云晨周度行情解析 | 20240715
（以下内容从云晨期货《云晨周度行情解析 | 20240715》研报附件原文摘录）
宏观 海外方面，上周美国公布通胀数据，CPI和核心CPI双双降至最近一年最低水平，结合此前公布的就业数据来看，6月通胀和非农就业市场均出现了明显的放缓，叠加近期鲍威尔的发言称“不需要等到通胀降到2%才开始降息”，美联储9月降息概率升温，美元指数连续下行。但是近期市场并没有去交易降息预期乐观，而是继续交易6月份以来的需求预期放缓。 国内方面，上周公布CPI以及社融数据继续偏弱，反映出需求端仍偏弱，但出口数据再次超预期，外需好转持续支撑经济增长。 铝 供应端，上周国内电解铝运行产能4343.4万吨，较前一周增4万吨，周度开工率为96.5%，运行产能增量主要来自云南的复产和内蒙古地区的新投，当前云南复产已经基本进入尾声，内蒙古新投产能也将在本月全部释放。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.3个百分点至62.2%，周内线缆板块开工率继续稳中向好，得益于国网订单充足及“铝替铜”趋势的驱动。铝板带、铝型材及再生合金板块开工率在需求走弱拖累下继续下滑。整体来看，铝下游加工行业仍处淡季，后续开工率难言好转，预计继续下调为主。库存方面，在供增需减形势下，上周继续累库至66.3万吨，高于过去两年同期水平。 成本端，上周氧化铝价格下行幅度较大，主要受供应边际趋向宽松的预期拖雷，但现货价格稳中小升，期现价格背离，现货主要受现实供应偏紧支撑。 盘面来看，上周沪铝继续震荡走弱，主要受需求偏弱及氧化铝期价下行带动，在宏观暂时看不到起色之前，预计沪铝将继续寻底，20000一线的争夺战还在继续。 锌 上周内外盘锌价震荡运行，重心略有下移。 宏观方面，国内6月CPI同比增速+0.2%（市场预期+0.4%），环比-0.2%；PPI同比增速-0.8%（市场预期-0.8%），环比-0.2%。6月通胀回升动能有所转弱，CPI和PPI环比均弱于季节性。食品价格对CPI的拖累增加，服务价格的贡献也有所回落。提前还贷呈现两级分化态势，导致价格回升动能转弱。6月社融存量增速回落至8.1%，新增社融3.30万亿元，同比少增0.93万亿元。6月新增信贷2.13万亿元，同比少增0.92万亿元，票据冲量特征消失，显示银行规模情结有所弱化，非银贷款是新增贷款的主要支撑。6月M2增速6.2%（前值7.0%），M1增速-5.0%（前值-4.2%）。货币增量呈现M1回落减缓、M2有所加速的特征。 基本面上，6月受原矿品位下降、洪水和检修等影响，国内锌精矿产量环比下降至31.38万吨，不及预期，而进口锌精矿虽然进口窗口开启但考虑船期和海外冶炼厂需求情况，短期流入量难有大量增加，从报价上来看港口自提价格已跌破2000元/金属吨，进口加工费已然出现负数价格成交，国内矿成交价格跌至2000元/金属吨附近的历史低位。受矿紧缺和利润不足等因素影响，7月国内冶炼产量预计为50.7万吨，环比减量将近4万吨，冶炼厂原料库存下降至16.87天，不含副产品和硫酸的利润已经亏损至1600元/吨左右，供应端预期延续弱势。消费上，虽然有二十届三中全会召开的利好政策预期，但从市场反馈来看这一预期不强，且专项债和万亿投资等尚未落实到位，终端订单不足。另外从三大初端下游的表现上来看，淡季现实明显，高温和雨水天气也带来双重影响，而出口方面受海运费用上涨、船舶较少、贸易壁垒等因素限制，出口表现偏弱。近期在供应开始减量的背景下，国内社会库存持续小幅累库，再度站上20万吨的高位，映证了消费弱势。 整体来看，原料端紧缺提供区间底部支撑，但在供应端大规模兑现减产之前，消费弱势的现状限制了上方的空间，预计近期锌价震荡偏弱，后续受宏观情绪波动的影响预计较大。 铜 上周四美元大跌，一方面美国通胀数据超预期下滑，另一方面日元超预期升值。政策预期方面加之早前公布的边际走弱的美国就业数据，鲍威尔表示他还没有得出通胀征持续朝着2%下降的结论，但对此有一定信心，9月美联储降息的预期进一步增强。 但从行情中可以发现，上周后半段美元如此明显的跌幅对应到了黄金上，却没有对应到铜价上，显然铜价更多受到了复苏担忧情绪相应滋生的影响，也就是近期数据组合中就业、服务业、制造业的反复摆动以及边际偏弱引发对后续需求的担心。 基本面看矿端紧张不变，需求端有淡季不淡的预期。宏观上看，9月之前价格会在降息预期和经济担忧情绪中博弈，但后者会使前者增强，且8月中旬杰克逊霍尔会议前乐观的降息预期大概率维持。另外从上个月美国库存的进一步消化和新订单的改善看，三季度海外仍可能表现韧性。整体价格中短期大跌可能性低，支撑可以相应看到79000。 工业硅 上周工业硅期货盘面破位下跌、再创新低。主力09合约收于10765元/吨，周内连收阴线。近月价差小幅波动，维持正向结构，基差走扩，现有仓单消化仍困难。 供应方面，目前主产区硅企开工率均已攀升至高位，全国产量按季节性来说已经升至较高水平。川滇地区正处于丰水期全年成本最低位，且刚开炉时间不久，所以近期批量停产的可能性极小。而与水电无关的北方地区中小规模硅企在硅价连续跌破近两年最低位的情况下，停产预期增强。但整体而言，主要产区的大型硅企近期供应量的边际变化会较小。（一些硅厂前期通过直接套保或卖给期现商已预售掉部分远月产量。）后续关注西北地区硅企的生产情况。需求方面，较难有起色。多晶硅大部分企业在7月延续不同程度的检修和降负，继续对新产能爬坡带来的增量形成对冲抑制，整体生产维持平稳。对工业硅的采购维持压价刚需采购，市场新单量少。有机硅行业和铝合金行业需求维持一般。工业硅库存继续抬升创新高，SMM数据显示样本工厂库存、港口普通仓库库存均增加，全口径库存环比增加0.72万吨，来到70.65万吨的水平。 综合来看，上周盘面有新的资金入场，市场流动性略有转好，有一些低价补货的出现，但大量的仓单难以消化，基本面整体还是偏弱，预计价格仍处于跌势中。 黑色品种 上周黑色金属成品段整体表现略微低迷，其中以线材不锈钢产品的价格回落最为明显，螺纹钢热卷周末小幅回升最终为黑色金属价格的反弹带来一定动力；原料端上周表现相对积极，其中以焦煤最为明显、焦炭居中、铁矿石最弱，所呈现出的局面就是距离终端企业较远的原料端前渊价格更为强势，一定程度反映出钢材企业近期采购意识不强的局面，也在另一个角度反映出焦化企业在焦煤低价区间中进行淡季备货的意愿。从目前焦煤角度来看，目前供给端整体维持产量波动不大，连带进口蒙煤整体成交冷清，但是进口煤整体情况已经对于国产矿形成竞争压力，因此焦煤维持低价区间的大背景恐怕仍将继续，但是近期进口口岸闭关情况已经出现，因此短期供给缩小机率较高，对应焦煤价格反弹恐将维持；焦炭方面，目前焦化企业整体状态表现为开工率整体维持高位，库存偏低，采购按需采购，虽然整体利润偏低，但在淡季局面下目前整体维持相对较稳情绪，因此短期内对于焦炭而言价格没有上下大幅波动的内部条件，如果遭遇价格波动更多源自上游焦煤的价格带动，但是在下游需求较弱的情况下，恐怕价格反弹空间有限。 请戳 云晨期货 | 网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~ 各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南| 云晨期货APP 云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单
宏观 海外方面，上周美国公布通胀数据，CPI和核心CPI双双降至最近一年最低水平，结合此前公布的就业数据来看，6月通胀和非农就业市场均出现了明显的放缓，叠加近期鲍威尔的发言称“不需要等到通胀降到2%才开始降息”，美联储9月降息概率升温，美元指数连续下行。但是近期市场并没有去交易降息预期乐观，而是继续交易6月份以来的需求预期放缓。 国内方面，上周公布CPI以及社融数据继续偏弱，反映出需求端仍偏弱，但出口数据再次超预期，外需好转持续支撑经济增长。 铝 供应端，上周国内电解铝运行产能4343.4万吨，较前一周增4万吨，周度开工率为96.5%，运行产能增量主要来自云南的复产和内蒙古地区的新投，当前云南复产已经基本进入尾声，内蒙古新投产能也将在本月全部释放。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.3个百分点至62.2%，周内线缆板块开工率继续稳中向好，得益于国网订单充足及“铝替铜”趋势的驱动。铝板带、铝型材及再生合金板块开工率在需求走弱拖累下继续下滑。整体来看，铝下游加工行业仍处淡季，后续开工率难言好转，预计继续下调为主。库存方面，在供增需减形势下，上周继续累库至66.3万吨，高于过去两年同期水平。 成本端，上周氧化铝价格下行幅度较大，主要受供应边际趋向宽松的预期拖雷，但现货价格稳中小升，期现价格背离，现货主要受现实供应偏紧支撑。 盘面来看，上周沪铝继续震荡走弱，主要受需求偏弱及氧化铝期价下行带动，在宏观暂时看不到起色之前，预计沪铝将继续寻底，20000一线的争夺战还在继续。 锌 上周内外盘锌价震荡运行，重心略有下移。 宏观方面，国内6月CPI同比增速+0.2%（市场预期+0.4%），环比-0.2%；PPI同比增速-0.8%（市场预期-0.8%），环比-0.2%。6月通胀回升动能有所转弱，CPI和PPI环比均弱于季节性。食品价格对CPI的拖累增加，服务价格的贡献也有所回落。提前还贷呈现两级分化态势，导致价格回升动能转弱。6月社融存量增速回落至8.1%，新增社融3.30万亿元，同比少增0.93万亿元。6月新增信贷2.13万亿元，同比少增0.92万亿元，票据冲量特征消失，显示银行规模情结有所弱化，非银贷款是新增贷款的主要支撑。6月M2增速6.2%（前值7.0%），M1增速-5.0%（前值-4.2%）。货币增量呈现M1回落减缓、M2有所加速的特征。 基本面上，6月受原矿品位下降、洪水和检修等影响，国内锌精矿产量环比下降至31.38万吨，不及预期，而进口锌精矿虽然进口窗口开启但考虑船期和海外冶炼厂需求情况，短期流入量难有大量增加，从报价上来看港口自提价格已跌破2000元/金属吨，进口加工费已然出现负数价格成交，国内矿成交价格跌至2000元/金属吨附近的历史低位。受矿紧缺和利润不足等因素影响，7月国内冶炼产量预计为50.7万吨，环比减量将近4万吨，冶炼厂原料库存下降至16.87天，不含副产品和硫酸的利润已经亏损至1600元/吨左右，供应端预期延续弱势。消费上，虽然有二十届三中全会召开的利好政策预期，但从市场反馈来看这一预期不强，且专项债和万亿投资等尚未落实到位，终端订单不足。另外从三大初端下游的表现上来看，淡季现实明显，高温和雨水天气也带来双重影响，而出口方面受海运费用上涨、船舶较少、贸易壁垒等因素限制，出口表现偏弱。近期在供应开始减量的背景下，国内社会库存持续小幅累库，再度站上20万吨的高位，映证了消费弱势。 整体来看，原料端紧缺提供区间底部支撑，但在供应端大规模兑现减产之前，消费弱势的现状限制了上方的空间，预计近期锌价震荡偏弱，后续受宏观情绪波动的影响预计较大。 铜 上周四美元大跌，一方面美国通胀数据超预期下滑，另一方面日元超预期升值。政策预期方面加之早前公布的边际走弱的美国就业数据，鲍威尔表示他还没有得出通胀征持续朝着2%下降的结论，但对此有一定信心，9月美联储降息的预期进一步增强。 但从行情中可以发现，上周后半段美元如此明显的跌幅对应到了黄金上，却没有对应到铜价上，显然铜价更多受到了复苏担忧情绪相应滋生的影响，也就是近期数据组合中就业、服务业、制造业的反复摆动以及边际偏弱引发对后续需求的担心。 基本面看矿端紧张不变，需求端有淡季不淡的预期。宏观上看，9月之前价格会在降息预期和经济担忧情绪中博弈，但后者会使前者增强，且8月中旬杰克逊霍尔会议前乐观的降息预期大概率维持。另外从上个月美国库存的进一步消化和新订单的改善看，三季度海外仍可能表现韧性。整体价格中短期大跌可能性低，支撑可以相应看到79000。 工业硅 上周工业硅期货盘面破位下跌、再创新低。主力09合约收于10765元/吨，周内连收阴线。近月价差小幅波动，维持正向结构，基差走扩，现有仓单消化仍困难。 供应方面，目前主产区硅企开工率均已攀升至高位，全国产量按季节性来说已经升至较高水平。川滇地区正处于丰水期全年成本最低位，且刚开炉时间不久，所以近期批量停产的可能性极小。而与水电无关的北方地区中小规模硅企在硅价连续跌破近两年最低位的情况下，停产预期增强。但整体而言，主要产区的大型硅企近期供应量的边际变化会较小。（一些硅厂前期通过直接套保或卖给期现商已预售掉部分远月产量。）后续关注西北地区硅企的生产情况。需求方面，较难有起色。多晶硅大部分企业在7月延续不同程度的检修和降负，继续对新产能爬坡带来的增量形成对冲抑制，整体生产维持平稳。对工业硅的采购维持压价刚需采购，市场新单量少。有机硅行业和铝合金行业需求维持一般。工业硅库存继续抬升创新高，SMM数据显示样本工厂库存、港口普通仓库库存均增加，全口径库存环比增加0.72万吨，来到70.65万吨的水平。 综合来看，上周盘面有新的资金入场，市场流动性略有转好，有一些低价补货的出现，但大量的仓单难以消化，基本面整体还是偏弱，预计价格仍处于跌势中。 黑色品种 上周黑色金属成品段整体表现略微低迷，其中以线材不锈钢产品的价格回落最为明显，螺纹钢热卷周末小幅回升最终为黑色金属价格的反弹带来一定动力；原料端上周表现相对积极，其中以焦煤最为明显、焦炭居中、铁矿石最弱，所呈现出的局面就是距离终端企业较远的原料端前渊价格更为强势，一定程度反映出钢材企业近期采购意识不强的局面，也在另一个角度反映出焦化企业在焦煤低价区间中进行淡季备货的意愿。从目前焦煤角度来看，目前供给端整体维持产量波动不大，连带进口蒙煤整体成交冷清，但是进口煤整体情况已经对于国产矿形成竞争压力，因此焦煤维持低价区间的大背景恐怕仍将继续，但是近期进口口岸闭关情况已经出现，因此短期供给缩小机率较高，对应焦煤价格反弹恐将维持；焦炭方面，目前焦化企业整体状态表现为开工率整体维持高位，库存偏低，采购按需采购，虽然整体利润偏低，但在淡季局面下目前整体维持相对较稳情绪，因此短期内对于焦炭而言价格没有上下大幅波动的内部条件，如果遭遇价格波动更多源自上游焦煤的价格带动，但是在下游需求较弱的情况下，恐怕价格反弹空间有限。 请戳 云晨期货 | 网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~ 各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南| 云晨期货APP 云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单
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