【广发•早间速递】“特朗普交易”如何影响A股

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 策略 | “特朗普交易”如何影响A股—国别研究系列 金工 | 基于分层聚类与多维动态动量的资产配置策略：量化资产配置研究之二十四 非银 | 6月保费点评：高基数不改寿险单月增长，财险保费增长提速 计算机 | 医疗IT订单跟踪：24年1-6月订单呈现稳健平缓的增长态势 食饮 | 短期需求承压—2024年中报业绩前瞻 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 策略：“特朗普交易”如何影响A股—国别研究系列 美东时间6月27日美国总统大选首轮辩论结束后，特朗普民调优势拉大，且在7大关键摇摆州中的优势遥遥领先。 若特朗普当选——可能推行10%普遍关税、大力支持制造业回流、限制移民政策、加大减税力度、推行弱美元政策、可能对华科技制裁。对我国影响：（1）可能利空我国对美出口的制造业；（2）对我国新能源产业链利弊均有；（3）科技制裁可能迫使科技产业链的国产替代进一步深化；（4）可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。 若拜登当选——可能推行加税政策、对移民相对友好、对华科技制裁。对我国影响：（1）贸易态度相对温和，但联合盟友对中国施压；（2）贸易制裁更具针对性，可能利空我国人工智能、半导体、新能源等产业。 “特朗普交易”：（1）短期反应：美股指数上涨，能源、金融、科技较强势；黄金也倾向于上涨，铜、原油等资源品走强，美债利率和美元指数走高；（2）中期来看：竞选阶段，市场可能炒政策预期，但就职之后则更关注政策落地情况和实际效果。（3）中短期内，A股市场呈现的“特朗普交易”不明显，但在18-19年贸易制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代情绪显著升温。 风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。 选自报告：《“特朗普交易”如何影响A股——国别研究系列》《“2024年7月17日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；李如娟 S0260524030002 金工：基于分层聚类与多维动态动量的资产配置策略 基于时序动量的单资产择时策略。在时序择时上，时序动量指标是一个相对可用的指标。若将指数长期信号与短期信号相结合，分别从长短期动量权重分布(中介速度)与长短期动量状态(多维状态)角度对多资产进行择时，则部分策略能进一步提升策略收益与收益风险比，并降低回撤，为指数投资带来更高的效率。 基于分层聚类的多资产截面动量策略。为了降低多资产动量策略的波动与回撤，本文对指数历史3年的收益表现以相关性为距离进行分层聚类，并同样以长短期动量作为策略构建依据。从组合风险收益表现来看，上述动量策略在区间年化收益或年化收益风险比上改善了基于动量策略做出的单指标指数轮动效果，整体至少在年化收益风险比上有了显著的提升。此外，在本文的备选指数中，分层聚类为5组所产生的组合收益表现更好；时序动量分位数在本策略内表现不如截面动量指标。 寻找多资产策略在中介速度与多维状态下时序动量择时内的最优组合。分层聚类在中介速度策略内有助于提升组合收益。此外，基于中介速度的指数信号对组合表现有一定正面影响。 风险提示：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）策略在市场结构及交易行为的改变时有可能存在策略失效风险。 选自报告：《金融工程：基于分层聚类与多维动态动量的资产配置策略：量化资产配置研究之二十四》2024年7月17日；作者：罗军 S0260511010004；安宁宁 S0260512020003；季燕妮 S0260522070004 非银：6月保费点评：高基数不改寿险单月增长，财险保费增长提速 受益于居民储蓄意愿持续高位及部分代理人宣导预定利率下调等综合因素，上市险企单月保费增速全面转正。展望未来，虽然去年同期高基数，但是受益于部分公司代理人自发宣导预定利率下调、银保渠道合作网点数量的放开等，上半年新单及新业务价值增速有望优于市场预期；而7月份后基数逐渐走低，叠加居民储蓄意愿持续高位，全年有望维持稳定增长。 财险保费增速继续走扩。展望未来，受车均保费降幅收敛的影响，车险保费增速有望回暖；而自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，同时费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。 财政政策的逐渐发力有望推动决定微观体感和资产定价的名义增长中枢上升，进而带动保险资产端回暖。展望未来，广义财政进度逐步加速、“收缩去库存”、土地收入增速边际企稳等有望推动名义经济增长。 负债端增速扩大，而资产端持续改善，叠加后续利润基数走低等综合因素，再考虑当前保险股估值处于历史较低分位数水平，维持行业“买入”评级。建议持续关注保险股。 风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。 选自报告：《保险行业：6月保费点评-高基数不改寿险单月增长，财险保费增长提速》2024年7月16日；作者：刘淇 S0260520060001；陈福 S0260517050001 计算机：医疗IT订单跟踪：24年1-6月订单呈现稳健平缓的增长态势 从多维度看，24年1-6月的公开订单相较于23年呈现稳健平缓的增长态势。 累计订单数据：24年1-6月医疗IT行业订单数量较去年同期有大幅增长，订单金额较去年同期稳健提升。单月订单数据：24年1-6月医疗IT行业订单单月金额同比分别为2.4%、8.3%、-5.1%、28.5%、-9.2%、-1.8%，5、6月金额同比下降主要是23年同期医院端刚走出公共卫生影响，订单回补使得基数较高所导致的。 订单结构：传统医院信息化项目占比为84.0%。主要需求依然来自院内IT领域，主要原因或在于地方政府统一招标的医共体订单增多，其它类别未来仍有较大增量需求空间，未来政策层面大概率将持续引导医疗机构推进更高等级电子病历系统建设，订单结构占比有望提升。 供应商格局：市场份额高的一线厂商更有利于获得千万级大订单，此前的监管使得行业进一步规范化，未来一线企业在招投标中具有明显优势，行业集中度有望进一步提升。 2024年上半年医疗IT订单端符合稳定的复苏预期，增长态势较为平淡缓慢。考虑到行业季节性，2024年下半年医疗IT招投标活动预计较多，叠加去年同期基数较小，预计2024年下半年医疗IT订单端增速会有较为亮眼的表现。 风险提示：医疗IT行业需求修复不及预期；外部监管趋严；相关政策落地不及预期；AI等新技术在医疗领域应用不及预期；只是根据公开渠道的统计，未必能体现行业和公司订单全貌，存在趋势不一致的可能。 选自报告：《计算机行业：医疗IT订单跟踪：24年1-6月订单呈现稳健平缓的增长态势》2024年7月16日；作者：刘雪峰 S0260514030002 食饮：短期需求承压—2024年中报业绩前瞻 白酒：淡季动销放缓，价盘略有波动。（1）高端酒：二季度送礼和高端宴席等需求环比春节旺季期间有所下滑。（2）次高端：商务用酒需求仍弱。（3）地产酒：渠道掌控力强，基本盘无虞。啤酒：Q2动销略有承压，关注Q3旺季表现。综合来看净利率依然处于上行通道。 调味品：2024Q2需求较弱且处于去库存阶段，淡季动销平稳。成本方面黄豆/辣椒/白砂糖价格同比下降，预计成本端继续改善。乳制品：Q2以来液奶需求持续承压，奶价下行情况下行业竞争加剧，龙头加大买赠力度推动渠道库存去化。 速冻食品：淡季需求承压，静待改善。2024Q2以来餐饮业需求延续压力，上游速冻食品企业在淡季下亦表现相对疲软，龙头企业通过新品布局及渠道拓展积极抢占市占率，蓄力旺季。休闲食品：营收表现分化，利润弹性较佳。 目前大众品估值接近二十年最低位，白酒行业泡沫逐步出清。从现金流角度分析，龙头白马具备分红率提升潜力，对标海外同ROE水平标的，部分公司PB估值已被低估；从未来成长角度分析，随着需求侧改善，部分公司仍具备ROE提升机会。 风险提示：成本下降不及预期，渠道拓展不及预期，业绩前瞻测算具备局限性。 选自报告：《食品饮料行业：短期需求承压——2024年中报业绩前瞻》2024年7月16日；作者：符蓉 S0260523120002；郝宇新S0260523120010；高鸿 S0260522010001；吴思颖 S0260523120012；胡慧 S0260524020002 TELECONFERENCE 今日会议预告 08:00 食饮 | 广发食品早8点—食品饮料2024年中报前瞻 15:00 计算机 | 政策、技术、成本共振，Robotaxi商业化快速推进 更多会议内容点击广发研究小程序 更多推荐 固本培元：2024年中期线上投资策略会 广发研究 | 2024中期策略合集 广发周观点 | 6月金融数据、逆周期调节、美联储降息升温（7.8-7.14） 2024.7.16 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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