半年报特辑 | 尿素——供应缓慢恢复,需求仍有韧性,节奏比方向更重要
（以下内容从格林期货《半年报特辑 | 尿素——供应缓慢恢复,需求仍有韧性,节奏比方向更重要》研报附件原文摘录）
研究员：吴志桥 联系方式：15000295386 投资咨询：Z0019267 摘要 01 市场回顾 尿素受供需节奏和出口消息影响较大，呈现宽幅震荡走势 1月期货价格先下跌一度跌破2000元/吨，在低价、需求、出口的多方作用下，价格迅速回升，现货受此影响也成交向好，但是新的利好支撑不足，整体呈现宽幅震荡走势。2月，期货价格一度上行，主要源于春节后工农需求恢复预期，但供应始终充足，加上出口消息面影响，价格整体走势区间震荡。3月需求端利好逐步兑现，市场供应始终充足，叠加淡储货源释放，出口严格管控，煤炭成本一度坍塌，尿素价格快速下跌，跌破2000元/吨关口。4月，尿素价格低位盘整后开始拉涨，商品整体开始走强。基本面方面，尿素供应下降，工业需求支撑。叠加出口消息扰动，市场表现偏强。5月，尿素期现价格呈现继续上涨趋势，尿素需求较为强劲，加之本月装置检修增加，供应趋紧。6月，行情整体呈现跌后反弹走势。6月由于国内工业需求下降，农业处于观望状态，尿素库存去化缓慢，价格开始出现下跌。下半月随着供应恢复不及预期，厂家低库存下挺价意愿强，基层库存偏低，尿素价格再次上涨。 02 市场分析 国内尿素开工率和产量创历史新高，日产同比多出1-2万吨。6月国内尿素日产稳定在17.5-18万吨区间波动，山东、内蒙等装置故障短停较多，尿素供应提升缓慢，后期尿素日产有望在17.5-18.5万吨区间徘徊。 外盘受地印标和季节性影响，价格呈现低位波动。近期海外尿素市场开始低位反弹，但在国内出口严格管控下，目前海外市场对国内影响暂时有限。 24年预计新增尿素产能429万吨，产能增速5.8%。按统计，2024年国内尿素计划产能投放429万吨，其中7-8月预计232万吨新产能投放，但是也要根据企业生产设备调试和进度来看，存在延后的可能性。 尿素企业库存偏低，复合肥成品库存回升。24年上半年国内尿素仍处于春耕需求旺季，虽然出口放开后内外价差持续扩大，出口商暂无利润。但6月本轮上涨行情中，随着北方干旱现状有所缓解，农业按需逢低采购，导致尿素工厂库存不升反降，工厂报价连续上调。随着7月国内即将进入玉米追肥旺季，下一阶段需求空档期较为有限。 上半年尿素出口量创历史新低。中国是人口大国，粮食安全至关重要，而化肥关系到国家粮食安全。据统计，2017-2021年我国尿素出口量常年保持在400-600万吨区间波动（除了2018年以外），占尿素总需求量的10%左右。但自从2021年10月国家执行法检政策以来，出口量一度下降较为明显。2023年下半年由于印度频繁招标，国内厂家和贸易商在内外价差有利可图下积极出口，下半年尿素出口量连创新高，这也带动国内尿素价格强势运行。因此，从23年10月-24年5月之前，国家严格控制尿素出口，从统计局数据也可以看出，2024年上半年国内尿素出口创新低，仅出口6.44万吨，同比下降91.8%。尿素价格也随之回落，通过控制出口的政策效果较为明显。 03 市场展望 1. 中国是人口大国，粮食安全至关重要，而化肥关系到粮食安全，尿素作为国内最重要的化肥大宗商品，其重要性不言而喻，其价格除了受自身供需基本面影响之外，近两年尿素注册仓单，原料端变化以及出口政策等因素影响权重逐年提升。 2.近几年尿素出口占国内总需求量10%左右，在国内供需接近平衡下，出口政策以及国际市场情况成为尿素价格的边际影响因素。 3.目前尿素生产企业库存低位，仍对行情有一定支撑。下阶段重点关注6-7月国内南方局部水稻用肥和夏季玉米追肥需求，目前农需释放节奏受情绪影响明显，目前多区域夏季追肥仍有缺口，需求端仍存在较强支撑。 因此，在供应没有完全恢复和产能尚未落地情况下，农业采购需求仍在持续，短期市场有支撑或继续高位震荡，建议中下游企业逢低进行买入套保，中长期基本面有转弱预期，价格重心或将下移，但仍将有阶段性供需错配行情出现。 风险提示：出口政策变化；天气变化；煤炭价格变化 数据来源：格林大华期货研究所 阅读完整报告，点击下方链接进入“期货红绿灯”小程序 编辑 | 谷佳怡 校对 | 白瑾 签发 | 申登科
研究员：吴志桥 联系方式：15000295386 投资咨询：Z0019267 摘要 01 市场回顾 尿素受供需节奏和出口消息影响较大，呈现宽幅震荡走势 1月期货价格先下跌一度跌破2000元/吨，在低价、需求、出口的多方作用下，价格迅速回升，现货受此影响也成交向好，但是新的利好支撑不足，整体呈现宽幅震荡走势。2月，期货价格一度上行，主要源于春节后工农需求恢复预期，但供应始终充足，加上出口消息面影响，价格整体走势区间震荡。3月需求端利好逐步兑现，市场供应始终充足，叠加淡储货源释放，出口严格管控，煤炭成本一度坍塌，尿素价格快速下跌，跌破2000元/吨关口。4月，尿素价格低位盘整后开始拉涨，商品整体开始走强。基本面方面，尿素供应下降，工业需求支撑。叠加出口消息扰动，市场表现偏强。5月，尿素期现价格呈现继续上涨趋势，尿素需求较为强劲，加之本月装置检修增加，供应趋紧。6月，行情整体呈现跌后反弹走势。6月由于国内工业需求下降，农业处于观望状态，尿素库存去化缓慢，价格开始出现下跌。下半月随着供应恢复不及预期，厂家低库存下挺价意愿强，基层库存偏低，尿素价格再次上涨。 02 市场分析 国内尿素开工率和产量创历史新高，日产同比多出1-2万吨。6月国内尿素日产稳定在17.5-18万吨区间波动，山东、内蒙等装置故障短停较多，尿素供应提升缓慢，后期尿素日产有望在17.5-18.5万吨区间徘徊。 外盘受地印标和季节性影响，价格呈现低位波动。近期海外尿素市场开始低位反弹，但在国内出口严格管控下，目前海外市场对国内影响暂时有限。 24年预计新增尿素产能429万吨，产能增速5.8%。按统计，2024年国内尿素计划产能投放429万吨，其中7-8月预计232万吨新产能投放，但是也要根据企业生产设备调试和进度来看，存在延后的可能性。 尿素企业库存偏低，复合肥成品库存回升。24年上半年国内尿素仍处于春耕需求旺季，虽然出口放开后内外价差持续扩大，出口商暂无利润。但6月本轮上涨行情中，随着北方干旱现状有所缓解，农业按需逢低采购，导致尿素工厂库存不升反降，工厂报价连续上调。随着7月国内即将进入玉米追肥旺季，下一阶段需求空档期较为有限。 上半年尿素出口量创历史新低。中国是人口大国，粮食安全至关重要，而化肥关系到国家粮食安全。据统计，2017-2021年我国尿素出口量常年保持在400-600万吨区间波动（除了2018年以外），占尿素总需求量的10%左右。但自从2021年10月国家执行法检政策以来，出口量一度下降较为明显。2023年下半年由于印度频繁招标，国内厂家和贸易商在内外价差有利可图下积极出口，下半年尿素出口量连创新高，这也带动国内尿素价格强势运行。因此，从23年10月-24年5月之前，国家严格控制尿素出口，从统计局数据也可以看出，2024年上半年国内尿素出口创新低，仅出口6.44万吨，同比下降91.8%。尿素价格也随之回落，通过控制出口的政策效果较为明显。 03 市场展望 1. 中国是人口大国，粮食安全至关重要，而化肥关系到粮食安全，尿素作为国内最重要的化肥大宗商品，其重要性不言而喻，其价格除了受自身供需基本面影响之外，近两年尿素注册仓单，原料端变化以及出口政策等因素影响权重逐年提升。 2.近几年尿素出口占国内总需求量10%左右，在国内供需接近平衡下，出口政策以及国际市场情况成为尿素价格的边际影响因素。 3.目前尿素生产企业库存低位，仍对行情有一定支撑。下阶段重点关注6-7月国内南方局部水稻用肥和夏季玉米追肥需求，目前农需释放节奏受情绪影响明显，目前多区域夏季追肥仍有缺口，需求端仍存在较强支撑。 因此，在供应没有完全恢复和产能尚未落地情况下，农业采购需求仍在持续，短期市场有支撑或继续高位震荡，建议中下游企业逢低进行买入套保，中长期基本面有转弱预期，价格重心或将下移，但仍将有阶段性供需错配行情出现。 风险提示：出口政策变化；天气变化；煤炭价格变化 数据来源：格林大华期货研究所 阅读完整报告，点击下方链接进入“期货红绿灯”小程序 编辑 | 谷佳怡 校对 | 白瑾 签发 | 申登科
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