宏观专题 | 市场目前处于什么周期中?后续要如何思考?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 市场目前处于什么周期中?后续要如何思考?》研报附件原文摘录）
　　近期市场又一次开启回暖的走势，成交量持续的放量，但不过目前整体的指数依旧还是在压力位置上的，整体来看，目前只能说是止跌了，但依旧还找不到做多市场的理由。因此本文主要来看看，从周期的角度来算，普林格六周期现在走到哪了？ 图片来源于：同花顺 到底什么是普林格六周期理论？这其中的周期运行又会给投资者什么样的启示？目前我们是在什么周期的阶段当中，下一个阶段可以去进行配置的思路又有哪些？ 图片来源于：兴业证券 阶段1，通常对应的就是衰退末期，特征就是经济下行压力加大，通胀降到低位，政策开始逆周期调节。也就是领先指标先抬头，同步和滞后指标还处于回落状态，但基本降到了低位。这个阶段，资金需求还没起来，资金供给不断增加，市场利率加速下行，债市会迎来强牛表现，股市在这个阶段，可能会爆发一级火箭估值修复行情，但很难预测什么时候启动。比如2018年末到2019年末，基本就处于这个周期阶段。 图片来源于：中金证券 阶段2，对应的是复苏前期，跟阶段1最明显的区别，就是同步经济指标开始企稳回升，企业盈利指标迎来向上。市场利率可能也会出现触底反弹迹象，债牛行情逐渐结束，股市即将迎来二级火箭业绩驱动，商品大概率也会在这个阶段触底。比如2020年3月份之后，周期就步入了普林格2阶段，恰好也是一波主升浪行情的起点。 图片来源于：中金证券 阶段3，对应是复苏走向过热阶段，经济同步指标快速拉升，物价滞后指标也开始走强，意味着经济逐渐迈向通胀。政策开始收敛。市场利率也会开启明确上升趋势，所以债市在这个阶段会正式进入熊市，股市依旧处于最佳表现期，商品资源类股票也开始迎来表现。比如2020年6月到2021年初，基本就是普林格阶段3的位置。 图片来源于：中金证券 阶段4，对应的是经济过热阶段，政策开始收缩，领先指标掉头，经济同步指标处于冲刺见顶状态，滞后物价指标还在惯性上升。债市在这个阶段会进入强熊市，股市周期基本也到了尾声，一些股票已经开始产生分化表现。但往往在这个阶段，投资者才会对经济向好有明显的体感。储蓄搬家，散户疯狂进场，通常也都出现在这个时候，也被市场称之为，一轮牛市的第三级火箭，情绪驱动行情。比如2021年初，就进入了阶段4的位置。 图片来源于：中金证券 阶段5，一般对应是滞胀阶段，经济同步指标开始掉头向下，物价在高位，政策持续紧缩。此时大部分股票基本已经开始下跌，商品资源类公司可能还有最后的滞后表现。如果情绪过于亢奋，科技成长类的标的会给你讲最后的风花雪夜故事，但基本已经岌岌可危，随时会离你而去。2021年下半年，基本就是阶段5的特征。 图片来源于：中金证券 阶段6，基本就是泥沙俱下了，经济向下，物价回落，政策尚未宽松，也是衰退前期的特征。市场利率大概会从这个阶段开始掉头向下，所以债市又会重新进入新一轮牛市行情，股票和商品则处于熊市当中。 图片来源于：同花顺 这就是一轮完整的普林格周期运转规律，那么有人就会说，了解了这些东西，是不是就可以预测市场？判断拐点？押注资产了？其实完全不是！因为现实中，影响宏观的因素，非常之多，宏观本身就是一个不可预测的因素，所以也没办法去提前预判。就好比比如这轮普林格周期，就出现了好几次问题。 图片来源于：同花顺 就好比在2022年上半年其实已经有了阶段2的影子，领先和同步指标回升，滞后指标回落。但没想到口罩事件的爆发，同步指标又开始掉头向下，周期退回了阶段1。到了2023年初，其实又是阶段2的特征，不过后来周期还是没能继续向前，这回甚至连领先指标也开始掉头向下，说白了就是财政撤凳子，然后M1也崩了。没有领先指标的带动，显然同步指标是没有向上动力的，唯一的安慰可能就是滞后物价指标还在缓慢回升，但也明显缺乏动能和斜率。因此这几年我们总是在衰退和复苏之间徘徊，对应到股市上，就是来回走了好几次一级火箭行情。 图片来源于：惠博咨询 不少人表示，宏观没办法完全预测是不是意味着宏观不靠谱？其实也不是，至少普林格六周期理论，为市场提供了一个思考经济和市场关系的角度，也提供了一个重要的排除法。就好比说当下目前的行情，肯定不是过热，也不是滞胀，所以剩下的选项，也就不多了。所以当下到底走没走完衰退？逆周期调节有没有效果？目前的阶段到底是什么情况？ 图片来源于：惠博咨询 可以确认的是，目前不是在衰退的初期，所以债券市场没有必要配备太多，增加股票的配置，先价值后成长。其次关于逆周期调节是否有效，关键得看政策发力。没政策发力，就是价值占优，有政策发力就是成长占优。最后是经济数据如果说开始往上行走之后，价值红利的优势也就将会不太灵敏，多找点小盘成长。所以现在也别对红利过于迷信。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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