招商宏观 | 历次“央地”财税改革方向以及产生的短期影响

（以下内容从招商证券《招商宏观 | 历次“央地”财税改革方向以及产生的短期影响》研报附件原文摘录）
　　国内宏观经济小组 张静静 S1090522050003 首席 罗 丹 报告联系人 报告发布时间：2024年7月14日 文 | 招商宏观张静静团队 核心观点 财税体制改革核心内容回顾 1979—1993放权让利、财政包干。1）扩大地方财权；2）事权下放；3）税收收入划分；4）差异化包干制。 1994-2002分税制改革。1）增值税分享比例；2）土地出让金收入归属。 2002年所得税改革。地方政府可留存所得税收入的50%（自2003年起调整为40%），剩余部分归属于中央政府。 2003、2015出口退税分担改革。2004年“央地”按照75：25分担，2005年调整为92.5：7.5，2015年起都由中央财政承担。出口退税率由原来的5%、13%和15%、17%四档调整为5%、8%、11%、13%和17%五档。 2016年全面“营改增”。“央地”按照50：50比例分成，同时中央政府将通过税收返还的方式，以上划收入的形式给予地方政府财力补充。 历次改革产生的短期影响 1979—1993放权让利、财政包干。一定程度上激发了地方政府的财政积极性，但不同包干方式也导致地方政府通过策略性行为影响财政基数的核算和支出控制。1984年，中央财政收入达到665亿元，比1983年增加了175亿元，增速和规模均超出预期。1985年，全面推行的包干制进一步激发了地方积极性，当年地方财政收入达到1235亿元，比1984年高出28亿元，而中央财政收入也突破了770亿元。 1994-2002分税制改革。1）分税制改革前，地方政府为了减少向中央政府的财政分成，倾向于将收入转移到预算外，1992年预算外收入达到预算内收入的1.1倍。2）1993年全国财政收入比1992年增长24.8%，此前五年的平均增速只有9.6%，1993年中央财政收入比1992年下降12亿元，地方财政收入绝对量增加了887.5亿元，增幅达35%。3）分税制改革不仅将地方增值税分享比例大幅调降而且收缴了地方政府的税收豁免权，促使地方政府倾向于在分税制实施前通过操纵税收部门“藏富于企业”便于后期再度征收补缴补充财力。 2002年所得税改革。2001年地方政府大幅抬高基数年所得税规模，2001年地方企业所得税收入高达1636.13亿，是1999年征收规模的2倍多，个人所得税是1998年的2倍。 2003、2015出口退税分担改革。2003年，中央财政赤字高达3198亿元，为1998至2008年间最高值。2003年改革减轻了中央财政在出口退税方面的负担，2015年进一步改革减轻了地方财政支出的压力。 2016年全面“营改增”。“营改增”前夕，抢征营业税。2016年4月，营业税收入达到3227亿元，同比增长74.8%，剔除“营改增”转移收入的影响后，增长率为70.7%。2016年5月，营业税收入为2127亿元，同比增长76%。2016年全面“营改增”后，尽管地方政府的增值税分享比例提升至50%，但2016年地方政府的总收入为28931亿元，2017年的增值税收入为28212亿元，地方政府的增值税收入不增反降。 正文 一、财税体制改革回顾 （一）1979-1993：放权让利、财政包干 改革开放初期，我国面临经济体制转型的迫切需求，党中央认识到必须突破计划经济的传统束缚，探索一种更适应中国国情、更能有效激发经济活力的经济体制。1979年4月，中央决策层明确提出将财政体制改革作为改革的切入点，特别是中央与地方（简称"央地"）财政关系的调整，成为整个经济体制改革的关键领域和突破口。 从1980年到1993年，中国经历了三个阶段的"包干制"改革，这一改革的核心是逐步扩大地方政府在财政上的自主权，以促进地方经济的发展和创新。具体改革措施包括：1）扩大地方财权：中央政府逐步将更多的财政资源和税收收入的管理权下放给地方政府，使地方政府拥有更大的财政自主权；2）事权下放：伴随着财权的下放，地方政府也被赋予了更多的责任和权力，以更有效地管理和使用财政资源；3）税收收入划分：在"利改税"之后，中央和地方的税收收入及其支出范围得到了明确的划分，这有助于清晰界定各级政府的财政责任；4）差异化包干制：根据不同省市的实际情况，实行差异化的包干制，允许地方政府根据自身特点和需要，采取不同的财政策略和措施，以激发地方财政的主动性和积极性。 （二）1994-2002：分税制改革 在20世纪80年代，包干制的实施虽然有效提升了地方政府的财政积极性，但同时也在一定程度上削弱了中央政府的财政能力，导致中央财政收入在全国财政收入中的比重以及税收在GDP中的比重均出现下降，包干制的固有缺陷逐渐暴露。1992年10月，中国共产党第十四次全国代表大会明确提出了建立社会主义市场经济体制的改革目标。为了与社会主义市场经济体制相适应，财税体制的改革变得尤为迫切。分税制改革的推进过程充满挑战，从1987年10月中共十三大提出的报告中初步提及在明确划分中央与地方财政收支范围的基础上实施分税制，到1992年6月财政部发布《关于实行“分税制”财政体制试点办法》，改革的步伐逐渐加快。1993年9月至11月，在朱镕基总理的领导下，五大改革方案起草小组就分税制中中央与地方的分配关系进行了逐一省份的协调。1993年11月，中共十四届三中全会通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，正式确定了分税制改革方案。 分税制改革核心内容包括：1）增值税分享比例：在分税制下，增值税作为税制改革后最大且最稳定的税种，其在税收总额中占比高达43.7%，在流转税中占比约75%；2）土地出让金收入归属问题：1994年之后，土地出让金作为地方政府的固定收入全部划归地方所有，成为地方政府预算外收入的重要来源。而在此前，中央与地方对土地出让金的分享比例为40:60。分税制改革是中国财税体制改革的重要里程碑，它不仅优化了中央与地方的财政分配关系，还为社会主义市场经济体制的建立提供了坚实的财政基础。 （三）2002年所得税改革 1994年实施的分税制改革标志着中国财税体制的重大转变，工商税收被明确划分为增值税、消费税及营业税三个主要税种。根据改革规定，增值税的75%和消费税的全额划归中央政府所有。此项改革直接促成了中央财政收入的稳步增长，中央政府在全国财政总收入中所占份额从1993年的22%急剧上升至1994年的56%，并在此后的年份中持续保持在50%以上。 2002年，所得税分享改革作为另一项关键性的税收收入上收式改革措施被启动。改革之前，所得税归属的划分基于企业的隶属关系，改革之后，税收归属不再考虑企业隶属关系，地方政府可留存所得税收入的50%（自2003年起调整为40%），剩余部分归属于中央政府。此次税制改革进一步增强了中央政府在收入分配中的占比。 特别值得关注的是，所得税分享改革中的一项规定“以2001年为基期，基数内部分由中央返还地方，超过基数部分由中央与地方按比例分享”实际上为地方政府提供了激励，促使其在2001年大幅提高企业所得税的征收额，以提高基数，从而在未来获得更多的税收返还。 (四）2003、2015：出口退税分担机制改革 出口退税制度是中国财税体系中的关键组成部分，它直接关联到中央与地方政府间的财政收支分配。近30年来，该制度经历了多次政策调整，其中重要的调整方向之一是中央与地方之间的分担机制。 1）1994年分税制改革：这一改革中，规定出口退税的财政责任完全由中央财政承担；2）2004年出口退税政策改革：此次改革建立了中央与地方共同承担出口退税的新机制。具体而言，以2003年出口退税的实际退税额作为基数，对于超过基数部分的应退税额，中央和地方按照75:25的比例共同分担。随后，在2005年8月，这一分担比例进一步调整为中央财政承担92.5%，地方政府承担7.5%；3）2015年国务院发布《关于完善出口退税负担机制有关问题的通知》：根据该通知的要求，自2015年1月起，出口退税（包括出口货物退增值税和营业税改征增值税出口退税）的财政责任重新全部由中央财政承担。地方政府2014年原先负担的出口退税基数，按照定额上解中央的规定执行。 （五）2013年至今：进一步明确中央、地方支出责任 十八届三中全会提出要进一步深化财税体制改革，2014年6月，中央审议通过了《深化财税体制改革总体方案》，特别强调了合理调整并明确中央和地方的事权与支出责任的必要性。2016年8月，国务院印发《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》，该指导意见为改革提供了具体的路线图和时间表。改革的实施步骤明确划分为三个阶段：2016年首先从国防、国家安全等关键领域开始；2017至2018年进一步扩展到教育、医疗、环保、交通等社会服务领域；2019至2020年则计划基本完成主要领域的改革任务。 在这一改革进程中，2017年国务院发布了《十三五推进基本公共服务均等化规划》的通知，旨在推动基本公共服务的均衡发展。2018年，国务院出台了《关于印发基本公共服务领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案的通知》，进一步明确了基本公共服务领域的财政事权和支出责任划分。 2019年，财政部分别发布了科技和交通领域的中央与地方财政事权和支出责任的改革草案，为这两个关键领域的财政改革提供了框架。到了2020年，改革进一步拓展到生态环境、公共文化和自然资源领域，体现了对可持续发展和环境保护的重视。 与历史上的改革相比，这一时期的财税体制改革在经济属性方面对中央与地方间的事权划分进行了更为明确和细致的表述。改革的核心原则是支出责任与事权的对应性，确保各级政府的财政资源与其承担的职责和任务相匹配，从而提高财政资源配置的效率和效果。 (六）2016年全面“营改增” 2012年启动的“营改增”试点方案中，明确规定了在试点期间将保持现有财政体制的基本稳定。根据该方案，原先归属试点地区的营业税收入，在改征增值税后，收入仍然归属于试点地区，并且税款将分别入库。对于因试点产生的财政减收问题，方案指出将按照现行财政体制由中央和地方政府分别承担。这一决策实际上对中央与地方的财权划分没有产生实质性影响。 然而，到了2016年全面推行“营改增”时，情况发生了变化。当年，国务院发布了《国务院关于印发全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案的通知》，通知中明确提出将地方政府的增值税分成比例从25%提高至50%。同时，为确保地方政府的既有财力不受影响，中央政府将通过税收返还的方式，以上划收入的形式给予地方政府相应的支持，并以2014年为基数来核定中央的返还和地方的上缴基数。 进一步地，2019年9月国务院颁布了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》。该方案规定，增值税的分配比例继续保持50:50，即中央与地方各占一半。不过，中央政府将继续加大对地方政府的转移支付力度，特别是对基层财政的压力给予缓解，以确保地方政府能够维持正常的财政运行和公共服务的提供。 二、财政体制改革对“央地”财政收支数据的短期影响 （一）1979-1993：放权让利、财政包干 在1984年，中国部分省份开始试行"大包干"制度，即定额上解或定额补助形式，以此激励地方政府增加财政收入。该制度允许地方政府在满足中央规定的定额上解后，将剩余的财政收入留作自用，显著提升了地方政府的财政积极性，并促进了中央财政收入的大幅增长。1984年，中央财政收入达到665亿元，比1983年增加了175亿元，增速和规模均超出预期。1985年，全面推行的包干制进一步激发了地方积极性，当年地方财政收入达到1235亿元，比1984年高出28亿元，而中央财政收入也突破了770亿元。 从省份层面来看，实施了两种主要的包干形式：收入递增包干和定额补助。以北京、江苏、河南为例，这些地区均以1987年作为核算基数，实施收入递增包干。北京和江苏的地方留成比例相对较低，分别为50%和41%，这可能导致地方政府存在降低1987年基数的倾向，以期在未来获得更多的财政留成。而河南由于较高的留成比例，并未表现出降低基数的动机。数据显示，北京和江苏1987年的财政收入增长率分别为5.44%和9.20%，较前三年平均增速下降了约10%和6%，而河南的财政收入增速则保持在15%的高速区间。 对于实施定额补助的省份，如福建、江西、吉林等，如果支出超过收入，则会获得固定数额的补助。这些省份自1985年起开始实施定额补助，基数年为1984年。在这一制度下，这些省份在1984年有动力扩大财政支出，以期获得更多的定额补助。数据同样验证了这一点，这些省份在1984年的财政支出增速显著提升，远超过去几年的平均水平。 财政包干制的实施在一定程度上激发了地方政府的财政积极性，但也导致地方政府通过策略性行为影响了财政基数的核算和支出控制。 （二）1994-2002：分税制改革 在中国分税制改革的过渡期，中央与地方政府之间的财政关系经历了显著的博弈现象： 1）预算内外收入的策略性调整：在1993年分税制改革前，地方政府为了减少向中央政府的财政分成，倾向于将收入转移到预算外，导致1992年预算外收入达到预算内收入的1.1倍。 2）1993年财政收入的异常波动：1993年，地方政府预算外资金出现大幅下滑，同时1994年中央对地方补助额是1993年的4倍多，背后原因不仅是地方政府将预算外资金简单挪至预算内，更深层的是因为当年分税制改革方案规定“中央对地方的税收返还额按照1993年中央从地方上划的收入（消费税+75%的增值税-中央下划收入）全额返还地方”，这促使地方政府在1993年下半年通过诸多手段大幅增加税收额以提高未来中央的税收返还基数。事实上，1993年财政数据确实出现异常反应：1993年全国财政收入比1992年增长24.8%，此前五年的平均增速只有9.6%，1993年中央财政收入比1992年下降12亿元，地方财政收入绝对量增加了887.5亿元，增幅达35%。 3）流转税的策略性减免与补缴：传统包干制下的地方财税的主体就是流转税（产品税及后来部分产品税改为的增值税），因为不仅量大且容易征收（只要企业开工且有营业收入，不论是否盈利即可征收），导致整个20世纪80年代产品税及增值税占我国总税收收入的1/3以上。而分税制改革不仅将地方增值税分享比例大幅调降而且收缴了地方政府的税收豁免权，因此促使地方政府倾向于在分税制实施前通过操纵税收部门“藏富于企业”便于后期再度征收补缴补充财力。根据国家审计署对十个省市工商税收减免的调查，1990年共减免流转税97亿元，占当年流转税入库数的20.7%，1991年19个省级财政越权违规减免税收额占违纪金额的22.7%。而在1993年出现“命令已减免税的企业补缴税款”、“将已经倒闭了的企业或者欠税多年的企业税款通过转账或者银行借款缴税”等乱象来增加地方财政收入[1]。 分税制改革调整了中央与地方的税收分配比例，尤其是划分了增值税的“央地”分享比例，并收缴了地方政府的部分税收豁免权。这促使地方政府在政策正式落地前倾向选择“藏富于企业”的策略，以便在改革后能够再度征收，补充地方财政收入。从结果上看，对于中央而言，分税制改革确实大幅增加了中央财政收入、降低地方财政收入，1993年中央财政收入仅为957亿元，而1994年增至2906.5亿元；而地方1993年财政收入为3391亿，1994年下滑至2311亿元。 （三）2002年所得税改革 所得税改革政策中提到“以2001年为基期，按改革方案确定的分享范围和比例计算，地方分享的所得税收入，如果小于地方实际所得税收入，差额部分由中央作为基数返还地方；如果大于地方实际所得税收入，差额部分由地方作为基数上解中央”。值得注意的是，2001年地方企业所得税收入高达1636.13亿，是1999年征收规模的2倍多，个人所得税也达到1998年的2倍，整体上这一年地方政府大幅抬高基数年所得税规模，其核心诉求是由于所得税分享改革实施，一些地方政府希望通过提高基数来争取更多的税收返还或保持税收优势。 从数据结果上看，2002年、2003年地方分享所得税比例分别为50%、40%，对应所得税规模也同时出现下滑。2002年中央企业、个人所得税合计为2488.16亿，较2001年增加1263亿元，地方企业、个人所得税合计为1724亿，较2001年减少628亿元。 （四） 2003、2015：出口退税分担机制改革 在2004年出口退税分担机制改革之前，中国的出口退税主要由中央财政承担。由于出口退税额的累计增速持续超过出口额的增速，这导致了中央财政的负担日益加重。2003年，中央财政赤字高达3198亿元，为1998至2008年间最高值。 为了缓解中央财政在出口退税方面的负担，2003年实施了出口退税分担机制改革。改革的核心内容包括两个方面：一是调整中央与地方的分担比例为75:25（2005年8月，中央和地方负担比例调整为92.5：7.5）；二是出口退税率由原来的5%、13%和15%、17%四档调整为5%、8%、11%、13%和17%五档，一定程度减轻了地方政府的财税压力。2015年，进一步的改革取消了中央和地方出口退税的财政共同负担机制，直接减轻了地方财政支出的压力。这一变化在机制上有了“质”的转变，特别是对于出口大省而言，原本因固定基数导致的负担逐年加重问题得到了缓解。具体而言，原先的机制中，地方财政的出口退税负担是依据一个固定不变的基数计算的，随着出口退税额的逐年增加，地方政府的财政压力逐渐增长。以某市2008至2014年的出口退税负担为例，2008年该市出口退税额为27.8亿元，而到了2014年，这一数字飙升至476.6亿元。根据2003年确定的基数金额5亿元，2008年该市实际负担的出口退税额为1.71亿元，而到了2014年，这一负担增加至35.37亿元。 出口退税分担机制的改革体现了中央与地方在财政分配上的动态调整，旨在平衡中央财政的负担与地方政府的财政压力，同时促进出口贸易的健康发展。 （五）2016年全面“营改增” 2016年5月，我国全面实施营业税改征增值税（简称“营改增”）改革，再次引发“央地”财政收入关系的显著变化。此次改革取消了营业税，导致地方政府失去了重要的财政收入来源。与此同时，增值税收入在中央和地方之间按照五五比例分成，并且税收征管职责由地方税务局转移到国家税务总局。 在全面“营改增”前夕，地方政府为了扩大税基并留存更多财力，出现了抢收营业税的现象。2015年，地方政府营业税收入达到19162亿元。然而，2016年前4个月，营业税收入异常增长至10168亿元。特别是在2016年4月，营业税收入达到3227亿元，同比增长74.8%，剔除“营改增”转移收入的影响后，增长率为70.7%。2016年5月，营业税收入为2127亿元，同比增长76%。2016年4月，财政部和国家税务总局发布了《关于认真做好全面推开营改增试点前税收征管工作的通知》，明确指出试点纳税人在纳入“营改增”试点前发生的应税行为需要补缴税款的，应按照营业税政策规定补缴营业税，并由原主管地税机关负责相关欠税的追缴工作。 从数据来看，2015年地方政府的增值税和营业税总收入为29274亿元。2016年全面“营改增”后，尽管地方政府的增值税分享比例提升至50%，但2016年地方政府的总收入为28931亿元，2017年的增值税收入为28212亿元，地方政府的增值税收入不增反降，表明地方政府的财政实力受到了一定程度的削弱。 总体而言，全面“营改增”改革对地方政府的财政收入产生了深远影响，地方政府在改革前夕的抢收行为导致2016年营业税的异常增长。然而，从长期趋势来看，地方政府的财政收入并未因增值税分享比例的提升而增加，反而出现了下降。 参考文献： [1]《以利为利：财政关系与地方政府行为》，周飞舟，2012 [2]《出口退税负担机制改革的影响与思考》，王文清，2015 风险提示： 数据测算可能存在误差。 以上内容来自于2024年7月14日的《历次“央地”财税改革方向以及产生的短期影响——财税改革专题（一）》报告，报告作者张静静，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。 往期文章 20240714 本轮“特朗普交易”的三大看点 20240713 六月社融怎么看 20240713 “抢出口”特征明显——6月进出口数据点评 20240712 通胀降温助力降息预期交易——美国6月CPI点评 20240711 Q2 名义 GDP 能反弹到什么水平？ 20240711 通胀结构延续分化——6月通胀点评 20240710 房地产销售高频指标同比增速由负转正——显微镜下的中国经济（2024年第24期） 20240709 六月社融预测 20240708 一波FED降息预期交易——宏观周观点（2024年7月7日） 20240708 央行的居合之道——货币流动性跟踪（7.1-7.7） 20240708 国内长端债券利率明显上行——大类资产配置跟踪（7月1日-7月5日） 20240707 企业CAPEX视角下的海外产能周期进程——海外产能周期系列研究（一） 20240705 降息预期重燃——美国6月就业数据分析（2024年7月6日） 20240704 中央深改委会议中的改革线索（2024年7月3日） 20240703 商品房销售高频数据创年内新高（2024年7月1日） 20240702 本轮美国库存周期的弱补库特征（2024年6月30日） 20240701 趋势的力量——宏观周观点（2024年6月30日） 20240701 对资金面钝化的市场——货币流动性跟踪（6.24-6.30） 20240630 国内债市明显走强——大类资产配置跟踪（6月24日-6月28日） 20240630 内需压力逐渐向生产端传导——6月PMI点评 20240628 中游原材料盈利持续改善——5月工业企业利润分析 20240627 欧洲右翼势力崛起，有何影响？ 20240626 收窄利率走廊的降息寓意 20240625 高频数据继续低位徘徊——显微镜下的中国经济（2024年第22期） 20240625 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20240623） 20240625 财政收支需加码——5月财政数据点评 20240625 公开市场操作超预期缩量——货币流动性跟踪（0617-0623） 20240624 美股与美元共振走强下的压力——宏观周观点（2024年6月23日） 20240624 原油价格上行幅度较大——大类资产配置跟踪（6月17日-6月21日） 20240623 遵时养晦——2024年中期国内宏观经济展望 20240622 平湖微澜——2024年中期货币流动性展望 20240619 投资链高频数据供需双弱——显微镜下的中国经济（2024年第21期） 20240618 二季度GDP实际增速或弱于一季度——2024年5月经济数据点评 20240617 宏观线索与各类资产的时间价值——宏观周观点（2024年6月16日） 20240617 DR007回升至1.81%——货币流动性跟踪（0610-0616） 20240616 原油价格由降转升——大类资产配置跟踪（6月10日-6月14日） 20240615 社融增速如期反弹 20240614 多角度看待M1的变化 20240614 美国CPI回归下行通道——美国5月CPI点评 20240613 再次强调大选或为政策分水岭——6月美联储议息会议点评 20240613 通胀回升有望持续——5月通胀点评 20240612 投资需求回落局面可能即将结束——显微镜下的中国经济（2024年第20期） 20240611内外需，预期强弱的切换——宏观周观点（2024年6月9日） 20240611 京津冀及长三角实物工作量明显提升——卫星视角下的5月基建地产边际变化 20240610 未来2-3年稳就业需要怎样的地产投资水平？ 20240610 资金价格降至政策利率下方——货币流动性跟踪（6.3-6.9） 20240610 黄金和原油跌幅较大——大类资产配置跟踪（6月3日-6月7日） 20240609 关键还是要看政策落实情况——显微镜下的中国经济（2024年第19期） 20240608 尽管非农超预期——2024年5月美国就业数据分析 20240608 出口有望保持韧性——2024年5月进出口数据点评 20240604 成功化债的必要条件是什么 20240602 外需渐有凉意——宏观周观点（2024年6月2日） 20240602 全球主要权益市场表现偏弱——大类资产配置跟踪（5月27日-5月31日） 20240601 金融防风险政策升温——货币流动性跟踪（5.27-5.31） 20240601 上下游全面主动补，中游行业分化——3月美国行业库存数据点评 20240531 内外需均现压力——5月PMI点评 20240530 双轮驱动下的全球资产逻辑或迎再切换 20240529 当前宏观经济的症结与政策思路的调整——显微镜下的中国经济（2024年第18期） 20240528 下一个行业亮点或为中游装备——2024年4月工业企业利润分析 20240527 内需政策料具有持续性——宏观周观点（2024年5月26日） 20240527 全球风险偏好普遍受到压制——大类资产配置跟踪（5月20日-5月24日） 20240526 PPI何时转正？ 20240526 政策预期升温 ——货币流动性跟踪（5月20日-5月24日） 20240525 从国别实践看当前房地产政策的有效性 20240521难得的窗口期——显微镜下的中国经济（2024年第17期） 20240521科技、民生、基建支出均提速——4月财政数据点评 20240520 政策目标是什么？——宏观周观点（2024年5月19日） 20240520 MLF等额续作——货币流动性跟踪（5月13日-5月17日） 20240520 港股表现仍然亮眼——大类资产配置跟踪（5月13日-5月17日） 20240519 当前大类资产β排序的三点结论 20240518 外内需剪刀差或处于极值水位——2024年4月数据点评 20240517 今年Q2国别风险关注哪些国家？——国别风险系列研究（三） 20240516 继续给美元与美债降温——美国4月CPI点评 20240515 美再加关税？影响或有别于2018年 20240514 总量高频数据尚可——显微镜下的中国经济（2024年第16期） 20240513 外资行为才是当前关键——宏观周观点（2024年5月12日） 20240512 四月社融怎么看——4月金融数据点评兼论一季度货执报告 20240512 全球主要权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（5月6日-5月10日） 20240511 非食品CPI如期温和回暖——4月通胀点评 20240511 资金价格显著下行——货币流动性跟踪（5月6日-5月11日） 20240510 进出口均释放积极信号——2024年4月进出口数据点评 20240509 亟待发债推进新项目——卫星视角下的4月基建地产边际变化 20240508 谁来接棒出口链？ 20240508 2024年5月5日“总量的视野”电话会议纪要 20240507 信贷淡季不弱——4月社融数据预测 20240507 制造业投资仍是主要亮点——4月宏观经济预测报告 20240506 居民消费回暖的结构性特征 20240505 瞬息万变——五一假期海外宏观事件复盘 20240504 就业数据给美元与美债降温——2024年4月美国就业数据分析 20240503 上下游全面进入主动补库——2月美国行业库存数据点评 20240502 不进不退——5月美联储议息会议点评 20240502 在发展中防范化解重点领域风险——中央政治局会议点评 20240502 外需表现好于内需——4月PMI点评 20240501 打破僵局——五月利率展望 20240501 什么因素推动投资链商品价格回升？——显微镜下的中国经济（2024年第15期） 20240430 日、韩、印尼货币贬值风险会蔓延吗？ 20240429 美国非典型滞胀与国内非典型复苏——宏观周观点（2024年4月28日） 20240429 港股大涨——大类资产配置跟踪（4月22日-4月26日） 20240428 企业利润增速回归合理趋势——3月工业企业利润分析 20240428 资金价格月末走高——流动性跟踪周报 20240427 墨西哥加征关税，有何影响？ 20240426 美国的非典型滞胀——2024年一季度美国GDP数据点评 20240424 美股调整结束了吗？ 20240423 价格指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2024年第14期） 20240423 财政支出节奏暂缓——3月财政数据点评 20240422 Q2核心矛盾是什么——宏观周观点（2024年4月14日） 20240422 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（4月15日-4月19日） 20240420 MLF连续两个月缩量续作——货币流动性跟踪周报 20240418 黄金上涨的宏观逻辑及运行空间 20240417 除了“开门红”，还需要关注什么？——2024年一季度经济数据点评 20240416 价格指标表现明显改善——显微镜下的中国经济（2024年第13期） 20240415 3月数据扰动过后，出口链仍积极——宏观周观点（2024年4月14日） 20240415 黄金继续大涨——大类资产配置跟踪（4月8日-4月12日） 20240414 3月数据扰动过后，出口链仍积极——宏观周观点（2024年4月14日） 20240414 黄金继续大涨——大类资产配置跟踪（4月8日-4月12日） 20240414 全球正式步入“30+岁”时代，意味着什么？ 20240413 企业信贷超出历史同期——3月金融数据点评 20240413 亚洲区域贸易改善是亮点——2024年3月进出口数据点评 20240412 4月CPI环比回升概率较大——3月通胀点评 20240411 大选前或难降息——美国3月CPI点评 20240410 年内CPI同比能突破1%吗？ 20240408 增发国债推进新项目必要性增强——卫星视角下的3月基建地产边际变化（2024年4月7日） 20240408 假期人均出游支出首超疫前——宏观周观点（2024年4月7日） 20240407 黄金和原油均大涨——大类资产配置跟踪（4月1日-4月5日） 20240406 Q2几无降息可能——2024年3月美国就业数据分析 20240405 3月社融数据预测 20240404 Q1或高于去年全年增速——宏观经济预测报告（2024年3月） 20240403 高频数据中的一些政策线索——显微镜下的中国经济（2024年第12期） 20240402 美国主动补库的再确认——2024年1月美国行业库存数据点评 20240401 国内风险偏好或进一步改善——宏观周观点（2024年3月31日）20240401 怎么看原油走势的后劲？——供给侧看原油（一） 20240331 内弱外强主动补库，哪些行业受益？——3月PMI点评20240331 黄金再创历史新高——大类资产配置跟踪（3月25日-3月29日） 20240330 再议中国式QE——一季度流动性报告 20240327 除了低基数还有什么关注点？——1-2月工业企业利润分析 20240326 生产高频数据为何与总量数据有较大分歧——显微镜下的中国经济（2024年第11期） 20240325 汇率、股债与流动性的矛盾切换——宏观周观点（2024年3月24日） 20240324 美股三大指数均收涨——大类资产配置跟踪（3月18日-3月22日） 20240322 万亿国债作用凸显——1-2月财政数据点评 20240321 左右逢源——3月美联储议息会议点评 20240320 怎么看日本央行结束负利率和YCC？ 20240320 2024年3月17日“总量的视野”电话会议纪要 20240319 哪些因素带动开年经济超预期？——1-2月经济数据点评 20240318 事情在变化，只是没那么快——宏观周观点（2024年3月17日） 20240318 商品价格近期明显走弱——显微镜下的中国经济（2024年第10期） 20240317 美国10债收益率明显上行——大类资产配置跟踪（3月11日-3月15日） 20240316 企业中长期贷款呈企稳迹象——2月金融数据点评 20240313 美国核心通胀持续强劲——美国2月CPI点评 20240311 政策基调转变——宏观周观点（2024年3月10日） 20240309 降息预期再度由弱转强——2024年2月美国就业数据分析 20240308 建筑施工增量提升——卫星视角下的2月基建地产边际变化 20240307 全球外需仍有韧性——2024年1-2月进出口数据点评 20240306 广义财政扩张力度不保守——政府工作报告点评 20240305 复工速度加快——显微镜下的中国经济（2024年第8期） 20240304 资本市场Price-in了多少不确定性？——宏观周观点（2024年3月3日） 20240303 美国或已进入主动补库——2023年12月美国行业库存数据点评 20240303 国内债市长端利率继续下行——大类资产配置跟踪（2月26日-3月1日） 20240301 参差的分项——2月PMI点评 20240229 M1走强是昙花一现么？ 20240228 大宗商品：风起于青萍之末 20240227 节后第一周高频数据的5个特征——显微镜下的中国经济（2024年第7期） 20240226 变量或在未来数周确认——宏观周观点（2024年2月25日） 20240225 国内股债均表现较强——大类资产配置跟踪（2月19日-2月23日） 20240220 美股涨势可持续吗？——美股研究系列（一） 20240219 M1、卫星数据与假期消费提供的一些宏观线索——宏观周观点（2024年2月18日） 20240219 节后港股多日连涨——大类资产配置跟踪（2月5日-2月16日） 20240218 春节假期国内数据看点 20240217 春节假期海外宏观事件一览 20240214 服务业通胀的压力持续——美国1月CPI点评 20240209 建筑施工增量放缓——卫星视角下的1月基建地产边际变化 20240208 春节错位扰动CPI读数——1月通胀点评 20240112 高物价才是关键——美国12月CPI点评 20240111 怎么看美国库存周期边际变化？ 20240110 制造业供需两侧高频指标维持低位——显微镜下的中国经济（2024年第2期） 20240109 建筑施工增量显著提升——卫星视角下的12月基建地产边际变化 20240108 好消息是预期不高——宏观周观点（2024年1月7日） 20240107 全球主要权益市场均表现偏弱——大类资产配置跟踪（1月2日-1月5日） 20240106 市场对于降息预期的抢跑面临调整——2023年12月美国就业数据分析 20240105 12月社融数据预测 20240105 全年经济目标有望顺利达成——宏观经济预测报告（2023年12月） 20240104 制造业供需均走弱——显微镜下的中国经济（2024年第1期） 20240103 以进促稳——2023年中国金融稳定报告解读 20230102 暂时延续弱季节性——宏观周观点（2023年12月31日） 20230101 生产仍好于需求——12月PMI点评 20231231 人民币汇率大幅升值——大类资产配置跟踪（12月25日-12月29日） 20231228 盈利持续改善：中游>上游>下游——2023年11月工业企业利润分析 20231227 如何理解欧元区内部经济失衡？——欧洲经济结构研究系列一 20231226 寒潮结束 生产回升——显微镜下的中国经济（2023年第47期） 20231225 寒潮暂时强化了季节性——宏观周观点（2023年12月24日） 20231225 国内长短端利率均下行——大类资产配置跟踪（12月18日-12月22日） 20231224 今年出口发生了哪些变化？ 20231223 2024年日央行会退出YCC和负利率吗？ 20231221 静待增发国债形成支出——11月财政数据点评 20231219 高频指标转弱——显微镜下的中国经济（2023年第46期） 20231219 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20231217） 20231218 共识与分歧——宏观周观点（2023年12月17日） 20231217 10年美债下行幅度较大 ——大类资产配置跟踪（12月11日-12月15日） 20231216 全年经济增速大概率略超5％——11月经济数据点评 20231215 11月金融数据怎么看 20231215 中枢或持续下移——美国11月CPI点评 20231214 加息结束后美债的变数——12月FOMC点评 20231213 对中央经济工作会议的五点理解 20231212 水泥产量大幅下降——显微镜下的中国经济（2023年第45期） 20231211 延续“波浪式”复苏格局——宏观周观点（2023年12月10日） 20231211 建筑存量续降，道路明显提升——卫星视角下的11月基建地产边际变化 20231211 黄金价格转跌——大类资产配置跟踪（12月4日-12月8日） 20231210 再通胀仍可期——11月通胀点评 20231209 如何理解“先立后破”？——政治局会议点评 20231209 美债或再度进入观望期——2023年11月美国就业数据分析 20231208 美股60年及其政治周期规律 20231205 钢铁生产形势持续改善——显微镜下的中国经济（2023年第44期） 20231204 仍处被动去库尾声——宏观周观点（2023年12月3日） 20231203 全球市场风险偏好分化 ——大类资产配置跟踪（11月27日-12月1日） 20231201 适应货币信贷新特点——2024年货币流动性展望 20231201 冬藏待春发——11月PMI点评 20231130 重返潜在增速——2024年度国内宏观经济展望 20231128 高频指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第43期） 20231127 生产端强于需求端——宏观周观点（2023年11月26日） 20231126 人民币汇率强势反弹——大类资产配置跟踪（11月20日-11月24日） 20231123 财政收支同步改善——10月财政数据点评 20231122 高频指标止跌反弹——显微镜下的中国经济（2023年第42期） 20231120 经济新平台，突破须努力——宏观周观点（2023年11月19日） 20231119 美债收益率和美元下行幅度较大——大类资产配置跟踪（11月13日-11月17日） 20231118 2023年APEC峰会的主要共识 20231117 复盘：美联储加息结束后的资产表现 20231116 明年经济增速的锚——10月经济数据点评 20231115 如期降温——美国10月CPI点评 20231115 国内经济步入淡季——显微镜下的中国经济（2023年第41期） 20231114 10月金融数据怎么看 20231113 怎么看内外边际变化？——宏观周观点（2023年11月12日） 20231113 原油价格跌幅明显——大类资产配置跟踪（11月6日-11月10日） 20231112 被低估的美国消费还能继续超预期吗？——兼谈2024年美国消费前景 20231111 建筑施工小幅回落——卫星视角下的10月基建地产边际变化 20231110 何时再回升？——10月通胀点评 20231109 资产价格分化的原因与收敛的条件 20231108 为何出口增速维持低位？——2023年10月进出口数据点评 20231107 短期数据波动不是当前A股走势的主要矛盾——显微镜下的中国经济（2023年第40期） 20231105 怎么看10月全球制造业PMI同步降温？——宏观周观点（2023年11月5日） 20231105 洞察周期：中美库存周期到什么位置了？ 20231105 全球主要权益市场反弹明显——大类资产配置跟踪（10月30日-11月3日） 20231104 就业数据如期转差——10月美国就业数据分析 20231104 怎么看日本央行微调YCC？——日本央行10月货币政策决议点评 20231031 值得关注的几组高频数据——显微镜下的中国经济（2023年第39期） 20231031 资金面“紧平衡”——10月流动性月报 20231030 积极财政能否进一步提振补库情绪？——宏观周观点（2023年10月29日） 20231029 国内企业海外布局：区域、领域、增速 20231029 国内权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（10月23日-10月27日） 20231028 转向主动补库的信号愈加明显——2023年9月工业企业利润分析 20231027 为何Q3数据公布后美股下跌？——2023年三季度美国GDP数据点评 20231027 财政积极性继续提升——9月财政数据点评 20231026 基本面延续改善势头——显微镜下的中国经济（2023年第38期） 20231025 关于增发国债的两点关键变化 20231024 这轮加息不一样之美国财政压力分析 20231023 内外政策基调变化是关键——宏观周观点（2023年10月22日） 20231022 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（10月16日-10月20日） 20231019 “一带一路”峰会有哪些主要成果？ 20231018 超预期复苏的内生动能在哪？——3季度经济数据点评 20231017 生产迅速回升——显微镜下的中国经济（2023年第37期） 20231016 美国10债收益率高位回落——大类资产配置跟踪（10月9日-10月13日） 20231016 经济仍有恢复空间——宏观周观点（2023年10月15日） 20231015 政府债对社融形成支撑——9月金融数据点评 20231014 关注再通胀的结构特征——9月通胀点评 20231014 出口结构亮点与前景展望——9月进出口数据点评 20231013 建筑施工基本平稳——卫星视角下的9月基建地产边际变化 20231013 通胀无法消除FED政策分歧——美国9月CPI点评 20231012 中国主要出口产业链的竞争力如何？——出口专题（四） 20231011 长假导致生产高频数据有所波动——显微镜下的中国经济（2023年第36期） 20231010 内需改善——宏观周观点（2023年10月8日） 20231008 这个假期的海外市场最像哪个阶段？ 20231007 海外继续压力测试——美国9月就业数据分析 20231006 消费复苏空间测算 20231005 货币财政协同重要性提升——9月流动性月报 20231004 7维度评估美国企业债违约风险 20231003 汽车、机械等五大产业链竞争力如何？——重点出口产业链拆解 20231001 向全年经济目标迈进——9月宏观经济预测报告 20230930 升破荣枯线之后，制造业PMI怎么走？——9月PMI点评 20230927 当月利润增速已大幅转正——8月工业企业利润分析 20230926 国内经济活跃度继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第35期） 20230925 积极因素增加——宏观周观点（2023年9月24日） 20230924 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（9月18日-9月22日） 20230923 长债利率与政府杠杆率有何联系？——新兴国家篇 20230921 软着陆不是首要目标——9月美联储议息会议点评 20230920 物流数据持续回暖——显微镜下的中国经济（2023年第34期） 20230919 两因素四象限，各类资产的表现与前景 20230918 经济回暖的确定性增强——宏观周观点（2023年9月17日） 20230917 收入放缓，支出偏强——8月财政数据点评 20230917 人民币汇率反弹回升——大类资产配置跟踪（9月11日-9月15日） 20230916 经济回暖，全年目标进度如何？——8月经济数据点评 20230915 护航资金面——9月MLF操作点评兼论降准 20230914 耐心等待就业打败通胀——美国8月CPI点评 20230913 政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现——显微镜下的中国经济（2023年第33期） 20230912 8月金融数据点评 20230912 建筑施工继续回暖——卫星视角下的8月基建地产边际变化 20230911 产业政策接力总量政策——宏观周观点（2023年9月10日） 20230911 消费回暖的持续性与投资、出口底部的信号——年内宏观形势研判 20230910 原油价格涨幅明显——大类资产配置跟踪（9月4日-9月8日） 20230910 通胀如期回升，动力结构是关键——8月通胀点评 20230908 当前应关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第32期） 20230906 长债利率与政府杠杆率有何联系？——发达国家篇 20230905 重回宽松——央行金融报表评析 20230904 蓄势——宏观周观点（2023年9月3日） 20230904 全球主要权益市场普遍上行——大类资产配置跟踪（8月28日- 9月1日） 20230902 我们正站在美联储政策一阶导拐点左侧——2023年8月美国就业数据分析 20230901 积极因素正在积累——8月宏观经济预测报告 20230831 9月制造业PMI有望重上荣枯线——8月PMI点评 20230830 日本央行政策转向：黑天鹅变灰犀牛——海外流动性专题系列（一） 20230829 供需关系的脆弱平衡何时能打破——显微镜下的中国经济（2023年第31期） 20230828 转弯三步走：稳定、盘活、提振——宏观周观点（2023年8月27日） 20230828 利润累计增速降幅继续收窄——2023年7月工业企业利润分析 20230827 黄金价格涨幅较大——大类资产配置跟踪（8月21日- 8月25日） 20230827 认房不用认贷：宏观影响几何？ 20230826 Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号？ 20230825 中国企业全球竞争力系列（三）——从全球价值链看产业转移和长期出口 20230824 中国企业全球竞争力系列（二）——竞争力和产品依赖度看出口变化 20230823 中国企业全球竞争力系列（一）——下半年哪些商品出口增速有望回升？ 20230822 生产改善 价格走弱——显微镜下的中国经济（2023年第30期） 20230821 转弯进行中——宏观周观点（2023年8月20日） 20230820 价值链重塑下的全球资本开支上升周期——全球价值链重塑系列（一） 20230820 权益市场避险情绪升温 ——大类资产配置跟踪（8月14日- 8月18日） 20230818 基调转松——二季度《货币政策执行报告》解读 20230817 从全球价值链看产业转移和长期出口——出口专题（三） 20230816 价松量紧的不对称降息——8月MLF操作点评 20230816 总量特征、定量估算和结构亮点——7月经济数据点评 20230814 短期扰动需待政策破局——宏观周观点（2023年8月13日） 20230813 各行业库存周期走到哪了？——周期的拐点系列之二 20230813 原油价格继续上行——大类资产配置跟踪（8月7日- 8月11日） 20230812 存贷款同步回落——7月金融数据点评 20230812 建筑施工同增止跌——卫星视角下的7月基建地产边际变化 20230811 核心CPI或将快速下行——美国7月CPI点评 20230810 海外风险多米诺开始了吗？ 20230810 核心通胀的环比开始改善——7月通胀点评 20230809 看透库存周期：底层逻辑、路径预测和资产映射——“周期的拐点”系列之一 20230809 今年的当月出口增速低点已至——2023年7月进出口数据点评 20230808 关注出口集装箱运价指数企稳后的出口形势——显微镜下的中国经济（2023年第28期） 20230808 从竞争力和产品依赖度看出口变化——出口专题（二） 20230807 神秘的货币互换——揭开汇率的“面纱”之三 20230807 慢就是快——宏观周观点（2023年8月6日） 20230806 下半年哪些商品出口增速有望回升？——出口专题（一） 20230806 美债收益率继续上行——大类资产配置跟踪（7月31日- 8月4日） 20230805 海外今年哪些国家国别风险上升? 20230805 失业率才是核心矛盾——2023年7月美国就业数据分析 20230804 韩国产业升级之路：从出口导向到科技文化强国 20230803 美国评级遭下调，影响几何？ 20230802 诸多指标的同比底部出现——7月宏观经济预测报告 20230801 7月政治局会议后可以关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第27期） 20230801 制造业PMI重回荣枯线的条件——7月PMI点评 20230731 风险偏好与固投增速将同步回升——宏观周观点（2023年7月30日） 20230730 秋天将有什么样的收成——大类资产配置的脉络（2023年3季度） 20230730 港股和A股均明显上行——大类资产配置跟踪（7月24日-7月28日） 20230729 为什么美国经济对FED加息不那么敏感？ 20230729 资本开支上升周期下的美国Q2经济——2023年二季度美国GDP数据点评 20230728 八月逆转——6月央行金融报表评析 20230728 利润增速持续爬升——6月工业企业利润分析 20230727 资产定价逻辑开始变化——7月美联储议息会议点评 20230726 高频数据中的经济内生动力改善证据——显微镜下的中国经济（2023年第26期） 20230725 有哪些信息“超预期”？——政治局会议点评 20230724 市场在等怎样的政策？——宏观周观点（2023年7月23日） 20230723 国内债券市场走强——大类资产配置跟踪（7月17日- 7月21日） 20230721 从美国各行业库存周期看美股——海外库存周期系列（二） 20230720 美国各行业库存周期走到哪了？——海外库存周期系列（一） 20230719 居民收支数据中的消费需求预期差——显微镜下的中国经济（2023年第25期） 20230719 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20230716） 20230718 下半年还需努力——2季度经济数据点评 20230717 哪些结构存在内外共振机会？——宏观周观点（2023年7月16日） 20230717 人民币对美元汇率大幅回升——大类资产配置跟踪（7月10日-7月14日） 20230716 跌破100后，美元怎么走？ 20230715 出口增速底部将现——2023年6月进出口数据点评 20230715 央行新闻发布会的三个看点 20230714 打开预期管理工具箱——揭开汇率的“面纱”之二 20230713 下半年核心向下，非核心反弹——美国6月CPI点评 20230713 上周二手房供需失衡局面加剧——显微镜下的中国经济（2023年第24期） 20230712 社融增速或开启低斜率回升——6月金融数据点评 20230711 通胀触底意味着什么——6月通胀点评 20230710 为何商品最为敏感？——宏观周观点（2023年7月9日） 20230709 再议美国结构性变化：就业、经济错位、生活习惯 20230709 全球主要权益市场下行——大类资产配置跟踪（7月3日-7月7日） 20230708 趋于平衡为就业转弱埋下伏笔——6月美国就业数据分析 20230706 日本“失去的30年”股债汇全复盘 20230705 日本“失去的20年”经济有何亮点？ 20230704 国内供需正在确立新的平衡点——显微镜下的中国经济（2023年第23期） 20230703 Q3经济大概率环比改善——宏观周观点（2023年7月2日） 20230703 国内债市情绪由谨慎转暖——大类资产配置跟踪（6月26日-6月30日） 20230702 为什么我们对人民币汇率并不悲观？ 20230701 暖风轻拂——6月宏观经济预测报告 20230630 此消彼长——6月PMI点评 20230629 日本为何长期通缩？ 20230628 利润慢爬坡——5月工业企业利润分析 20230627 降息后的回撤——5月央行金融报表评析 20230626 什么因素将打破暂时的平衡？——宏观周观点（2023年6月25日） 20230626 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（6月19日-6月23日） 20230625 端午假期海外有哪些值得关注？ 20230624 复盘“失去的30年”：日本经济的特征与挑战 20230623 每日一图：6月合集 20230622 每日一图：5月合集 20230621 超常规但未超预期的10BP——2023年6月LPR报价点评 20230620 国内环比快速下滑的阶段可能已结束——显微镜下的中国经济（2023年第22期） 20230619 当性价比足够高——宏观周观点（2023年6月18日） 20230619 债市演绎利多出尽行情——大类资产配置跟踪（6月12日-6月16日） 20230618 曙光已现——大类资产配置的脉络（2023年6月） 20230617 价格高频指标出现止跌回稳迹象——显微镜下的中国经济（2023年第21期） 20230616 美国CPI加速放缓，一如预期——美国5月CPI点评 20230616 宏观逻辑进入关键阶段——5月经济数据点评 20230615 实际利率转正后的以进为退——6月美联储议息会议点评 20230614 “弱社融”打破货币政策空白期——5月金融数据点评 20230613 等待的价值——6月MLF操作前瞻 20230612 当差数据不再冲击市场——宏观周观点（2023年6月11日） 20230611 债市走强，权益微幅收涨——大类资产配置跟踪（6月5日-6月9日） 20230611 假若出口回升与FED降息同时在H2发生 20230610 卫星视角下的5月基建地产边际变化 20230609 通胀环比意义上升——5月通胀点评 20230608 出口如期换挡后走向何方？——2023年5月进出口数据点评 20230607 下半年经济的另一种情景——显微镜下的中国经济（2023年第20期） 20230605 积极因素开始浮出水面——宏观周观点（2023年6月4日） 20230604 原油、库存周期与美元的微妙状态 20230604 市场风险偏好有所回升——大类资产配置跟踪（5月29日-6月2日） 20230603 财政政策的空间 20230603 非农是否是强弩之末？——5月美国就业数据分析 20230602 谋定后动——2023年中期货币流动性展望 20230601 等待破晓——2023年中期国内宏观经济展望 20230601 数据滑向目标下线——5月PMI点评 20230531 价格水平不断下跌的影响——显微镜下的中国经济（2023年第19期） 20230530 美国债务上限风险解除了吗？ 20230529 政策重心或将切换——宏观周观点（2023年5月28日） 20230528 A股、港股下挫幅度较大——大类资产配置跟踪（5月22日-5月26日） 20230527 中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析 20230525 今年工业企业利润增速能否转正？ 20230524 生产形势继续走弱——显微镜下的中国经济（2023年第18期） 20230523 负债成本是LPR下调阻碍——5月LPR报价点评 20230522 还会更差吗？——宏观周观点（2023年5月21日） 20230521 美元反弹，黄金大跌——大类资产配置跟踪（5月15日-5月19日） 20230520 中亚峰会的五方面主要成果——中亚峰会点评 20230519 人民币是否存在持续贬值压力？ 20230519 财政收支进度节奏加快——2023年4月财政数据点评 20230518 出口数据真的有水分吗？ 20230517 投资需求可能还在下滑——显微镜下的中国经济（2023年第17期） 20230517 复苏之路走向何方——4月经济数据点评 20230515 “弱”和“复苏”哪个更重要？——宏观周观点（2023年5月14日） 20230514 全球主要权益市场均表现不佳——大类资产配置跟踪（5月8日-5月12日） 20230513 是时候再聊聊库存周期了 20230512 卫星视角下的4月基建地产边际变化 20230512 居民存贷双收缩的背后——4月金融数据点评 20230511 三重周期压制，通胀何时企稳——4月通胀点评 20230511 美国通胀迎来关键分项拐点——美国4月CPI点评 20230510 出口增速要换挡吗？——4月进出口数据点评 20230509 两院分裂如何影响美国债务上限？ 20230508 天量信贷去哪儿了 20230507 夯实经济底——宏观周观点（2023年5月7日） 20230506 就业韧性将引发FED政策预期波动——2023年4月美国就业数据分析 20230505 “逆周期”与“跨周期”切换的锚是什么？——“就业—通胀”政策框架 20230504 距离降息还有多远？——美联储5月FOMC点评 20230503 服务业的强劲修复不会昙花一现——显微镜下的中国经济（2023年第16期） 20230502 日央行会不会是下一只黑天鹅？ 20230501 债市明显走强——大类资产配置跟踪（4月24日-4月28日） 20230430 三个逻辑进一步强化——4月PMI点评 20230429 冷热不均——宏观经济预测报告（2023年4月） 20230428 美联储加息：结束的开始——美国一季度GDP点评 20230428 提质，稳量，防风险——政治局会议的三个要点 20230427 现实与预期的分化如何收敛——大类资产配置的脉络 20230427 工业企业利润开始爬坡——3月工业企业利润分析 20230426 美国商业地产风险三问 20230425 4月政治局会议的看点——显微镜下的中国经济（2023年第15期） 20230424 怎么看经济运行逻辑与政策思路的变化？——宏观周观点（2023年4月23日） 20230424 避险情绪驱使权益市场回调——大类资产配置跟踪（4月17日-4月21日） 20230423 为什么人民币汇率“不动”了？ 20230421 一季度金融数据发布会的几个亮点 20230420 沿着三条线索——复苏换挡期的经济亮点 20230419 前置发力，稳收增支——2023年3月财政数据点评 20230419 服务消费与出口可能是2 季度经济成色的决定性因素——显微镜下的中国经济（2023年第14期） 20230418 弱预期下的强现实——1季度经济数据点评 20230417 两指标确认经济的“位置”——宏观周观点（2023年4月16日） 20230416 降息博弈进行时——2023Q1货币政策例会点评 20230416 债市对经济基本面反应钝化——大类资产配置跟踪（4月10日-4月14日） 20230414 必然多于偶然——2023年2023年3月进出口数据点评 20230413 哪些资产尚未Price-in美国通胀加速回落前景？——3月美国CPI点评 20230412 起点还是终点？——3月金融数据点评 20230412 复苏与“通缩”为何共存——3月通胀点评 20230411 稳就业关键期 政策环境将继续优化——显微镜下的中国经济（2023年第13期） 20230410 预期正在修复；人民币积蓄升值动能——宏观周观点（2023年4月9日） 20230410 国内权益市场延续上涨态势——大类资产配置跟踪（4月3日-4月7日） 20230409 卫星视角下的3月基建地产边际变化 20230408 美国就业供需缺口加速修复——3月美国就业数据分析 20230407 各行业海外布局的选择和表现有何差异？ 20230406 站在人民币国际化的起点——兼谈宏观与大类资产研究范式的变化 20230405 FED面临两难？可能问题并不复杂 20230404 供给改善 需求换挡——显微镜下的中国经济（2023年第12期） 20230404 2023年4月2日“总量的视野”电话会议纪要 20230403 预期渐明——宏观周观点（2023年4月2日） 20230402 数据方差收敛；社融持续改善——3月宏观经济预测报告 20230402 风险偏好回暖带动权益市场上行——大类资产配置跟踪（3月27日-3月31日） 20230401 复苏即将进入换挡期——3月PMI点评 20230331 小荷才露尖尖角，预期开始起变化 20230330 央行结构性工具如何助力消费？ 20230329 需求继续回暖仍需政策支持——显微镜下的中国经济（2023年第11期） 20230328 工业企业利润增速触底——2023年1-2月工业企业利润分析 20230327 阶段性预期底部——宏观周观点（2023年3月26日） 20230326 从财政四本账看2023年财政发力重点 20230326 国内权益市场表现好于债市——大类资产配置跟踪（3月20日-3月24日） 20230325 基础设施REITs政策落地释放的积极信号 20230324 蓄势待发——大类资产配置的脉络 20230323 “预期陷阱”与“临门一脚”——3月FOMC点评 20230322 经济环比修复速度向均值回归——显微镜下的中国经济（2023年第10期） 20230321 怎么理解海外风险传导的逻辑与影响？ 20230320 “盲人摸象”阶段即将告一段落——宏观周观点（2023年3月19日） 20230319 原油大跌，黄金大涨——大类资产配置跟踪（3月13日-3月17日） 20230318 收入降速，前置财政将持续发力——2023年1-2月财政数据点评 20230318 怎么看超预期的降准？ 20230317 复盘：美联储加息结束后的资产表现 20230316 开年经济复苏的成色和亮点——1-2月经济数据点评 20230316 超额续作下，降准概率降低——3月MLF操作点评 20230315 FED政策转向前的代价——硅谷银行事件跟踪 20230315 通胀或逐渐成为次要矛盾——2月美国CPI点评 20230314 总理答记者问的要点总结和学习体会 20230314 投资需求继续扩张——显微镜下的中国经济（2023年第9期） 20230313 债强股弱——大类资产配置跟踪（3月6日-3月10日） 20230313 警惕海外负面因素的传导——宏观周观点（2023年3月12日） 20230312 卫星视角下的2月基建地产边际变化 20230312 就业未传递更坏消息——2月美国就业数据分析 20230311 信贷“大小月”规律终被打破——2月金融数据点评 20230311 怎么看海外流动性风险？先“危”后“机”——硅谷银行事件点评 20230319 怎样理解CPI大幅低于预期——2月通胀点评 20230309 美国劳动力市场指标全梳理 20230308 出口好于预期，进口恢复仍需等待——1-2月进出口数据点评 20230306 无需对出口过度悲观 20230306 如何理解5%的GDP目标增速——显微镜下的中国经济（2023年第8期） 20230305 预期波动后，需关注复苏结构——宏观周观点（2023年3月5日） 20230305 从有限信息中能看到什么——政府工作报告点评 20230305 权益市场表现强劲——大类资产配置跟踪（2月27日-3月3日） 20230304 美国通胀将如何演绎？从货币和通胀的关系谈起 20230303 国别信用风险评价指标体系 20230302 PMI提供的三个事实和三个猜想——2月PMI点评 20230301 社融回升，持续关注生产端修复——2月宏观经济预测报告 20230301 全球疫后修复红利还剩多少？境内服务消费篇 20230228 经济复苏能否持续——显微镜下的中国经济（2023年第7期） 20230227 有“安全垫”的守候——宏观周观点（2023年2月26日） 20230225 美元继续走强——大类资产配置跟踪（2月20日-2月24日） 20230225 稳准狠——四季度《货币政策执行报告》解读 20230224 社融与M2增速差回升下的资产特征——“中国式QE”系列报告第四篇 20230223 消费复苏的两个阶段——内需复苏系列报告（三） 20230222 地方政府债务处置及风险 20230221 高频指标仍处于季节性回升过程中——显微镜下的中国经济（2023年第6期） 20230221 LPR不变，房贷利率下行——2月LPR报价点评 20230220 低斜率但更可持续——宏观周观点（2023年2月19日） 20230219 信用债收益率继续下行——大类资产配置跟踪（2月13日-2月18日） 20230218 财政重整之后的鹤岗有什么变化？ 20230217 上、中、下游行业库存周期分别走到了哪儿？ 20230216 全面稳增长还是适度调结构？ 20230215 降息迟到还是缺席——2月MLF操作点评 20230215 预期中的超预期——1月美国CPI点评 20230215 弃旧立新的日本央行——日本央行行长提名点评 20230214 生产形势加速从底部回升——显微镜下的中国经济（2023年第5期） 20230214 2023年2月12日“总量的视野”电话会议纪要 20230213 好消息、坏消息与预期分歧——宏观周观点（2023年2月12日） 20230212 “中国式QE”的三支箭 20230212 原油价格走高——大类资产配置跟踪（2月6日-2月10日） 20230211 冰火两重天的信贷——2023年1月金融数据点评 20230210 通胀仍不构成当前主要风险——1月通胀点评 20230207 经济低水平改善不会影响稳增长政策节奏——显微镜下的中国经济（2023年第4期） 20230206 两个预期差——宏观周观点（2023年2月5日） 20230205 大宗商品价格普遍走弱——大类资产配置跟踪（1月30-2月3） 20230205 春耕莫等闲——大类资产配置的脉络 20230204 海外市场开始修正预期——1月美国就业数据分析 20230203 全球疫后修复红利还剩多少？出入境篇 20230202 是时候警惕缩表冲击了——2月FOMC点评 20230201 经济修复，通胀先行——1月宏观经济预测报告 20230131 如何评估复苏力度和政策映射——1月PMI点评 20230131 当月利润增速降幅已现收窄——2022年12月工业企业利润分析 20230131 经济修复，财政收支差额缩小——2022年12月财政数据点评 20230130 节前热度可持续吗？——宏观周观点（2023年1月28日） 20230128 复苏一小步：春节假期的国内关键词 20230128 春节期间的海外二三事 20230127 疫后美国消费行为变化：一次性，还是可持续？ 20230126 “中国式QE”的表与里 20230125 房地产复苏的经济意义超越地产链本身——内需复苏系列 20230124 五问出口 20230123 外资持续布局我国权益市场——大类资产配置跟踪（1月16-1月20） 20230122 供需触底 静待节后反弹——显微镜下的中国经济（2023年第3期） 20230120 预期内的维持不变——1月LPR报价点评 20230119 美国信用市场风险有多大？ 20230118 6.7之后人民币汇率怎么走？ 20230118 经济数据的几个意料之外和启示——12月经济数据点评 20230117 复苏初现——宏观周观点（2023年1月14日） 20230116 一月降息落空怎么办？——1月MLF操作前瞻 20220116 权益市场表现积极——大类资产配置跟踪（1月9日-1月13日） 20220116 一月降息落空怎么办？——1月MLF操作前瞻 20230115 价格先行——显微镜下的中国经济（2023年第2期） 20230114 哪些行业受外需掣肘最大？——12月进出口数据点评 20230114 美国CPI年内跌破3概率大增——12月美国CPI点评 20230113 复苏型通胀魅影初现——12月通胀点评 20230112 财政将从五方面发力 20230111 社融接近触底——12月金融数据点评 20230110 降储蓄的是与非 20230109 经济短周期低点已过——宏观周观点（2023年1月7日） 20230108 人民币资产保持强劲——大类资产配置跟踪（1月2-1月7） 20230107 就业韧性与经济衰退前景——12月美国就业数据分析 20230106 制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济（2023年第1期） 20220105 招防御性存款、超额储蓄与消费潜力 20220104 晦暗若明——12月宏观经济预测报告 20230103 不乏积极信号——宏观周观点（2022年12月31日） 20230102 辞旧迎新之际，轻装上阵之时——12月PMI点评 20230102 权益市场交易量低迷——大类资产配置跟踪（12月26-12月30） 20221231 防疫优化闯关冲击高频数据——显微镜下的中国经济（2022年第36期） 20221231 降息在即——四季度货币政策例会点评 20221230 从居民两张表看疫后消费复苏——内需复苏系列（一） 20221229 美国经济的韧性及对中国放开后的启示 20221228 黎明之前——2022年11月工业企业利润分析 20221227 疫后会出现劳动力缺口吗？之海外经验 20221226 市场计入了怎么样的预期？——宏观周观点（2022年12月24日） 20221225 债市回暖——大类资产配置跟踪（12月19-12月23） 20221224 日本央行操作六问 20221223 箭在弦上的中国式QE——全国金融工作会议前瞻 20221222 经济重启，会有劳动力缺口吗？ 20221221 全年财政收入或不及预期——11月财政数据点评 20221220 等待调降MLF破局——12月LPR报价点评 20221220 2022年12月18日“总量的视野”电话会议纪要 20221219 强预期与弱现实收敛——宏观周观点（2022年12月17日） 20221219 内外市场风险偏好下降——大类资产配置跟踪（12月12-12月16） 20221218 季末冲量还是防疫优化的影响——显微镜下的中国经济（2022年第35期） 20221217 天平的摆动——中央经济工作会议的五个要点 20221216 回到现实——11月经济数据点评 20221216 援兵已至——12月MLF操作点评 20221215 短鹰；长鸽——2022年12月FOMC点评 20221214 站在新周期的起点——2023年大类资产配置展望 20221214 23Q2美实际利率将转正——11月美国CPI点评 20221213 宽信用需降息配合——11月金融数据点评 20221212 国内疫情节奏及其对资本市场的影响——国内防疫放松影响系列（二） 20221211 警惕内外预期波动 ——宏观周观点（2022年12月10日） 20221211 中美权益市场情绪分化——大类资产配置跟踪（12月5-12月9） 20221209 通胀有压力吗——11月通胀点评 20221208 政治局会议两个关键变化——显微镜下的中国经济（2022年第34期） 20221207 是时候扩大内需了——2022年11月进出口数据点评 20221206 春天不在遥远——宏观周观点（2022年12月4日） 20221205 怎么看待国内放松防疫后的消费与通胀 20221204 积极信号下的交易——大类资产配置跟踪（11月28-12月2） 20221203 需要担心时薪增速吗？——2022年11月美国就业数据分析 20221202 加速出清有助经济重启——显微镜下的中国经济（2022年第33期） 20221201 内外转折点——11月宏观经济预测报告 20221130 在事情变好之前——11月PMI点评 20221129 最差阶段过去了吗？ 20221128 利润增速筑底——2022年10月工业企业利润分析 20221127 生产形势边际企稳——显微镜下的中国经济（2022年第32期） 20221127 疫情波动加剧市场博弈——大类资产配置跟踪（11月21-11月25） 20221126 如期到来的降准——央行降准操作点评 20221125 越南、中国港台放松防疫后的经济、政策与资产——海外防疫放开观察系列（三） 20221124 日、韩、新“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列（二） 20221123 美欧英“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列（一） 20221122 波澜再起的数字货币市场——海外风险预警系列（二） 20221121 风口浪尖上的越南——海外风险预警系列（一） 20221120 内需是基本盘——宏观周观点（2022年11月19日） 20221119 “货币桥”测试落地，数字人民币跨境结算加速 20221118 货币政策开始收敛了吗？——三季度〈货币政策执行报告〉解读 20221117 10月经济数据中的星星之火——显微镜下的中国经济（2022年第31期） 20221117 财政收入追赶进度，基建支出增速回正 20221116 缩量符合近期货币政策操作逻辑——2022年11月MLF操作点评 20221116 下一阶段的经济修复会好于预期吗 20221115 站在美元的顶部——2023年宏观经济展望海外篇 20221114 地产政策放松进入第三阶段：择时与影响 20221114 数据向左，预期向右——宏观周观点（2022年11月12日） 20221113 十字路口——2023年宏观经济展望国内篇 20221112 房地产开发商融资环境可能开始改善——显微镜下的中国经济（2022年第30期） 20221112 超预期降温的美国通胀——10月美国CPI点评 20221111 回落中的亮点：企业中长期贷款增速持续回升 20221110 民主党“小败”，市场或将进入衰退交易——2022美国中期选举点评 20221109 通胀的变数——10月通胀点评 20221108 外需加速转弱——10月进出口数据点评 20221107 内外皆有积极信号——宏观周观点（2022年11月5日） 20221106 这些经济体，“躺平”后的消费变化 20221105 失业率触底回升态势逐渐明朗——10月美国就业数据分析 20221104 库存周期到底了吗？——显微镜下的中国经济（2022年第29期） 20221103 中期选举前重申通胀目标不会“错”——11月FOMC点评 20221102 历次FED加息期的那些新兴市场危机 20221101 疫情承压、基建持续发力——宏观经济预测报告（2022年10月） 20221031 疫情如芒在背——10月PMI点评 20221030 美联储加息的约束渐强——2022年三季度美国GDP数据点评 20221030 分岔路口——宏观周观点（2022年10月29日） 20221029 怎么看中期选举前的最后一搏 20221028 需求如何跟进供给改善 20221026 20大报告中的企业和行业 20221026 四季度基建增速仍有保障——2022年9月财政数据点评 20221025 疫情下的“经济账”与结构性特征——3季度经济数据点评 20221025 出口阻力进一步上升——2022年9月进出口数据点评 20221024 为什么美国不会发生“工资-通胀”螺旋？ 20221023 均衡中寻找机会 ——宏观周观点（2022年10月22日） 20221021 全面降息必要性提升 20221021 微妙时刻——显微镜下的中国经济（2022年第27期） 20221020 2022年货币政策：宽而不溢、精准滴灌 20221019 子时还是寅时？——大类资产配置的脉络（2022年4季度） 20221018 流动性调节节奏改变——2022年10月MLF操作点评 20221018 中、下游多个行业的景气度正在上升——中观景气度系列（三） 20221017 中国式现代化——报告最闪亮的关键词 20221017 积极信号正在变多——宏观周观点（2022年10月15日） 20221016 价格出现抬头之势 ——显微镜下的中国经济（2022年第26期） 20221015 如何理解内外通胀形势的截然不同 20221015 2022年财政：积极、精准、可持续 20221014 核心通胀接近峰值——9月美国CPI点评 20221014 综合平衡的实现——2022年稳经济一揽子政策效果复盘 20221013 海外距离流动性危机有多远？ 20221012 企业中长期贷款增速拐点已至 20221011 后疫情时代中国海外投资布局——全球产业链系列（二） 20221010 黄金：权益资产的左侧指标 20221009 国庆假期国内重要数据信息汇总 20221009 失业率与时薪同降意味着什么？ 20221008 十一假期海外那些事儿 20221007 改变预期才能改变趋势——本轮地产政策效果测算 20221006 东盟产业承接的上限——全球产业链系列（一） 20221005 制造业怕什么？——日本2011至2015镜鉴 20221002 预计Q3经济增速在3.7-4.2%区间 20221001 9月工业生产可能超预期——显微镜下的中国经济（2022年第25期） 20220930 亮点、隐忧、契机——9月PMI点评 20220930 促消费成为政策发力的新目标——三季度货币政策例会点评 20220929 四季度信贷的新支撑——评央行设立设备改造专项再贷款 20220929 四季度信贷的新支撑——评央行设立设备改造专项再贷款 20220928 意大利大选：一场过关游戏 20220927 Q4修复态势不改——2022年8月工业企业利润分析 20220926 预期会否修复？——宏观周观点（2022年9月24日） 20220925 降准可期 20220924 英央行的不可能三角：宽财政、抗通胀、储备地位 20220923 房地产竣工改善势头有望延续——显微镜下的中国经济（2022年第24期） 20220922 美联储加息的边界——9月FOMC点评 20220921 竣工复苏：容易被忽视的经济亮点 20220920 人民银行“以我为主”的空间有多大？——兼评2022年9月LPR报价 20220919 经济仍在做加法——宏观周观点（2022年9月17日） 20220918 招商宏观 | 增量政策的拉动作用有多少？ 20220917 冷热不均 结构分化——显微镜下的中国经济（2022年第23期） 20220916 进一步稳定内需的紧迫性——8月经济数据点评 20220915 有多少消费值得等待——四季度消费形势展望 20220915 看懂“MLF+存款利率”的组合拳 20220914 通胀预期差或令6月海外波动重现——2022年8月美国CPI分析 20220913 9月或为mini版6月——宏观周观点0912 20220912 莫高估政策性工具、低估稳地产效果 20220911 9月社融增速会不会反弹？ 20220909 通胀对政策的影响力将趋于减弱——8月通胀点评 20220908 成都、深圳疫情会不会影响9月经济成色 20220908 跨过高温和限电，哪些行业景气度可能延续？ 20220907 四个新变化如何影响出口？——2022年8月进出口数据点评 20220906 缓和人民币汇率贬值斜率——央行下调外汇存准金率点评 20220906 决断9月——大类资产配置的脉络（2022年9月） 20220905 短期确定性上升——宏观周观点0903 20220904 3.5%是不是美联储的心理关口？ 20220903 9月FOMC或为分水岭——2022年8月美国非农数据分析 20220902 生产修复 出行下滑 20220901 基建投资增速将超过10%——8月宏观经济数据预测 20220831 财政的空间在哪？ 20220831 情况正在发生变化——8月PMI点评 20220830 人民币贬值压力大吗？ 20220829 理解“不大水漫灌”的正确姿势 20220829 内部压力与外部风险——宏观周观点0827 20220828 欧洲能源危机的可能与影响 20220828 Q3或是全年工业利润增速底——2022年7月工业企业利润分析 20220827 再度转鹰的鲍威尔才是关键——全球央行Jackson Hole会议点评 20220826 海外能源、电价上涨或助力我国全年出口超预期 20220825 五问南方高温：影响真的要结束了吗？ 20220824 高频数据中的四川限电影响 20220823 本轮政策效果复盘——从情绪修复、资金支持到基本面改善 20220822 如何理解LPR降幅？地产与汇率的平衡 20220822 政策着眼于力争最好结果——宏观周观点0820 20220821 大类资产的天平向哪儿倾斜 20220820 防疫算政治账不影响经济工作力争实现最好结果的诉求 20220819 专项债限额使用路径可能更快明确 20220819 “芯片四方联盟”下，产业升级重点在哪儿？ 20220818 由美日韩经验看我国产业升级前景 20220817 精准把脉人民币汇率 20220816 重回复苏的可行性与年底地产的决定性 20220816 中期选举，民主党还有胜算吗？ 20220815 开启降息周期——8月MLF降息点评 20220814 假若油价再度反弹 20220814 政策的短期目标与中长期诉求——宏观周观点0813 20220813 国内商品期货、现货价格相继回暖 20220812 寻找社融新支点 20220811 踩对通胀的韵脚——2022年二季度《货币政策执行报告》解读 20220810 通胀重现19年格局，如何影响宏观政策？——7月通胀点评 20220809 “通胀削减法案”能否扭转中期选举乾坤？ 20220809 从中观研究框架看弱复苏中的结构性亮点——中观景气度系列（一） 20220808 全球产业链的演进路径展望与重构风险评估 20220807 产业链优势或令出口继续超预期———2022年7月进出口数据点评 20220807 确定性下降——宏观周观点0807 20220806 就坡下驴还是横生波折？——大类资产配置的脉络（2022年8月） 20220806 海外市场或重现波动——2022年7月美国非农数据分析 20220805 中国资本市场开放手册2022 20220804 变局下的产业链——多个制造业大国陷入贸易逆差的警示 20220803 关注价格与出行数据的积极信号 20220802 多重冲击、多重约束下的复苏——7月宏观经济数据预测 20220802 2020年货币市场流动性是如何回归中性的？ 20220801 制造业超预期回落后的潜在结构性亮点——7月PMI点评 20220801 复苏进入分歧期——宏观周观点0731 20220730 美国陷入衰退了吗？——2022年二季度美国GDP数据点评 20220729 用好既定政策，坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案 20220729 出口交货值视角下的中国出口形势 20220728 假若美联储重新“盖住”底牌——7月FOMC点评 20220727 双循环正升级——2022年上半年进出口商品结构分析 20220727 利润V型修复后，关注确定性——2022年6月工业企业利润分析 20220726 8月资金利率缺口会收敛吗？ 20220725 美股的短期位置与长期风格 20220724 内需偏弱，但中美利差拐点初现——宏观周观点0724 20220723 高温下的“淡季”——经济观察系列（一） 20220722 海外还有哪些黑天鹅？ 20220721 稳就业需要多少GDP增速？ 20220720 平衡稳地产与防风险，7月LPR报价持稳 20220719 复苏交易将如何演绎——大类资产配置的脉络（2022年3季度） 20220717 四种宏观场景及政治周期驱动的大类资产轮动 20220716 减收增支快节奏，下半年路在何方？ 20220715 未来的三种情景——2022年二季度中国经济数据分析 20220714 7月FOMC前的两个关键数据：加息100BP？ 20220714 钱究竟流向了哪里？ 20220714 信贷分化与杠杆回升——上半年金融统计数据新闻发布会点评 20220713 居民主动断供停工项目房贷影响评估 20220713 出口高增后的隐忧 20220712 亢龙有悔——6月金融数据点评 20220711 基于利润预期，7月关注哪些板块？ 20220710 猪周期开启——6月通胀数据点评 20220710 控通胀压力仍大，7月加息预期强化——美国6月非农点评 20220709 FDI加速流入中国，从哪里来，到哪里去？ 20220708 欧元、美元接近平价的背后 20220708 疫后全球价值链重塑、汇率弹性与制造业竞争力 20220707 服务消费初现改善迹象 20220706 衰退预期从哪里来，向哪里去？ 20220705 央行30亿投放的双重意味 20220705 关于欧盟碳边境调节机制（CBAM）的简评 20220704 疫情退却，通胀升温——宏观经济预测报告（2022年6月） 20220702 出口放缓一致预期下的结构性亮点 20220701 三季度货币政策的变与不变 20220701 内外需驱动正在交换方向 20220630 积极信号持续增加 20220629 假若美股再跌，A股能否继续脱敏 20220628 复苏基础不牢固，积极关注中下游 20220627 经济走势的三种情景假设 20220626 国内经济篇：复苏不惧冲击——2022年中期宏观经济展望 20220625 应出尽出，静候花开——2022年中期宏观经济展望财政篇 20220625 螺纹钢期货价格为何大幅下跌？ 20220624 总量不弱，结构正佳——2022年中期宏观经济展望货币篇 20220623 海外会出现流动性危机吗？ 20220622 出口向左；进口向右——2022年中期宏观经济展望外贸篇 20220621 通胀压力：外弱内强——2022年中期宏观经济展望通胀篇 20220620 冲击转向缓和——2022年中期宏观经济展望海外篇 20220619 美联储加息的影响已经显现 20220618 地方政府性基金收支压力巨大 20220617 供给侧修复速度快于需求侧 20220616 是时候考虑FED结束加息的条件了 20220615 坚持复苏交易 20220614 兼容动态清零的经济增长路径 20220613 出口、PMI、社融超预期下还需要关注什么？ 20220612 油价的最后一冲：假如美国CPI不回落？ 20220612 信贷预期差兑现 20220611 三四季度CPI在不同场景下会怎么走？ 20220610 出口超预期，是新增还是4月积压？ 20220609 如何看待原油供需博弈？ 法律声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称＂招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 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