盈专题|历届三中全会后,是涨是跌?

（以下内容从海通证券《盈专题|历届三中全会后,是涨是跌?》研报附件原文摘录）
　　新华社消息，第二十届三中全会将于7月15至7月18日召开。历史上，历次三中全会都面临着不同的时代议题，承担着经济发展和经济体制改革的使命，引领中国改革开放和发展的前进方向。那么，从资本市场视角出发，市场对于重要会议的召开有何表现？此刻投资者又该如何前瞻性地布局主题机会？ 回顾历史：历届三中全会核心要点 改革开放以来，历次党的三中全会均承担了定调发展模式、改革体制机制的历史任务，重点聚焦经济问题，就经济改革发展做出重大决策，例如我们熟知的十一届三中全会，掀起了改革开放的浪潮，十二届到十三届继续探索我国经济发展模式，十四届到十七届确立并完善中国特色社会主义市场经济体制，十八届提出全面深化改革，十九届实行国家机构改革。 历次三中全会主要内容 资料来源：中国共产党员网 三中全会后资本市场的表现 复盘2000年以来四届三中全会召开前后的市场趋势变化，发现会议结束后市场通常会止跌或反弹，尤其当会后基本面预期转好，则市场反弹概率较高，如2003年流动性等负面因素的缓解；2008年11月面对全球金融危机货币政策的定调以及四万亿计划的出台，均构成了市场的触底反弹。 第十六届三中全会：止跌反弹 数据来源：Wind，红色虚线为会议结束时点 第十七届三中全会：震荡企稳 数据来源：Wind，红色虚线为会议结束时点 当然，统计规律之下也有例外，市场也有过出现短暂反弹后再度转跌的情况，如2013年小幅反弹5%后继续回落；2018年市场短暂企稳，但随后因为中美贸易摩擦市场再度回落。 第十八届三中全会：先涨后跌 数据来源：Wind，红色虚线为会议结束时点 第十九届三中全会：震荡走弱 数据来源：Wind，红色虚线为会议结束时点 可见，三中全会召开后的市场表现受到很多因素的影响，如政策预期、市场流动性、海外环境等。但综合来看，短期市场信心得到提振的概率较大，因此会议的未来两周可保持相对积极的策略。 从行业和主题配置方向来看，历届三中全会强调的方向取得超额收益率概率较高，且持续时间更长，如十六届的国有企业股份制改革、十七届的农村改革、十八届的科技创新，以及十九届的国产替代（自主科技）。 本次会议前瞻：聚焦四大改革方向 结合政治局会议精神及近期高层的重要讲话，我们预计二十届三中全会将延续十八届以来的总体施政思路，继续全面深化改革，同时政策有进有退，及时纠偏，在整顿中实现发展。具体来看，市场预期本次三中全会可能聚焦以下四方面改革。 产业方向改革：高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的主题，其中新质生产力是强劲推力。新质生产力强调的是改造提升传统产业（制造业高端化、智能化、绿色化），培育壮大新兴产业（新技术、新材料、新能源等），布局建设未来产业（人形机器人、6G、元宇宙等），完善现代化产业体系。所以总结就是传统产业看转型升级，新兴产业看技术突破，均有望获得政策支持。 财税体制改革：根据财政部今年3月的报告，提到保持宏观税负和基本税制稳定的前提下，进一步完善税收制度。结合近期消费税改革的政策，财税体制改革有望进一步深化，改善消费环境的同时补充地方财力。此外，央地财政权责划分的优化方案也有可能被提及。 国有企业改革：去年的“中特估”主题表现亮眼，主要落地的政策是国务院印发的《国有企业改革深化提升行动方案》，今年在此基础上提出了“上市公司市值管理考核”以及“推动中央企业重组整合”两大重要举措。央国企在利润端、资金端、组织端或继续受益，且央国企板块整体股息率、分红率较高，在当前市场环境下具备吸引力。 金融市场改革：近期金融政策频出，包括新“国九条”、资本市场“1+N”、科创板八条等，均表明了强监管、防风险、推动资本市场高质量发展的基调。后续来看，金融市场改革或从服务新质生产力发展的定位、推动上市公司提升投资价值和保护投资者权益三个角度展开。 市场展望：筑底企稳 参照历史，会议后短期的市场风险偏好有所提升，趋势性向好，因此后续市场有望筑底企稳，但反转行情开启或仍需等待具体政策落地以及效果的显现。从近期政策动向看，可以发现两个重要特征，一是高质量发展贯穿始终，二是政策推动方式更多是以点带面，所以相对于大范围总量刺激预期，建议把握结构性机会是更优的选择。 行业方面，新质生产力相关的电子、通信、机械、军工行业有望占优，同时传统制造业在转型升级过程中也蕴藏机会。主题投资方面，可聚焦财税改革导向的财政数字化和免税，以及受益于改革预期升温的央国企。 风险提示：政策落地不及预期、改革开放遭遇全球化逆流、宏观环境的不确定性等。 投资顾问：财富管理总部 陈渚见 证书编号：S0850618070009 免责声明：本文数据均来源于市场公开信息，包括但不仅限于Wind、上市公司公告、机构研究报告等。本公司对本文所发布的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本文当日的判断，本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。 ??点击关注??点击关注??点击关注??

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