【专题研究】甲醇:天气专题(一)

（以下内容从中粮期货《【专题研究】甲醇:天气专题(一)》研报附件原文摘录）
　　引言 基本面研究是对品种进行分析研究的重要手段。表面上看，基本面就是在研究供给、需求以及成本三个问题，但如果我们深挖下去，就会发现影响基本面的因素有很多，有些看似与品种没有直接关联的因素可能也会经过传导，反映在基本面上。本系列专题将以天气作为主要关注对象，探讨气温、气候等天气指标对甲醇基本面的影响，本篇内容将首先分享气温与甲醇成本之间的关联。 一 为什么要研究气温？ 由于我国天然气资源相对匮乏，煤制甲醇一直是我国甲醇生产的主要工艺路线，因此，煤炭就成为了甲醇的一个重要上游，其价格以及供需情况深刻影响着甲醇的成本及原料供应等问题。 煤炭下游涉及到的行业和产品种类繁多，23年化工行业动力煤消费占比仅有6%，而年产能1亿吨以上的甲醇行业对煤炭的需求也不足其总需求的2%。换句话说，煤炭的供需和价格对甲醇会产生影响，但甲醇却很难对煤炭造成什么影响。因此，在对煤炭进行分析时需要去额外寻找一些核心因素。 数据来源：wind，中粮期货研究院 通过对煤炭消费量产业分布以及动力煤电力消费占总消费量比例的观察，我们可以发现，电力生产对煤炭的需求占煤炭总需求比重较高，并且城乡居民用电受气温影响大、季节性波动较为明显。 因此，气温可能是分析甲醇成本的一项重要指标。接下来，我们将先后分析气温对用电需求、用电需求对煤炭需求有何影响。 数据来源：wind，中粮期货研究院 二 气温对用电需求的影响 我们认为气温对煤炭价格有影响的核心逻辑是：极端（较热/较冷）气温增加居民用电需求，从而引起社会总用电量发生明显变化。证明时也要分这两步进行。 因为天气往极端方向发展是双向的，可高可低，而用电需求的增加是单向的，为了方便观察，我们对气温指标做了如下处理：首先对GDP排名前十五名的省和直辖市的气温进行加权平均（按GDP比重）并计算月度均值，然后将低于21℃的气温数据以21℃为轴线向上翻转。对气温进行处理之后，可以发现翻转气温的变化趋势与居民用电量的变化趋势一致，夏季和冬季都有明显的增长，其中冬季的居民用电涨幅相较于夏季略低，考虑原因是部分地区直接利用暖气供暖，虽然也使用煤炭，但不会体现到居民用电量指标上。 数据来源：wind，中粮期货研究院 在证明了极端气温会增加居民用电需求之后，我们需要分析居民用电量的变化是否足以影响总的社会用电量。 在夏季，全社会用电量也有着明显的增长，在总量增长的前提下，居民用电量的比例也在增加，说明居民用电在夏季能够对总用电量起到较好的带动作用；而在冬季，居民用电在春节前也能对总用电量起到较好的带动，但在春节及春节后，虽然居民用电占比较高，但总用电量却处于低位，可能是制造业为首的产业春节及节后开工还处于恢复阶段，用电需求缩量较大。 数据来源：wind，中粮期货研究院 综上所述，夏季的高温和冬季的低温对居民用电需求有明显的抬升作用，进而提高社会用电总需求，但在春节及节后受其它产业需求转弱影响，带动效果一般。 三 用电量与煤炭需求 通过上述分析，我们证明了较高或较低的气温会提高社会总用电需求。下面将分析社会用电需求的变化对煤炭需求是否存在影响。 从年度的格局上来看，火力发电是我国电量生产的主要途径，通过下面我国不同发电途径的发电机容量和发电量图表可以看出，火力发电的产能和产量都在逐年增长，虽然其占总量的比例有所下降，但始终都在50%以上。 数据来源：wind，中粮期货研究院 从基本面数据来看，煤炭的日耗也有着明显的季节性规律，在用电量较高的夏季和冬季，煤炭的日耗明显增长，与之对应的是煤炭去库存情况的出现。 值得注意的是，夏季的用电量是高于冬季的，但是煤炭日耗方面则是冬季强于夏季，可能是夏季水电压制煤炭需求，而冬季供热提高煤炭需求。 数据来源：ifind，wind，中粮期货研究院 综上所述，从年度格局来看，火力发电占总发电的产能及产量比例很高，从基本面数据来看，社会用电量也与煤炭的日耗及库存存在着对应关系。因此，社会用电量的变化能够对煤炭的需求及库存产生明显的影响。 四 总结 本篇专题文章介绍了“气温-居民用电-全社会用电-火力发电-煤炭需求-煤炭库存”的传导现象，这说明投资者对甲醇成本题材的交易是有迹可循的，并且气温就是成本题材关注的一项重要指标。 当然，我们在上述的分析中并没有考虑到如水电和供热等外部因素：水电的产量及产能虽不及火电，但其季节性变化同样明显，在多雨的夏季，水电可能会对火电产生压制效果，供热方面，供热需求不会体现在用电量上，但却会明显提升煤炭需求。这两点能够解释为什么用电量是夏季高于冬季，而煤炭日耗方面则是冬季强于夏季。下一篇专题文章将结合历史上相关的大行情具体分析水电及供热对煤炭的影响。 作者简介 陈阵 中粮期货研究院 化工高级研究员 交易咨询资格证号：Z0015281 张羽健 中粮期货研究院 化工研究员 从业资格证号：F03130734 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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