的价格统计，价格指数相对的“被平滑”。 小结 投资的目的是为了实现资产的保值增值，跑赢通货膨胀是最基本的目标。在更高层次上，可以追求跑赢市场平均水平或GDP增速。 更重要的是，投资还应该考虑风险控制和资产配置，确保在追求收益的同时，能够有效管理风险，实现资产的稳健增长。通过分散投资、定期审视和调整投资组合，更好地实现自身投资目标。 参考资料： 陈鹏，有知有行，Roger G. Ibbotson，中国大类资产投资2023年报。 END 欢迎关注、点赞、转发，一键三连，投资三分钟。 为您带来更多有用的财富管理知识，了解有趣的财富管理故事。
不论是机构投资者进行专业的资产管理，还是我们普通投资者在进行财富管理时，首先面对的任务就是“明确投资目标，确定预期收益”。 尽管这是一个看似简答的问题，但根据每位投资者的实际情况、每笔资金属性不同，往往难有一个统一的答案。 在实践中，也有很多投资者带着略带“焦虑”的心情来咨询，自己的资产是否跑赢或跑输了某些经济指标或投资基准。 这里我们也尝试对这些概念进行厘清，通过对经济数据和资产收益率的回顾，帮助大家更全面、更客观的建立自己的投资目标。 01 跑赢通胀水平 投资最基本的目标是资产保值，对应的概念是跑赢通货膨胀率。 2%-3%的温和通胀被视为经济发展的润滑剂，但货币购买力也因通胀受到一定程度侵蚀，因此，我们的基础目标是实现至少与通货膨胀率相当的回报，以保持资产的实际价值。 过去十年，我国通胀保持在2.5%左右的年化平均水平，对应的一年期整存整取利率下降至1.5%，单纯依靠存款途径难以满足我们的保值目标。 对应的，国内以十年国债为代表的无风险收益率近年处于2.4%-3%的区间范围内，以及对应的纯债型基金投资，是我们实现跑赢通胀目标的较好选择。 仅依靠存款是难以满足我们的保值目标，因此需要拓展投资范围，为资金寻找更多的投资机会。那么不同金融产品的收益表现就成为我们下一个关注的方向。 02 追赶GDP增速 投资回报是否应该跑赢国内生产总值（GDP）增速是一个值得探讨的话题。在经典的投资估值公式中，权益资产的长期平均增速与GDP增速保持相对一致，具体推演可以阅读《当我们谈论估值时，我们在谈论什么》。 我们以人均GDP为对照，选择中证全指（全市场）、沪深300（大盘）、中证1000（中小盘）三类权益资产，计算三类资产全收益口径下的投资表现。 在过去一段时间内，国内人均GDP保持了6%-8%的增速水平，在图中的样本期间内，对应权益资产的复合增速是低于这一水平的。主要原因在于权益资产的波动性，基本围绕人均GDP增长而上下波动，并且小盘幅度明显大于大盘。 对于投资者而言，跑赢GDP增长通常意味着投资回报超过了整体经济的增长速度，在某种程度上战胜了市场大部分水平，具有优秀的投资能力，因此这也是一个要求相对较高的目标。 客观看待，跑赢GDP增长是一个理想的投资目标，但实际操作中较难连续实现。我们更建议投资者根据自己的财务状况、风险承受能力和投资目标来设定合理的预期回报，在考虑到市场周期的波动性后，实现一个稳定的长周期年化复合增速。 03 选择业绩具有持续性的产品 在追求投资目标的过程中，好的基金产品能够帮助事半功倍。我们也更加致力于通过细致全面的研究工作，在不同市场阶段发现相对优秀管理人和产品。 这里我们按照Wind公募基金分类口径，在2011年1月至2024年2月，对具有代表性的公募基金产品类型收益表现进行了统计。 图中，中长期纯债型基金指数和货币市场型基金指数的年化收益率分别为4.46%和2.73%，并且箱体图中的样本分位方差很小，表明产品收益表现的稳定性很好，可以满足我们在上文中提到的跑赢通胀目标，并实现资产的保值目标。 之后，普通股票型（6.88%）、偏股混合型（5.60%）、偏债混合型（5.02%）、灵活配置型（6.59%）四类产品的指数年化收益水平更高，但随着对权益资产配置的增加，在箱体图中的分位幅度和最大最小值差异也变得更大。 以普通股票型基金近十三年来的年化收益率分布为例，样本中1/4分位水平与3/4分位水平之间的收益率差异幅度接近20%，最大最小收益率差异则接近70%。 因此，在较大的范围内找到中位数水平以上的基金投资就显得较为重要，才能够帮助我们较好的实现多方面投资目标，战胜市场平均水平。 04 拓展：房屋销售价格指数 在过去的十余年时间中，房地产的投资升值属性一直受到大家青睐，以新建商品住宅的房屋销售价格指数为例，70大中城市的销售价格指数实现了3.1%的年化复合增长。回顾房价指数的年化复合水平，也能够为我们制定自身的目标提供侧面参考。 其中一线城市与二三线城市自2015年出现明显分化，年化复合为6.2%，与前述普通股票型公募基金的年化复合相似，两者背后共同的逻辑就在于我国经济发展和GDP增长的大背景，因此在长期数值的表现上保持一致。 关于图中的曲线表现，我们也有几个要点需要厘清，一是屋销售价格指数是对房价的综合平均反映，忽略了不同地区或类型的房屋价格分化。二是房屋价格的实际成交波动可能会比图中的曲线波动幅度大，这是因为房地产交易的资产特性，难以做到全部的、连续的价格统计，价格指数相对的“被平滑”。 小结 投资的目的是为了实现资产的保值增值，跑赢通货膨胀是最基本的目标。在更高层次上，可以追求跑赢市场平均水平或GDP增速。 更重要的是，投资还应该考虑风险控制和资产配置，确保在追求收益的同时，能够有效管理风险，实现资产的稳健增长。通过分散投资、定期审视和调整投资组合，更好地实现自身投资目标。 参考资料： 陈鹏，有知有行，Roger G. Ibbotson，中国大类资产投资2023年报。 END 欢迎关注、点赞、转发，一键三连，投资三分钟。 为您带来更多有用的财富管理知识，了解有趣的财富管理故事。
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