【一德早知道--20240718】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240718】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年07月18日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国6月新屋开工(万户)，前值131.4，预期130，公布值135.3。 2.美国6月营建许可(万户)，前值139.9，预期140，公布值144.6。 3.美国6月工业产出环比（%），前值0.9，预期0.3，公布值0.6。 今日重点数据/事件提示 1.14:00：英国5月三个月ILO失业率（%），前值4.4，预期4.4。 2.20:15：欧央行存款便利利率（%），前值3.75，预期3.75。 3.20:15：欧央行边际贷款利率（%），前值4.5，预期4.5。 4.20:15：欧央行主要再融资利率（%），前值4.25，预期4.25。 5.20:30：美国7月6日当周续请失业救济人数(万人)，前值185.2，预期185.6。 6.20:30：美国7月13日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值22.2，预期23。 7.22:00：美国6月谘商会领先指标环比（%），前值-0.5，预期-0.3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场下跌，收盘上证综指下跌0.45%，两市成交额较前一交易日放大至6751亿元。市场结构方面，上证50上涨0.33%，创业板指微涨0.01%。期指方面，IF2407上涨0.24%（基差-8.38点，较前一交易日缩小4.1点），IH2407上涨0.51%（基差-4.83点，较前一交易日缩小3.33点），IC2407下跌0.57%（基差-5.38点，较前一交易日缩小11.78点），IM2407下跌0.50%（基差-6.02点，较前一交易日缩小14.1点）。申万一级行业方面，食品饮料、商贸零售、房地产板块领涨，有色金属、通信、电子板块领跌。就本周而言，市场最为关注的无疑是周一至周四召开的三中全会。随着三中全会的召开，市场对于中长期改革的关注度将提升，建议投资者重点关注会议释放的重要信号。从市场角度来看，上周市场反弹过程中，沪深两市成交额并未超过8000亿元，本周前三个交易日缩量至6000多亿元的水平，表明现阶段市场依然处于存量博弈的环境，这也意味着短期A股很难出现多个板块同时持续上涨的状况。从趋势角度来看，海外降息+特朗普胜选双预期升温，使得短期海外因素对A股的影响更加错综复杂。在此背景下，本次A股反弹的高度很大程度上取决于三中全会所释放的政策信号是否明显好于市场预期，而本周前三个交易日市场的表现似乎可见一定端倪。市场结构方面，在海外扰动因素有增无减、国内经济温和复苏、资本市场严监管基调延续、高景气成长领域相对稀缺、投资者更加注重股东回报的背景下，大盘价值占优的风格有望延续。即期指标的指数方面，上证50、沪深300等大指数有望继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。 期债： 周三央行开展2700亿元逆回购操作，当日有20亿元逆回购和1030亿MLF到期，实际净投放1650亿元，资金面偏紧。税期央行加大公开市场操作投放量，早盘国债期货小幅上行，盘中媒体报央行调研辖区内机构债券投资情况，国债期货回调修补缺口，但很快拉回。7月初央行公告将视情况开展临时正回购或临时逆回购，明确新的利率走廊形成。市场关注点在正回购重启，本周大会召开，央行或以维稳为主，预计债市交易平稳情况下央行或按兵不动。不过，借此央行对于短债调控力量增强，而长债在央行买卖国债的操作下受到约束。当前债市受政策面影响较大，尽管基本面依然存在支撑，机构配置压力仍在，但不建议投资者高位追涨。长期看，行政手段并不能改变市场趋势，而是控制利率下行节奏，保险等配置机构或伺机而动，等待调整后介入机会。而交易盘，在资金面持稳和央行借债的背景下，积极寻求结构性机会，择机做陡曲线。操作上，短期政策扰动较多，市场情绪不稳定，建议投资者多看少动。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银冲高回落，纽期金再创历史新高后大幅回落至5月前高2454附近，Comex金银比价继续走高。美股分化，原油、美债、VIX上涨，美元回落。消息面上，美联储理事沃勒表示近期的数据表明更接近降息，但时机还未到；永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，如果通胀放缓继续，未来几个月内会降息。2024年票委、里士满联储主席巴尔金表示，通胀下降范围开始扩大感到非常受鼓舞。经济数据方面，美国总统拜登新冠检测呈阳性；美国6月营建许可年化总数144.6万户，预期139.5万户；美国6月新屋开工年化总数135.3万户，预期130万户；美国6月工业产出月率0.6%，预期0.3%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续回落对黄金支撑增强。利率端走低对美元压力增强。资金面上，白银配置资金开始回流，截至7月17日，SPDR持仓842.02吨（+0吨），iShares持仓13556.58吨（+73.84吨）。金、银投资资金连续2日流入，前者持仓增幅明显，CME公布7月16日数据，纽期金总持仓57.99万手（+15741手）；纽期银总持仓16.66万手（+3260手）。市场降息预期维持3次，显著高于6月点阵图水平，降息落地时点仍维持9月，仍预期7月会议外剩余3次会议每次都降息；白银溢价率再度回落，仍位于14%之上，回落幅度或已过半。技术上，金、银延续周线多头格局，伴随纽期金独创新高，为期近10年的中线上涨波段有再度濒临结束的可能，可重点关注纽期银能否突破前高32.75美元一线。策略上，配置、投机交易逢高减仓为主，等待纽期银新高后再行右侧跟随。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 螺纹北京3520，杭州3350，广州3470；热卷上海3640，博兴基料3620，乐从3650。钢材消费在当前时点淡季特征凸显，高频数据显示主流五大材产量微降，库存继续回升，品种间仍有结构性矛盾，现货价格的不振表现的内需平平外需尚可，面临的压力仍未出现明显缓解，而原料相对成材价格的坚挺使得钢厂盈利率明显下滑钢厂检修有增加迹象，一旦成材价格持续下行带来供应的收缩容易导致原料价格下移引起成本坍塌值得注意，铁水周度数据有一定下降但就此认为铁水开始拐头向下为时尚早，需要观察。整体终端需求从冷热价差的收缩体现出淡季特征，需求上海外钢材成本的抬升以及国内成材价格的下跌可能导致内外价差拉大使得国内价格性价比凸显值得关注。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2000上下，仓单成本2197左右，与主力合约基差-35；吕梁准一报价1800，仓单成本2181，与主力合约基差-51；山西中硫主焦报价1780，仓单价格1630，与主力合约基差+74，蒙5#原煤口岸报价1295，仓单价格1592，与主力合约基差+36。澳煤低挥发报价249美元，仓单价格1629，与主力合约基差+73。 【基本面】焦炭价格窄幅震荡为主，大部分焦企仍有微盈利，供需基本维持平衡状态。钢厂到货逐渐转好，焦企出货速度放缓暂无出货压力。焦钢企业仍处于博弈状态，本周焦炭价格预计暂稳运行。 焦煤市场整体呈现窄幅震荡态势，因会议停产煤矿已复产，整体供应影响不大。部分煤种价格小幅上涨，坑口煤矿签单一般，报价多持稳。钢材淡季情绪持续偏弱，对焦炭价格继续上涨有抵触情绪，预计短期内焦炭价格持稳。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸恢复通关，成材需求疲软，口岸成交氛围一般，目前蒙5原煤在1300—1330元/吨左右。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 合金： 市场信息：72硅铁：安阳6300-6350（现金不含税），陕西6300-6400，宁夏6450-6550，青海6400-6500，甘肃6450-6550，内蒙6500-6600（现金含税自然块出厂，元/吨）； 硅锰6517# 工厂报价情绪低迷，南北工厂报价6850-7000元/吨区间。 市场逻辑：双硅盘面跟随黑色情绪震荡，日内波动明显；周度数据显示双硅日产环比小幅回落，但无法确认供应已出现拐点，虽厂家整体小幅去库，但内蒙古地区已开始累库，市场焦点仍旧集中在交割库仓单虽有去化但水平仍旧偏高，硅铁如保持当前开工水平预计7月中下旬恐也有累库风险；成本端看，锰硅成本因整体情绪悲观现货表现不佳，矿价小幅下移带来成本略有下降，硅铁成本端有产区降电费预期，需要关注可能带来成本下降明显。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特644，降10；61.5%PB粉805，降15；65%卡粉982，降17。 【现货成交】全国主港铁矿成交116万吨，环比下降6%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2983万吨，环比减少729万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2473.3万吨，环比减少49.3万吨。澳洲发运量1560.4万吨，环比减少311.6万吨,其中澳洲发往中国的量1252.1万吨，环比减少297.2万吨。巴西发运量913.0万吨，环比增加262.3万吨。非澳巴发运339万吨，环比减少121万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿库存为14973，环比降16；日均疏港量309.88增0.42。分量方面，澳矿7011.94降11.64，巴西矿4805.21增29.99；贸易矿9585.03增16.1，球团613.59降19.38，精粉1449.31降18.29，块矿1657.93增5.94，粗粉11268.06增31.96；在港船舶数108条增14条。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于805.0，较前一个交易日结算价跌2.66%，成交31万手，增仓0.5万手。终端需求处于季节性淡季，钢厂利润大幅收缩，成材产量下降。钢厂进口烧结粉矿库存小幅降低。预计短期盘面将持续震荡。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2408）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价78675元/吨，-460，升贴水-55；洋山铜溢价(仓单)3美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-0.50%，comex主连，-0.74%，隔夜沪铜主力合约，-0.52%。 【投资逻辑】宏观上 ，美国通胀数据继续走低，结合之前会议纪要偏鸽派、非农数据、服务业PMI等疲弱，降息预期增加，不过分子端及经济数据走弱的衰退交易也有涉及；国内公布的经济数据偏弱，政策对冲效果还未显现需关注落实或有进一步刺激政策，关注重要会议。供应上，TC 跌势企稳，供应扰动未进一步恶化，冶炼排产仍在高位；废铜等变紧张，接下来关注对冶炼的影响。需求上，加工环节开工率走低价格高位需求受压制，终端也处于淡季未明显回升，但再生政策或增加精铜消费。lme 库存继续回升，国内库存高位小幅回落。 【投资策略】：宏观多空交织，现货支撑有限，前空谨慎持有，关注下方支撑力度。 沪锡（2408）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价274500元/吨，+1750；云南40%锡矿加工费17000元/吨，-0。 【价格走势】:昨日伦锡3月合约，-1.59%，隔夜沪锡主力合约，-1.96%。 投资逻辑：长期来看，供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当前，5月 份锡矿进口继续下降，缅甸锡矿仍未有复产消息，佤邦事件影响开始显现；印尼锡锭出口 有所恢复；矿的紧张未传导至冶炼，国内冶炼周度开工率仍高位。需求上，现货仍为贴水，随着盘面的走高，下游备货遇阻，临近行业淡季，终端整体接货意愿有限；光伏、算力增 速有所趋缓，半导体等还未进入补库周期。国内库存回落暂停，lme库存也回落，后续临 近季节性检修，库存或继续去化。短期关注资金情绪、库存变化等。 【投资策略】锡矿扰动仍未传导至冶炼，库存回落，但需求疲弱，波段操作。 沪锌（2409）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23970~24110元/吨，双燕成交于24170~24310元/吨，1#锌主流成交于23900~24040元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23630元，跌幅1.6%。伦锌收于2846.5美元。 【投资逻辑】基本面，近期矿端消息频发，国内火烧云开始招标，刚果Kipushi预计或将达产，MMG旗下矿山由于事故而出现生产问题，目前冶炼厂原料库存紧缺严重，TC继续走低，现货市场甚至出现负数的进口矿TC，冶炼厂利润严重受损，7月减产范围预计扩大。但海外高库存下，警惕进口锌流入对国内锌供给的补充影响。消费端，总体消费开始进入季节性淡季，关注内需未来实际复苏进展。 【投资策略】当前锌市供需双弱，在没有进一步利好刺激的情况下短期锌价或延续高位震荡，建议23000-25000之间区间操作。 沪铅（2408）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少，个别报价对沪铅2408合约升水200元/吨；江浙地区江铜、金德铅报19910-19990元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于19860元，涨幅0.28%。伦铅收于2186美元。 【投资逻辑】当前原料供应问题使得企业生产受限，当前安徽、内蒙原生炼厂的检修尚未恢复，另外废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格持续突破，再生冶炼盈利受限。安徽再生铅炼厂因原料、环保等原因多数处于停产状态，再生铅与原生铅价差处于平水，反映现货层面偏紧，关注成本支撑。国内库存远低于海外，近期内外比价持续走强，铅锭进口窗口持续开启，且伦铅开始显著去库，部分进口铅流入国内。需求端，当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。 【投资策略】由于供应端矛盾仍未解决，铅价受资金推动重心上移，价格或有上冲2万整数关口的可能，前期多单暂时继续持有。 沪铝（2409）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19740-19780元/吨，现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费440元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19720元/吨，氧化铝收盘于3710元/吨，伦铝价格收盘于2405.5美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，云南地区电解铝复产结束，6月份净进口量预计降至10-12万吨，供给端压力并无明显变化。消费端，消费淡季显现，下游开工率降低，铝棒铝锭双累库给予铝锭价格压力。氧化铝方面，短期复产难以呈现规模化，几内亚进入雨季铝土矿发运量下滑，南方地区频繁下雨影响国内矿的开采，北方矿受管控依旧严格。氧化铝5月净进口数据为-1万吨，预计3季度净出口数据有望扩大，供需紧平衡，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上，电解铝厂内原料库存持续下滑，铝厂买货造成仓单升水成交，远期投产项目让正套头寸进入，远月合约低成交量跌停表现。 【投资策略】3季度是国内外宏观政策真空期，微观层面季节性淡季表现对绝对价格影响极为有限，电解铝当下可轻仓试多布局长线多单，氧化铝近月合约回调后可布局多单。 硅（2409）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格12100-12300元/吨，下调100元/吨；421#价格12900-13100元/吨，下调100元/吨；昆明通氧553#价价格12300-12400元/吨，下调150元/吨；421#价格12900-13200元/吨，下调50元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于10705元/吨。 【投资逻辑】供应端，丰水期低廉的成本和远期盘面的高价格刺激供给端积极复产，云南四川复产积极性极高，开炉数量超过历史同期水平，西北地区存在少量转产硅铁的情况，但影响极为有限，供给压力依旧明显。消费方面，多晶硅价格保持平稳，多晶硅产量库存压力仍未有效缓解，采购原料意愿差，对工业硅消费产生明显拖累。有机硅行业持续面临亏损，产量持续小幅增加，但影响较小。合金行业进入消费淡季，加工费持续低迷负反馈体现，铝棒产量及其他下游开工率环比下滑。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，下游采购对价格表现较为冷静，现货极差难修复。 【投资策略】近月合约价格跌至丰水期现金成本线附近，前期空单可以止盈，远月合约绝对高位压制近月合约上涨，下半年供应持续过剩，仍以反弹短线空单布局。 沪镍（2409）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1550元/吨（+100），进口镍升水+100元/吨（+100），电积镍升水250元/吨（+150）。 【市场走势】日内基本金属多收绿，整日沪镍主力合约收跌1.30%；隔夜基本金属全线收跌，沪镍收跌1.80%，伦镍收涨0.51%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁市场价格继续反弹至973元/镍点附近，国内铁厂利润相对修复，不锈钢消费放缓，上周库存止跌回升，钢厂排产量不减，国内某钢厂债务问题引起市场关注。新能源方面，7月三元正极材料排产环比略有好转，硫酸镍价格企稳，折盘面价12.95万元/吨。纯镍方面，出口持续，国内库存去化，lme库存续增至10万吨级以上，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期沪镍跌至130000附近，关注能否在此处附近获得支撑。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报87350元/吨（-600），工业级碳酸锂82400元/吨（-600）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中震荡回落，整日主力合约收跌1.59%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格继续回落，澳矿CIF报价1025美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂7月排产量处于较高水平；需求方面，7月正极材料排产环比有好转。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加。过剩格局不改，矿价下跌，当前有锂盐厂尝试散单出货但由于冶炼端长协客供占仍比较大，虽利润倒挂但未有明显减产，偏空思路不改。 【投资策略】基本面无好转，仍以逢高空为主操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应基本正常，养殖单位多顺势出货。终端市场消化一般，销区采购意向尚可，下游环节按需采购，且高价拿货谨慎。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天。随着天气入伏，蛋鸡产蛋率或受到一定程度影响，进而导致此阶段鸡蛋供应小幅减少，对蛋价形成利多，但当前现货绝对价格不低，市场延淘情绪比较严重，中秋前现货冲至很高的位置似乎存在难度，蛋价短期处于下跌无空间，上涨有难度的阶段。由于供应端数据偏利空，短期盘面行情反复后，逢高偏空依然为后续主旋律。 生猪： 需求端支撑有限，加之当前气温偏高，下游收购积极性减弱，养殖端出栏阻力较大，被迫降价走量，市场低价猪源占比增加，现货出现回落行情。现货强期货弱，主要原因为市场对压栏二育及后续供应恢复有一定的担忧，因此盘面表现为近强远弱，这种格局可能还会持续一段时间，但正套短期存回调风险，回调后或许有继续介入机会，单边建议暂时观望为主。 白糖： 外糖：昨日外盘小幅震荡走低，最终ICE10月合约下跌0.26美分报收19.37美分/磅，盘中最低19.15美分/磅，伦敦10月合约下跌5.1美元/吨报收555.2美元/吨。巴西产量持续强劲，降雨分不不均匀，印度出口预期在增强，其天气影响也仍在逐步深化，美糖在19-20美分区间内弱势整理。 郑糖：昨日盘面一路震荡走低，最终郑糖9月下跌15报收6128点，当日最低6118点，9月基差307至332，9-1价差245至240，仓单减少20张至16469张，有效预报0张，9月多单减少，空单增加，现货报价大多稳中小涨，9月夜盘下跌20点报收6108点，下月进口将大量入市的预期是国内主要压力预期，旺季来临但需求和采购维持低库存模式为主，短线根据外糖而动，操作上，短期9月关注6100支撑强度，中长趋势不变。 红枣： 河北崔尔庄红枣交易市场到货14车，到货质量不同，早市成交5车左右。参考市场特级11.50元/公斤（落价1毛），一级10.60元/公斤，二级10.60元/公斤。广东市场今日到货1车，现货价格持稳。7月17日注销仓单84张，累计注销60985吨，交易所显示仓单数量 11930张，有效预报 574张，总计62520吨，较上一交易日减少420吨。仓单持续注销涌入现货市场，现货承压价格有继续走弱可能性，新季长势相对正常，头茬坐果优于去年同期水平，持续跟进产区气候变化。建议投资者以偏空思路对待，关注反弹做空机会，谨慎操作控制风险。 苹果： 山东烟台当前客商货80#以上软一二级条纹4.0元/斤以上，片红3.0元/斤以上，冷库纸袋富士80#以上一二级果农货2.8-3.5元/斤。日内现货价格持稳，山东产区储货商出货态度积极，客商采购青睐好货，差货难销，早熟苹果上市量比之前略有增加，整体价格低于去年。批发市场到货持续较少，出货速度平稳。新季增产预期较强，交割品质放宽，建议投资者偏空对待，关注反弹做空机会，谨慎操作控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 短期开停装置均有，开工震荡运行，伊朗装置提负，预计7月到港将明显增加，传闻后期多套检修烯烃计划重启，烯烃开工预计回升，隆众沿海及内地均累库；目前国内开工稳定，进口到货中下旬预期增加，烯烃开工将回升，一方面沿海大概率延续累库，甲醇供需整体趋于宽松，另一方面烯烃重启及下游备货预期支撑价格，短期甲醇价格上下空间有限，或维持震荡格局，在化工氛围不佳的大格局下，资金有逢低多配甲醇倾向，中期看供过于求局面延续，待各方利好预期落地后，也不排除高位承压回落可能。 尿素： 现货价格弱稳，河南交割区域报价2210，新成交转一般；供应端，日产18.11万吨，-0.05，；延化、泉盛和龙华新装置陆续投产，日产稳定在18万吨以上；农需追肥区域分散进行，复合肥开工率28.46%，+0.42%，工需开工下跌走弱 ；企业库存小幅增加，港口库存持平；煤价微幅变化，成本坚挺；关注下游需求节奏、库存累库情况及出口政策情况。短期内09合约或2000-2150区间震荡运行，09基差目前走至较高位，可关注反套机会。 聚酯： 聚酯开工下滑，瓶片减产，关注长丝后期减产兑现情况。终端需求有边际走弱，季节性淡季。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工最低的时间点过去（4-5月份检修），本周继续提升，国内预计再大幅提升空间有限了，需求上PTA后期目前看检修计划较少，但需要关注随时的检修装置出现，调油被证伪（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），目前汽油裂差仍较弱，其逻辑在边际走弱，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN震荡有所回落，PX估值中性偏低。总体上PX供需逐步改善。原油我们震荡偏强看待，短期布油到87偏上处于偏高位置，有压力。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，维持宽幅区间震荡思路。 PTA： 供需方面：PTA6月库存偏去，7月预计偏累，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求亦有边际走弱，短期瓶片减产聚酯开工降低，后期还要关注长丝大厂由于库存压力是否会降负。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期震荡有所走弱，调油逻辑弱化。PTA加工差近期震荡偏强，整体PTA估值中性。原油我们震荡看待（布油75-90），大幅上升空间亦缺乏驱动。操作上TA可等待调整到位后做多，滚动操作（向上空间有限），维持宽幅区间震荡思路。 MEG： 供给上国产低位陆续升高，其中油化开工相对偏低，而煤化处于近年季节性高位，MEG煤化近期恢复比较明显，但油化恢复略不及预期（卫星预计开一套停一套，需关注另一套开启动态预期8月开启、浙石化负荷提升情况、镇海开车预计推迟到8月）。进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在7月偏后。需求方面聚酯开工短期边际下滑。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度紧平衡左右。绝对价格上震荡看待，短期需要关注贸易商对张家港货源的买卖情况。 PF： 供需方面：供给上开工中性偏高，需求一般，本周库存环比略有增加，利润近期由于减产挺价修复，绝对价格上跟随成本。加工差至高位，短期可尝试滚动高空利润。 PP： 周度波动空间110，商品氛围仍然没有持续性。基本面看：1、价格从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货＞盘面＞出口支撑＞PDH成本＞煤制成本。2、产业上游环节累库，中游部分库存转移至下游，但成品库存也小幅增加，终端需求偏弱。3、前5个月表需累计同比3%，检修装置计划7月陆续恢复。策略：暂时观望。 塑料： 周度波动空间170，商品氛围仍没有持续性。基本面来看：1、基差震荡走强，盘面小幅升水现货。2、价格从高到低：油制成本＞进口成本＞盘面＞现货＞煤制成本。3、石化没有持续去库，同比仍偏高。4、前5个月表需累计同比增加了48万吨，同比增速仅3%，但7月检修恢复供应环比增加。策略：观望。 PVC： 现货5640；内需同比改善预期仍存，出口未超预期，库存高位，7—8月检修计划增加，去库或略快；现货估值中性，基差走强，盘面升水仍大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，增加新交割库，实际效应不大，需关注仓单注销时间的修正；电石反弹，PVC利润尚可，09试多，止损5830。 烧碱： 现货2500元，稳中有涨；现货多次验证2300支撑，检修预期和低估值逻辑；当前09升水基本修复，市场主逻辑更多是对旺季预期成色担忧，对09价格在2550上涨空间存疑；烧09在2600-2800区间偏多，当前低于下边界，关注企稳低多，止损2450。 纯碱： 本周开工短期下滑，维持库存高位偏平稳观点，关注超预期外检修；盘面估值中性，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1900-1950；策略：1950附近观望为主，供应扰动大；前期观点是短线可试多，止损1900，当前宏观和微观都弱，盘面仍不算低估，暂观望。 玻璃： 产销一般；供应高位，刚需韧性好，需求环比改善预期，供需仍弱，利空是竣工弱势下玻璃需求持续性；策略：成本1300—1500，盘面跌破1450，止损后观望，企稳试多；01逢高空。 沥青： 估值：按Brent油价85美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存略增，社库略减少，隆众库存减少，短期供需驱动中性偏多。中期来看，三季度仍是小幅去库预期，但库销比太高，价格难有弹性，总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，如果原油稳定价格存在小涨空间。 燃料油： 上周低硫燃料油市场偏弱运行，而高硫燃料油市场再度走强。具体来看：低硫方面，初步预计7月到货量可能高于6月或至少持平，此外，科威特石油公司Al-Zour炼油厂两个多月来首次进行低硫燃料油现货招标，超出市场预期。套利货供应上升，下游船燃需求清淡，低硫市场继续面临压力。高硫方面，7月流向远东的套利货物将环比增长，而中东的出口也将补充新加坡周边地区的库存，高硫燃料油上游估价的上涨通道或将受阻。据报道，7月下旬将有一批约10.4万吨的高硫燃料油从委内瑞拉运往新加坡海峡。此外，约44.3万吨来自中东的货物预计将于7月第二周抵达新加坡。建议11LU-FU价差多头。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周三EC2412与EC2502涨幅高于其余上市合约，主要原因或在于一方面由于收基差空间较大，另一方面市场对地缘缓和预期延后。据交易所公布的前20会员持仓数据显示，主力EC2410合约持买单量减少87手至18488手，持卖单量增加120手至18407手，多空持仓较为均衡，短线博弈加剧。 基本面，本周上海至北欧航线实际运力为26.3万TEU，较上周增加1.7万TEU，下周上海至北欧运力将大幅减少4.7万个标箱至21.6万TEU，暂无停航计划。据最新数据估算，7月上海-北欧累计运力达100.7万标箱，8月累计运力为103.1万标箱。在部分船司新开航线作用下，预计8月运力供给将有所增加。短期运输需求韧性犹存，舱位依旧偏紧对运价形成支撑。现货报价方面，马士基将8月3日上海至费利克斯托在线订舱运价报6458美元/TEU和8979美元/FEU，小幅提涨，市场兑现程度有待于进一步观察。 传统航运旺季短期需求有保障，运价将维持高位。中长期看，本轮欧洲补库周期接近尾声，进一步增长动能边际减弱，一旦市场货量不足，那么船司挺价效果将明显降低，届时运价或将出现阶段性回调，策略上可继续关注买近卖远的正向套利机会。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 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