【中财期货】每日投研焦点
（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）3282.9（+192.56），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3674.86（-58.94），波罗的海干散货指数1997（+31），SCFIS基差（-67.56）。7月初现货航运价格仍然高企，部分需求仍溢出至8月，地缘政治、港口罢工/拥堵、需求短期高涨的因素近期都在被交易。关税上涨的关键节点7月4日已过，剩余8月1日美国关税上涨带来的集中需求开始逐渐减弱。欧洲经济预期在好转，法国奥运会带来的经济带动作用较好，政府补贴和调休让民众消费意愿增加，因此目前我们需要尊重市场上10、12月消费品旺季的因素。扰动因素在于，特朗普遇袭事件让美国大选和世界战争疑云的不确定性风险增加；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。因此，如果寻找长线空单预期，选择02、04合约更合适。近月策略仍以逢低多为主。总结来说，船东涨价因素较强，短期逻辑仍有做多交易价值，整体偏多看待。远月可逢高空。 碳酸锂：2411收于88800元/吨，核心逻辑：供给方面，矿石端受制于压力负荷回落，盐湖生产旺季，产量有上升预期，阿根廷盐湖和澳矿最早四季度放量。需求方面，正极材料7月份排产环比小幅增加，磷酸铁锂和三元材料排产分化，一跌一涨，新能源汽车销售处于淡季，需求放量困难。供需面整体偏宽松，后市预计偏弱。 烧碱：7月16日，SH2409合约收盘价为2656元/吨。 六月份烧碱总体供应充足，七月烧碱检修装置较多，涉及产 能 682 万吨，检修主要集中在西北、华北等地区。七月份检修对烧碱产生的价格支撑较大。本周液碱、液氯的均价价格都有一定程度的抬升。氯碱企业总体利润有所增加。氧化铝产能利用率较上周持平。粘胶短纤开工符合率约82%，较上周提升1个百分点。 PX：7月16日，PX2409合约收盘价为8422元/吨。 原油方面，受美国夏季出行高峰的影响，汽油需求较好，带动原油价格。同时美联储降息预期增加利多原油。PX受成本支撑较强。PX检修季逐步结束，负荷重新回到高位，PX承压。调油方面，美国汽油库存略微去库，但因甲苯、二甲苯美亚价差及调油经济性均未有大幅上涨，调油短时间仍难回归主要交易逻辑。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。电子、计算机板块涨幅最大，纺织服装、轻工制造板块跌幅最大。IF2407收盘于3485.8，涨0.64%；IH2407收盘于2416.6，涨0.35%；IC2407收盘于4881.2，涨0.35%，IM2407收盘于4816.6，涨0.24%。IF2407基差为-12.48，升2.77，IH2407基差为-8.16，升5.76，IC2407基差为-17.16，升4.14，IM2406基差为-17.16，升4.14，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.02（-0.001）。沪深两市成交额6464亿元（-415）。北向资金今日净流出29（+0）亿元。截至7.15日，两融余额为14568亿元（-26）。DR007为1.9011（+6.77P），FR007为1.92（+7BP）。十年期国债收益率为2.263%（+0.3BP），十年期美债收益率4.17%(-6BP)，中美利差倒挂为-1.907%。 二季度经济增长基本完成政策目标，但环比弱于第一季度，名义增速弱于实际增速，内需弱于外需，经济内生动能的边际变化未释放安全信号，往后看，政策仍有加码空间，稳增长政策下，实际经济增速明显下行的风险不大，后续继续关注三 中全会与政 治 局会议后的政策落地情况。预计市场震荡行情运行为主，可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国6月零售销售环比持平，预期降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。美国6月核心零售销售环比升0.4%，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。 2. 美国6月进口物价指数同比升1.6%，预期升1.0%，前值升1.1%；环比持平，预期降0.1%，前值从降0.4%修正为降0.2%。美国6月出口物价指数同比升0.7%，预期升1.0%，前值升0.6%；环比降0.5%，预期降0.1%，前值从降0.6%修正为降0.7%。 3. 美国7月NAHB房产市场指数42，预期43，前值43。 4. 国家统计局：二季度房地产业增加值同比下降4.6%，上半年同比下降5%；二季度金融业增加值同比增长4.3%，上半年同比增长4.8%。 贵金属：虽然美国6月零售和核心零售数据超预期，但由于鲍威尔在周一讲话表示通胀处于回落趋势中，因此市场交易员依然认为美联储9月降息，降息预期的提振利好贵金属，后续关注公布的工业产出和初请失业金数据，当下看，贵金属整体维持易涨难跌的格局。中长期看，美国经济、通胀降温的大势下美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日有全天20亿元逆回购到期，7月共有1030亿元MLF到期，资金面偏紧；国债期货收盘集体微涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。央行公告将视情况开展临时正回购，影响债市情绪。金融数据仍较弱势，基本面依然较弱，继续关注本周国内经济数据和三中全会。美国6月CPI超预期回落，通胀呈下行趋势，美联储9月降息预期上升。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.2626（-0.75BP），十年期美债收益率4.23%（-5BP），中美利差倒挂为-1.9674%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：7月16日，沪铜2408报收79280元/吨，-0.46%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-145元/吨，环比-230元/吨；LME0-3升贴水为-153美元/吨，环比-3美元/吨；精废价差收于1819元/吨，环比-81元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+4717吨至253950吨。LME铜库存较前一交易日环比+6150吨至216475吨。 昨日沪铜换月后，现货报价再度回归大贴水，下游采购意愿依旧偏弱，采购商等待仓单流出后再增加采购量。SMM数据显示，6月精铜杆产量合计80.31万吨，较5月环比回升6.87万吨，开工率为62.55%，环比上涨5.26%。IMF预计2024年中国经济增长5%，较4月增长0.4%。葡萄牙环境和能源部长周一表示，该国政府正在完成一项战略计划，以探索对绿色能源转型至关重要的原材料，其中铜可能比锂发挥更重要的作用。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜资源相较前期有所减少但下游需求未见起色，国内库存小幅去库。下游终端企业目前观望情绪仍较重，铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：美通胀下降超预期，9月降息概率较大，美元指数持续下行；云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升，开工率约96.5%，复产接近尾声；下游除铝杆线企业保持较高需求量外，其余细分领域均有所下降；当周铝锭库存微降，伦铝库存仍在相对高位，有所下滑；总体电解铝供应量增幅空间有限，下游处于传统淡季，市场风险偏好较低，一定程度限制期价，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，另外本周重要会议举行，关注政策变动，短期盘面震荡调整，关注盘面企稳后低多机会。 氧化铝：全国电解铝厂复产完毕在即，对氧化铝需求进一步提升空间寥寥。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格高位坚挺；氧化铝运行产能仍在逐步恢复，目前逾8600万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高，印尼政府考虑放松铝土矿禁令，落地时间仍待观察。氧化铝供应宽松局面未至，现货流通偏紧，现货价格略有上升，长期供应问题或逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，期货近强远弱格局，09合约运行空间3600-3900元/吨，区间操作，关注远月空头机会。 锌：长江综合0#锌价报24300-24300元/吨，均价24300元，+250元；广东南储0#锌报23920-24220元/吨，均价24070元，-140元，1#锌报23850-24150元/吨，均价24010元，-140元。锌价持稳，下游维持谨慎，空单继续持有。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3629/吨(+5）；4.75mmQ235热卷全国均价3703/吨（-5），唐山普方坯 3320/吨（-10）。本周与上周基本面没有出现转折性变化，目前最大的矛盾在于钢厂在非旺季区间超产，库存矛盾不断增加。但估值已经逐渐来到底部，盘面及现货都贴近成本线，部分品种亏损（盘面利润上周有所回升但仍在成本线下）。供给端，螺纹电炉及高炉产量降低，供需较为平衡，热卷处于高供给高需求的平衡中。需求端，地产端率先出现房屋销售及二手房销售的好转，但受到持续暴雨和资金枯竭的影响，下游工地开工率较低，保交楼带来的赶工效应并未显现，钢价与成交较弱。资金的紧张可能至少持续大半个三季度，建筑钢材需求远不及装饰建材；基建的信号在于发债的进度，三季度总量是上半年的1.5倍，总量较为客观；制造业目前仍是以8月前赶工支撑为主。近期较好的消息是，多地政府开始收储住宅房，房屋库存去化和资金回笼是积极因素。策略来说，可能已经筑底，但上涨动力不足，建议开始寻找做多机会。卷螺差做空持续，10-1反套持续。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价820元/湿吨（折盘面879元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）850元/吨（-8）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，四大矿山季末发运冲量陆续结束，铁矿石发运有所回升，到港量上升，供给端整体还是偏强。预计后续铁矿石发运继续下降，到港继续回升，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续下降，需求端修复减弱；随着检修增加预计后续铁水将继续下降；库存端，港口库存延续累库，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将继续回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美国通胀数据超预期降温，9月降息预期抬升。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：2409收于1496元/吨，现货方面，沙河迎新1496元/吨，河北长城1474元/吨，河北望美1504元/吨，湖北地区5mm白玻1380元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：7月16日，WTI主力原油期货收跌1.15美元，跌幅1.4%,报80.76美元/桶；布伦特主力原油期货收跌1.12美元，跌幅1.32%，报83.73美元/桶。昨日国际油价连续三日下跌，俄罗斯原油出口增加以及裂解价差走弱利空原油。宏观方面，美国6月零售销售月率降至0%，高于市场预期的-0.3%，前值为0.1%。美国6月零售销售持平，且基本趋势强劲，这可能提振第二季度的经济成长预估，超出预期的表现也打破了近期一连串糟糕的经济报告。基本面方面，俄罗斯计划进一步削减原油产量，以弥补今年和明年温暖季节超过欧佩克+配额的产量。知情人士说，由于技术原因，莫斯科方面的额外减产措施最有可能在夏季和初秋实施。自从与欧佩克开始合作以来，俄罗斯一直表示，由于其油田的地质和气候条件，它无法在深秋和冬季大幅减产。预计额外的限制措施将在西西伯利亚油田实施，那里的产量可以受到监管。预期油价短期震荡偏弱。 沥青：7月16日，BU2409收盘价格为3612（-23）元/吨。华东地区区内价格参考3620-3690元/吨；山东地区市场参考价在3500-3670元/吨，齐鲁石化计划转产渣油，但海右即将出货成品，预计整体可提资源有所增加。下游终端项目相对稳定，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，7月11日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.2%，环比+0.6%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.4万吨，环比-6.1%。库存方面，截至7月11日，国内厂库、社库分别环比下降1与3.9万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，终端刚需启动。预计国内市场整体供减需增，沥青价格震荡。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4557（+28）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3826（0）手。现货方面，华南民用4970-5150（4980，+25）元/吨，华东民用4800-5100（4908，+39）元/吨，山东民用5050-5160（5120，+10）元/吨；进口气主流：华南4970-5070（5050，+10）元/吨，浙江5000（0）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南334元/吨，华东156元/吨，山东979元/吨。PG08-09月差为87，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 7月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷持稳至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5183左右,丁烷5063左右(元/吨)。7月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格小幅下跌至631.88美元/吨，仓单数量逐渐增加，压制盘面价格，预计价格震荡。 ▼化工篇▼ PVC：7月16日华东地区PVC现货价格报价5606.67元/吨，相较于期货主力价格（5845.00元/吨）贴水238.33元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率70.2%（-5.3%），两连降，内蒙三联、唐山三友等4套装置共103万吨产能开始检修，近两周供应缩量明显。本周重启与新检修并存，预计开工仍将保持低位；从7月份看，新增华苏、万花两套装置检修，渤化尚未重启，产量继续下调。库存方面，7月11日，社库56万吨，环比+0.2（前值+0.3），两连增，同比高33%（前值+32%），价格接近前低，终端采购放量，但社会库存仍在高位，近四周非样本仓库库存增加较快；厂库25.6万吨，环比-1.7（前值-0.4）万吨，出厂价普遍下调，企业正常交付前期订单，部分企业检修，主动减少预售，出口接单仍然偏弱；厂家可售库存-13.4万吨，环比+6.4（前值-2.8）万吨，结束三连降。海外方面，亚洲市场稳价，尽管涉及海运航线价格四连降，但在印度BIS延期政策正式公布前，出口承压，关注台塑新一轮报价。需求端，7-8月气温较高，下游开工变化有限，订单平平，逢低补货。成本端，近两周电石开工下降较快，炉子亏损较大，价格止跌，PVC边际成本5430。综上，检修达到年内峰值，价格回落至前低后下游补货积极，或带动去库，出口则继续呈现弱现实强预期，V后市评级上调至震荡偏强，近月存在仓单压力，9-1偏反套。 天然橡胶：7月16日，ru2409收盘报收14465元/吨，较前一交易日+0.63%。供给端，泰国产区虽短期降雨偏多原料价格企稳，但预估仍有再次下跌的空间。此外，泰国出口国内加工利润有所修复，向国内抛压或较前期有所回升，但考虑到前期原料价格高位和加工厂压价采购，推测上游整体原料成本偏高，加工厂为弥补亏吨出货意愿或低于预期。目前越南生产3L积极性偏高。云南和海南正常上量中，海南胶水进浓乳和进全乳厂已平水。需求端，全钢出货缓慢，成品库存高位，部分样本企业在中下旬仍存检修计划，产能利用率或有下行。库存方面，去库斜率已有放缓迹象。综合来看，1.天胶社会库存去库斜率已有放缓。2.海外出口利润修复，远端到港增加与加工差原料成本偏高博弈。3.20号胶9月仓单到期数量预报8165吨，或有较多印尼胶。4.上游原料因天气扰动企稳，但预估仍存下行空间。5.收储扰动需关注。预估天胶价格震荡微弱，但下探空间有限，深跌需要累库拐点和原料下行的双重配合。 PTA：期货端，7月16日，TA2409合约收盘报收5828元/吨，较前一交易日-0.51%。PTA现货价格收跌20至5880元/吨，现货均基差收稳2409+34；PX收1010美元/吨，PTA加工区间参考441.22元/吨；PTA开工稳定81.02%，聚酯开工提升至84.6%。今日现货均基差收稳2409+34。现货报盘相对稳定，买盘维持刚需，远期交投相对较多，日内整体交投气氛仍僵持，现货基差稳健，远期稳中走坚，宏观氛围不佳拖累绝对价格跟随成本继续下探。7月主港及仓单交割09升水28-40局部延续贴水、10-20成交，8月主港交割09升水30-35成交，9月中上主港交割报盘09升水30、递盘15。综合来看，TA检修不足供需存走扩预期，累库心态拖累价格。一方面近期加工费修复对价格支撑有所减弱，另一方面短期油价仍处回调通道。在下游聚酯和终端纺服在季节性淡季未出现边际增量的情况下，预计TA价格或有震荡，短期偏弱运行。 乙二醇：期货端，7月16日，eg2409合约收盘报收4777元/吨，较前一交易日-1.13%。7月16日张家港乙二醇收盘价格在4728元/吨,下跌77，华南市场收盘送到价格在4720元/吨,下跌40，美金收盘价格在546美元/吨,下跌14。乙二醇市场延续跌势，早盘张家港现货价格在4760附近低开，盘中发货数据大幅降低影响加重了空头气氛，日内大部分时间，商谈围绕4720附近价展开，收盘时现货商谈在4718-4722区间，现货基差小幅走弱，早盘在09+48附近，盘中在09+43附近，华南市场跌幅有限，但买盘跟进有限，市场有价无市现象明显。综合来看，成本端对乙二醇扰动有限。近期供应端原定装置重启恢复不及预期，叠加港口库存持续去化，乙二醇更易在外围环境偏弱的情况下受多头资金青睐。7月港口库存仍有去库预期，船期预报来看7月底-8月到货计划量相对好转。高位回调。 纸浆：7月16日，SP2409合约收于5720元/吨（-16元/吨），持仓量减0.5万手至22.4万手，盘面表现为减仓下行。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6100元/吨（+0），阔叶浆5150元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3650元/吨（+0），日内现货价格运行平稳，市场交投有限，需求端延续清淡。 核心逻辑：纸浆基本面来看，供给端受突发性扰动及美欧需求回暖分流影响，纸浆进口或有下行预期，而海外报价受美欧需求回暖影响相对坚挺，进口端量跌价涨逻辑支撑。库存方面，当前业者采购及囤货积极性不高，偏刚需拿货，预计库存方面延续低位震荡。需求端由于进入传统淡季且消费信心疲软，业者心态偏空且纸机停机检修增加，对纸浆消耗形成拖累。考虑到纸浆供需持续僵持、需求不足掣肘导致进口利润受压缩，我们预计浆价运行或震荡偏弱。 甲醇：7月16日，MA2409合约收于2566元/吨（-5元/吨），持仓量减1.7万手至75.2万手，盘面表现为减仓下行。现货方面，太仓甲醇2570-2575元/吨、鲁南甲醇2410元/吨、内蒙古甲醇2125-2170元/吨；纸货方面，太仓7月下旬甲醇2555-2580元/吨、8月下旬甲醇2570-2595元/吨。日内甲醇现货成交延续刚需为主，价格整体稳定，成交放量有限。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，部分检修装置重启，甲醇开工率有所上行，后期仍有部分检修装置重启，国内甲醇供应压力将逐步回升。进口方面，6月份伊朗甲醇装船速度加快，非伊检修装置逐步重启，7月份甲醇进口量或提升至120万吨以上的水平。需求端来看，外采甲醇制烯烃装置开工率已下降至绝对低位，前期MTO利润持续修复市场对MTO装置重启预期升温，不过随着甲醇价格上涨MTO利润再度被压缩。传统下游逐步进入消费淡季，开工率下行为主。成本端，煤炭方面，多数煤矿保持平稳生产，下游化工等非电终端刚需稳定，煤矿市场煤销售回暖，坑口库存消化，煤炭价格有所上行。综合来看，国内供应压力提升以及进口货源逐步到港，若MTO装置重启未能兑现，则甲醇交易逻辑将转回弱现实，短期内预计甲醇价格反弹空间有限，关注MTO装置重启情况。 聚乙烯：L2409合约收于8379元/吨，-1元/吨，持仓38.5万手，减少0.7万手。现货方面，华东低压：8050元/吨（-30元/吨），华东高压：10050元/吨（-50元/吨），华北线性主流：8400元/吨（-30元/吨）。 核心逻辑：PE停车16.2%(-1.3%),线性排产31.2%(-0.2%),低压排产42.7%(2.4%),高压排产9.9%(-0.9%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 12.2 万吨，较上周期增加0.70 万吨。7月5日国内PE库存95.7万吨（+2.1%,前值93.8)。其中生产库存38.9万吨（3.4%,前值37.6)，港口库存42.6万吨（+0.6%,前值42.3)，贸易厂库14.3万吨（+3.3%,前值13.8)。近期国内PE检修损失量环比小增，但部分石化企业装置提升负荷，国产货源供应或小幅增加，同时下游接货积极性不高，石化销售存一定压力。需求端，聚乙烯下游农膜开工18%（+1%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜方面，农膜订单跟进缓慢，工厂收单欠佳，部分工厂生产前期锁价单，开工小幅提升，个别地区受环保影响，行业整体开工变动有限。综合来看，生产厂商检修量小幅波动。需求方面，农膜开工率缓慢提升，订单恢复速度不及预期，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，美联储降息预期不断提高，油价震荡偏强，动力煤或出现小幅波动，上行动能不足，下行支撑有力。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7683元/吨，-3元/吨，持仓量37.8万手,减少0.9万手。拉丝现货方面，华东市场：7716元/吨，华北市场：7747元/吨（-2元/吨），华南市场：7686元/吨（-7元/吨），西北市场：7710元/吨，美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.0%(-2.4%),均聚排产58.2%(+7.0%),共聚排产23.8%(-4.7%)。检修损失量在 15.870 万吨，环比上周上涨 0.47%。7 月份检修计划不多，且随着前期检修的装置陆续重启，装置检修损失量或出现持续小幅回落的趋势。7月5日国内PP库存54.5万吨（4.6%,前值52.1)。其中生产库存43.6万吨（5.5%,前值41.3)，港口库存6.4万吨（2.5%,前值6.3),贸易厂库4.5万吨（-1.2%,前值4.5)。停车检修装置较上月减少，产量环比小幅增加，加大了上游企业去库压力。需求方面，聚丙烯下游塑编开工40%（0%），聚丙烯下游塑编开工39%（-1%），BOPP开工58%（0%），注塑42%（-2%）。短期内PP市场进入盘整期，驱动力不足，市场观望情绪浓厚。化肥刚需下降明显，化肥袋订单成交冷清。建筑方面，多地暴雨洪涝，部分室外施工项目受限，工地停工现象增加，水泥袋订单降温明显。整体而言，塑编进入淡季整理阶段，后期市场持续偏淡，订单将进一步下滑。预计下周聚丙烯市场震荡。 工业硅：昨日工业硅小幅反弹，工业硅Si2409合约收于10595元/吨，涨幅0.9%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11900-12000元/吨，较前一日下跌50元/吨；华东通氧553#硅价格在12200-12400元/吨，较前一日下跌100元/吨；华东421#硅价格在13000-13200元/吨，较前一日下跌50元/吨。基本面来看，西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，叠加西北硅厂维持高开工，供应压力逐步增大。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，不过7月份个别企业重启，多晶硅产量或小幅回升。有机硅，近期国内单体开工较高，且新增产能持续放量中，后续仍有部分新产能即将投产，供应端增速较快。铝合金，下游订单下滑严重，由于成交惨淡，企业成品锭库存较大，不乏企业下调开工率，再生铝行业减产范围继续扩大。整体来看，供应压力持续增加，而需求走弱，工业硅基本面疲弱，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期油脂再次进去调整状态，印尼贸易部或对中国产品加征100%-200%关税的消息不胫而走，棕油带动油脂油料板块迅速上行后市场情绪回落。菜油宽幅震荡，当前下跌，加籽产区天气舒适，由于国内菜油供应宽松，上方压力依然存在，现货方面供应相对充裕菜油现货基差持续弱势，并随着情绪得到释放，油脂市场疲软，菜油短期下行。（MPOB）6月棕榈油供需报告中性，6月期末库存增幅4.35%至182.95万吨。产量较上月减少5.23%至161.53万吨；出口环比减12.82%至120.52万吨；进口环比减43.46%至1.17万吨；消费环比增3.31%至34.55万吨。与此前市场预估相比，产量、库存基本符合预期。国内市场棕榈油库存保持小幅水平。豆油而言，USDA7月供需报告整体呈中性偏多，但是对盘面提振作用不大。报告发布后美豆期价有所回升，但是无法改变需求疲软和全球大豆供应过剩的影响。美豆产区近期会有降温，降水适中，总体适合生长。7-9月中国大豆到港量将保持在每月接近1000万吨的水平，供应充足。油脂基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。等待更多消息指引。 粕类：USDA7月供需报告中性偏多，但对盘面提振有限，近期温度降低。巴豆新作将增产。本次报告将2023/24年度美豆的进口量由2500万蒲式耳下调500万蒲式耳至2000万蒲式耳；因此期末库存由3.5亿蒲式耳下调至3.45亿蒲式耳。新作方面，美农将2024/25年度大豆种植面积从6月预估的8650万英亩下调至8610万英亩，减少了40万英亩，导致新作产量下调1500万蒲至44.35亿蒲，同时在其他数据均为做调整的情况下，新季大豆期末库存相应下调2000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳。美豆产区近期会有降温，降水适中，总体适合生长。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。国内方面，6国内方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减，部分油厂胀库停机，但豆粕现货依旧承压，基差预计承压运行为主，预计豆粕价格或持续偏弱,操作建议暂时观望。重点关注：1、美国产区天气状况 2、国内大豆到港情况。 棉花：供应端分析：国内情况：国内棉花商业库存正在缓慢消化，表明短期内市场供应充足。美国市场：由于干旱加剧，截至7月7日当周，美国棉花优良率降至45%，低于前一周水平，亦低于去年同期数据。巴西进展：根据CONAB报告，巴西棉花收割率已达12.3%，高于上周的9.5%和去年同阶段的6.0%，显示出较快的收获速度。需求端观察：纺织业动态：**纺织市场行情持续疲软，纱厂开始调休或轮休，部分工厂的开机率不足50%。数据显示，7月11日全国棉纱企业开工率降至71.4%，较前一周下降3.25%，反映出棉花需求的减弱。纺纱利润概况：成本与售价：近期，环纺C32s价格保持稳定，7月11日的即期加工利润为539元/吨（加工费设定为5000元/吨），周环比增加了22元/吨，但企业仍需通过降价促销，部分产品线处于亏损状态。内外棉价差变动：国际对比：近期内外棉价差方面，ICE美棉价格走势弱于郑棉，7月11日新疆棉3128B与美棉M1-1/8的到港价差扩大至1654元/吨，周度差距增加152元/吨，显示出美金计价的棉花资源更具性价比优势。综上，我们对近期棉价持看空观点。 白糖：在近期的市场动态中，原糖期货价格经历了震荡走弱的趋势，主要受以下因素影响：巴西6月上半月的产量超过市场预期，显示其糖产业的强劲表现。当月出口量达320万吨，较同期有所增长，表明国际需求持续。中南部地区迎来降雨，有助于缓解前期的干旱状况，可能有利于后续的甘蔗生长。与此同时，原油价格大幅下跌，进一步削弱了原糖期货的价格支撑，导致其周内震荡走弱。在国内市场，期货价格虽然随原糖走弱，但跌幅相对较小，这主要是因为进口糖浆的管控措施提供了部分支撑。具体来看：原糖价格上涨时，配额外的进口利润窗口显现，预计第三季度进口量将有所增加，对国内糖价形成压力。进口预拌粉市场也受到了政策管控，这在一定程度上支撑了国内糖价，避免了更大的跌幅。国内库存相比去年同期有所增加，加上三季度进口预期的增长和现货市场进入季节性淡季，这些因素共同对国内糖价产生不利影响。鉴于上述因素，预计下周国内现货糖价将以窄幅震荡为主，短期内缺乏明显的上涨动力，同时需关注进口政策及国际原糖市场的波动。这种结构化的总结有助于理解糖市场近期的关键驱动因素及其对国内外糖价的影响。 鸡蛋：7月16日，鸡蛋主产区均价4.45元/斤，主销区均价4.65元/斤，现货价格经过连续强势上涨后，暂时企稳，目前鸡蛋供应量基本正常，下游环节采购积极性尚可，市场流通正常。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约高位震荡，收盘价3973元/500千克，跌幅0.97%。盘面来看，成交和持仓继续下降，多空资金离场，综合来看，鸡蛋价格在触及相对高点后，会有短暂回调整理可能。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）3282.9（+192.56），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3674.86（-58.94），波罗的海干散货指数1997（+31），SCFIS基差（-67.56）。7月初现货航运价格仍然高企，部分需求仍溢出至8月，地缘政治、港口罢工/拥堵、需求短期高涨的因素近期都在被交易。关税上涨的关键节点7月4日已过，剩余8月1日美国关税上涨带来的集中需求开始逐渐减弱。欧洲经济预期在好转，法国奥运会带来的经济带动作用较好，政府补贴和调休让民众消费意愿增加，因此目前我们需要尊重市场上10、12月消费品旺季的因素。扰动因素在于，特朗普遇袭事件让美国大选和世界战争疑云的不确定性风险增加；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。因此，如果寻找长线空单预期，选择02、04合约更合适。近月策略仍以逢低多为主。总结来说，船东涨价因素较强，短期逻辑仍有做多交易价值，整体偏多看待。远月可逢高空。 碳酸锂：2411收于88800元/吨，核心逻辑：供给方面，矿石端受制于压力负荷回落，盐湖生产旺季，产量有上升预期，阿根廷盐湖和澳矿最早四季度放量。需求方面，正极材料7月份排产环比小幅增加，磷酸铁锂和三元材料排产分化，一跌一涨，新能源汽车销售处于淡季，需求放量困难。供需面整体偏宽松，后市预计偏弱。 烧碱：7月16日，SH2409合约收盘价为2656元/吨。 六月份烧碱总体供应充足，七月烧碱检修装置较多，涉及产 能 682 万吨，检修主要集中在西北、华北等地区。七月份检修对烧碱产生的价格支撑较大。本周液碱、液氯的均价价格都有一定程度的抬升。氯碱企业总体利润有所增加。氧化铝产能利用率较上周持平。粘胶短纤开工符合率约82%，较上周提升1个百分点。 PX：7月16日，PX2409合约收盘价为8422元/吨。 原油方面，受美国夏季出行高峰的影响，汽油需求较好，带动原油价格。同时美联储降息预期增加利多原油。PX受成本支撑较强。PX检修季逐步结束，负荷重新回到高位，PX承压。调油方面，美国汽油库存略微去库，但因甲苯、二甲苯美亚价差及调油经济性均未有大幅上涨，调油短时间仍难回归主要交易逻辑。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。电子、计算机板块涨幅最大，纺织服装、轻工制造板块跌幅最大。IF2407收盘于3485.8，涨0.64%；IH2407收盘于2416.6，涨0.35%；IC2407收盘于4881.2，涨0.35%，IM2407收盘于4816.6，涨0.24%。IF2407基差为-12.48，升2.77，IH2407基差为-8.16，升5.76，IC2407基差为-17.16，升4.14，IM2406基差为-17.16，升4.14，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.02（-0.001）。沪深两市成交额6464亿元（-415）。北向资金今日净流出29（+0）亿元。截至7.15日，两融余额为14568亿元（-26）。DR007为1.9011（+6.77P），FR007为1.92（+7BP）。十年期国债收益率为2.263%（+0.3BP），十年期美债收益率4.17%(-6BP)，中美利差倒挂为-1.907%。 二季度经济增长基本完成政策目标，但环比弱于第一季度，名义增速弱于实际增速，内需弱于外需，经济内生动能的边际变化未释放安全信号，往后看，政策仍有加码空间，稳增长政策下，实际经济增速明显下行的风险不大，后续继续关注三 中全会与政 治 局会议后的政策落地情况。预计市场震荡行情运行为主，可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国6月零售销售环比持平，预期降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。美国6月核心零售销售环比升0.4%，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。 2. 美国6月进口物价指数同比升1.6%，预期升1.0%，前值升1.1%；环比持平，预期降0.1%，前值从降0.4%修正为降0.2%。美国6月出口物价指数同比升0.7%，预期升1.0%，前值升0.6%；环比降0.5%，预期降0.1%，前值从降0.6%修正为降0.7%。 3. 美国7月NAHB房产市场指数42，预期43，前值43。 4. 国家统计局：二季度房地产业增加值同比下降4.6%，上半年同比下降5%；二季度金融业增加值同比增长4.3%，上半年同比增长4.8%。 贵金属：虽然美国6月零售和核心零售数据超预期，但由于鲍威尔在周一讲话表示通胀处于回落趋势中，因此市场交易员依然认为美联储9月降息，降息预期的提振利好贵金属，后续关注公布的工业产出和初请失业金数据，当下看，贵金属整体维持易涨难跌的格局。中长期看，美国经济、通胀降温的大势下美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日有全天20亿元逆回购到期，7月共有1030亿元MLF到期，资金面偏紧；国债期货收盘集体微涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。央行公告将视情况开展临时正回购，影响债市情绪。金融数据仍较弱势，基本面依然较弱，继续关注本周国内经济数据和三中全会。美国6月CPI超预期回落，通胀呈下行趋势，美联储9月降息预期上升。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.2626（-0.75BP），十年期美债收益率4.23%（-5BP），中美利差倒挂为-1.9674%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：7月16日，沪铜2408报收79280元/吨，-0.46%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-145元/吨，环比-230元/吨；LME0-3升贴水为-153美元/吨，环比-3美元/吨；精废价差收于1819元/吨，环比-81元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+4717吨至253950吨。LME铜库存较前一交易日环比+6150吨至216475吨。 昨日沪铜换月后，现货报价再度回归大贴水，下游采购意愿依旧偏弱，采购商等待仓单流出后再增加采购量。SMM数据显示，6月精铜杆产量合计80.31万吨，较5月环比回升6.87万吨，开工率为62.55%，环比上涨5.26%。IMF预计2024年中国经济增长5%，较4月增长0.4%。葡萄牙环境和能源部长周一表示，该国政府正在完成一项战略计划，以探索对绿色能源转型至关重要的原材料，其中铜可能比锂发挥更重要的作用。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜资源相较前期有所减少但下游需求未见起色，国内库存小幅去库。下游终端企业目前观望情绪仍较重，铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：美通胀下降超预期，9月降息概率较大，美元指数持续下行；云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升，开工率约96.5%，复产接近尾声；下游除铝杆线企业保持较高需求量外，其余细分领域均有所下降；当周铝锭库存微降，伦铝库存仍在相对高位，有所下滑；总体电解铝供应量增幅空间有限，下游处于传统淡季，市场风险偏好较低，一定程度限制期价，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，另外本周重要会议举行，关注政策变动，短期盘面震荡调整，关注盘面企稳后低多机会。 氧化铝：全国电解铝厂复产完毕在即，对氧化铝需求进一步提升空间寥寥。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格高位坚挺；氧化铝运行产能仍在逐步恢复，目前逾8600万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高，印尼政府考虑放松铝土矿禁令，落地时间仍待观察。氧化铝供应宽松局面未至，现货流通偏紧，现货价格略有上升，长期供应问题或逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，期货近强远弱格局，09合约运行空间3600-3900元/吨，区间操作，关注远月空头机会。 锌：长江综合0#锌价报24300-24300元/吨，均价24300元，+250元；广东南储0#锌报23920-24220元/吨，均价24070元，-140元，1#锌报23850-24150元/吨，均价24010元，-140元。锌价持稳，下游维持谨慎，空单继续持有。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3629/吨(+5）；4.75mmQ235热卷全国均价3703/吨（-5），唐山普方坯 3320/吨（-10）。本周与上周基本面没有出现转折性变化，目前最大的矛盾在于钢厂在非旺季区间超产，库存矛盾不断增加。但估值已经逐渐来到底部，盘面及现货都贴近成本线，部分品种亏损（盘面利润上周有所回升但仍在成本线下）。供给端，螺纹电炉及高炉产量降低，供需较为平衡，热卷处于高供给高需求的平衡中。需求端，地产端率先出现房屋销售及二手房销售的好转，但受到持续暴雨和资金枯竭的影响，下游工地开工率较低，保交楼带来的赶工效应并未显现，钢价与成交较弱。资金的紧张可能至少持续大半个三季度，建筑钢材需求远不及装饰建材；基建的信号在于发债的进度，三季度总量是上半年的1.5倍，总量较为客观；制造业目前仍是以8月前赶工支撑为主。近期较好的消息是，多地政府开始收储住宅房，房屋库存去化和资金回笼是积极因素。策略来说，可能已经筑底，但上涨动力不足，建议开始寻找做多机会。卷螺差做空持续，10-1反套持续。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价820元/湿吨（折盘面879元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）850元/吨（-8）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，四大矿山季末发运冲量陆续结束，铁矿石发运有所回升，到港量上升，供给端整体还是偏强。预计后续铁矿石发运继续下降，到港继续回升，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续下降，需求端修复减弱；随着检修增加预计后续铁水将继续下降；库存端，港口库存延续累库，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将继续回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美国通胀数据超预期降温，9月降息预期抬升。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：2409收于1496元/吨，现货方面，沙河迎新1496元/吨，河北长城1474元/吨，河北望美1504元/吨，湖北地区5mm白玻1380元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：7月16日，WTI主力原油期货收跌1.15美元，跌幅1.4%,报80.76美元/桶；布伦特主力原油期货收跌1.12美元，跌幅1.32%，报83.73美元/桶。昨日国际油价连续三日下跌，俄罗斯原油出口增加以及裂解价差走弱利空原油。宏观方面，美国6月零售销售月率降至0%，高于市场预期的-0.3%，前值为0.1%。美国6月零售销售持平，且基本趋势强劲，这可能提振第二季度的经济成长预估，超出预期的表现也打破了近期一连串糟糕的经济报告。基本面方面，俄罗斯计划进一步削减原油产量，以弥补今年和明年温暖季节超过欧佩克+配额的产量。知情人士说，由于技术原因，莫斯科方面的额外减产措施最有可能在夏季和初秋实施。自从与欧佩克开始合作以来，俄罗斯一直表示，由于其油田的地质和气候条件，它无法在深秋和冬季大幅减产。预计额外的限制措施将在西西伯利亚油田实施，那里的产量可以受到监管。预期油价短期震荡偏弱。 沥青：7月16日，BU2409收盘价格为3612（-23）元/吨。华东地区区内价格参考3620-3690元/吨；山东地区市场参考价在3500-3670元/吨，齐鲁石化计划转产渣油，但海右即将出货成品，预计整体可提资源有所增加。下游终端项目相对稳定，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，7月11日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.2%，环比+0.6%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.4万吨，环比-6.1%。库存方面，截至7月11日，国内厂库、社库分别环比下降1与3.9万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，终端刚需启动。预计国内市场整体供减需增，沥青价格震荡。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4557（+28）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3826（0）手。现货方面，华南民用4970-5150（4980，+25）元/吨，华东民用4800-5100（4908，+39）元/吨，山东民用5050-5160（5120，+10）元/吨；进口气主流：华南4970-5070（5050，+10）元/吨，浙江5000（0）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南334元/吨，华东156元/吨，山东979元/吨。PG08-09月差为87，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 7月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷持稳至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5183左右,丁烷5063左右(元/吨)。7月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格小幅下跌至631.88美元/吨，仓单数量逐渐增加，压制盘面价格，预计价格震荡。 ▼化工篇▼ PVC：7月16日华东地区PVC现货价格报价5606.67元/吨，相较于期货主力价格（5845.00元/吨）贴水238.33元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率70.2%（-5.3%），两连降，内蒙三联、唐山三友等4套装置共103万吨产能开始检修，近两周供应缩量明显。本周重启与新检修并存，预计开工仍将保持低位；从7月份看，新增华苏、万花两套装置检修，渤化尚未重启，产量继续下调。库存方面，7月11日，社库56万吨，环比+0.2（前值+0.3），两连增，同比高33%（前值+32%），价格接近前低，终端采购放量，但社会库存仍在高位，近四周非样本仓库库存增加较快；厂库25.6万吨，环比-1.7（前值-0.4）万吨，出厂价普遍下调，企业正常交付前期订单，部分企业检修，主动减少预售，出口接单仍然偏弱；厂家可售库存-13.4万吨，环比+6.4（前值-2.8）万吨，结束三连降。海外方面，亚洲市场稳价，尽管涉及海运航线价格四连降，但在印度BIS延期政策正式公布前，出口承压，关注台塑新一轮报价。需求端，7-8月气温较高，下游开工变化有限，订单平平，逢低补货。成本端，近两周电石开工下降较快，炉子亏损较大，价格止跌，PVC边际成本5430。综上，检修达到年内峰值，价格回落至前低后下游补货积极，或带动去库，出口则继续呈现弱现实强预期，V后市评级上调至震荡偏强，近月存在仓单压力，9-1偏反套。 天然橡胶：7月16日，ru2409收盘报收14465元/吨，较前一交易日+0.63%。供给端，泰国产区虽短期降雨偏多原料价格企稳，但预估仍有再次下跌的空间。此外，泰国出口国内加工利润有所修复，向国内抛压或较前期有所回升，但考虑到前期原料价格高位和加工厂压价采购，推测上游整体原料成本偏高，加工厂为弥补亏吨出货意愿或低于预期。目前越南生产3L积极性偏高。云南和海南正常上量中，海南胶水进浓乳和进全乳厂已平水。需求端，全钢出货缓慢，成品库存高位，部分样本企业在中下旬仍存检修计划，产能利用率或有下行。库存方面，去库斜率已有放缓迹象。综合来看，1.天胶社会库存去库斜率已有放缓。2.海外出口利润修复，远端到港增加与加工差原料成本偏高博弈。3.20号胶9月仓单到期数量预报8165吨，或有较多印尼胶。4.上游原料因天气扰动企稳，但预估仍存下行空间。5.收储扰动需关注。预估天胶价格震荡微弱，但下探空间有限，深跌需要累库拐点和原料下行的双重配合。 PTA：期货端，7月16日，TA2409合约收盘报收5828元/吨，较前一交易日-0.51%。PTA现货价格收跌20至5880元/吨，现货均基差收稳2409+34；PX收1010美元/吨，PTA加工区间参考441.22元/吨；PTA开工稳定81.02%，聚酯开工提升至84.6%。今日现货均基差收稳2409+34。现货报盘相对稳定，买盘维持刚需，远期交投相对较多，日内整体交投气氛仍僵持，现货基差稳健，远期稳中走坚，宏观氛围不佳拖累绝对价格跟随成本继续下探。7月主港及仓单交割09升水28-40局部延续贴水、10-20成交，8月主港交割09升水30-35成交，9月中上主港交割报盘09升水30、递盘15。综合来看，TA检修不足供需存走扩预期，累库心态拖累价格。一方面近期加工费修复对价格支撑有所减弱，另一方面短期油价仍处回调通道。在下游聚酯和终端纺服在季节性淡季未出现边际增量的情况下，预计TA价格或有震荡，短期偏弱运行。 乙二醇：期货端，7月16日，eg2409合约收盘报收4777元/吨，较前一交易日-1.13%。7月16日张家港乙二醇收盘价格在4728元/吨,下跌77，华南市场收盘送到价格在4720元/吨,下跌40，美金收盘价格在546美元/吨,下跌14。乙二醇市场延续跌势，早盘张家港现货价格在4760附近低开，盘中发货数据大幅降低影响加重了空头气氛，日内大部分时间，商谈围绕4720附近价展开，收盘时现货商谈在4718-4722区间，现货基差小幅走弱，早盘在09+48附近，盘中在09+43附近，华南市场跌幅有限，但买盘跟进有限，市场有价无市现象明显。综合来看，成本端对乙二醇扰动有限。近期供应端原定装置重启恢复不及预期，叠加港口库存持续去化，乙二醇更易在外围环境偏弱的情况下受多头资金青睐。7月港口库存仍有去库预期，船期预报来看7月底-8月到货计划量相对好转。高位回调。 纸浆：7月16日，SP2409合约收于5720元/吨（-16元/吨），持仓量减0.5万手至22.4万手，盘面表现为减仓下行。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6100元/吨（+0），阔叶浆5150元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3650元/吨（+0），日内现货价格运行平稳，市场交投有限，需求端延续清淡。 核心逻辑：纸浆基本面来看，供给端受突发性扰动及美欧需求回暖分流影响，纸浆进口或有下行预期，而海外报价受美欧需求回暖影响相对坚挺，进口端量跌价涨逻辑支撑。库存方面，当前业者采购及囤货积极性不高，偏刚需拿货，预计库存方面延续低位震荡。需求端由于进入传统淡季且消费信心疲软，业者心态偏空且纸机停机检修增加，对纸浆消耗形成拖累。考虑到纸浆供需持续僵持、需求不足掣肘导致进口利润受压缩，我们预计浆价运行或震荡偏弱。 甲醇：7月16日，MA2409合约收于2566元/吨（-5元/吨），持仓量减1.7万手至75.2万手，盘面表现为减仓下行。现货方面，太仓甲醇2570-2575元/吨、鲁南甲醇2410元/吨、内蒙古甲醇2125-2170元/吨；纸货方面，太仓7月下旬甲醇2555-2580元/吨、8月下旬甲醇2570-2595元/吨。日内甲醇现货成交延续刚需为主，价格整体稳定，成交放量有限。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，部分检修装置重启，甲醇开工率有所上行，后期仍有部分检修装置重启，国内甲醇供应压力将逐步回升。进口方面，6月份伊朗甲醇装船速度加快，非伊检修装置逐步重启，7月份甲醇进口量或提升至120万吨以上的水平。需求端来看，外采甲醇制烯烃装置开工率已下降至绝对低位，前期MTO利润持续修复市场对MTO装置重启预期升温，不过随着甲醇价格上涨MTO利润再度被压缩。传统下游逐步进入消费淡季，开工率下行为主。成本端，煤炭方面，多数煤矿保持平稳生产，下游化工等非电终端刚需稳定，煤矿市场煤销售回暖，坑口库存消化，煤炭价格有所上行。综合来看，国内供应压力提升以及进口货源逐步到港，若MTO装置重启未能兑现，则甲醇交易逻辑将转回弱现实，短期内预计甲醇价格反弹空间有限，关注MTO装置重启情况。 聚乙烯：L2409合约收于8379元/吨，-1元/吨，持仓38.5万手，减少0.7万手。现货方面，华东低压：8050元/吨（-30元/吨），华东高压：10050元/吨（-50元/吨），华北线性主流：8400元/吨（-30元/吨）。 核心逻辑：PE停车16.2%(-1.3%),线性排产31.2%(-0.2%),低压排产42.7%(2.4%),高压排产9.9%(-0.9%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 12.2 万吨，较上周期增加0.70 万吨。7月5日国内PE库存95.7万吨（+2.1%,前值93.8)。其中生产库存38.9万吨（3.4%,前值37.6)，港口库存42.6万吨（+0.6%,前值42.3)，贸易厂库14.3万吨（+3.3%,前值13.8)。近期国内PE检修损失量环比小增，但部分石化企业装置提升负荷，国产货源供应或小幅增加，同时下游接货积极性不高，石化销售存一定压力。需求端，聚乙烯下游农膜开工18%（+1%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜方面，农膜订单跟进缓慢，工厂收单欠佳，部分工厂生产前期锁价单，开工小幅提升，个别地区受环保影响，行业整体开工变动有限。综合来看，生产厂商检修量小幅波动。需求方面，农膜开工率缓慢提升，订单恢复速度不及预期，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，美联储降息预期不断提高，油价震荡偏强，动力煤或出现小幅波动，上行动能不足，下行支撑有力。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7683元/吨，-3元/吨，持仓量37.8万手,减少0.9万手。拉丝现货方面，华东市场：7716元/吨，华北市场：7747元/吨（-2元/吨），华南市场：7686元/吨（-7元/吨），西北市场：7710元/吨，美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.0%(-2.4%),均聚排产58.2%(+7.0%),共聚排产23.8%(-4.7%)。检修损失量在 15.870 万吨，环比上周上涨 0.47%。7 月份检修计划不多，且随着前期检修的装置陆续重启，装置检修损失量或出现持续小幅回落的趋势。7月5日国内PP库存54.5万吨（4.6%,前值52.1)。其中生产库存43.6万吨（5.5%,前值41.3)，港口库存6.4万吨（2.5%,前值6.3),贸易厂库4.5万吨（-1.2%,前值4.5)。停车检修装置较上月减少，产量环比小幅增加，加大了上游企业去库压力。需求方面，聚丙烯下游塑编开工40%（0%），聚丙烯下游塑编开工39%（-1%），BOPP开工58%（0%），注塑42%（-2%）。短期内PP市场进入盘整期，驱动力不足，市场观望情绪浓厚。化肥刚需下降明显，化肥袋订单成交冷清。建筑方面，多地暴雨洪涝，部分室外施工项目受限，工地停工现象增加，水泥袋订单降温明显。整体而言，塑编进入淡季整理阶段，后期市场持续偏淡，订单将进一步下滑。预计下周聚丙烯市场震荡。 工业硅：昨日工业硅小幅反弹，工业硅Si2409合约收于10595元/吨，涨幅0.9%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11900-12000元/吨，较前一日下跌50元/吨；华东通氧553#硅价格在12200-12400元/吨，较前一日下跌100元/吨；华东421#硅价格在13000-13200元/吨，较前一日下跌50元/吨。基本面来看，西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，叠加西北硅厂维持高开工，供应压力逐步增大。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，不过7月份个别企业重启，多晶硅产量或小幅回升。有机硅，近期国内单体开工较高，且新增产能持续放量中，后续仍有部分新产能即将投产，供应端增速较快。铝合金，下游订单下滑严重，由于成交惨淡，企业成品锭库存较大，不乏企业下调开工率，再生铝行业减产范围继续扩大。整体来看，供应压力持续增加，而需求走弱，工业硅基本面疲弱，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期油脂再次进去调整状态，印尼贸易部或对中国产品加征100%-200%关税的消息不胫而走，棕油带动油脂油料板块迅速上行后市场情绪回落。菜油宽幅震荡，当前下跌，加籽产区天气舒适，由于国内菜油供应宽松，上方压力依然存在，现货方面供应相对充裕菜油现货基差持续弱势，并随着情绪得到释放，油脂市场疲软，菜油短期下行。（MPOB）6月棕榈油供需报告中性，6月期末库存增幅4.35%至182.95万吨。产量较上月减少5.23%至161.53万吨；出口环比减12.82%至120.52万吨；进口环比减43.46%至1.17万吨；消费环比增3.31%至34.55万吨。与此前市场预估相比，产量、库存基本符合预期。国内市场棕榈油库存保持小幅水平。豆油而言，USDA7月供需报告整体呈中性偏多，但是对盘面提振作用不大。报告发布后美豆期价有所回升，但是无法改变需求疲软和全球大豆供应过剩的影响。美豆产区近期会有降温，降水适中，总体适合生长。7-9月中国大豆到港量将保持在每月接近1000万吨的水平，供应充足。油脂基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。等待更多消息指引。 粕类：USDA7月供需报告中性偏多，但对盘面提振有限，近期温度降低。巴豆新作将增产。本次报告将2023/24年度美豆的进口量由2500万蒲式耳下调500万蒲式耳至2000万蒲式耳；因此期末库存由3.5亿蒲式耳下调至3.45亿蒲式耳。新作方面，美农将2024/25年度大豆种植面积从6月预估的8650万英亩下调至8610万英亩，减少了40万英亩，导致新作产量下调1500万蒲至44.35亿蒲，同时在其他数据均为做调整的情况下，新季大豆期末库存相应下调2000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳。美豆产区近期会有降温，降水适中，总体适合生长。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。国内方面，6国内方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减，部分油厂胀库停机，但豆粕现货依旧承压，基差预计承压运行为主，预计豆粕价格或持续偏弱,操作建议暂时观望。重点关注：1、美国产区天气状况 2、国内大豆到港情况。 棉花：供应端分析：国内情况：国内棉花商业库存正在缓慢消化，表明短期内市场供应充足。美国市场：由于干旱加剧，截至7月7日当周，美国棉花优良率降至45%，低于前一周水平，亦低于去年同期数据。巴西进展：根据CONAB报告，巴西棉花收割率已达12.3%，高于上周的9.5%和去年同阶段的6.0%，显示出较快的收获速度。需求端观察：纺织业动态：**纺织市场行情持续疲软，纱厂开始调休或轮休，部分工厂的开机率不足50%。数据显示，7月11日全国棉纱企业开工率降至71.4%，较前一周下降3.25%，反映出棉花需求的减弱。纺纱利润概况：成本与售价：近期，环纺C32s价格保持稳定，7月11日的即期加工利润为539元/吨（加工费设定为5000元/吨），周环比增加了22元/吨，但企业仍需通过降价促销，部分产品线处于亏损状态。内外棉价差变动：国际对比：近期内外棉价差方面，ICE美棉价格走势弱于郑棉，7月11日新疆棉3128B与美棉M1-1/8的到港价差扩大至1654元/吨，周度差距增加152元/吨，显示出美金计价的棉花资源更具性价比优势。综上，我们对近期棉价持看空观点。 白糖：在近期的市场动态中，原糖期货价格经历了震荡走弱的趋势，主要受以下因素影响：巴西6月上半月的产量超过市场预期，显示其糖产业的强劲表现。当月出口量达320万吨，较同期有所增长，表明国际需求持续。中南部地区迎来降雨，有助于缓解前期的干旱状况，可能有利于后续的甘蔗生长。与此同时，原油价格大幅下跌，进一步削弱了原糖期货的价格支撑，导致其周内震荡走弱。在国内市场，期货价格虽然随原糖走弱，但跌幅相对较小，这主要是因为进口糖浆的管控措施提供了部分支撑。具体来看：原糖价格上涨时，配额外的进口利润窗口显现，预计第三季度进口量将有所增加，对国内糖价形成压力。进口预拌粉市场也受到了政策管控，这在一定程度上支撑了国内糖价，避免了更大的跌幅。国内库存相比去年同期有所增加，加上三季度进口预期的增长和现货市场进入季节性淡季，这些因素共同对国内糖价产生不利影响。鉴于上述因素，预计下周国内现货糖价将以窄幅震荡为主，短期内缺乏明显的上涨动力，同时需关注进口政策及国际原糖市场的波动。这种结构化的总结有助于理解糖市场近期的关键驱动因素及其对国内外糖价的影响。 鸡蛋：7月16日，鸡蛋主产区均价4.45元/斤，主销区均价4.65元/斤，现货价格经过连续强势上涨后，暂时企稳，目前鸡蛋供应量基本正常，下游环节采购积极性尚可，市场流通正常。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约高位震荡，收盘价3973元/500千克，跌幅0.97%。盘面来看，成交和持仓继续下降，多空资金离场，综合来看，鸡蛋价格在触及相对高点后，会有短暂回调整理可能。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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