开源晨会0718丨政策加码必要性趋增;AI浪潮引领半导体行业开启景气新周期

（以下内容从开源证券《开源晨会0718丨政策加码必要性趋增;AI浪潮引领半导体行业开启景气新周期》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】政策加码必要性趋增——兼评二季度经济数据-20240717 行业公司 【电子】多板块营收复苏，AI浪潮引领行业开启景气新周期——行业深度报告-20240717 【通信：天孚通信(300394.SZ)】Q2环比实现较快增长，积极布局高速率产品——公司信息更新报告-20240717 【通信：宝信软件(600845.SH)】数智化改造可抵免税额，宝信国产智造需求提升——公司信息更新报告-20240717 【电子：江丰电子(300666.SZ)】2024Q2预告业绩超预期，靶材与零部件双轮驱动——公司信息更新报告-20240717 【电子：捷捷微电(300623.SZ)】稼动率持续提升，2024Q2公司业绩表现超预期——公司信息更新报告-20240717 【医药：佐力药业(300181.SZ)】乌灵+百令双轮驱动，打造国内药用真菌制药领头雁——公司首次覆盖报告-20240717 【电力设备与新能源：欣旺达(300207.SZ)】消费电池景气持续提升，Q2业绩预告超预期——公司信息更新报告-20240717 【电子：恒玄科技(688608.SH)】2024H1业绩预计同比高增，看好需求恢复+产品放量——公司信息更新报告-20240717 【家电：TCL电子(01070.HK)】显示业务经营改善+提质增效带动2024H1业绩高增——港股公司信息更新报告-20240717 【电子：华海清科(688120.SH)】2024Q2业绩同环比高增，CMP龙头市占率加速渗透——公司信息更新报告-20240717 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 政策加码必要性趋增——兼评二季度经济数据-20240717 1、低基数支撑下Q2GDP仍低于预期，经济下行压力趋显 （1）2024Q2实际GDP同比增长4.7%，小幅低于我们6月PMI点评中测算的4.95%；但Q2GDP环比仅0.7%，为2022年末放开以来的最低值。GDP平减指数降幅有所收窄，价格水平温和回升。分产业看，强生产提振第二产业GDP读数。 （2）供需结构进一步走弱，强生产或难延续。工业增加值维持中高增速，但1-6月工业企业产销率较前值下行了0.3个百分点，创历史同期最大降幅。 （3）可支配收入分项勾勒出的各年龄层“分化”现象不容忽视：2024上半年财产净收入、工资性收入较前值变动了-1.1、-1.0个百分点。毕业季临近青年群体就业压力趋增，中年群体面临部分行业降薪、工资性收入下降、房产金融资产受损，而老年人受益于转移净收入，即经济活性更强的青中年群体承压、政策补贴救助倾斜可能不足。 （4）居民投入产出方面，存在就业人员工时拉长、时薪增速放缓的现象：2024Q2就业人员周均工作时间提高至48.6小时，时薪增速小幅降至6.7%。除了部分行业主动降薪，需关注供给增加、需求不足对居民薪酬的掣肘，如律师、网约车等。 2、固投：地产暖意难继，基建贡献增量 （1）地产基本面边际改善但持续性或有限。二手房成交仍有支撑、新房成交明显转弱，符合我们在《试论地产需求政策的有效性边界》专题指出的“下一轮地产周期的先决条件可能是偿债比率修复至11%以下，需要收入政策的协同配合”。领先指标十城库销比已有企稳迹象，表明二手房价的降幅可能初步见底。 （2）房价消化泡沫的过程中，除了收入性政策，各国政府对地产的援助力度可能是房价止跌的重要驱动因素。美国：2008-2014年累计救助金额2.0万亿美元，年均占GDP的2.1%，对应房价企稳回升；日本：1996-2001年日本收储+援助住专合计3.0万亿日元，年均占GDP0.1%，救助力度偏弱，仅短暂减缓了房价跌幅。中国：2022-2024年首批保交楼5500亿资金+3000亿保障房再贷款、年均占GDP约0.2%，和日本相近但远低于美国的2.1%。 （3）制造业设备更新动能仍强，分行业来看，有色冶炼、纺织、汽车制造边际改善；5月以来地方专项债加快发行叠加万亿增发国债全部落地开工，推动基建增速见底回升，后续观察超长期特别国债形成实物工作量情况以及潜在的财政再加码。 3、政策加码必要性上升 在偏低的基数上2024Q2仅实现4.7%的GDP增速，全年实现5.0%存在一定压力，政策加码必要性趋于上升：可选项包括增发特别国债、加强财政和货币配合（对结构性货币政策工具贴息、增加消费品以旧换新的中央补贴、适度放松12省融资约束）、增加地产援助力度（收储再贷款扩容、成立住房银行中央统一收储）、出台收入性政策等。 风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 多板块营收复苏，AI浪潮引领行业开启景气新周期——行业深度报告-20240717 1、上游制造：消费电子复苏，AI拉动先进制程及CoWoS需求提升 晶圆代工环节，2024M6台积电营收同比维持增长，公司2024Q2实际累计营收6735.1亿新台币，同比+40.07%，环比+13.64%，超越预测区间上限。据工商时报，法人预估公司2024Q2营收超指引预期主要来自于HPC需求强劲；并且在智能手机与HPC需求强劲下，2024Q3保持维持增长态势。封测环节，日月光、力成2024M6营收同比持续改善，日月光投控表示2024年为复苏年份，预计上半年去化库存，下半年有望加速成长。此外，日月光、力成加速布局先进封装CoWoS产能，2024年资本开支创历史新高。 2、设计：多板块营收复苏，需求复苏带动库存逐步去化 2024M6中国台湾SoC厂商月度营收同比持续增长，我们看好手机新品陆续发布、WiFi7持续渗透、新款AI服务器发布带来的SoC需求增量，下半年SoC板块营收有望延续增长态势；模拟与驱动方面，2024M6多数厂商营收同比增长，需求稳步回暖，出货动能强劲；2024M6MCU厂商月度营收同比仍持续下降，我们看好下游渠道商与客户库存去化带来的营收修复，下半年营收有望复苏。2024M6存储板块营收表现仍维持较高景气度，多家公司业绩同比高增。目前AI服务器带动HBM和DDR5需求增长，三大原厂纷纷加注布局，退出利基市场，未来该细分市场格局有望明显优化，推动产品价格上行以及各厂商业绩复苏。 3、消费电子及PCB等：多板块营收同比高增，2024年展望乐观 光学行业营收增长显著，2024M6大立光和玉晶光营收同比增长率分别为50%和35%，预计下半年将有更多新机型进行镜头升级，推动行业发展。PC终端也呈现恢复趋势，2024M6华硕和宏碁营收同比增长率分别为21%和7%，AIPC有望带动整个PC行业发展。2024M6中国台湾面板厂商月度营收同比表现分化，我们看好运动赛事的到来对电视销量的拉动，2024H2面板市场有望持续复苏。PCB厂商2024M6营收同比维持增长态势，展望2024H2有望受消费电子新机、AI服务器、低轨卫星等业务高景气需求拉动业务持续高增长。CCL厂商2024M6营收同比增长，通用服务器需求逐步回暖、AI服务器高景气的驱动下，2024年全年展望乐观。2024M6，多数功率厂商业绩改善明显，随着产业链库存出清、需求进一步复苏，预计下半年功率半导体行业景气度会有所上行。 4、投资建议 半导体行业下游需求正逐步回暖，叠加AI创新刺激终端升级，台股多个板块营收景气度已开始明显上升，2024年半导体销售额有望同比高增，看好SoC、存储芯片、半导体设备等多个板块公司业绩的未来增长。 风险提示：国际政策影响、市场竞争加剧、需求复苏及国产替代不及预期。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 天孚通信(300394.SZ)：Q2环比实现较快增长，积极布局高速率产品——公司信息更新报告-20240717 1、国内光器件领军企业，业绩大幅增长，维持“买入”评级 2024年7月17日公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长167%-187%，中值为6.54亿元，同比增长177%，实现扣非归母净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%，中值为6.41亿元，同比增长184.02%；根据我们测算，2024Q2公司预计实现归母净利润3.51-3.98亿元，中值为3.75亿元，同比增长160.22%，环比增长34.31%，预计实现扣非归母净利润3.48-3.95亿元，中值为3.72亿元，同比增长165.52%，环比增长38.19%，主要得益于人工智能的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元，当前股价对应PE为35.3/22.7/18.2倍，维持“买入”评级。 2、公司深耕光器件领域，积极布局高速率产品 公司深耕光器件领域十余年，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀多项全球领先的工艺技术创新平台，为应对下一代数据中心的高速率需求，积极布局高速率产品。2022年年底，公司800G光器件开发项目、激光芯片集成高速光引擎研发项目进展已达小批量量产，公司有望保持技术领先地位，与头部客户巩固合作，有望持续受益于光通信市场的发展。 3、公司研发实力优异，行业竞争优势突出 公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX芯片封测技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术、PLC芯片加工测试等技术和创新平台。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 宝信软件(600845.SH)：数智化改造可抵免税额，宝信国产智造需求提升——公司信息更新报告-20240717 1、企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额，核心利好宝信软件 近日财政部和税务总局发布《关于节能节水、环境保护、安全生产专用设备数字化智能化改造企业所得税政策的公告》，提到：（1）本公告所称专用设备数字化、智能化改造，是指企业利用信息技术和数字技术对专用设备进行技术改进和优化，从而提高该设备的数字化和智能化水平；（2）企业在2024年1月1日至2027年12月31日期间发生的专用设备数字化、智能化改造投入，不超过该专用设备购置时原计税基础50%的部分，可按照10%比例抵免企业当年应纳税额。企业当年应纳税额不足抵免的，可以向以后年度结转，但结转年限最长不得超过五年。 目前宝信软件已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的智能制造产品布局，我们认为该政策有望驱动企业大力投入智能化、数字化布局，从而拉动公司智能制造产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为29.0/22.2/16.8倍，维持“买入”评级。 2、公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线 （1）产品端：以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品布局；（2）行业端：从民营钢铁企业等切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企及各大企业；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，公司图灵机器人已在国际舞台亮相。 3、宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 江丰电子(300666.SZ)：2024Q2预告业绩超预期，靶材与零部件双轮驱动——公司信息更新报告-20240717 1、2024Q2预告扣非大幅增长，经营情况持续向好，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现营收约16.13亿元，同比+34.75%；归母净利润1.53-1.68亿元，同比+0.00%~+10.00%；扣非归母净利润1.62-1.78亿元，同比+66.03%~81.67%。2024Q2预计实现营收约8.41亿元，同比+32.90%，环比+8.83%；归母净利润0.93-1.09亿元，同比-3.78%~+11.99%，环比+56.49%~82.14%；扣非归母净利润0.92~1.08亿元，同比+49.33%~+74.09%，环比+31.42%~53.22%。公司2023H1业绩增加的主要原因为：(1)先进制程产品竞争力加强，国内外客户订单持续增加；(2)半导体精密零部件多个生产基地陆续完成建设并投产，产品销售持续放量。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.54/4.63/6.05亿元，当前股价对应PE为39.8/30.5/23.4倍。我们看好公司靶材与零部件的发展，维持“买入”评级。 2、三大主营业务同步发力，核心竞争力持续提升 公司已经形成了超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件、第三代半导体关键材料的三大业务主线，后续公司将持续提升核心竞争力。首先，在产品方面，公司自主研发了靶材关键制造装备，构建了较为完善的自主知识产权保护体系，在努力扩大高纯溅射靶材市场份额的同时完善半导体精密零部件、第三代半导体关键材料的布局。其次，在项目方面，公司积极推进相关项目建设，增强公司整体盈利能力。2023年，控股子公司第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线的产品已初步获得市场认可。韩国基地也已经完成注册，助力公司发力国际市场力。 3、公司持续加大研发，新产品、产能逐步投放，未来业绩增长可期 公司持续加大研发投入，2023年研发费用达1.72亿元，同比+37.87%。产能方面，公司募投项目“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”正积极建设中。随着新产能逐步投放，公司业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 捷捷微电(300623.SZ)：稼动率持续提升，2024Q2公司业绩表现超预期——公司信息更新报告-20240717 1、2024Q2业绩预计同环比高增，盈利能力持续提升 2024H1公司预计实现归母净利润1.97~2.26亿元，YOY+105%~+135%；实现扣非净利润1.54~1.77亿元，YOY+100%~+130%；计算得2024Q2单季度实现归母净利润1.05~1.34亿元，YOY+63%~+108%，QOQ+14%~+46%；实现扣非归母净利润1.04~1.27亿元，YOY+111%~+157%，QOQ+110%~+157%。公司下游需求正稳步复苏，我们维持2024-2026年归母净利润为3.54/4.99/7.03亿元，当前股价对应PE为39.2/27.8/19.7倍。我们看好下游需求稳步复苏带动公司营收、盈利能力全面提升，维持“买入”评级。 2、下游需求持续回暖，稼动率提升推动业绩表现超预期 公司层面：公司2024H1业绩表现超预期主要系（1）下游需求回暖：受益于下游市场需求回暖、产品结构升级和客户需求增长等因素，2024H1公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高水平，公司紧密把握功率半导体器件进口替代的机遇，实现了核心业务板块在IDM模式下的有效提升；（2）子公司盈利能力提升：公司控股子公司捷捷微电（南通）科技有限公司的生产设备在功率半导体领域属于国内领先水平，随着产能不断提升，捷捷南通科技的盈利能力进一步增强，2024H1已实现盈利，净利润同比有较大幅度的增长；（3）非经常性损益变化：2024H1非经常性损益对归母净利润影响额约为4650万元，其中3304万元系公司处置非流动资产收益。 3、板块景气度持续上行，推动产品价格稳步修复 行业层面：据全球半导体观察报道，从供需端来看，工控领域在下行周期中维持稳定需求，从2023年末起，消费电子需求开始缓慢复苏，汽车电子、AI高性能计算及通信等需求明显提升，推动多家厂商稼动率明显提升；从价格端来看，自2024M1起，板块中捷捷微电、华润微、扬杰科技等多家公司相继上调产品价格，侧面印证行业需求回暖，景气度正持续复苏，后续价格有望稳步修复，行业内相关厂商盈利能力有望逐步提升。 风险提示：需求复苏不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 佐力药业(300181.SZ)：乌灵+百令双轮驱动，打造国内药用真菌制药领头雁——公司首次覆盖报告-20240717 1、“乌灵+百令”双核心增长模式，打造国内药用真菌制药领头雁 佐力药业前身成立于1995年10月，2000年股改后于2011年2月成功在创业板挂牌上市。公司立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，主要从事药用真菌乌灵和百令系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售。我们看好公司“乌灵+百令”双核心制剂的增长模式、中药饮片和配方颗粒业务的稳健发展，2024-2026年归母净利润分别为5.05/6.32/7.85亿元，EPS为0.72/0.90/1.12元，当前股价对应PE为20.6/16.4/13.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、多维赋能核心中药产品，以创新促发展 公司纵横布局赋能核心产品发展，（1）纵向深化乌灵菌粉优势壁垒：公司围绕乌灵菌粉延伸开发乌灵系列产品作为第一增长支柱，涵盖乌灵胶囊、灵泽片和灵莲花颗粒。其中，乌灵胶囊为作为核心独家中药1类新药，多用于失眠、抑郁焦虑等治疗领域，同时逐步拓展阿尔兹海默症临床询证，未来有望切入AD适应症领域，市场需求广阔。此外乌灵胶囊已中标广东联盟、京津冀“3+N”等多轮集采，降价幅度温和且定价基本全国统一，在“基药+医保”双目录身份下，有望通过大包装规格替换进而借由集采实现“价降量增”的增长逻辑，促进业绩进一步提升。（2）横向拓展发酵冬虫夏草菌粉制剂布局：公司通过控股子公司珠峰药业布局第二类药用真菌系列产品，即以百令片和百令胶囊为主的发酵冬虫夏草菌粉制剂，作为第二增长支柱，市场空间广阔待开发。 3、中药饮片业务稳健增长，中药配方颗粒恢复发展放量在即 中药饮片是“一体两翼”战略布局中的重要一环，公司以全资子公司佐力百草中药为抓手，建立“普通饮片”、“毒性饮片”和“直接口服饮片”三条生产线，生产的中药饮片品规已超过1000个。中药配方颗粒业务方面，公司不断加大研发力度，积极参加国家与省级标准的研究与制订，截至2023年底已完成国标和省标备案208个和127个，同时快速拓展在全国市场的覆盖面，助力未来放量。 风险提示：市场竞争加剧、产品销售不及预期、新品研发速度不及预期。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 欣旺达(300207.SZ)：消费电池景气持续提升，Q2业绩预告超预期——公司信息更新报告-20240717 1、公司2024年中报预告超预期 公司发布2024年中报预告，2024年上半年预计实现归母净利7.67~8.99亿，同比+75%~105%，2023年上半年汇兑收益2.1亿，剔除后同比+239%~297%，扣非净利7.38~8.70亿元，同比+100%~135%。Q2预计实现归母净利4.49~5.58亿元，同比下降25.6%~3.8%，剔除汇兑损益后同比+31%~69%，Q2归母中值5.14亿元，同比下降15%，剔除汇兑损益同比+50%，业绩超预期。 我们将2024-2025年归母净利预测从16.02、20.95亿元上调至17.43、21.24亿元，新增2026年归母净利预测25.04亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为19.7、16.2、13.7倍，维持“买入”评级。 2、消费电池下游需求持续回暖 根据Techinsights数据，2024Q1智能手机全球销量2.95亿台，同比提升10%，其中小米销量0.4亿台，同比增长34%，根据Counterpoint数据，2024Q2小米全球市占率达到14%，同比增长2pct，市占率持续提升；2024Q1笔记本电脑全球销量4610万台，同比增长6.5%，消费电池下游需求持续回暖。我们预计疫情前期PC购买带来的更新周期将推动笔电市场增长，AI手机、华为等国产手机回归将刺激智能手机进入新一轮换机周期，消费电池下游需求有望持续回暖。 3、动储高端产品谱系完善，出货有望持续放量 公司动力高端产品谱系完善，在BEV领域，超级快充4C电池产品已量产并实现商用，在研5C~6C新一代“闪充”电池开发进展顺利；在混动领域，公司布局涵盖100-200KM的插混电池产品；在储能领域，发布了314Ah高容量长寿命电芯，循环次数大于12000次，得到一线客户认可，未来动储电池出货有望持续放量。 风险提示：新能源车销量及储能装机不及预期，动储电池竞争加剧，公司客户定点扩张不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 恒玄科技(688608.SH)：2024H1业绩预计同比高增，看好需求恢复+产品放量——公司信息更新报告-20240717 1、2024H1业绩预计同比高增，需求恢复助力业绩增长，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计营收15.31亿元，同比+68.24%，预计实现归母净利润1.48亿元，同比+199.68%；预计实现扣非净利润1.12亿元，同比+1873.29%。经我们计算，2024Q2预计营收8.78亿元，同比+66.76%，环比+34.39%，预计实现归母净利润1.20亿元，同比+140.72%，环比+336.18%，预计实现扣非净利润1.03亿元，同比+237.17%，环比+1027.24%。受益于下游需求持续复苏，我们上调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为4.03/6.90/8.79亿元（前值为2.80/4.65/5.95亿元），预计2024/2025/2026年EPS为3.36/5.75/7.32元（前值为2.33/3.87/4.96元），当前股价对应PE为51.9/30.3/23.8倍，我们看好下游需求持续复苏与公司产品持续放量带来的成长动力，维持“买入”评级。 2、需求复苏+新品量产带来营收增量，营收规模效应助力业绩高增 2024H1，受益于下游智能可穿戴和智能家居领域需求持续增长、公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户，公司市场份额逐步提升，推动公司营收实现高增长，同时，受益于公司新一代智能可穿戴芯片BES2800量产出货，公司营收进一步增长。受益于公司营收同比高增带来的规模效应，公司期间费用率降低，叠加公司毛利率企稳恢复，预计2024Q2毛利率达33.40%左右，环比+0.47pcts，公司业绩实现高增长。 3、下游需求持续复苏叠加产品放量，成长性充足 据Canalys预测，2024年预计全球智能手表出货量将同比增长17%，下游需求有望持续复苏；同时，公司新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800流片成功，公司BES2700iBP芯片已被应用于各大品牌客户手表产品中，公司芯片已进入AR眼镜供应链，我们认为，随着下游需求持续复苏、公司产品持续放量，公司营收有望持续增长，成长性充足。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 TCL电子(01070.HK)：显示业务经营改善+提质增效带动2024H1业绩高增——港股公司信息更新报告-20240717 1、2024H1业绩高增，长期看好彩电份额提升及利润率提升，维持“买入”评级 公司发布2024H1业绩预告，预计2024H1经调整归母净利润同比增长130%~160%，经调整归母净利润6~6.8亿港元，中小尺寸/北美彩电业务减亏叠加内部提质增效，2024H1业绩快速增长，我们上调2024~2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元（原值为9.15/11.14/13.09亿港元），对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为9.8/8.2/6.9倍，长期视角，伴随产品竞争力提升以及市场/渠道覆盖面扩大，海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长。欧洲市场份额提升+北美彩电渠道结构调整+光伏业务经营业绩改善或将带动利润率持续提升。维持“买入”评级。 2、内销雷鸟品牌放量，外销或受益赛事催化+欧洲渠道扩张快速增长 内销市场，奥维云网数据显示，2024Q2TCL/雷鸟品牌线上销售量同比分别-18.5%/+53.7%（2024Q1同比分别+3.9%/+41.2%），销额同比分别-19.6%/+60.25%（2024Q1同比分别+12.4%/75%），2024Q2雷鸟销量/销额份额已达10%/9%。2024Q2彩电内销市场整体承压但预计公司凭借雷鸟品牌放量（MiniLED/LCD等新品放量）仍实现优于同行表现。外销市场，受益于欧洲杯/美洲杯等赛事，外销景气提升，迪显数据显示2024M4-M5全球出货同比分别+1%/+5%，其中亚太出货同比分别+9%/+14%，欧洲出货同比分别+14%/+22%，拉美出货同比分别+0%/+17%，欧洲及新兴市场提速明显，我们预计公司欧洲/新兴市场延续Q1增长表现。展望后续，伴随欧洲线下渠道开拓以及北美渠道结构调整，欧洲彩电业务有望稳步增长，北美市场利润率有望逐步修复从而带动公司整体利润率提升。 3、显示业务经营改善+内部提质增效带动利润高增，长期利润率有望持续提升 2024H1业绩高增或主系：（1）高利润率的欧洲市场营收占比提升；（2）中小尺寸手机业务减亏，预计2024H1较大幅度减亏；（3）北美彩电市场减亏；（4）创新业务（全品类营销、光伏业务）经营业绩改善；（5）内部提质增效，预计2024H1整体费用率有所降低。短期视角上看，预计2024H2北美彩电+中小尺寸手机仍将继续减亏，且面板成本压力将在下半年迎来改善（7月面板价格持续趋稳），业绩有望延续高增。长期视角上看，产品结构升级+北美渠道结构调整+高利润率欧洲市场份额提升+光伏业务经营改善等有望共同驱动公司长期利润率提升。 风险提示：欧洲市场拓展不及预期；行业竞争加剧；面板价格快速上涨等。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 华海清科(688120.SH)：2024Q2业绩同环比高增，CMP龙头市占率加速渗透——公司信息更新报告-20240717 1、公司2024Q2业绩同环比显著增长，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度业绩预告，公司2024H1实现营业收入14.5~15.2亿元，YoY+17.46%~+23.13%；实现归母净利润4.25~4.45亿元，YoY+13.61%~+18.95%；扣非净利润3.6-3.8亿元，YoY+17.09%~+23.59%。其中，2024Q2单季度公司实现营收7.7~8.4亿元，YoY+24.5%~35.82%，QoQ+13.16%~+23.45%；实现归母净利润2.23~2.43亿元，YoY+23.64%~+34.74%，QoQ+10.23%~+20.12%；扣非净利润1.88~2.08亿元，YoY+34.13%~+48.38%，QoQ+9.62%~+21.26%。随着半导体行业周期逐步回暖，公司作为国产CMP龙头，将充分受益于设备国产化加速渗透，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为10.08/13.12/17.05亿元，预计2024/2025/2026年EPS为4.26/5.54/7.20元，当前股价对应PE为32.3/24.8/19.1倍，维持“买入”评级。 2、2024H1持续加大研发投入，CMP等业务销售规模同比均实现增长 2024H1公司业绩保持增长的原因主要在于公司持续加大研发投入和生产能力建设，企业的核心竞争力持续提高，CMP等专用装备、晶圆再生与耗材服务销售规模较2023上半年均有不同程度增长。 3、实现500台12英寸CMP装备交付，平台化战略布局打造长期成长 公司于2024年7月14日发布公告，近日完成第500台12英寸CMP装备出机，交付国内某先进集成电路制造商，标志着公司产品质量和可靠性得到客户高度认可，有助于进一步提升市场占有率。此外，公司已基本覆盖国内12英寸集成电路大生产线，同时随着公司CMP装备保有量的不断攀升，关键耗材与维保服务等业务量预计也会相应提升。展望2024年，公司将推动技术进步和产业升级，持续推动“装备+服务”的平台化战略布局，大力发掘CMP装备、减薄装备、划切装备等集成电路领域新机会。公司凭借CMP领域的核心技术优势以及多款新品类设备产品加速放量，有望充分受益于国内下游晶圆厂扩产周期。 风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.07.17 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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