【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）3282.9（+192.56），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3674.86（-58.94），波罗的海干散货指数1997（+31），SCFIS基差（-67.56）。7月初现货航运价格仍然高企，部分需求仍溢出至8月，地缘政治、港口罢工/拥堵、需求短期高涨的因素近期都在被交易。关税上涨的关键节点7月4日已过，剩余8月1日美国关税上涨带来的集中需求开始逐渐减弱。欧洲经济预期在好转，法国奥运会带来的经济带动作用较好，政府补贴和调休让民众消费意愿增加，因此目前我们需要尊重市场上10、12月消费品旺季的因素。扰动因素在于，特朗普遇袭事件让美国大选和世界战争疑云的不确定性风险增加；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。因此，如果寻找长线空单预期，选择02、04合约更合适。近月策略仍以逢低多为主。总结来说，船东涨价因素较强，短期逻辑仍有做多交易价值，整体偏多看待。远月可逢高空。 碳酸锂：2411收于91350元/吨，核心逻辑：供给方面，矿石端受制于压力负荷回落，盐湖生产旺季，产量有上升预期，阿根廷盐湖和澳矿最早四季度放量。需求方面，正极材料7月份排产环比小幅增加，磷酸铁锂和三元材料排产分化，一跌一涨，新能源汽车销售处于淡季，需求放量困难。供需面整体偏宽松，后市预计偏弱。 烧碱：7月12日，SH2409合约收盘价为2601元/吨。 六月份烧碱总体供应充足，七月烧碱检修装置较多，涉及产 能 682 万吨，检修主要集中在西北、华北等地区。七月份检修对烧碱产生的价格支撑较大。本周液碱、液氯的均价价格都有一定程度的抬升。氯碱企业总体利润有所增加。氧化铝产能利用率较上周持平。粘胶短纤开工符合率约82%，较上周提升1个百分点。 PX：7月12日，PX2409合约收盘价为8512元/吨。 原油方面，受美国夏季出行高峰的影响，汽油需求较好，带动原油价格。同时美联储降息预期增加利多原油。PX受成本支撑较强。PX检修季逐步结束，负荷重新回到高位，PX承压。调油方面，美国汽油库存略微去库，但因甲苯、二甲苯美亚价差及调油经济性均未有大幅上涨，调油短时间仍难回归主要交易逻辑。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50上涨，中证500中证1000下跌。房地产、银行板块涨幅最大，计算机、农林牧渔板块跌幅最大。IF2407收盘于3461.6，涨0.17%；IH2407收盘于2401，涨0.57%；IC2407收盘于4908，跌0.29，IM2407收盘于4864.2，跌0.26%。IF2407基差为-10.8，升1.57，IH2407基差为-11.62，降2.81，IC2407基差为-11.36，升2.97，IM2406基差为-13.82，降1.63，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.044（-0.019）。沪深两市成交额6899亿元（-1000）。北向资金今日净流入27（-3）亿元。截至7.11日，两融余额为14649亿元（+28）。DR007为1.8047（+0.34P），FR007为1.84（+1BP）。十年期国债收益率为2.2675%（-0.55BP），十年期美债收益率4.18%(-8BP)，中美利差倒挂为-2%。 证监会出台暂停转融券业务、监管量化高频的政策，但对市场影响偏中性，6月社融、信贷数据显示实体经济融资需求依然偏弱，说明宏观基本面未有明显改变。稳增长政策下，实际经济增速明显下行的风险不大，后续继续关注三中全会与政治局会议后的政策落地情况。预计市场震荡行情运行为主，可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国6月PPI同比升2.6%，预期升2.3%，前值升2.2%；环比升0.2%，预期升0.1%，前值从降0.2%修正为持平。美国6月核心PPI同比升3.0%，预期升2.5%，前值从升2.3%修正为升2.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值从持平修正为升0.3%。 2. 中国6月末广义货币（M2）余额305.02万亿元，同比增长6.2%；狭义货币（M1）余额66.06万亿元，同比下降5%。流通中货币(M0)余额11.77万亿元,同比增长11.7%。上半年净投放现金4292亿元。 3.6月末人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。上半年人民币贷款增加13.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.46万亿元，其中，短期贷款增加2764亿元，中长期贷款增加1.18万亿元；企（事）业单位贷款增加11万亿元，其中，短期贷款增加3.11万亿元，中长期贷款增加8.08万亿元，票据融资减少3440亿元；非银行业金融机构贷款增加3889亿元。 4. 美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遭遇袭击。 贵金属：美国6月PPI和核心PPI数据整体超预期，利空贵金属，贵金属短线调整，但美国前总统竞选演讲遭受袭击或令资金涌入避险资产，当下看，贵金属整体维持易涨难跌的格局。中长期看，美国经济、通胀降温的大势下美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日有20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量，资金面偏紧；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。资金面维持宽松状态。央行公告将视情况开展临时正回购，影响债市情绪。金融数据仍较弱势，基本面依然较弱，继续关注本周国内经济数据和三中全会。美国6月CPI超预期回落，通胀呈下行趋势，美联储9月降息预期上升。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.2675（+4.99BP），十年期美债收益率4.18%（-2BP），中美利差倒挂为-1.9125%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：7月12日，沪铜2408报收78950元/吨，-1.32%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于10元/吨，环比0元/吨；LME0-3升贴水为-150美元/吨，环比+8美元/吨；精废价差收于1056元/吨，环比-612元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2109吨至248480吨。LME铜库存较前一交易日环比-550吨至206225吨。 昨日现货贴水维持不变，部分持货商挺价但成交平淡，下游采购积极性持续下降。美国6 月季调 CPI 年率录得 3%，低于市场预期的3.1%，回落至去年 6 年以来最低水平。6 月季调后 CPI月率录得-0.1%，为 2020 年 5 月以来首次负值。市场押注美联储9月降息概率来到了90%。中国 1-6 月社会融资规模增量为 18.1 万亿元，人民币贷款增加 13.27 万亿元。M2 余额 305.02 万亿元，同比增长 6.2%；M1 余额 66.06 万亿元，同比下降 5%；M0 余额 11.77万亿元，同比增长 11.7%。数据表明短期经济信心偏弱，实体经济融资需求弱势，货币派生逐月减少，货币扩张活动缩小。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜持续流入而但下游需求未见起色，预计下周国内库存再度上行。下游终端企业目前观望情绪仍较重，铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：美通胀下降超预期，9月降息概率较大；云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升，开工率约96.5%，复产接近尾声；下游除铝杆线企业保持较高需求量外，其余细分领域均有所下降；当周铝锭库存再度小幅上升，伦铝库存仍在相对高位；总体电解铝供应量增幅空间有限，下游处于传统淡季，市场风险偏好较低，一定程度限制期价，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，另外下周重要会议举行，关注政策变动，短期盘面震荡调整，关注盘面企稳后低多机会。运行区间20000-21000元/吨，企稳后关注多头机会。 氧化铝：全国电解铝厂复产完毕在即，对氧化铝需求进一步提升空间寥寥。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格高位坚挺；氧化铝运行产能仍在逐步恢复，目前逾8600万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高，当周印尼政府考虑放松铝土矿禁令，落地时间仍待观察。氧化铝供应宽松局面未至，现货流通偏紧，现货价格略有上升，长期供应问题或逐步缓解，印尼消息致使盘面特别是远月合约大幅波动，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，期货近强远弱格局，上周策略止盈，仍可关注远月布空机会。 锌：长江综合0#锌价报24050-24050元/吨，均价24050元，-300元；广东南储0#锌报23790-24090元/吨，均价23940元，-250元，1#锌报23720-24020元/吨，均价23880元，-250元。锌价持稳，下游维持谨慎，空单继续持有。 镍：上周期价快速下跌。虽然一度传出镍铁收储传闻，但30万吨的水平完全无法缓和当下供给过剩的压力。基本面上，目前一体化电积镍依旧保有20%左右的利润率，国内纯镍的供给压力不会减少。新能源汽车6月单月产销创下年内新高，但产量增幅远高于销量，单月过剩幅度同样创下新高。整体来看，沪镍基本面没有发生明显改变，依旧处于弱势震荡阶段，期价大概率低位震荡。 不锈钢方面，6月冷轧产量回落，7月冷轧排产走低。库存高企之下，不锈钢持续减产。目前盘面吨钢利润为-2%到-5%之间，扩产意愿受到影响。地产方面，单周商品房销售较新政初期腰斩，房地产行业依旧难言复苏。总结来看，过剩难以改变，需求复苏预期悲观，钢价维持弱势格局。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3608/吨(+11)；4.75mmQ235热卷全国均价3692/吨（-1），唐山普方坯3300/吨（+10）。本周与上周基本面没有出现转折性变化，目前最大的矛盾在于钢厂在非旺季区间超产，库存矛盾不断增加。但估值已经逐渐来到底部，盘面及现货都贴近成本线，部分品种亏损（盘面利润上周有所回升但仍在成本线下）。供给端，螺纹电炉及高炉产量降低，供需较为平衡，热卷处于高供给高需求的平衡中。需求端，地产端率先出现房屋销售及二手房销售的好转，但受到持续暴雨和资金枯竭的影响，下游工地开工率较低，保交楼带来的赶工效应并未显现，钢价与成交较弱。资金的紧张可能至少持续大半个三季度，建筑钢材需求远不及装饰建材；基建的信号在于发债的进度，三季度总量是上半年的1.5倍，总量较为客观；制造业目前仍是以8月前赶工支撑为主。近期较好的消息是，多地政府开始收储住宅房，房屋库存去化和资金回笼是积极因素。策略来说，可能已经筑底，但上涨动力不足，建议开始寻找做多机会。卷螺差做空持续，10-1反套持续。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价822元/湿吨（折盘面881元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）852元/吨（-1）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，四大矿山季末发运冲量陆续结束，铁矿石发运有所回升，到港量上升，供给端整体还是偏强。预计后续铁矿石发运继续下降，到港继续回升，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续下降，需求端修复减弱；随着检修增加预计后续铁水将继续下降；库存端，港口库存延续累库，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将继续回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美国通胀数据超预期降温，9月降息预期抬升。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：2409收于1462元/吨，现货方面，沙河迎新1513元/吨，河北长城1510元/吨，河北望美1524元/吨，湖北地区5mm白玻1550元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：7月12日，WTI主力原油期货收跌0.44美元，涨幅0.52%,报82.84美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.13美元，跌幅0.15%，报85.27美元/桶。 周五国际油价小幅下跌，油价上涨动力收到宏观压制明显。宏观方面，美国6月份PPI涨幅略高于预期，原因是服务提供商利润率上升，远远抵消了商品成本的下降。美国劳工统计局公布的数据显示，生产者价格指数（PPI）较上月上涨0.2%，同比上涨了2.6%。ppi的意外上升并不会对9月降息产生影响，9月降息概率超过9成。地缘方面，以色列和哈马斯的停火谈判还在继续，虽然有消息传出谈判出现了乐观的进展，但实际情况或许并非如此，谈判预计将持续数周。而在谈判期间，以色列军队轰炸了加沙地带南部汗尤尼斯，造成100多人死伤。 综上，油价短期震荡。 燃料油：7月11日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2409结算参考价升贴水113元/吨，为4450元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水346元/吨，为3883元/吨。当前，高硫燃油市场呈现出一种偏紧的状态，中东地区的持续发电和季节性备货行为，导致高硫主流市场的货源持续偏紧。目前，低硫燃油市场呈现出一种相对平稳的态势，供需两端基本保持平衡，供应端保持中性状态。而季节性因素则对市场产生了一定的影响。预计7月俄罗斯的高硫发货量将维持高位。燃料油基本面高低硫强弱分化，高硫走强，LU-FU价差有望继续回落 沥青：7月12日，BU2409收盘价格为3660（+6）元/吨。华东地区区内价格参考3620-3690元/吨；山东地区市场参考价在3500-3670元/吨，齐鲁石化计划转产渣油，但海右即将出货成品，预计整体可提资源有所增加。下游终端项目相对稳定，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，7月11日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.2%，环比+0.6%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.4万吨，环比-6.1%。库存方面，截至7月11日，国内厂库、社库分别环比下降1与3.9万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，终端刚需启动。预计国内市场整体供减需增，沥青价格震荡。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4559（-7）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3836（+154）手。现货方面，华南民用4950-5130（4970，0）元/吨，华东民用4700-5100（4833，0）元/吨，山东民用5040-5150（5100，0）元/吨；进口气主流：华南4970-5110（5070，0）元/吨，浙江5000（0）元/吨，江苏（连云港）5150（0）元/吨。基差，华南411元/吨，华东274元/吨，山东541元/吨。PG08-09月差为83，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 7月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷持稳至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5183左右,丁烷5063左右(元/吨)。7月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格小幅下跌至636.71美元/吨，仓单数量逐渐增加，压制盘面价格，预计价格震荡。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货下跌，V09合约收5921（-2%），9-1价差-176（-6），指数持仓114（+1.9）万手，三连增。现货：常州5型电石料现汇库提5620-5670（-80/-110）元/吨，点价V09-300至-250，基差走强，天业5720。华南升水华东115，乙电价差（华南）190。 核心逻辑：上周PVC开工率70.2%（-5.3%），两连降，内蒙三联、唐山三友等4套装置共103万吨产能开始检修，近两周供应缩量明显。本周重启与新检修并存，预计开工仍将保持低位；从7月份看，新增华苏、万花两套装置检修，渤化尚未重启，产量继续下调。库存方面，7月11日，社库56万吨，环比+0.2（前值+0.3），两连增，同比高33%（前值+32%），价格接近前低，终端采购放量，但社会库存仍在高位，近四周非样本仓库库存增加较快；厂库25.6万吨，环比-1.7（前值-0.4）万吨，出厂价普遍下调，企业正常交付前期订单，部分企业检修，主动减少预售，出口接单仍然偏弱；厂家可售库存-13.4万吨，环比+6.4（前值-2.8）万吨，结束三连降。海外方面，亚洲市场稳价，尽管涉及海运航线价格四连降，但在印度BIS延期政策正式公布前，出口承压，关注台塑新一轮报价。需求端，7-8月气温较高，下游开工变化有限，订单平平，逢低补货。成本端，近两周电石开工下降较快，炉子亏损较大，价格止跌，PVC边际成本5430。综上，检修达到年内峰值，价格回落至前低后下游补货积极，或带动去库，出口则继续呈现弱现实强预期，V后市评级上调至震荡偏强，近月存在仓单压力，9-1偏反套。 苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收9207（-1%），隔月+106，总持仓45（+0.04）万手，四连增。华东江阴港自提9595（-70）元/吨，江苏现货9540/9570，7月下9520/9530；8月下9370/9390；9月下9260/9270。美金盘：8月纸货1125（-10）美元/吨，折9385（-215）元/吨，进口价差-120（+40）元/吨。FOB鹿特丹1290（+128）美元/吨，美湾52（0）美分/磅。 核心逻辑：上周开工率67.6%，环比+1.2%（前值-2.4%），结束三连降，产量29.4（+0.5）万吨，样本产能2095万吨。宝来35万吨装置故障检修20天；华东某30万吨装置因设备问题检修，重启待定；华锦17.7万吨装置于10日检修；山东、华东、华南均有装置提负。库存方面，本期产业总库存20.8万吨，环比+0.1（前值+1.1）万吨，两连升，同比-19%（前值-12%），历史同期中性偏低。江苏港口提货三连降至偏低水平，到港不足2万吨，由于到货偏少，港口库存持续低位，可售货源不多；厂库方面，仅山东地区去库，装置重启检修变化不多，产量预期平稳，但需求减弱，有累库预期。需求端，新浦10万吨PS投产，浙石化二期30万吨ABS投产，但终端需求淡季，下游综合开工下降4个百分点。成本端，巴以谈判取得积极进展，油价回落；纯苯供应六连升，港口累库，加工费继续调整，下游开工暂稳，利润被动改善；苯乙烯非一体化成本9740（-160）元/吨，加工费-150（+90）。综上，供应筑底企稳，并预计持续到8月份，终端处于淡季，下游工厂提货偏弱，EB评级进一步下调至偏弱，M1-M2正套。 天然橡胶：7月12日，ru2409收盘报收14590元/吨，较前一交易日-0.65%。上周天然橡胶价格企稳后周五晚下挫。周初泰国原料价格持续下行，然泰国产区降雨原料产出受阻后价格于周四有企稳迹象；现货层面周内全乳因比价优势相对偏强，泰混偏紧格局周内有所缓解，消息面周内无异常。供给端，泰国产区虽短期降雨偏多原料价格企稳，但预估仍有再次下跌的空间。此外，泰国出口国内加工利润有所修复，向国内抛压或较前期有所回升，但考虑到前期原料价格高位和加工厂压价采购，推测上游整体原料成本偏高，加工厂为弥补亏吨出货意愿或低于预期。目前越南生产3L积极性偏高。云南和海南正常上量中，海南胶水进浓乳和进全乳厂已平水。需求端，全钢出货缓慢，成品库存高位，部分样本企业在中下旬仍存检修计划，产能利用率或有下行。库存方面，去库斜率已有放缓迹象。综合来看，1.天胶社会库存去库斜率已有放缓。2.海外出口利润修复，远端到港增加与加工差原料成本偏高博弈。3.20号胶9月仓单到期数量预报8165吨，或有较多印尼胶。4.上游原料因天气扰动企稳，但预估仍存下行空间。5.收储扰动需关注。预估天胶价格震荡微弱，但下探空间有限，深跌需要累库拐点和原料下行的双重配合。 PTA：期货端，7月12日，TA2409合约收盘报收5918元/吨，较前一交易日-0.10%。PTA现货价格收稳5950元/吨，现货均基差收稳2409+34；PX收1025.67美元/吨，PTA加工区间参考427.85元/吨；蓬威意外停车，PTA开工下滑至78.51%，聚酯开工下滑至84.96%。现货均基差收稳2409+34。现货报盘相对稳定，出货意向稍增，远期价格走坚，买盘维持刚需，日内整体交投气氛仍显僵持，现货基差及绝对价格维稳。本周及下周主港交割09升水35-40成交，局部货源仍有贴水，8月中主港交割09升水30成交，9月底主港交割09升水25成交。综合来看，TA检修不足供需存走扩预期，累库心态拖累价格。一方面近期加工费修复对价格支撑有所减弱，另一方面短期油价仍处回调通道。在下游聚酯和终端纺服在季节性淡季未出现边际增量的情况下，预计TA价格或有震荡，短期偏弱运行。 乙二醇：期货端，7月12日，eg2409合约收盘报收4767元/吨，较前一交易日-0.73%。7月12日张家港乙二醇收盘价格在4833元/吨,上涨13，华南市场收盘送到价格在4760元/吨,下跌20，美金收盘价格在561美元/吨,上涨3。乙二醇市场出现冲高回落走势，早盘张家港现货价格在4865附近高开，但是高位买盘情绪较差，部分逢高出货打压下，商谈重心逐步下移，午后调整趋势未变，收盘时现货在4826附近商谈，现货基差强劲，日内大部分时间内维持09+55附近价格商谈，华南市场价格平稳，下游买盘谨慎，实质成交难以达成。综合来看，成本端对乙二醇扰动有限。近期供应端原定装置重启恢复不及预期，叠加港口库存持续去化，乙二醇更易在外围环境偏弱的情况下受多头资金青睐。7月港口库存仍有去库预期，船期预报来看7月底-8月到货计划量相对好转。预估短期MEG偏强。 纸浆：7月12日，SP2409合约收于5748元/吨（+18元/吨），持仓量减1万手至24.2万手，盘面表现为减仓上行，资金端偏空运行。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6100元/吨（+50），阔叶浆5150元/吨（+50），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3650元/吨（-100），日内针叶浆现货随盘面上涨，阔叶浆市场货源减少报盘有所上行，市场交投有限，需求端延续颓势。 周内产业资讯： 1. 海关数据显示，中国2024年6月纸浆进口量为261万吨，环比-8%，同比-14%；进口均价668美元/吨，环比+2%。 核心逻辑：纸浆基本面来看，供给端受突发性扰动及美欧需求回暖分流影响，纸浆进口或有下行预期，而海外报价受美欧需求回暖影响相对坚挺，进口端量跌价涨逻辑支撑。库存方面，当前业者采购及囤货积极性不高，偏刚需拿货，预计库存方面延续低位震荡。需求端由于进入传统淡季且消费信心疲软，业者心态偏空且纸机停机检修增加，对纸浆消耗形成拖累。考虑到纸浆供需持续僵持、需求不足掣肘导致进口利润受压缩，我们预计浆价运行或震荡偏弱。 聚乙烯：L2409合约收于8385元/吨，-77元/吨，持仓40.2万手，减少1.3万手。现货方面，华东低压：8100元/吨（0元/吨），华东高压：10100元/吨（-50元/吨），华北线性主流：8360元/吨（-10元/吨）。 核心逻辑：PE停车16.2%(-1.3%),线性排产31.2%(-0.2%),低压排产42.7%(2.4%),高压排产9.9%(-0.9%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 12.2 万吨，较上周期增加0.70 万吨。7月5日国内PE库存95.7万吨（+2.1%,前值93.8)。其中生产库存38.9万吨（3.4%,前值37.6)，港口库存42.6万吨（+0.6%,前值42.3)，贸易厂库14.3万吨（+3.3%,前值13.8)。近期国内PE检修损失量环比小增，但部分石化企业装置提升负荷，国产货源供应或小幅增加，同时下游接货积极性不高，石化销售存一定压力。需求端，聚乙烯下游农膜开工18%（+1%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜方面，农膜订单跟进缓慢，工厂收单欠佳，部分工厂生产前期锁价单，开工小幅提升，个别地区受环保影响，行业整体开工变动有限。综合来看，生产厂商检修量小幅波动。需求方面，农膜开工率缓慢提升，订单恢复速度不及预期，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，美联储降息预期不断提高，油价震荡偏强，动力煤或出现小幅波动，上行动能不足，下行支撑有力。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7669元/吨，-61元/吨，持仓量39.9万手,减少0.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7725元/吨（-9元/吨），华北市场：7751元/吨（-3元/吨），华南市场：7700元/吨，西北市场：7702元/吨（-8元/吨），美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.0%(-2.4%),均聚排产58.2%(+7.0%),共聚排产23.8%(-4.7%)。检修损失量在 15.870 万吨，环比上周上涨 0.47%。7 月份检修计划不多，且随着前期检修的装置陆续重启，装置检修损失量或出现持续小幅回落的趋势。7月5日国内PP库存54.5万吨（4.6%,前值52.1)。其中生产库存43.6万吨（5.5%,前值41.3)，港口库存6.4万吨（2.5%,前值6.3),贸易厂库4.5万吨（-1.2%,前值4.5)。停车检修装置较上月减少，产量环比小幅增加，加大了上游企业去库压力。需求方面，聚丙烯下游塑编开工40%（0%），聚丙烯下游塑编开工39%（-1%），BOPP开工58%（0%），注塑42%（-2%）。短期内PP市场进入盘整期，驱动力不足，市场观望情绪浓厚。化肥刚需下降明显，化肥袋订单成交冷清。建筑方面，多地暴雨洪涝，部分室外施工项目受限，工地停工现象增加，水泥袋订单降温明显。整体而言，塑编进入淡季整理阶段，后期市场持续偏淡，订单将进一步下滑。预计下周聚丙烯市场震荡。 工业硅：上周工业硅延续下跌走势，且再创新低，工业硅Si2409合约收于10765元/吨，周跌幅4.4%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在12000-12100元/吨，较前一周下降250元/吨（2%）；华东通氧553#硅价格在12400-12500元/吨，较前一周下降150元/吨（1.2%）；华东421#硅价格在13300-13400元/吨，较前一周下降150元/吨（1.1%）。基本面来看，西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，叠加西北硅厂维持高开工，供应压力逐步增大。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，不过7月份个别企业重启，多晶硅产量或小幅回升。有机硅，近期国内单体开工较高，且新增产能持续放量中，后续仍有部分新产能即将投产，供应端增速较快。铝合金，下游订单下滑严重，由于成交惨淡，企业成品锭库存较大，不乏企业下调开工率，再生铝行业减产范围继续扩大。整体来看，供应压力持续增加，而需求走弱，工业硅基本面疲弱，近期空头再次进场打压，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 甲醇：上周甲醇低位反弹，MA2409合约收于2573元/吨，周涨幅1.3%。现货方面，太仓现货价格参考2550-2560，7月下旬纸货参考2560-2565，8月下旬纸货参考2580-2590。持货商维持固有报盘，刚需入市采买，现货成交放量一般。甲醇山东南部市场部分意向价格在2440元/吨，价格整体稳定。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2130-2150元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止7月11日，沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上涨7.4万吨，涨幅为10.07%，同比下跌15.8%。基本面来看，供应方面，部分检修装置重启，甲醇开工率有所上行，后期仍有部分检修装置重启，国内甲醇供应压力将逐步回升。进口方面，6月份伊朗甲醇装船速度加快，非伊检修装置逐步重启，7月份甲醇进口量或提升至120万吨以上的水平。需求端来看，外采甲醇制烯烃装置开工率已下降至绝对低位，前期MTO利润持续修复市场对MTO装置重启预期升温，不过随着甲醇价格上涨MTO利润再度被压缩。传统下游逐步进入消费淡季，开工率下行为主。成本端，煤炭方面，多数煤矿保持平稳生产，下游化工等非电终端刚需稳定，煤矿市场煤销售回暖，坑口库存消化，煤炭价格有所上行。综合来看，国内供应压力提升以及进口货源逐步到港，若MTO装置重启未能兑现，则甲醇交易逻辑将转回弱现实，短期内预计甲醇价格反弹空间有限，关注MTO装置重启情况。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期油脂再次进去调整状态，印尼贸易部或对中国产品加征100%-200%关税的消息不胫而走，棕油带动油脂油料板块迅速上行后市场情绪回落。菜油宽幅震荡，当前下跌，加籽产区天气舒适，由于国内菜油供应宽松，上方压力依然存在，现货方面供应相对充裕菜油现货基差持续弱势，并随着情绪得到释放，油脂市场疲软，菜油短期下行。棕榈油产地库存持续累积，但增幅有限。主要得益于出口的增长抵消了产量的季节性上升，特别是印度需求的显著改善。国内市场棕榈油库存保持小幅水平。豆油而言，美国农业部（USDA）整体呈中性偏多，但是对盘面提振作用不大。报告发布后美豆期价有所回升，但是无法改变需求疲软和全球大豆供应过剩的影响。目前，美国大豆产区天气状况良好，播种已经完成，且目前作物优良率表现不俗。干旱监测报告显示，部分产区后期可能出现干燥情况，但暂时对产量影响不大。预计6-7月中国大豆到港量将保持在每月1000万吨的水平，供应充足。油脂基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。等待更多消息指引。 粕类：USDA7月供需报告中性偏多，但对盘面提振有限，飓风带来降雨。阿根廷大豆产量小幅上调，巴西大豆出口减少。本次报告将2023/24年度美豆的进口量由2500万蒲式耳下调500万蒲式耳至2000万蒲式耳；因此期末库存由3.5亿蒲式耳下调至3.45亿蒲式耳。新作方面，美农将2024/25年度大豆种植面积从6月预估的8650万英亩下调至8610万英亩，减少了40万英亩，导致新作产量下调1500万蒲至44.35亿蒲，同时在其他数据均为做调整的情况下，新季大豆期末库存相应下调2000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳。未来一周中西部天气可能转为炎热干燥。本周初会有更多的阵雨，该地区的南端可能要注意限风Beryl的残余，如果它向北移动，可能会带来暴雨，一些最近干旱的地区可能需要降雨。巴西2023/24市场年度大豆产量预计为1.5亿吨，因巴西最南部南里奥格兰德州近期发生洪水，且数个州的产量减少。由于大豆产量减少且总的压榨利润坚挺，预计大豆出口将降至9400万吨，且压榨量将增至5510万吨。阿根廷生物经济秘书处数据显示，6月12日—6月19日，阿根廷销售了大约464100吨2023/24年度大豆。国内方面，6国内方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减，部分油厂胀库停机，但豆粕现货依旧承压，基差预计承压运行为主，预计豆粕价格或持续偏弱,操作建议暂时观望。重点关注：1、美国产区天气状况 2、国内大豆到港情况。 白糖：在近期的市场动态中，原糖期货价格经历了震荡走弱的趋势，主要受以下因素影响：巴西6月上半月的产量超过市场预期，显示其糖产业的强劲表现。当月出口量达320万吨，较同期有所增长，表明国际需求持续。中南部地区迎来降雨，有助于缓解前期的干旱状况，可能有利于后续的甘蔗生长。与此同时，原油价格大幅下跌，进一步削弱了原糖期货的价格支撑，导致其周内震荡走弱。在国内市场，期货价格虽然随原糖走弱，但跌幅相对较小，这主要是因为进口糖浆的管控措施提供了部分支撑。具体来看：原糖价格上涨时，配额外的进口利润窗口显现，预计第三季度进口量将有所增加，对国内糖价形成压力。进口预拌粉市场也受到了政策管控，这在一定程度上支撑了国内糖价，避免了更大的跌幅。国内库存相比去年同期有所增加，加上三季度进口预期的增长和现货市场进入季节性淡季，这些因素共同对国内糖价产生不利影响。鉴于上述因素，预计下周国内现货糖价将以窄幅震荡为主，短期内缺乏明显的上涨动力，同时需关注进口政策及国际原糖市场的波动。这种结构化的总结有助于理解糖市场近期的关键驱动因素及其对国内外糖价的影响。 棉花：供应端分析：国内情况：**国内棉花商业库存正在缓慢消化，表明短期内市场供应充足。美国市场：由于干旱加剧，截至7月7日当周，美国棉花优良率降至45%，低于前一周水平，亦低于去年同期数据。巴西进展：根据CONAB报告，巴西棉花收割率已达12.3%，高于上周的9.5%和去年同阶段的6.0%，显示出较快的收获速度。需求端观察：纺织业动态：**纺织市场行情持续疲软，纱厂开始调休或轮休，部分工厂的开机率不足50%。数据显示，7月11日全国棉纱企业开工率降至71.4%，较前一周下降3.25%，反映出棉花需求的减弱。纺纱利润概况：成本与售价：近期，环纺C32s价格保持稳定，7月11日的即期加工利润为539元/吨（加工费设定为5000元/吨），周环比增加了22元/吨，但企业仍需通过降价促销，部分产品线处于亏损状态。内外棉价差变动：国际对比：近期内外棉价差方面，ICE美棉价格走势弱于郑棉，7月11日新疆棉3128B与美棉M1-1/8的到港价差扩大至1654元/吨，周度差距增加152元/吨，显示出美金计价的棉花资源更具性价比优势。综上，我们对近期棉价持看空观点。 苹果：本周苹果现货暂稳，好货少成交不多，传统淡季客商谨慎采购。老富士库存低位，主要集中栖霞沂源等地，其他产区接近尾声，本周一般质量货源存货商有意主动对外报价，后期面临较大去库压力，降价风险大。早熟苹果近年来面积减少，同等与其他应季水果看待，零星下树比去年低5毛左右，降幅低于市场预期。消费端国产和进口水果竞争加剧，高端水果平民化和大宗水果竞争，水果消费难有增量背景下，水果内卷导致价格整体处于下降趋势，冲击苹果较为明显。本产季供应略增，消费难增甚至萎缩的背景下，供需矛盾主导，加上市场采购主体亏损抢购潮难现，主流开秤价格预期恢复至常年正常水准甚至偏下，对于远期苹果期货形成长期利空，关注主流交割大户仓单预售进度，维持振荡行情，轻仓做空。 鸡蛋：7月12日，鸡蛋主产区均价4.15元/斤，主销区均价4.45元/斤，现货价格近期连续强势上涨，淡季的需求超出了市场预期，刺激下游囤货，蛋价上行，南方地区，持续暴雨天气，蔬菜价格持续上涨，利好鸡蛋消费。目前鸡蛋供应量基本正常，下游环节采购积极性尚可，市场流通正常。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约高位震荡，收盘价3969元/500千克，较上一周跌131，跌幅3.20%。盘面来看，成交上升，持仓继续下降，多空资金离场，综合来看，鸡蛋价格在触及相对高点后，会有短暂回调整理可能。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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