【朝闻国盛0717】枕戈待旦——2024年中期经济与资产展望

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0717】枕戈待旦——2024年中期经济与资产展望》研报附件原文摘录）
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综合看，下半年经济和资产的基准情形很可能是：基本面看，全年GDP增长5%目标应能完成，但实际压力不小，总体可能延续“外强内弱”特征，宏观VS微观、供给VS需求、外需VS内需、新兴行业VS传统行业等方面“温差”仍存；政策面看，固本培元、底线思维、极限思维，会有增量政策、但并非强刺激，紧盯“促改革、抓落实、中央加杠杆、稳需求、稳地产、稳信心、防风险”细化部署，也需关注美联储降息、地缘博弈等扰动；资产端看，预计国内权益资产仍以结构性主题性行情为主，债券收益率短期可能调整、但大方向偏下行、应可“跌了就买”。 风险提示：政策力度、地产景气、消费复苏、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化。 ※【策略】历年中报预披露分析的有效性如何？——A股2024中报前瞻-20240716 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com ——截至7月15日，全A/全A非金融2024中报业绩披露率29.8%/29.9%，基于基期2023中报营收测算披露率22.8%/26.1%。 一、A股2024中报前瞻 1.1 业绩增长：全A非金融业绩小幅正增，双创业绩占优 1.2 增减分布：创业板、中证500、其他服务业绩增长占比较高 1.3 盈余余波：北证、沪深300、科技TMT跳空上涨占比较高 1.4 行业比较：哪些行业2024中报业绩占优？ 二、历年中报预披露分析的有效性如何？ 风险提示：1、业绩披露率不高；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 ※【化工&建筑装饰】中岩大地（003001.SZ）-三驾齐驱，岩土工程龙头迎历史机遇-20240716 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com 我国岩土工程尚处“战国时代”，行业霸主呼之欲出。岩土工程全球市场规模接近3700亿元，具有较强区域属性。因此，欧美巨头市占率低的中国、日本等市场具备孕育大企业的土壤。在我国，过去岩土工程主要用于房地产等行业，未来难度更高的岩土工程项目在核电、水电、港口桥梁等领域的应用加速成长，这将成为行业的重要机遇。截至2024年一季报，公司地产在手订单占比已下降至17%，已经开始集中火力进军核电、水利水电、港口桥梁三大战略性领域。 基于三大核心竞争力，公司有望把握机遇大展拳脚。公司是国内罕见打通工艺、设备、材料的厂商，具备三大核心竞争力：1地基处理——超级旋喷技术（SJT）；桩基工程——DMC与EMC复合桩；软土固化剂。装备结合材料，公司有望把握行业机遇。 我投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77/1.12/1.45亿元；对应PE分别为26.8/18.4/14.1。公司是岩土工程龙头，核电、水电、港口桥梁三驾齐驱，公司迎来历史机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：核电投资低预期，工程及材料进展不及预期，海外发展不及预期。 研究视点 ※【煤炭开采】原煤产量环增，价格可持续性优于弹性-20240716 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：6月日产环增，上半年原煤产量同比-1.7%。原煤进口延续高位。火电需求疲软。粗钢产量符合预期，核心为终端需求。 投资建议：短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的山煤国际、华阳股份；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中期特别派息的中煤能源H。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。原煤进口超预期。 ※【家用电器】厨房小电6月奥维数据点评：行业整体承压，养生壶高增-20240716 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理 S0680122080030 lijiayu@gszq.com 厨房小电行业2024年1-6月整体表现相对承压，大部分品类呈现下滑态势，养生壶维持高增长态势。 投资建议：建议关注品牌升级&品类扩张的【小熊电器】，外销复苏的【新宝股份】，经营韧性较强的小家电龙头【苏泊尔】，核心品类复苏&品类结构优化的【九阳股份】。 风险提示：第三方数据偏差，汇率波动风险，终端消费需求疲软。 ※【家用电器】空调行业6月奥维数据点评：终端需求不振，全渠道价格带下沉-20240716 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理 S0680122080030 lijiayu@gszq.com 空调行业2024年6月线上、线下均呈现双位数下滑，一方面去年同期基数相对较高；另一方面主销区域降雨频繁，空调市场需求承压。 投资建议：建议关注稳健经营的白电龙头【美的集团】、【海尔智家】；国企改革带来的提质增效的【长虹美菱】、【海信家电】。 风险提示：第三方数据偏差，地产下行风险、终端消费需求疲软。 ※【汽车】博俊科技（300926.SZ）-业绩符合预期，绑定大客户带动业绩高增-20240716 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单已超70亿元。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。根据公司财务预算，预计2024年，收入/净利润分别增长50-80%/40-70%，按中值测算对应收入42.9亿元，同比+65%；净利润4.8亿元，同比+55%。 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.9/6.5/8.7亿元，对应17/13/10倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 ※【建筑装饰】中钢国际（000928.SZ）-Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升-20240716 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 张天祎 研究助理 S0680123060030 zhangtianyi@gszq.com 公司业绩快报公告2024H1实现归母净利润4.17亿元，同比增长21.7%；扣非业绩4.13亿元，同比增长40.9%。Q2单季度归母净利润2.02亿元，同比大幅增长50%；扣非业绩2.01亿元，同比高增51%，Q2业绩表现超预期，盈利能力显著提升。 我们预测公司24-26年归母净利润分别为9.3/10.5/11.5亿元，同比增长22%/13%/9%，EPS分别为0.65/0.73/0.80元/股，当前股价对应PE分别为8.1/7.2/6.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：冶金低碳改造进程不及预期风险、海外项目执行风险、大股东支持不及预期风险等。 ※【轻工制造】依依股份（001206.SZ）-Q2业绩稳健，海外订单延续修复-20240716 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1营业收入约8.17亿元（同比约+30%），单Q2约4.33亿元（同比约+25.7%）。2024H1归母净利润实现0.91-0.98亿元（同比+102.4%-118.0%），单Q2为0.49-0.56亿元（同比+3.2%-18.0%），中值为0.52亿元（同比+10.6%，剔除汇兑影响翻倍以上增长）。2024H1扣非净利润实现0.78-0.85亿元（同比+80.0%-96.2%），单Q2为0.42-0.49亿元（同比-11.6%~+3.0%），中值为0.46亿元（同比-4.3%、剔除汇兑接近翻倍增长）。公司2024H1收入、利润表现亮眼，主要系海外库存消化，客户订单稳步恢复、部分客户增长较好，同时新客户贡献收入增量。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE为15X、13X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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