【市场聚焦】股指:A股预期管理

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】股指:A股预期管理》研报附件原文摘录）
　　摘要 政策递进，A股的预期管理逐步改善市场环境。三中全会全面引领改革预期，反弹虽可期但需增量配合。 一 政策逐步递进 A股的预期管理 为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，证监会于7月11日晚间连颁三项新规： 1. 证监会批准中证金自7月11日起暂停转融券的申请，存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。 2. 7月22日起上调融券保证金比例至100%，私募融券保证金上调至120%。 3. 进一步推动程序化高频交易降频降速，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准。 上述新规市面上已经有了非常充分的解读，而本文重点更想说的是通过本次新规如何去理解证监会对A股政策的预期管理。 新主席上任后谈A股“治理”就明确表态要保护中小投资者的权益，也明确表示要将市场中的不良分子坚决清除。那么，提前和市场做好沟通，回应投资者关切的问题，出台维护市场稳定运行的政策就显得尤为重要了。从近几次证监会的发言以及出台的政策来看，预期管理已经逐步的在向市场贴近，政策是循序渐进的，把握好政策指引方向再匹配好相应的应对策略，可能是今年能跑出收益的重要关键因素之一。 以转融通为例，今年市场对转融通的戾气越发严重，尤其是6月上旬市场传言“转融通新增转融券近1.7亿股，6月以来日均屡屡突破4000万股”，并将市场下跌归因于此。而证监会发言人也在6月16日就此谣言用真实数据紧急辟谣。 早在1月29日起，证监会就要求执行全面暂停限售股出借；3月18日开始，转融券交易由T+0转为T+1。随后，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见 （试行）》，其中，在“有效防范绕道减持”方面规定中提及，禁止大股东、董事、高管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出，防范利用“工具”绕道减持。 截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，在一定程度上维稳了市场的信心，做空力量也进一步遭到了遏制。 二 观点：反弹可期 但需增量配合 新规出台结合目前3000点下方的位置来说，7月11日市场如期反弹，后续是否还能继续反弹一方面取决于增量资金的入场。另一方面基本面的改善非常必要，反弹高度取决于如下条件的好转：步入7月ST部分个股因保壳需求和超大盘表现较好，市场抱团高股息以及公用事业，但平均股价迫近年内低点，本质也在反应对经济仍冷的预期。本周三中全会召开，全面引领深化改革预期；中报业绩预高临近，市场风格转向业绩追踪。 市场方面，是反弹看增量资金，ETF持续放量，但整体量仍不足；央行下手管理国债，债市回调有增量的基础。 作者简介 柳瑾 中粮期货研究院首席宏观研究员 投资咨询资格证号：Z0012424 吴纬国 中粮期货研究院 股指研究员 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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