银行资负跟踪 20240714税期资金面平稳,央行收窄利率走廊

（以下内容从广发证券《银行资负跟踪 20240714税期资金面平稳,央行收窄利率走廊》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 本期：2024/7/8~7/14，上期：2024/7/1~7/7，下期：2024/7/15~7/21，本文数据来源：Wind。 央行动态：本期央行公开市场共开展 100 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.80%，逆回购到期 100 亿元，整体净投放 0 元。下期央行公开市场将有 100 亿元逆回购和 1030 亿元 MLF 到期。本期央行公开市场逆回购余额维持低位，显示银行间流动性中性偏宽，下期周一为 7 月缴税截止日，7 月为缴税大月，但考虑到当前资金面整体宽松，预计下期逆回购余额保持偏低位，MLF 续作量持平或缩量。 政府债融资：本期政府债净缴款 1,413.75 亿元，预计下期政府债净缴款约 2,029.95 亿元，较上周有所提升，关注 7 月重要会议相关表述，预计下半年财政节奏有望加速。 资金利率：本期资金利率窄幅波动，略有下行，显示资金面保持充裕，下期周一为 7 月税期截止日，但上周四、五资金面波动不大。央行“利率新走廊”下，税期、跨月等时点资金面波动或将明显趋缓，预计下期资金利率保持平稳。 NCD 利率：本期存单发行规模 5,191 亿元，净融资规模-863 亿。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比 33%；9M 以上存单占比 57%。预计下半年同业存单供给较上半年有所回落，边际变化取决于财政扩张力度。（1）“手工补息”整改对于存款的影响或已接近尾声；（2）目前流动性考核压力不大，测算 5 月末行业 NSFR 高于历史中位数；（3）预计下半年信贷增速依旧承压，财政仍有较大发力空间，若财政发力，银行金市可能扩表。从流动性指标角度看，政府债折算率较低，银行增持政府债对 NSFR 的影响远小于信贷扩张。但政府债缴款力度增加可能导致资金面收紧，LCR 波动，从而带动短期存单融资规模提升，关注下半年财政力度和资金面波动情况。 国债利率：本期央行公告将开启临时正回购或临时逆回购操作后，10 年期国债利率先上升，后有所回调。新工具设立提高了央行对短期利率的把控力，但中长期利率中枢上行仍需财政发力、通胀合理回升和居民收入预期改善等基本面因素支撑。 票据利率：金融数据显示 6 月信贷增长偏弱，进入 7 月后票据利率保持偏低位，与去年同期基本相当，低于同期限存单利率，显示信贷需求仍有待回暖，预计下半年信贷增长延续偏弱态势，社融增速能否企稳取决于财政扩张力度。 下期关注：税期资金面和 MLF 续作量价。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 一、税期资金面平稳，央行收窄利率走廊 （一）本期数据观察：税期资金面平稳，央行收窄利率走廊 央行动态（表1，图4）：本期央行公开市场共开展100亿元7天逆回购操作，利率 1.80%，逆回购到期100亿元，整体净投放0元。下期央行公开市场将有100亿元逆回购和1030亿元MLF到期。本期央行公开市场逆回购余额维持低位，显示银行间流动性中性偏宽，下期周一为7月缴税截止日，7月为缴税大月，但考虑到当前资金面整体宽松，预计下期逆回购余额保持偏低位，MLF续作量持平或缩量。 政府债融资（图1）：本期政府债净缴款1,413.75亿元，预计下期政府债净缴款约 2,029.95亿元，较上周有所提升，关注7月重要会议相关表述，预计下半年财政节奏有望加速。 资金利率（表2，图6~8）：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.68%、 1.80%、1.81%、1.88%，分别较上期变动-8.7bp、-0.4bp、-0.7bp、+6.0bp。Shibor1M、 3M、6M、9M、1Y分别为1.88%、1.90%、1.96%、1.99%、2.01%，分别较上期变动-1.0bp、-1.0bp、-0.3bp、-0.4bp、-0.6bp。本期资金利率窄幅波动，略有下行，显示资金面保持充裕，下期周一为7月税期截止日，但上周四、五资金面波动不大。2024 年 7 月 8 日早盘，央行发布公告，“为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日 16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为 7 天期逆回购操作利率减点 20bp 和加点 50bp。”央行“利率新走廊”下，税期、跨月等时点资金面波动或将明显趋缓，预计下期资金利率保持平稳。 NCD利率（表2，图25）：本期NCD加权平均发行利率为1.94%，较上期下行1bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.79%、 1.81%、1.90%、1.95%、1.95%，分别较上期变动0.00bp、+0.24bp、+0.48bp、 -0.13bp、+0.25bp。本期存单发行规模5,191亿元，净融资规模-863亿（见图3）。从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比33%；9M以上存单占比57%（见表5）。预计下半年同业存单供给较上半年有所回落，边际变化取决于财政扩张力度。（1）“手工补息”整改对于存款的影响或已接近尾声；（2）目前流动性考核压力不大，测算 5 月末行业 NSFR 高于历史中位数；（3）预计下半年信贷增速依旧承压，财政仍有较大发力空间，若财政发力，银行金市可能扩表。从流动性指标角度看，政府债折算率较低，银行增持政府债对 NSFR 的影响远小于信贷扩张。但政府债缴款力度增加可能导致资金面收紧，LCR 波动，从而带动短期存单融资规模提升，关注下半年财政力度和资金面波动情况。（具体见报告《如何解释上半年同业存单超季节性净融资？》） 国债利率（表2，图11）：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.54%、1.82%、 2.00%、2.26%、2.49%，较上期末分别变动+1.00bp、-0.18bp、+0.21bp、-1.50bp、 -2.09bp。本期央行公告将开启临时正回购或临时逆回购操作后，10年期国债利率先上升，后有所回调，新工具设立提高了央行对短期利率的把控力，但中长期利率中枢上行仍需财政发力、通胀合理回升和居民收入预期改善等基本面因素支撑。 票据利率（图13-16）：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.38%、1.48%、1.10%，分别较上期末变动+4bp、+3bp、-8bp。金融数据显示6月信贷增长偏弱，进入7月后票据利率保持偏低位，与去年同期基本相当，低于同期限存单利率，显示信贷需求仍有待回暖，预计下半年信贷增长延续偏弱态势，社融增速能否企稳取决于财政扩张力度。 银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为17.24万亿元，存量存单加权平均利率为2.22%，平均剩余期限为156天。本期累计发行同业存单5,191亿元，募集完成率92.9%，其中AA+级以下66.5%。加权平均发行利率1.94%，较上期下行1bp，加权发行期限0.65年（上期：0.78年）。本期同业存单到期6,055亿元，到期存单加权平均利率为2.06%，预计下期到期5,735亿元。 商业银行债券方面，本期4笔商业银行债发行，发行规模450亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为3.07万亿元。信用利差方面，本期信用利差除10Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大，超6BP。本期1笔商业银行普通债到期，到期规模5亿元，预计下期1笔商业银行债到期。 商业银行次级债方面，本期6笔二级资本债成功发行，规模618亿元，1笔永续债发行，规模500亿元。截至本期末，商业银行次级债存量规模为6.09万亿元，其中二级资本工具3.64万亿元，永续债2.46万亿元。信用利差方面，本期信用利差除AA 级以上5Y、7Y和10Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，6M收窄幅度最大，超8BP。本期1笔二级资本工具到期，到期规模100亿元，预计下期无二级资本工具到期。 更多详细数据见二三章图表。 （二）下期关注：税期资金面和 MLF 续作量价 下周一为7月缴税截止日，关注税期资金面波动； 下周有1030亿元MLF到期，关注续作量价。 二、央行动态与市场利率 （一）央行动态：央行逆回购余额维持低位 本期（2023年7月8日~7月12日）央行公开市场共开展100亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期100亿元，整体净投放0元。下期央行公开市场将有100亿元逆回购到期，周一至周五均分别到期20亿元，另外，下周三有1030亿元MLF到期。 （二）市场利率：资金利率下行，长债利率回调 资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动-8.69bp、-0.42bp、-0.74bp。Shibor报价 ：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-1.0bp、-0.9bp、-0.3bp、-0.4bp、 -0.6bp。 NCD利率：本期各期限AAA级NCD到期收益率走势分化，1M、3M、6M、9M、1Y 分别变动0bp、+0.24bp、+0.48bp、-0.13bp、+0.25bp。国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动1.0bp、-0.18bp、+0.21bp、-1.5bp、 -2.09bp。 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动+4bp、+3bp、-8bp。 三、银行融资追踪 本期跟踪时间区间为2024年7月8日~2024年7月14日，上期为2024年7月1日~2024 年7月7日，下期为2024年7月15日~2024年7月21日。 （一）同业存单：本周同业存单发行利率下行 1BP 1. 存量：目前总存量约17.24万亿元，存量存单加权平均利率为2.22%，平均剩余期限为156天。 2. 发行：本期总发行5,191亿元，日均发行1,038亿元（上期458亿元），本期加权平均发行利率1.94%（上期1.95%），AAA级加权平均发行利率1.93%（上期：1.93%），AA+级以下2.19%（上期：2.21%）。本期加权发行期限0.65年（上期：0.78年），1年期发行占比49.4%（上期：64.5%），3个月期发行占比11.6%（上期：5.8%）。 3. 募集完成率方面：本期整体募集完成率92.9%（上期：89.4%），AA+级以下 66.5%（上期：69.8%）。 4. 净融资与到期：本期到期6,055亿元，净融资额-863亿元，预计下期到期5,735 亿元，预计未来30天到期22,998亿元，日均到期767亿元，本期到期存单平均利率为2.06%。 （二）商业银行债：本期 450 亿元商业银行债发行 1.存量：目前总存量约3.07万亿元。 2.发行：本期6笔商业银行债发行，成功发行4笔，发行规模450亿元，有2笔评级为AAA级。 3.信用利差：本期信用利差除10Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，1M 收窄幅度最大，超6BP。 4.到期方面：本期1笔商业银行普通债到期，到期规模5亿元，预计下期1笔商业银行债到期，到期规模24亿元，预计未来30天到期6笔，到期规模374亿元。 （三）资本工具：本期 1118 亿元二永债发行 1. 存量：目前总存量约6.09万亿元，其中二级资本工具3.64万亿元，永续债2.46 万亿元。 2. 发行：本期6笔资本工具发行，发行规模618亿元；本期1笔永续债发行，发行规模500亿元。 3. 信用利差：本期信用利差除AA级以上5Y、7Y和10Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，6M收窄幅度最大，超8BP。 4. 到期：本期1笔二级资本工具到期，到期规模100亿元，预计下期无二级资本工具到期，预计未来30天到期2笔，到期规模205亿元。 （四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览 四、风险提示 （1）经济增长超预期下滑，外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004 报告原文：《银行资负跟踪 20240714 税期资金面平稳，央行收窄利率走廊》 对外发布日期：2024年07月14日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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