港股ROE量化投资策略(六)-全市场策略2024年上半年表现优异 | 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《港股ROE量化投资策略(六)-全市场策略2024年上半年表现优异 | 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年7月15日 报告名称：《国信证券-港股ROE量化投资策略（六）-全市场策略2024年上半年表现优异》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：张熙，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522040001 核心观点 国信海外港股ROE选股策略：2024年上半年如期跑赢基准 在2023年下半年的一系列报告中，我们介绍了对港股ROE选股策略的研究，并从2023年下半年起将其投入使用。 2024年上半年，我们的全市场策略实现了9.1%的总收益率、13.2%的超额收益和19.1%的年化Alpha。防御策略实现了13.5%的年化Alpha；进攻策略（不适用当前市场环境）略微跑赢基准。至此，全市场策略和防御策略已连续两个半年度调仓周期跑赢基准（恒生综指/港股通等权）。三个策略中，“全市场策略”是唯一一个不需要主观大势研判的纯量化策略，也是上半年表现较强的策略。 持仓分析：重视中盘风格，聚焦传统稳定行业 我们将2024年上半年各策略的持仓个股清单陈列在正文的表2-表7中。我们分别分析了策略的市值风格结构和行业结构。 市值风格方面，全市场策略超过50%的权重集中在中盘风格上。相比等权基准，全市场策略大幅超配中盘风格，不同程度低配大盘和小盘风格。 行业结构方面，全市场策略的仓位集中在工业、可选消费、工业事业板块；少量配置了日常消费、医疗保健、信息技术板块；受限于策略规则，全市场策略不持有能源、材料、金融和房地产。 风格收益归因：正确配置中小盘，并在其中选出优秀个股 从风格维度看，全市场策略在大中小盘风格都取得了正收益，主要的收益贡献来自中盘和小盘。分析超额收益时，我们将细分为“配置收益”（正确选择风格/行业的能力）和“选股收益”（正确选择个股的能力）。 在风格配置方面，全市场策略正确地超配了中盘风格，低配了小盘风格，因此产生了正向风格配置收益，但它错误地低配了大盘风格。风格内选股表现上，全市场策略选出了大幅跑赢风格的小盘股和优秀的中盘股，但选出的大盘股没什么优势。总体上，全收益策略的超额收益主要来自于中小盘风格和配置和选股能力。 行业收益归因：兼具行业选择能力和行业内选股能力 全市场策略在公用事业和工业取得了亮眼收益，但在可选消费遭受了比较明显的损失。 行业配置上，全市场策略正确超配了工业和公用事业，正确低配医疗保健和房地产，实现了良好的配置收益；但对能源和材料的无差别拒绝使其错过了一些机会。选股方面，全市场策略在公用事业、工业、日常消费和医疗保健中分别选出了表现良好的个股，但在可选消费板块的选股表现不尽人意。总体上，全市场策略的行业配置和行业内选股都是成功的；它在工业、医疗保健、公用事业板块的主动投资能力尤为亮眼。 风险提示：数据错漏的风险；数据处理与分析手段不恰当的风险；历史规律不能在未来重现的风险。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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