半年报特辑 | 锌——上半年供应趋紧,需求平平锌价下半年维持偏强震荡

（以下内容从格林期货《半年报特辑 | 锌——上半年供应趋紧,需求平平锌价下半年维持偏强震荡》研报附件原文摘录）
　　研究员：有色贵金属研究小组 联系方式：xiafeng@greendh.com 摘要 01 锌期货2024上半年行情回顾 2024上半年沪锌主力合约整体是在20125-25365元/吨区间偏强运行。 2024年一季度：（受春节假期的影响，整体偏弱运行）从一月份开始下游陆陆续续准备减产停工为二月份的春节做准备，锌价也在1-2月份开始向下回调；3月初大部分下游开始恢复正常生产，带来了一波消费，但年后的消费并不及预期，带动3月份前强后弱的锌价走势。 2024年二季度：（受矿端偏紧、旺季的消费带动，以及“铜逼空”事件的影响，整体偏强走势）从4月初开始，美联储的降息预期一直推后，美国的通胀数据不及预期；国内的利好政策不断，降息降准和“以旧换新”促进消费的政策等都带来了一波需求的增量；而供应端，矿端的持续偏紧，冶炼厂的加工费持续下调打压冶炼端的生产积极性；需求端受国内利好的政策和消费旺季的带动上涨；其他就是5月份的“铜逼空”事件，带动锌价短暂而猛烈的上涨趋势。 02 锌市场分析逻辑 宏观逻辑：全球进入降息周期，但美联储的降息预期一直推迟，国际边缘冲突加剧，国内政策利好内需。欧洲开始降息，美国通胀数据未及预期，美联储降息时点一直在推迟；俄乌冲突和巴以矛盾持续不断，连累俄罗斯有色金属的进出口贸易，美国和英国宣布对俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属实施新的交易限制；国内上半年施行降息降准，增加超长国债的财政政策，有利于基建、房产及汽车等工业的发展，《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》，更是国内促进内需向好和绿色生产。 供应逻辑：矿端偏紧，冶炼端加工费持续下降，全球供应由松变紧。2024年4月全球锌市场供应过剩22,100吨，3月为过剩70,100吨。今年前四个月，全球锌市场供应过剩182,000吨，去年同期为过剩282,000吨，总体比去年前四个月供应过剩减少100000吨。截至6月21日，国内现货国产锌精矿加工费为2300元/吨，延续下行趋势，今年已大幅下调将近2000元/吨。进口矿的现货加工费同样在下行通道中，最新报10美元/吨，跌至历史低位。 需求逻辑：国内政策推动下，整体需求仍然不及预期。一季度受到春节假期的影响，整体需求较差，一月份整体在减产停产为春节假期做准备，二月份正值春节假期，下游大都停产放假，三月份开工以来整体消费不及预期，出口消费变现极差。二季度随着“金三银四”的消费旺季来领，需求增幅明显，国内社会锌锭库存在三月底开始去库，此前今年一直在增库。三月底，国务院重申以旧换新的政策和财政上将发行1万亿超长期特别国债进一步提振需求预期，不过考虑到该政策影响偏长期，因此对短期带动市场消费情绪；四月初开始需求的增长，加之供应偏紧，提振锌价，导致后续下游畏高按需采购。 锌供需格局 矿端：整体偏紧未改，全球由松转紧。2024年4月全球锌矿产量为961.60千吨，4月环比3月下降7.1千吨，同比下降58千吨，相较去年同期产量下降明显。5月进口锌精矿26.67万吨（实物吨），5月环比4月降低7.21%（2.07万实物吨），同比降低22.50%。今年锌精矿进口处于近五年低位，全球锌精矿偏紧持续运行。5月下旬开始，沪伦比值于7.9附近不断攀升，6月初锌矿进口窗口再次打开。 冶炼端：加工费持续下调，冶炼端利润不在，消极生产。国内冶炼：截止到5月份中精炼锌产量略微增加，但7月有减量。 需求端：上半年整体消费一般，国内政策利好频出，但对国内需求推动有限。 03 2024下半年行情展望 宏观逻辑：海外地缘冲突影响全球经济复苏进度，对大宗商品供应链亦产生较大影响，比如美英对俄罗斯有色金属的制裁，和中东地区对于欧线运输的影响；同时美联储下半年的降息是否准时来领仍是未知，按现在美联储官员的动态来说，极有可能今年不会降息或者只降息一次；国内的利好政策推动仍未有太大成效，而越来越严格的环保政策，也会支撑锌价。 供应逻辑：矿端趋紧，冶炼端利润收缩，奠定整体供应由松变紧的格局。 需求逻辑：整体需求不佳，如果海外市场打开，会有一波增长，国内不会有太大增量。 因此，2024下半年锌市场或呈偏强运行趋势。上半年锌因海外格局复杂，以基本面为基础，资金为主力的推动锌价超越预期高点，下半年预计供需格局不会有太大的变化，重点可以关注美联储的降息情况和海外地缘冲突的平静带来的国际贸易的利好。 风险提示：美国通胀数据；美联储降息情况；海内外产能释放；地缘政治冲突；国内消费利好政策；双碳政策的推动 数据来源：SMM，wind ，隆众资讯，公开资料整理，格林大华期货研究所 阅读完整报告，点击下方链接进入“期货红绿灯”小程序 编辑 | 谷佳怡 校对 | 白瑾 签发 | 申登科

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）