【卫星化学|快评:年产80万吨多碳醇项目投产,完善碳三产业链上下游一体化】-国信证券

（以下内容从国信证券《【卫星化学|快评:年产80万吨多碳醇项目投产,完善碳三产业链上下游一体化】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券石化化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980123040104 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【卫星化学 | 首次覆盖：C2项目引领业绩成长，新材料布局彰显综合实力】-国信证券 事项 根据公司公告，公司新材料新能源一体化项目（以下简称“卫星能源三期项目”）即年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功。 国信化工观点： 1）公司加码新材料新能源项目，巩固碳三产业链龙头。2021年3月20日，公司与浙江独山港经济开发区管理委员会、液化空气（中国）投资有限公司在平湖市人民政府会议中心签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，公司总投资约102亿元，在独山港区管委会区域内投资新建年产90万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，并充分利用富余氢气资源，解决公司氢能一体化项目原料问题。液空中国拟依托公司丰富的氢气资源，拟在独山港区管委会区域设立公司，建设氢气充装站、氢气液化装置，构建氢能战略合作生态圈，推动长三角地区氢能产业发展。一期建设年产3000吨的氢气充装站，二期建设年产11000吨的液氢装置及配套设施。 2）80万吨多碳醇项目顺利投产，完善公司碳三产业链上下游一体化配套。按照公司105万吨丙烯酸酯产能计算，每年采购的丁辛醇数量约65万吨，公司此次80万吨丁辛醇项目顺利投产后，将实现碳三全产业链的一体化布局，原料供应稳定性及产品盈利能力有望进一步提升，卫星能源三期项目二阶段也即将投产。此外，公司年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目目前均正在建设中，预计将在2024年下半年、2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计将在2024年底建成，预计2025年投产。 3）丁辛醇景气同比提升，有望增厚公司利润。2019-2023年我国正丁醇和辛醇产量复合增速均为6%，表观消费量复合增速分别为5%和7%。2023年国内多元醇行业新增产能较少，加之企业集中停车检修，导致市场供应偏紧，库存持续保持在较低水平，需求稳定，带动2023年正丁醇和辛醇价格的高位运行。进入2024年以来，市场供应端逐渐宽松，正丁醇和辛醇价格相对于2023年的阶段性高位有所下降，但与2023年同期相比仍然同比上涨。预期随着房地产、家电、汽车等行业需求回暖，正丁醇和辛醇需求量将保持增长。 风险提示： 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《卫星化学（002648.SZ）：年产80万吨多碳醇项目投产，完善碳三产业链上下游一体化》 分析师：杨林 S0980520120002 /薛聪S0980520120001 发布日期：2024年7月16日 报告页数：6页 投资观点及盈利预测详见 1 公司加码新材料新能源项目，巩固碳三产业链龙头 2021年3月20日，公司与浙江独山港经济开发区管理委员会、液化空气（中国）投资有限公司在平湖市人民政府会议中心签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，公司总投资约102亿元，在独山港区管委会区域内投资新建年产90万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，并充分利用富余氢气资源，解决公司氢能一体化项目原料问题。液空中国拟依托公司丰富的氢气资源，拟在独山港区管委会区域设立公司，建设氢气充装站、氢气液化装置，构建氢能战略合作生态圈，推动长三角地区氢能产业发展。一期建设年产3000吨的氢气充装站，二期建设年产11000吨的液氢装置及配套设施。 2 80万吨多碳醇项目顺利投产，完善公司碳三产业链上下游一体化配套 按照公司105万吨丙烯酸酯产能计算，每年采购的丁辛醇数量约65万吨，公司此次80万吨丁辛醇项目顺利投产后，将实现碳三全产业链的一体化布局，原料供应稳定性及产品盈利能力有望进一步提升，卫星能源三期项目二阶段也即将投产。此外，公司年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目目前均正在建设中，预计将在2024年下半年、2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计将在2024年底建成，预计2025年投产。 3 丁辛醇景气同比提升，有望增厚公司利润 正丁醇下游主要是丙烯酸丁酯（55%）、醋酸丁酯（20%）、DBP（14%）等；辛醇下游主要是DOTP（49%）、DOP（37%）、丙烯酸辛酯（12%）等。2019-2023年我国正丁醇和辛醇产量复合增速均为6%，2023年正丁醇和辛醇进口依赖度分别为8%和11%，预计到2026年国内产量均可满足国内消费量。2019-2023年我国正丁醇和辛醇的表观消费量复合增速分别为5%和7%。预期随着房地产、家电、汽车等行业需求回暖，正丁醇和辛醇需求量将保持增长。 2023年以来正丁醇及辛醇存在阶段性景气高点，2024年一季度盈利同比提升。2023年房地产市场表现相对疲软，与此同时，家电和汽车行业则展现出较好的市场需求，对增塑剂及酯类产品的需求呈现增长态势。下游行业新增产能逐步投产，带动增塑剂和酯类企业的开工率提升。正丁醇和辛醇作为关键原料，其需求量随之增加。2023年国内多元醇行业新增产能较少，加之现有企业集中进行停车检修，导致整体市场供应呈现偏紧状态。生产及下游企业的原料和成品库存持续保持在较低水平，需求稳定，带动2023年正丁醇和辛醇价格的高位运行。进入2024年以来，市场供应端逐渐宽松，正丁醇和辛醇价格相对于2023年的阶段性高位有所下降，但与2023年同期相比仍然同比上涨。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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