开源晨会0717丨重磅新片上映拉动票房增长,积极关注电影暑期档;6月社零数据点评

（以下内容从开源证券《开源晨会0717丨重磅新片上映拉动票房增长,积极关注电影暑期档;6月社零数据点评》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【传媒】重磅新片上映拉动票房增长，积极关注电影暑期档——行业点评报告-20240716 【食品饮料】6月社零同比增速回落，消费需求动能偏弱——行业点评报告-20240716 【银行】配债思路演进与资本新规实效——2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（下）-20240716 【地产建筑】新房房价环比降幅持平，北上二手房价环比转涨——行业点评报告-20240716 【农林牧渔】白鸡再度探底回升，猪鸡有望共振向上——行业点评报告-20240715 【化工：桐昆股份(601233.SH)】2024H1业绩预计同比高增，看好下半年长丝盈利继续修复——公司信息更新报告-20240716 【地产建筑：隧道股份(600820.SH)】二季度新签订单环比增长，拟认购中交设计定增——公司信息更新报告-20240716 【食品饮料：香飘飘(603711.SH)】推进改革，冲泡稳健，即饮潜力十足——公司首次覆盖报告-20240716 【电子：水晶光电(002273.SZ)】业绩超预期，消费电子光学及车载光学高增长——公司信息更新报告-20240716 【化工：新和成(002001.SZ)】营养品量价齐升，2024H1业绩同比预增40%-50%——公司信息更新报告-20240716 【通信：新易盛(300502.SZ)】业绩大幅增长，高速光模块加速释放——公司信息更新报告-20240715 研报摘要 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 重磅新片上映拉动票房增长，积极关注电影暑期档——行业点评报告-20240716 1、《抓娃娃》带动暑期档单日票房破3亿，后续优质新片上映或驱动票房增长 2024年7月13日暑期档大盘单日票房达3.09亿元，为2024年5月3日后大盘最高单日票房，主要受益于开心麻花新作《抓娃娃》点映（7月16日上映，万达电影、猫眼娱乐等出品）。截至2024年7月16日，《抓娃娃》累计票房达5.94亿，猫眼预测其总票房或达37.17亿元。《抓娃娃》作为暑期档热门的合家欢类型影片，品质及话题度较高，阵容集结沈腾、马丽及导演闫非、彭大魔，截至7月16日《抓娃娃》豆瓣评分开分7.5，在开心麻花团队出品影片中，仅次于《夏洛特烦恼》（7.9分），较高的口碑或有力带动观众入场率提升，从而提振电影大盘整体表现。暑期档后续影片供给丰富，截至7月16日，2024暑期档已有114部影片上映或定档，重点影片还包括《喜羊羊与灰太狼之守护》（7月19日，奥飞娱乐等出品）、《异人之下》（7月26日，阅文集团、北京文化、万达电影等出品）、《从21世纪安全撤离》（8月3日，光线传媒等出品）、《解密》（8月3日，猫眼娱乐等出品）、《逆行人生》（8月9日，中国儒意等出品）、《白蛇：浮生》（8月10日，万达电影、猫眼娱乐、中国儒意、横店影视等出品）、《负负得正》（8月10日）等，优质待映影片或持续拉动票房增长。 2、暑期档或带动月度电影票房同比、环比增速提升 截至7月16日，2024年暑期档（6月-8月）档期总票房（含预售）达45.52亿元。从月度票房走势来看，2024年自创下最强春节档后，票房整体表现平淡，2024年3-6月单月票房同比增速分别为+46.2%、-21.9%、-13.5%、-46.0%，环比增速分别为-74.9%、-19.7%，+31.8%、-24.4%，受益于暑期档热门影片提振，7月电影票房大盘或将企稳回升，环比增速已转正，后续票房增长有望提速。 3、多模态大模型或持续赋能影视降本提效，“AI+电影”打开未来成长空间 6月以来，文生视频模型及应用不断突破，快手AI团队发布AI视频大模型“可灵”，使用类Sora的DiffusionTransformer架构及3D时空联合注意力机制等，可巧妙融合时间与空间信息，对视频数据进行综合分析和处理；博纳影业联合抖音、即梦AIGC创作平台出品的AI生成式连续性叙事科幻短剧《三星堆：未来启示录》第一季于暑期上线；7月以来，快手视频生成大模型可灵、图像生成大模型可图等产品的多项新功能正式发布，可灵网页端正式上线；捷成股份与华为云合作签订《视频大模型合作协议》，宣布共建视频大模型并探索在影视及音视频生产等领域的AI商业化落地，以及培养视频大模型数据训练服务的交付能力。优质影片拉动电影大盘票房环比增长提速，电影暑期档景气度逐步提升，文生视频模型及应用不断突破，我们建议积极关注暑期档重点影片的主投主控方、影院院线方及拥有渠道优势的票务发行平台，重点推荐上海电影、奥飞娱乐、阅文集团，受益标的包括万达电影、中国儒意、光线传媒、博纳影业、阿里影业、猫眼娱乐、捷成股份、华策影视、中国电影、幸福蓝海、金逸影视等。 风险提示：新片票房不及预期；观影人次不及预期；影片撤档换挡等不确定性。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 6月社零同比增速回落，消费需求动能偏弱——行业点评报告-20240716 1、投资建议：消费需求恢复偏弱，社零同比增速回落，建议关注头部企业 2024年6月社零同比增速回落，主要系消费需求恢复偏弱以及618预售提前释放部分消费需求，粮油食品类作为必选消费，增速相对保持高位。细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，行业整体动销趋于平稳，销售分化较为明显，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头酒企。休闲零食板块势能保持向上，建议关注渠道变革和产品成长逻辑较强的头部企业，推荐关注劲仔食品等。大众品正处于渐进式复苏阶段，目前复合调味品格局明显优化，基础调味品需求端较为平稳。乳制品需求略有承压，行业处于低速阶段。 2、月度观察：6月社零同比增速回落，粮油食品类增速相对更快 2024年6月社会消费品零售总额同比+2.0%，增速环比5月-1.7pct，6月社零数据增速有所回落，一方面系大众消费需求恢复较弱，另一方面618预售相比往年时间较早，在5月提前释放部分消费需求。2024年6月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.4%、+4.0%，增速环比5月分别+0.4pct、+1.5pct，餐饮消费呈现弱复苏态势。细分子行业中，2024年6月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+10.8%、+1.7%、+5.2%，增速环比5月分别+1.5pct、-4.8pct、-2.5pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费进入淡季后增速有所回落。 3、季度观察：2024Q2社零、餐饮数据增速回落，粮油食品类增速相对较好 观测季度数据变化情况，2024Q2社会消费品零售总额同比+2.7%，增速环比2024Q1下降2.0pct，主要系消费需求恢复偏弱。2024Q2餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.0%和+2.3%，增速环比2024Q1分别-5.8pct和-6.9pct，一季度受益于春节消费旺季，餐饮消费增速较好，二季度商务、宴请需求偏弱下，餐饮消费增速回落。2024Q2粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.6%、+4.7%、+6.9%，增速环比2024Q1分别+0.0pct、-1.8pct、-5.6pct，粮油食品增速维持高位，饮料类和烟酒类增速环比回落，主要系二季度进入消费淡季叠加雨水天气较多，导致饮料、烟酒类消费需求相对较弱。 4、产业观察：二季度消费需求较淡，建议关注结构性机会 白酒二季度以商务需求为主，2024年商务需求相对较弱，行业整体需求呈现淡季更淡的情况，同时分化也更加明显：高端增速环比略有放缓，次高端价格带仍有较大压力，但地产酒需求相对稳健、集中度提升持续，增速仍相对占优。啤酒受降水影响，销量略有压力，价格升级也有放缓。零食公司在较高基数下实现了较快增长，增量贡献主要来自量贩零食店、抖音等新渠道。因此整体内需消费由于极端天气等原因在二季度较为疲软，但是仍然存在结构性机会。 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】 配债思路演进与资本新规实效——2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（下）-20240716 1、银行配债思路演进，2023年金融投资对业绩贡献度持续提升 银行配债券思路从剩余流动性管理到兼顾“投与贷”比价。（1）商业银行债券投资增速与存贷增速差走势总体相关，中小型银行更明显。（2）债贷比价效应存在，贷款定价下行过快，会促使银行增加投资。2024年以来债贷比价向贷款倾斜，但受制于贷款需求不足，比价效应阶段性失灵。 2023上市银行金融投资业绩贡献度为36.6%，较2023H1提升2.1pct。（1）交易盘业绩贡献度下降，主要受债券市场利率环境影响。（2）金融投资占比提升，叠加债券收益率降幅小于贷款，配置盘利息收入贡献度提升。 2、2024Q1银行所持基金资本计量以穿透和授权基础法为主，实操层面有所差异 D-SIBs银行账簿资管产品穿透法和授权基础法占比分别为46%和50%。基金计量或以授权基础法为主，穿透法的资管产品中包含结构性化融资、定制产品等。实操层面：2024Q1基金公司或报送银行两类数据：一是经外部审计的加权平均风险权重（*1.2倍）；二是基金产品底层资产大类明细。因此，银行可根据基金产品底层资产的情况，选择第三方穿透法或授权基础法中更节约资本的方法。 3、银行投资基金现状：资本新规落地的效果观察 （1）货基：2024Q1货基赎回压力不大。第一，资本层面：多数上市银行受益于资本新规落地，核心一级资本充足率提升，银行资本压力不大。第二，收益层面：2024Q1季末DR001利率抬升幅度不大，银行通过赎回货基，融出逆回购做收益的动力不强。第三，流动性层面：2024Q1上市国股行LCR缓冲空间充足，但其中平安银行LCR指标略承压，仅高于监管要求6pct，或有持有货基跨季动力。 （2）债基：资本承压银行影响更大，关注节税效应和收益表现。 第一，资本角度：资本压力大的银行赎回风险权重提升较多的基金。兴业银行资本缓冲空间相对较小，2024Q1其加仓的基金在资本新规落地后风险权重抬升幅度为1.54pct，减仓基金抬升9.50pct。从杠杆率来看，减仓的基金杠杆率均值为134.55%，加仓基金为125%。 第二，收益角度：当基金收益率<4.70%时，银行倾向赎回基金。2024Q1上市银行交易盘投资净收益率均值为5.36%，2024Q1份额下降的政金债指数型基金平均收益率为4.32%，份额增长基金为5.28%。根据我们测算，考虑免税效应后，当基金收益率为4.70%时，银行投资基金产生的收益与自营交易盘收益率相同。 第三，节税角度：基金节税效应变小。2023年多数上市银行基金免税收入对净利润贡献度下降2024年债市利率快速下行，银行自营通过基金投资债券的节税效应进一步变小，2024Q1企业债的税收节约效应约为26BP，好于金融债。 4、投资建议 看好金融市场业务布局早，投资能力强、金融投资业绩贡献度高的银行，受益标的有宁波银行、南京银行、北京银行、杭州银行、成都银行。 风险提示：宏观经济增速下行；银行转型不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 新房房价环比降幅持平，北上二手房价环比转涨——行业点评报告-20240716 1、新房价格同比降幅扩大，一、三线新房价格环比降幅收窄 从新建商品住宅环比情况来看，70城整体环比-0.7%，降幅与5月份持平。一线、三线城市销售价格环比降幅均收窄0.2个百分点，二线城市销售价格降幅环比持平。同比情况来看，70城整体新房价格同比-4.9%，降幅环比扩大0.6个百分点。从70城新房价格涨跌个数来看，2024年6月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为4、2、64个，价格环比下跌城市数量环比减少4城，环比上涨城市数量环比增长2城。6月新房价格同比上涨、持平、下跌的城市数分别为2、0、68个，价格同比下跌城市数量环比增加1个，延续价格同比下降趋势。 2、二手房价环比降幅收窄，同比降幅继续扩大 从二手住宅环比情况来看，6月70城二手房价格环比-0.9%，降幅环比减小0.1个百分点。其中一线、二线城市二手房价环比降幅分别收窄0.8、0.1个百分点，三线城市环比降幅持平。同比情况来看，70城二手房价格同比-7.9%，降幅继续扩大0.4个百分点，降幅创2022年以来新高。从70城二手房价格涨跌个数来看，2024年6月二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为4、0、66个，二手房价环比上涨城市增加4城。70城二手房价同比均下降。 3、重点城市二手房价同比均下降，上海6月新房同环比领涨 2024年6月新房同环比均降多增少，同、环比仅上海、西安2城上涨。其中上海以环比+0.4%，同比+4.4%领跑35城。一线城市中仅上海实现新房价格同环比增长。新房1-6月整体同比情况方面，上海、西安以同比+4.3%领跑35城。二手房价格情况来看，35城同比均为下降，上海、杭州、北京、南京环比上涨。1-6月整体情况方面，石家庄以同比-3.3%领跑，厦门以同比-10.2%领跌。一线城市上海、北京、深圳、广州分别同比-6.5%、-6.7%、-7.7%、-9.4%。 4、投资建议 2024年6月，70个大中城市新房销售价格同比降幅继续扩大，环比降幅较5月持平。二手房价格方面，70城二手房价格同比均下降，同比降幅继续扩大，环比降幅有所收窄。数据方面新房房价连续13个月下滑，二手房房价连续14个月下滑，居民购房意愿仍然较弱，地产市场仍处于调整阶段。但6月一线城市住宅销售数据出现边际改善，二手房价同、环比降幅分别收窄0.3、0.8个百分点，北、上二手房价2024年以来首次转涨。同时根据北、上两地官方数据显示，二季度新政出台后二手房成交上扬。北京、上海6月二手房成交套数环比分别+9.9%、+44.0%，均创下一年以来最高单月二手房成交水平，其中上海更是以超2.6万套创下2021年6月以来最高单月成交纪录。我们认为未来房地产政策将延续宽松基调，购房需求仍有释放空间。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、万科A、金地集团、新城控股等优质企业。 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 白鸡再度探底回升，猪鸡有望共振向上——行业点评报告-20240715 1、白鸡再度探底回升，猪鸡有望共振向上 白羽鸡：肉鸡价格再次磨底确认，景气抬升猪鸡共振向上。据博亚和讯，2024年6月全国白羽肉鸡销售均价7.19元/公斤，环比-0.54元/公斤，养殖利润-2.99元/羽，环比-1.05元/羽。截至7月12日，白羽肉鸡价格7.29元/公斤（周环比+2.24%）。种鸡存栏方面，6月末行业白羽祖代种鸡总存栏量205.80万套，环比+1.2%，其中在产环比+4.2%，后备环比-3.2%。父母代种鸡总存栏3712.26万套，环比-0.6%，其中在产环比-2.8%，后备环比+2.6%。6月商品代白羽鸡苗销量3.98亿只，环比-0.13亿只。据我们测算，2024H2白羽肉鸡供给低于2023H2。6月白羽肉鸡价格探底回升，猪价大幅抬升背景下猪鸡有望共振向上。 黄羽鸡：黄羽鸡供给处相对低位，支撑2024H2价格向上。6月我国中速黄羽鸡销售均价13.38元/公斤，月环比-4.53%。黄羽鸡父母代鸡苗及商品代鸡苗销量分别为561.44万套及1.32亿羽，环比分别+10.13%、-3.32%。当前黄羽父母代种鸡存栏量处于低位，2024H2黄羽肉鸡价格存在向上支撑。 蛋鸡：鸡蛋需求渐入旺季，低库存及南方雨季共驱蛋价向上。6月末蛋鸡苗价格3.40元/只，鸡蛋棚前批发价7.36元/公斤，分别环比-5.56%、-10.24%。截至7月12日，鸡蛋棚前批发价8.84元/公斤（较6月同期+14.21%）。6月末蛋鸡养殖利润12.98元/羽（5月初为0.58元/羽）。受南方暴雨洪涝及鸡蛋低库存影响，鸡蛋供不应求价格快速抬升。展望后市，三季度为鸡蛋消费旺季，蛋价趋势向上，低库存对蛋价向上驱动强于高产能对蛋价的压制。 2、6月白羽肉鸡苗销量及收入环比变动不一，均价环比下降 益生股份6月鸡苗销量5159.46万只，环比+1.48%；销售均价2.90元/羽，环比-0.95元/羽。民和股份6月鸡苗销量2199.29万只，环比变动-4.00%；销售均价2.21元/羽，环比-0.87元/羽。晓鸣股份6月鸡产品销量1237.48万只，环比-22.50%；销售均价2.77元/羽，环比-0.54元/羽。 3、6月白羽鸡肉销量环比下降，均价及收入环比变动不一 仙坛股份6月鸡肉销量4.57万吨，同、环比分别变动-2.43%、-0.95%；销售均价8708.30元/吨，环比+5.61%。圣农发展6月鸡肉销量11.94万吨，同、环比分别变动+17.36%、-1.27%；实现鸡肉销售收入11.16亿元，同、环比分别变动-1.21%、-8.17%；销售均价9346.73元/吨，环比-7.07%。 4、6月黄羽鸡销量、均价及收入环比变动不一 温氏股份6月肉鸡销量0.92亿只，同、环比分别变动-2.02%、-1.83%；销售均价13.68元/公斤，同、环比分别变动+6.71%、-1.08%。立华股份6月肉鸡销量4111.53万只，同、环比分别变动+10.23%、-0.87%；销售均价13.93元/公斤，同、环比分别变动+9.60%、+3.19%。湘佳股份6月活禽销售450.36万只，同比+26.71%；销售均价10.87元/公斤，同比+1.59%。 风险提示：禽业疫病不确定性；消费复苏不及预期等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 桐昆股份(601233.SH)：2024H1业绩预计同比高增，看好下半年长丝盈利继续修复——公司信息更新报告-20240716 1、2024H1业绩预计同比大幅增长，看好下半年长丝盈利继续修复 公司发布2024年半年度业绩预增公告，2024H1预计实现归母净利润10-11.5亿元，同比增幅849.40%至991.81%，预计实现扣非归母净利润8.5-10亿元，同比增幅2,186.62%至2,554.85%，预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润6-7.5亿元，同比增幅31.86%至64.82%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、46.49、54.60亿元，EPS分别为1.52、1.93、2.26元，当前股价对应PE分别为10.0、7.8、6.7倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。 2、2023H1涤纶长丝行业发展态势向好，浙石化投资收益逐步改善 据公司公告，2024H1公司业绩预增的主要原因为：（1）随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。（2）公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，盈利能力同比有所改善。同时分季度来看，根据公司业绩预告，预计2024Q2公司实现归母净利润4.2-5.7亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益预计为1.49亿元；预计2024Q2公司实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润2.71-4.21亿元，若取中值3.46亿元，则环比Q1增长5.1% 3、2024年长丝行业新增产能增速放缓，行业景气度有望继续修复 据我们统计，预计2024年长丝行业新增产能仅为90万吨。若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或为负数。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 隧道股份(600820.SH)：二季度新签订单环比增长，拟认购中交设计定增——公司信息更新报告-20240716 1、二季度新签订单环比增长，有望带动业绩持续向好，维持“买入”评级 隧道股份发布2024年半年度主要经营情况公告，公司2024H1施工、设计、运营及数字业务累计新签订单额461.3亿元，同比增长9.08%（2024Q1同比增长7.15%），其中第二季度新签234.7亿元，环比增长3.6%，新签合同额保持增长态势。公司在手订单充裕，有望带动未来业绩持续向好，故维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE估值分别为6.7、6.3、6.1倍，维持“买入”评级。 2、新兴业务订单占比增加，Q2中标新加坡轨交市场大单 新增项目情况来看，施工、设计、运营及数字业务中标金额分别为391.2、28.8、39.0、2.3亿元，作为传统主业，施工、设计业务仍贡献较多订单，但新兴业务（运营+数字）订单额占比较2023年增加2.8个百分点。施工业务订单中，按空间类型分，公司以地下业务为主，占比60.08%，合同额同比增加34.94%。按地域分，虽然以上海市市内业务为主，但占比49.31%，较2024Q1下降5.06个百分点，合同额同比下降11.39%。而上海市市外新签占比43.33%，合同额同比增长32.22%。值得注意的是，公司二季度中标约28.7亿元新加坡地铁跨岛线CR203标，这是继地铁跨岛CR202项目后，公司在新加坡轨交市场的又一项市场大单。 3、公司拟认购中交设计定增，加速开展业务合作新机制 根据公司第十届董事会第二十八次会议决议公告，公司全资子公司拟认购中交设计咨询集团股份有限公司非公开发行股票，总金额不超过10亿元或不超过增发后总股份的4%（以孰低为准）。中交设计作为交通产业链最前端的央企运作平台，是低空经济和车路协同概念的受益标的。而且公司下属城建设计集团和数字集团也具备在车路协同等领域的顶层规划设计、设备管理、运营服务等能力。所以此次公司参与中交设计定增后，不仅相关股权收益值得期待，而且双方也可加速在咨询设计、智慧运营等领域开展互补互通合作新机制。 风险提示：新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 香飘飘(603711.SH)：推进改革，冲泡稳健，即饮潜力十足——公司首次覆盖报告-20240716 1、冲泡奶茶品类龙头，即饮品类发力增长，首次覆盖给予“增持”评级 香飘飘公司是冲泡奶茶行业赛道龙头企业，经过多年积累的品牌与创新优势，进军即饮产品赛道，先后推出杯装果汁茶、瓶装冻柠茶等产品，品牌方面公司聚焦“香飘飘”、“Meco蜜谷”、“兰芳园”三大品牌，构建产品矩阵。公司走出外部环境负面影响，自2023年开始发力改革，制定双轮驱动战略，调整组织架构，引入职业经理人，公司在冲泡业务稳健增长的基础上，即饮业务有望助力公司实现高速增长。我们预计香飘飘公司2024-2026年收入分别为42.6、49.2、56.7亿元，同比增长17.6%、15.4%、15.3%；归母净利润分别为3.3、4.0、4.9亿元，同比增长19.2%、20.3%、21.3%；对应EPS分别为0.81、0.98、1.19元，当前股价对应PE分别为15.0、12.5、10.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。 2、软饮料市场广阔，龙头地位稳健，新进入者通过差异化策略蓄力增长 软饮料市场空间广阔，过去10年保持较高复合增速，预计未来仍将保持稳健增长，从人均消费量角度看，国内人均软饮料消费量提升有望驱动行业进一步增长。行业细分品类较多，近年以来居民生活条件提升，健康化需求开始抬头，低糖、无糖以及功能化产品涌现，推动行业发展，当前行业背景下，新进入者可以通过口味迭代、产品创新等差异化产品策略，以此延长老化产品的生命周期，并培育挖掘新产品的增长潜力。 3、坚定双轮驱动战略，即饮品类潜力十足 香飘飘公司在收入端，坚持“双轮驱动”发展战略，在稳步巩固冲泡奶茶业务的同时，持续拓展即饮饮料业务，通过冲泡、即饮双轮驱动公司整体增长，实现持续健康发展。冲泡业务端，公司龙头业务稳固，将会持续推动冲泡业务产品健康化升级，发力渠道精耕下沉，开拓产品多样化消费场景；即饮业务端，公司即饮业务成立独立事业部，围绕果茶和冻柠茶等核心产品持续发力，聚焦重点城市，打造样板市场，构建更强的盈利模式，拓展多元化渠道和更优秀经销商客户。 风险提示：原材料涨价风险，食品安全风险，新品推广不及预期风险。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 水晶光电(002273.SZ)：业绩超预期，消费电子光学及车载光学高增长——公司信息更新报告-20240716 1、2024Q2水晶光电业绩超预期，微棱镜以及汽车电子业务持续高增长 公司发布业绩预告，预计2024H1归母利润4.0~4.5亿元，YOY+125.5%~153.6%；扣非后归母净利润3.8~4.2亿元，YOY+243.5%~279.6%。从2024Q2单季度来看，公司实现归母净利润2.2~2.7亿元，YOY+160.0%~218.8%，QoQ+23.5%~51.4%；扣非后归母净利润2.1~2.5亿元，YOY+337.5%~420.8%，QoQ+23.5%~47.1%。展望2024H2，公司在消费电子旺季下收入持续增长，以及潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量带来业绩增长。我们上调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为8.79/10.46/11.47亿元（前值为7.60/8.78/10.50亿元），当前股价对应PE为31.8/26.8/24.4倍，我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新，维持“买入”评级。 2、北美大客户AI终端落地+头部安卓客户销量回暖，带动光学元器件业务增长 2024H1各大消费电子终端厂商不断创新产品类型、拓展应用场景，AI、折叠屏、潜望式长焦镜头等技术潮流涌现。公司加快产品开发和创新力度，其中公司重点突破微棱镜技术于2023年6月实现量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商。我们认为随着北美大客户AI端侧落地或将缩短用户换机周期，带来新增量；同时伴随头部安卓客户销量回归，将进一步提振公司业绩表现。 3、汽车智能化持续推进，公司在智能座舱以及自动驾驶领域开启新成长曲线 公司重点布局智能座舱以及自动驾驶业务，其中（1）智能座舱：公司在AR-HUD领域处于行业领先地位，是国内首家大批量生产AR-HUD的厂商，2023年国内市场占有率排名第一，并成功成为海外知名车企HUD的Tier1供应商。（2）自动驾驶：公司从消费电子镜头切入车载摄像头市场领域，已成功进入诸多海内外知名车企供应链。另外公司作为国内领先的玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，已和海内外各大激光雷达厂商建立业务合作，为智能驾驶技术发展提供助力。 风险提示：下游客户需求不及预期、汽车智能化渗透率不及预期、行业竞争加剧风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 新和成(002001.SZ)：营养品量价齐升，2024H1业绩同比预增40%-50%——公司信息更新报告-20240716 1、事件：2024年中报归母净利润同比预增40%-50%，营养品量价齐升 公司发布业绩预告，预计2024上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%；实现扣非净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%；我们测算2024Q2预计实现归母净利润12.07-13.55亿元，环比增长39%-56%，公司业绩同环比改善，主要受益于营养品业务板块主要产品的销售数量、价格增长。考虑维生素、蛋氨酸行业景气底部回暖且公司规划新增蛋氨酸、己二腈等项目，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为44.21（+5.20）、52.66（+7.41）、60.84（+8.82）亿元，对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE为14.3、12.0、10.4倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 2、2024Q2维生素景气改善，公司规划新增蛋氨酸、己二腈产能助力中长期成长 （1）营养品板块：据Wind数据，2024年二季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、生物素(2%)、VB6(98%)、蛋氨酸市场均价分别为86.4、70.2、60.2、32.9、150.5、21.6元/公斤，环比Q1分别+5.84%、+8.09%、+6.48%、-2.70%、3.45%、-0.63%。据饲料巴巴公众号报道，7月2日帝斯曼瑞士工厂或因天气原因关闭，2024Q3浙江医药、北沙制药VE产线均有停产检修计划，赢创蛋氨酸工厂预计6月底升级完成、7月5日安迪苏液蛋报价上调3%-5%。总体上，供给端扰动带动维生素、蛋氨酸景气底部上行，公司营养品板块经营情况有望改善。此外，2024年6月，山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目环境影响评价第一次信息公示，公司计划将山东15万吨蛋氨酸生产线改扩建至22万吨蛋氨酸，加上与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年年底建成），远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望进一步凸显。（2）新材料板块：目前公司己二腈项目已获批，己二胺、尼龙66在上虞基地获批，己二腈项目中试顺利，公司致力于打造有竞争力的尼龙全产业链，中长期成长动力充足。 风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 新易盛(300502.SZ)：业绩大幅增长，高速光模块加速释放——公司信息更新报告-20240715 1、AI时代的全球高速光模块领军企业，业绩大幅增长，维持“买入”评级 2024年7月15日公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润8.1–9.5亿元，同比增长180.89%-229.44%，中值为8.8亿元，同比增长205.17%，实现扣非归母净利润8.096-9.496亿元，同比增长185.11%-234.41%，中值为8.796亿元，同比增长209.76%；根据我们测算，2024Q2公司预计实现归母净利润4.85-6.25亿元，中值为5.55亿元，同比增长206.63%，环比增长70.77%，预计实现扣非归母净利润4.846-6.246亿元，中值为5.55亿元，同比增长211.57%，环比增长70.65%，主要得益于行业景气度持续提升，高速率产品需求快速增长，我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元，当前股价对应PE为51.7/34.1/24.2倍，维持“买入”评级。 2、公司深耕光模块赛道，产品矩阵丰富 2023年，公司已开发出不同型号、高质量、高可靠光模块产品近3,000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标，应用领域覆盖了数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输、固网接入、智能电网、安防监控等领域。在数据中心领域，公司产品包括运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块；在电信领域，产品涵盖5G前传、中传、回传的25G、50G、100G、200G系列光模块产品。 3、公司研发实力优异，综合实力强劲 研发能力上：2023年，公司已实现800G高速光模块批量交付，并成功推出基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块产品，覆盖多个客户，已推出最新1.6T光模块并送样客户测试。产能建设上：2023年，公司泰国工厂一期已正式投产运营，泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示：光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.07.16 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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