航空专题 | 航旅需求火热!航空航天有机会吗?

（以下内容从天风国际证券《航空专题 | 航旅需求火热!航空航天有机会吗?》研报附件原文摘录）
　　6月23日，是美国机场有史以来最繁忙的一天。为什么呢？因为美运输安全管理局(TSA)数据显示，近300万航空旅客接受了安全检查，打破了5月24日(阵亡将士纪念日假期)的新历史记录。从年初到至今，TSA数据中有171天出现了同比增幅，仅有4天同比走弱。即便是和2019年相比，也有147天出现了正增长。这一些数据说明了，美国航空旅游业正处于火热状态。如果这一趋势能够持续，那预计美国机场旅客量将相较2019年增加5300万人次。 图片来源于：TSA 实际上，这还不是往年最繁忙的季节。TSA预计，在6月27日至7月8日的美国独立日旅游季将筛查超3200万人次旅客，同比增长5.4%。行业组织美国航空协会预计，今年夏天美国航空企业预计每天执飞超2.6万趟航班，同比增加~5.6%，以满足火热的航空旅行需求。为什么美国的航空数量正在大幅增加呢？这其中会有利可图吗？其中会有比较好的投资机会吗？ 图片来源于：格隆汇 虽然从数字上看，航空公司正在经历繁荣，但公司的财务业绩却远没有那么乐观。美国全球航空ETF(JETS)的成分股中有许多北美航司，其在过去6个月几乎没有变化，并且远远落后于标普500指数14%的涨幅。如果说将视线拉长到过去5年，那美国全球航空ETF甚至出现了超三分之一的回撤。其实这在很大的程度上反映了一个残酷的现实，尽管航旅客数量在逐年增加，但航司利润率却在承压。其中导致成本上涨的两大关键变量是劳动力和燃油，它们占到了航司运营支出的大头，分别为31%和22%。 图片来源于：View on Tableau Public 其中，燃油成本对美国航司的影响尤其大。航司通常倾向于提前商定协议价格，来对冲能源价格的波动。国际航空运输协会(IATA)数据显示，2019年大部分时间里，航空燃油价格都稳定在80美元/桶附近。但目前的价格是100美元/桶，这和同期原油价格上涨趋势相吻合。 图片来源于：开源证券 除此以外，在过去几年紧张的劳动力市场和工会的积极活动，也极大影响了航司的人力成本。去年秋天，在和航司飞行员工会谈判后，美联航签署了一份新合同，同意在未来4年内为其加薪40%。而今年稍早，西南航空也签署了类似的合同，同意在未来5年给飞行员加薪50%。随后，西南航空更是上调了坡道、运营、供应和货运代理等岗位的工资，上调幅度~18%。而正在进行的美国航空空乘工会谈判信息表明，工会希望看到的加薪幅度已经从17%上涨到~33%。 图片来源于：中金交通 有朋友可能会质疑，既然航旅需求火热，航司为何不将这部分成本转嫁给旅客呢？这是因为，商务常旅客等利润丰厚的高端出行需求的恢复进度相当缓慢。美国旅游协会近期表示，按通胀调整后，今年商务出行市场规模相比2019年将减少13%。而<华尔街日报>援引分析师预测，今年商务出行市场规模相比2019年将减少15%，然后保持平稳。也就是说，虽然市场需求强劲，但其背后的利润空间却在萎缩。而这，可能也是全球航司面临的共同挑战。 图片来源于：IATA 不过话又说回来了，更高的燃油和人力成本、仍然疲软的商务常旅客需求、高位的资金成本，上述三个变量只要开始逐步的转向，那么航空公司也或许将要迎接反转的行情。 图片来源于：网络 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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