通胀缓解:9月降息预期升温——美国2024年6月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

（以下内容从海通证券《通胀缓解:9月降息预期升温——美国2024年6月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海通宏观 | 梁中华团队 本报告作者： 李俊 S0850521090002 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 美国通胀持续缓解。6月美国CPI同比为3.0%，较5月下行0.3个百分点；核心CPI同比为3.3%，较5月下行0.1个百分点，为2021年4月以来低点。此外，6月核心CPI季调环比折年率为0.8%，为2021年1月以来低点，且已经连续2个月低于2.0%的目标水平。 从结构来看，6月整体通胀的缓解很大程度上与能源通胀、核心通胀缓解有关。核心商品通胀的下行更多来自二手车价格下行的贡献；租金通胀再度出现缓解迹象，助力核心服务通胀下行。 总的来说，美国的核心通胀已经连续3个月缓解，尤其是最为关键的租金通胀也再度出现了缓解的迹象，这提振了市场对于未来通胀继续下行的信心。 不过，美国房价增速自2023年6月以来持续回升，考虑到美国房价对于美国租金的领先性，美国租金通胀的趋势有可能在3季度出现波折，仍需重点关注。 市场降息预期积极。根据CME观察显示，截至7月11日，市场预期美联储大概率降息时点为9月，降息概率从通胀数据公布前的7成左右上升至9成附近。并预期年内降息的次数为2次。 风险提示：美联储货币政策超预期。 美国通胀进一步缓解。6月美国CPI同比为3.0%，较5月再度下行0.3个百分点，为2023年6月以来低点；季调环比转负至-0.1%，为2020年5月以来首次转负。 核心CPI同比为3.3%，较5月再度下行0.1个百分点，为2021年4月以来低点。核心CPI季调环比为0.1%，也较5月继续下行0.1个百分点，为2021年8月以来低点。并且，相比历史同期6月，CPI环比和核心CPI环比均处于历史低位水平。 此外，6月核心CPI季调环比折年率为0.8%，较1季度4.0%以上的水平大幅缓解，为2021年1月以来低点，且已经连续2个月低于2.0%的目标水平。 整体来看，美国通胀都在进一步缓解。 从CPI结构来看，6月通胀的缓解与能源通胀、核心通胀缓解有关。6月能源通胀同比为1.0%，较5月大幅放缓，能源通胀环比也为-2.0%，对通胀下行起到助力作用。6月核心通胀中核心商品和核心服务均有所缓解，尤其是核心服务也再度缓解，对通胀下行起到较大助力。 详细来看： 核心商品继续发挥作用，尤其是二手车贡献较大。6月商品通胀同比转负至-0.4%，为2023年11月以来首次转负，也是2023年7月以来低点。核心商品通胀同比跌幅扩大至-1.8%，为2024年1月以来低点。其中，二手车贡献较大，6月二手车价格同比跌幅由-9.3%扩大至-10.1%，环比也由0.6%转负至-1.5%。 核心服务通胀再度缓解，租金通胀缓解贡献较大。6月服务通胀同比为5.0%，较5月下行0.2个百分点；服务通胀环比为0.1%，也较5月下行0.1个百分点。其中，核心服务通胀同比下行0.2个百分点至5.1%，再度开始下行。尤其是，租金通胀同比和环比均开始缓解，对核心服务通胀下行起到较大贡献。 而除租金外的核心服务通胀仍在延续缓解。例如，6月不含租金的服务通胀环比为0.0%，连续2个月为0.0%；同比也下行了0.2个百分点。6月医院服务价格环比由0.5%降至0.1%，医疗护理服务价格环比由0.3%降至0.2%；6月公共交通价格环比跌幅扩大至-3.2%；休闲服务价格转仍为-0.1%，连续2个月为负。 总的来说，美国的核心通胀已经连续3个月缓解，尤其是最为关键的租金通胀也再度出现了缓解的迹象，这提振了市场对于未来通胀继续下行的信心。 不过，美国房价增速自2023年6月以来持续回升，考虑到美国房价对于美国租金的领先性，美国租金通胀的趋势有可能在3季度出现波折，仍需重点关注。 市场降息预期积极。根据CME观察显示，截至7月11日，市场预期美联储大概率降息时点为9月，降息概率从通胀数据公布前的7成左右上升至9成附近。并预期年内降息的次数为2次。 风险提示：美联储货币政策超预期。 ---------------- 系列报告一：低利率下的大类资产配置 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） 金融机构：如何适应低利率？——低利率下的资产配置系列二（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（上篇）——低利率下的资产配置系列三（海通宏观 李林芷、梁中华） 美国低利率时期：配置哪些资产？——低利率下的资产配置系列四（海通宏观 王宇晴、梁中华） 居民部门：配置什么大类资产？——低利率下的资产配置系列五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 黄金定价的转变：两大变量——低利率下的资产配置系列六（海通宏观 梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（下篇）——低利率下的资产配置系列七（海通宏观 李林芷、梁中华） 存款从“搬家”到“回家”：居民配置什么资产？——低利率下的资产配置系列八（海通宏观 梁中华） 系列报告二：房地产的化债之路 房地产：借鉴海外经验看调整幅度——24年六大总量话题3（荀玉根、李林芷） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 日本消化地产泡沫：为何用了10年？（海通宏观 李林芷、梁中华） 房地产回落：如何影响经济？——美国地产泡沫回忆录（海通宏观 梁中华、李林芷） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） “低欲望”中的新消费--再议日本的后地产时代（海通宏观 李林芷、梁中华） 后地产时代:存钱，还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 系列报告三：“中国制造”的韧性和出海的机遇 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析（海通宏观李俊、梁中华） 出口如何重构？产品哪些机会？——离不开的“中国制造”系列二（海通宏观 李俊、梁中华） 越南经济总量篇：崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 越南经济结构篇：出口驱动下的制造崛起——新兴经济研究系列之二（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） 阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华） 沙特：哪些投资机会？——新兴经济研究系列之九（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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