【市场聚焦】鸡蛋:颠来簸去

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】鸡蛋:颠来簸去》研报附件原文摘录）
　　摘要 近期鸡蛋的期现走势出现背离，现货受需求端主导快速上涨至高位，而盘面阶段性反弹后再次开启下跌趋势，交易逻辑由强现实转向弱预期。中长期来看，在产蛋鸡存栏量持续增长，产能去化时点或将进一步延后，远月合约仍将承压。预计后续09合约交易空间有限，交易重点将聚焦于远月空配机会。 一 强现实与弱预期 今年现货在梅雨季节的跌幅不深，鸡蛋现货价格从6月末走出梅雨季节的低迷，开启一轮快速上涨的趋势，截至7月12日，河北现货价格达到最高4.45元/斤，较6月最低点上涨超过1元/斤。梅雨季节的需求超出市场预期，一方面是由于今年梅雨季节的鸡蛋质量问题现象不太严重，极少出现发霉变质的问题，有利于鸡蛋的流通。另一方面，从库存来看，由于前期市场预期较为悲观，各环节均有备货不足现象，进入梅雨季节后，库存始终处于历史同期低位，下游囤货风险不大，因此销区销量多有提升。此外，今年生猪、蔬菜等替代品的价格较高，也有利于鸡蛋的替代消费。 现货的强势上涨，也带动了盘面的阶段性反弹，市场交易强现实逻辑，近月合约连创新高。但随着现货涨至高位后，终端采购意愿下滑，现货价格涨势开始有所放缓，市场预期回落，交易逻辑转向产能压力后移，主力合约迅速下跌，回落至震荡区间，远月合约突破新低。 图1 主产区鸡蛋价格季节性（元/斤） 数据来源：Wind，中粮期货研究院 二 近月空间有限 当前09合约基差处于历史同期的高位，主要是由于在现货价格的快速上涨过程中，期货合约的上涨幅度相对有限，导致09合约的基差快速走强。从现货角度来看，距离9月还有一个多月时间，现货价格不可能一直保持当前的价格，比较理想的走势是先小幅下跌，随后跟着季节性趋势再次走强。在现货走弱过程中，基差有望回归正常区间，而适当的下跌也能为旺季的再次冲高积蓄能量。但是从当前的库存情况来看，各环节都没有库存压力，需求端也存在支撑，短期大幅的下跌很难看到，那么现货价格在旺季再度冲高的高度可能受限。 从09合约的交易路径来看，旺季属性已交易的较为充分，而节后合约的属性对合约顶部空间有所压制，合约还有进一步走弱的趋势。近期09合约持仓已经下降至18万手左右，仓位逐渐移至远月，资金关注度大幅下滑，因此预计09合约后续震荡的空间将进一步压缩。即便临近或进入交割月后，现货表现再度超预期，合约可能还存在大幅收基差的机会，但已经不是我们关注的交易重点。 图2 鸡蛋9月合约河北基差季节性（元/500千克） 数据来源：wind，中粮期货研究院 三 聚焦远月 后续市场的交易重点更多聚焦于远月，当前饲料成本处于低位，养殖端持续盈利时间较长，普遍延迟淘汰老鸡，产能压力将进一步累积，因此，远月逢高空配是比较好的选择。此外，由于现货在淡季的表现超出预期，当前市场对存栏数据的真实性出现质疑的声音，认为实际存栏量级或低于统计值，但这在当下也无从证实，如果这一逻辑支撑盘面上涨，或将给远月提供更好的入场机会。后续关注需求端的情况和成本端的变化。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院 农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 张蔚 中粮期货研究院 农产品研究员 从业资格证号：F03114065 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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