【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

（以下内容从广发证券《【广发宏观贺骁束】7月经济初窥》研报附件原文摘录）
　　广发证券资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一，截至7月16日，六大发电集团耗煤量月均值为88.20万吨，同比增速2.09%，高于6月同比-0.4%，略低于5月同比2.2%。相较6月环比增长10.5%，环比读数略高于2010-2023年7月均值的8.9%。 第二， 7月前两周工业部门开工率环比多数回落，焦化开工率环比小幅回升。截至7月17日，全国247家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比读数分别变动-0.7、0.4pct。焦化企业开工率均值录得67.1%，环比、同比分别变动0.7、-4.9pct；山东地炼开工率53.0%，环比、同比分别变动-0.3、-13.0pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动-2.3、3.7pct。PVC开工率环比、同比分别变动-8.5、-2.6pct。汽车半钢胎开工率环比、同比分别变动-0.1、7.5pct；全钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为-3.5、-3.4pct。 第三，7月前两周整车货运流量环比小幅回落。7月1日-16日货运流量指数均值106.3，7月1日-8日、9-16日均值分别为105.2、107.4。前16日较去年7月前16日均值回落5.2%，同比降幅相较6月读数-8.0%有所收窄。整车货运流量指数代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。 第四， 7月前两周全国水泥发运率均值37.5%，环比回落1.6pct，周度数据5月下旬以来整体偏弱。本月读数较去年同期回落8.8pct，降幅亦有所扩大（6月同比降幅7.9pct）。7月前17日全国石油沥青开工率均值录得25.9%，仍处于季节性低位区间，但较6月读数环比小幅回升。7月前9日（百年建筑网）工地资金到位率环比回落，截至7月16日，样本建筑工地资金到位率为62.02%，相较6月末回落0.58个百分点。其中非房建项目资金到位率为64.39%，房建项目资金到位率为48.56%。 第五，居民生活半径在经历6月降温后再度扩张。7月前17日全国十大城市地铁客运量日均值6433万人，环比6月增长8.0%（5、6月环比分别为-2.1%、-2.4%）；同比读数6.3%（5、6月同比分别为8.6%、4.4%）。航班数量环比回升，截至7月15日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升10.4%（前值1.4%），同比回升1.2%（前值-0.7%）。 第六，7月前16日地产销售环比回落，同比弱势徘徊。7月前16日30大中城市日均成交面积25.4万方，相较6月环比回落24.9%；同比为-17.9%（6月同比-19.5%）。周度分布来看，7月1日-8日、9日-16日成交面积均值分别为26.8、24.0万方，“5.17”新政至今（5.17-7.16）均值31.0万方。据克尔瑞数据，2024年第27-28周（7.1-7.7、7.8-7.14），15个重点监测城市二手房成交面积环比分别下降17%，增长4%。 第七，7月前14日乘用车零售销量同比回升，新能源汽车销量仍较为景气。乘联会数据显示7月前14日乘用车零售环比、同比分别录得6%、3%（6月同比为-5%）；批发销量环比回落15%，同比回落23%；新能源汽车销售同比增长27%，较上月同期增长6%。乘联会表示“近几年夏季车市淡季不淡的特征日益明显”。 第八，截至7月前14日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期录得-3.4%、10.9%（6月同比分别为7.3%、10.5%），集装箱数据主要映射外需情况。7月韩国前10日出口指向外贸景气度仍较为稳定，低基数下同比增长33.8%。 第九，主要价格指标中，黄金、焦煤、水泥价格环比回升，国际油价、化工品与螺纹钢价格走弱。居民消费品价格中，临沂商城指数环比回落、义乌小商品指数环比收涨。 第十，简单总结，高频数据显示7月工业、建筑业情况依然偏弱；新房销售在经历6月下旬好转后，7月以来再度回踩，这可能会加大市场分歧。数据亮色主要表现在居民生活半径所映射的消费端环比有所好转，我们理解6月消费数据包含南方罕见暴雨季的影响；叠加汽车同比回升，估计7月社零有较大概率较6月有所修复。 正文 截至7月16日，六大发电集团耗煤量月均值为88.20万吨，同比增速2.09%，高于6月同比-0.4%，略低于5月同比2.2%。相较6月环比增长10.5%，环比读数略高于2010-2023年7月均值的8.9%。 据同花顺数据，7月前16日六大发电集团日均耗煤量88.20万吨，同比回升2.09%，4-6月同比分别录得-0.8%、2.2%、-0.4%。就环比而言，7月前16日耗煤量相较6月均值增长10.5%，环比读数略高于2010-2023年7月环比均值的8.9%，历史上7月日耗环比区间为-0.4%-14.9%。 另据中电联数据，7月4日-7月12日，纳入电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比增长13.4%，同比减少10.1%。日均电煤耗量环比增长12.3%，同比减少9.2%。中电联表示：煤炭主产地方面，整体供需较平衡，长协电煤积极履约，化工、冶金等企业按需采购，受港口涨价影响，叠加迎峰度夏预期，坑口煤价稳中偏强。 7月前两周工业部门开工率环比多数回落，焦化开工率环比小幅回升。截至7月17日，全国247家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比读数分别变动-0.7、0.4pct。焦化企业开工率均值录得67.1%，环比、同比分别变动0.7、-4.9pct；山东地炼开工率53.0%，环比、同比分别变动-0.3、-13.0pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动-2.3、3.7pct。PVC开工率环比、同比分别变动-8.5、-2.6pct。汽车半钢胎开工率环比、同比分别变动-0.1、7.5pct；全钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为-3.5、-3.4pct。 据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至7月17日，全国247家高炉开工率（期末值，下同）82.5%，环比、同比分别变动-0.7、0.4pct。焦化企业开工率录得67.1%，环比、同比分别变动0.7、-4.9pct。PTA江浙织机负荷率录得67.2%，环比、同比分别变动-2.3、3.7pct。全国PVC开工率录得71.2%，环比、同比变动幅度为-8.5、-2.6pct；全国苯乙烯开工率录得67.6%，低于6月读数68.6%。山东地炼开工率录得53.0%，低于6月读数53.3%。7月前两周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得79.4%、79.2%，6月最后一周读数79.3%；7月前两周全钢胎开工率分别录得62.2%、59.0%，6月最后一周读数62.5%。 7月前两周整车货运流量环比小幅回落。7月1日-16日货运流量指数均值106.3，7月1日-8日、9-16日均值分别为105.2、107.4。前16日较去年7月前16日均值回落5.2%，同比降幅相较6月读数-8.0%有所收窄。整车货运流量指数代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。 G7物流数据显示：截止到7月16日，全国整车货运流量指数月均值录得106.3，相较去年同期均值回落5.2%（6月均值同比-8.0%）。今年5-6月均值分别为107.8、108.4。7月1日-8日、9日-16日均值分别为105.2、107.4。今年高点为1月12日的122.0，历史高点为2022年1月14日的147.4。 7月前两周全国水泥发运率均值37.5%，环比回落1.6pct，周度数据5月下旬以来整体偏弱。本月读数较去年同期回落8.8pct，降幅亦有所扩大（6月同比降幅7.9pct）。7月前17日全国石油沥青开工率均值录得25.9%，仍处于季节性低位区间，但较6月读数环比小幅回升。7月前9日（百年建筑网）工地资金到位率环比回落，截至7月16日，样本建筑工地资金到位率为62.02%，相较6月末回落0.58个百分点。其中非房建项目资金到位率为64.39%，房建项目资金到位率为48.56%。 7月前两周，全国水泥发运率分别录得37.6%、37.4%，均值为37.5%。6月周度数据分别录得40.5%、39.5%、38.5%、37.7%。7月前两者均值相较6月回落1.6pct，较去年同期回落8.8pct（6月同比-7.9pct）。7月前17日，石油沥青开工率分别录得24.6%、25.2%、28.0%，均值为25.9%。6月周度数据分别录得25.3%、24.2%、22.2%、25.7%。7月前17日均值相较6月环比回升1.6pct，相较去年同期回落9.8pct（6月同比-9.6pct）。 据百年建筑调研，截至7月16日，样本建筑工地资金到位率为62.02%，月环比回落0.58pct。其中，非房建项目资金到位率64.39%，月环比回落0.57pct；房建项目资金到位率48.56%，月环比回落0.71pct。百年建筑网表示，多数施工谨慎程度提高，以干好存量项目为主，个别样本反馈暂不考虑下半年新开项目；从施工资金到位预期来看，改善弹性有限，计划延长对供应商的付款周期。 居民生活半径在经历6月降温后再度扩张。7月前17日全国十大城市地铁客运量日均值6433万人，环比6月增长8.0%（5、6月环比分别为-2.1%、-2.4%）；同比读数6.3%（5、6月同比分别为8.6%、4.4%）。航班数量环比回升，截至7月15日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升10.4%（前值1.4%），同比回升1.2%（前值-0.7%）。 截至7月17日，北京、上海、广州、深圳地铁客运量均值分别录得1073万人（6月日均972万人）、1087万人（6月日均1018万人）、951万人（6月日均884万人）、933万人（6月日均836万人）。全国十大城市地铁客运量日均值6433万人次，5-6月数据分别为6100、5954万人，7月数据录得历史新高。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为0.1%~11.3%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。 截至7月17日，国内执行航班日均值录得14011架次，其中5-6月度日均值分别为12520、12689架次，环比读数回升10.4%。本月执行航班周度日均值分别录得13777、14065、14365架次。7月国际、港澳台航班均值录得1640、352架次，环比分别录得9.3%、9.2%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。 7月前16日地产销售环比回落，同比弱势徘徊。7月前16日30大中城市日均成交面积25.4万方，相较6月环比回落24.9%；同比为-17.9%（6月同比-19.5%）。周度分布来看，7月1日-8日、9日-16日成交面积均值分别为26.8、24.0万方，“5.17”新政至今（5.17-7.16）均值31.0万方。据克尔瑞数据，2024年第27-28周（7.1-7.7、7.8-7.14），15个重点监测城市二手房成交面积环比分别下降17%，增长4%。 截至7月16日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得25.4万方，月度均值环比回落24.9%，2016-2023年7月环比均值为-10.1%，去年7月环比-26.3%。前16日均值较去年同期回落17.9%，高于6月同比-19.5%,以及5月同比-38.1%。从周度分布来看，7月1日-8日、9日-16日成交面积均值分别为26.8、24.0万方，6月最后一周（6.24-6.30）均值56.8万方，“5.17”新政至今（5.17-7.16）均值31.0万方。截至7月前16日，一、二、三线城市日均成交面积同比分别为-12.0%、-25.2%、-7.0%。 另据克尔瑞数据，2024年第27周（7.1-7.7），115个重点监测城市二手房成交面积179.5万平方米，环比下降17%，同比增长20%，成交套数总计18378套，环比下降17%，同比增长23%。2024年第28周（7.8-7.14），15个重点监测城市二手房成交面积186.0万平方米，环比增长4%，同比增长34%，成交套数总计19142套，环比增长4%，同比增长39%。 7月前14日乘用车零售销量同比回升，新能源汽车销量仍较为景气。乘联会数据显示7月前14日乘用车零售环比、同比分别录得6%、3%（6月同比为-5%）；批发销量环比回落15%，同比回落23%；新能源汽车销售同比增长27%，较上月同期增长6%。乘联会表示“近几年夏季车市淡季不淡的特征日益明显”。 乘联会口径显示：7月前14日乘用车日均零售销量4.1万辆，环比、同比分别为6%、3%，今年以来累计零售1,041.7万辆，同比增长3%；乘用车日均批发销量3.2万辆，环比、同比分别为-15%、-23%，今年以来累计批发1,220.1万辆，同比增长5%。7月1-14日，新能源车市场零售28.6万辆，同比去年同期增长27%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售439.9万辆，同比增长33%。乘联会表示“近几年夏季车市淡季不淡的特征日益明显，2014-2019年的7月车市零售占全年总量平均在6.9%，而2020-2023年的7月车市零售占全年总量平均在8.4%，其中2023年达到8.8%的较高占比”。 截至7月前14日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期录得-3.4%、10.9%（6月同比分别为7.3%、10.5%），集装箱数据主要映射外需情况。7月韩国前10日出口指向外贸景气度仍较为稳定，低基数下同比增长33.8%。 截至7月前14日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值同比分别录得-3.4%、10.9%，今年6月同比分别为7.3%、10.5%，今年5月同比分别为6.9%、9.7%，一季度累计同比分别为8.8%、16.7%。 7月前10日韩国出口增速33.8%（6月全月同比5.1%，去年同比-7.4%），基数效应偏低存在一定影响（去年7月前10日同比-14.8%，去年6月前10日同比1.4%）。其中半导体前10日出口同比85.7%（6月前20日同比50.2%），计算机外围设备前10日出口同比-14.1%（6月前20日同比22.9%），无线电通讯设备前10日出口同比7.5%（6月前20日同比10.0%）。 主要价格指标中，黄金、焦煤、水泥价格环比回升，国际油价、化工品与螺纹钢价格走弱。居民消费品价格中，临沂商城指数环比回落、义乌小商品指数环比收涨。 截至7月17日，IPE布油价录得83.9美元/桶，环比回落2.0%；焦煤期货结算价、螺纹钢期货结算价、全国水泥价格指数分别录得1601元/吨、3296元/吨、119.45点，环比分别录得6.3%、-1.1%、1.5%；全国猪肉平均批发价（月均值）录得24.52元/公斤，环比上涨0.8%，5-6月环比涨幅分别为2.0%、16.1%。LME铜、铝、Comex黄金价环比分别录得0.9%、-4.4%、5.5%。中国化工产品指数CCPI录得4706点，环比回落1.1%。 截至7月10日，临沂商城指数录得104.75；就周度环比而言，7月3日、7月10日当周临沂商城指数分别回落0.03%、0.16%。截至7月14日，义乌小商品指数录得101.92，环比、同比分别录得0.48%、0.94%。 简单总结，高频数据显示7月工业、建筑业情况依然偏弱；新房销售在经历6月下旬好转后，7月以来再度回踩，这可能会加大市场分歧。数据亮色主要表现在居民生活半径所映射的消费端环比有所好转，我们理解6月消费数据包含南方罕见暴雨季的影响；叠加汽车同比回升，估计7月社零有较大概率较6月有所修复。 核心假设风险：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。 [1] https://mp.weixin.qq.com/s/M_KWF_9glGgEoC7MGxweyQ [2]https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=4118795&objectId=35774610&channelId=100101&protocolVersion=6.10.0&isAllBreed=false&articleOpenType=&topAdvId=100101&topAdvType=47&bottomAdvId=100101&bottomAdvType=52&uniqueMark=AxeB0ghCHApKP3IAQ [3]https://mp.weixin.qq.com/s/7Xk7TgGW7Ztc6d9kvbUWjw [4]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3530 郭磊篇 【广发宏观郭磊】名义增长中枢更待提升 【广发宏观郭磊】哪些价格环比上行，哪些环比调整 【广发宏观郭磊】等待需求侧：2024年中期宏观环境展望 【广发宏观郭磊】如何看5月经济数据 【广发宏观郭磊】PPI近8个月以来首次环比正增长 【广发宏观郭磊】为何5月出口数据好于订单指数 【广发宏观郭磊】量有所回踩，价继续上行：5月PMI简析 【广发宏观郭磊】如何看4月经济数据 【广发宏观郭磊】4月通胀数据温和好转 【广发宏观郭磊】新一轮供给侧有助于名义增长中枢好转 【广发宏观郭磊】出口保持平稳 【广发宏观郭磊】对一季度政治局会议精神的理解 【广发宏观郭磊】量基本稳定，价触底回升：4月PMI简评 【广发宏观郭磊】从4月BCI数据看基本面边际特征 【广发宏观郭磊】如何理解一季度经济数据 【广发宏观郭磊】如何看过去两年的黄金定价 【广发宏观郭磊】3月出口数据浅析 【广发宏观郭磊】3月物价特征及下阶段线索 【广发宏观郭磊】从实际增长到名义增长 【广发宏观郭磊】3月PMI超预期原因探析 【广发宏观郭磊】如何看人民币汇率 【广发宏观郭磊】如何看铜与螺纹钢价格的走势背离 【广发宏观郭磊】如何看1-2月的经济表现 【广发宏观郭磊】如何看2月通胀数据 【广发宏观郭磊】出口开局增速良好有助于修正微观预期 【广发宏观郭磊】对政府工作报告经济发展主要目标的理解 【广发宏观郭磊】2月PMI环比企稳 【广发宏观郭磊】如何看目前宏观面：复盘与展望 【广发宏观郭磊】2月CPI有望近半年来首次转正 【广发宏观郭磊】如何看2024年第一份PMI数据 【广发宏观郭磊】如何看2023年经济数据 【广发宏观郭磊】如何看2023年最后一份出口数据 【广发宏观郭磊】CPI、PPI与名义增长中枢 【广发宏观郭磊】12月PMI数据与四季度资产走势 【广发宏观郭磊】如何看11月经济数据 【广发宏观郭磊】前瞻2024 【广发宏观郭磊】中央经济工作会议要点解读 【广发宏观郭磊】价格环比下行的驱动线索 【广发宏观郭磊】以进促稳、先立后破 【广发宏观郭磊】如何评价11月出口表现 【广发宏观郭磊】PMI显示需求企稳趋势有待巩固 【广发宏观郭磊】如何评价10月经济数据 【广发宏观郭磊】商品价格小周期调整的影响 【广发宏观郭磊】出口增速小幅回踩，手机出口显著加速 【广发宏观郭磊】原材料库存调整带来PMI短期回踩 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