微讲堂——川农化肥借助尿素期货服务产业链

（以下内容从倍特期货《微讲堂——川农化肥借助尿素期货服务产业链》研报附件原文摘录）
　　作为农资供应龙头企业和郑商所尿素期货贸易商厂库、尿素产业基地，四川农资化肥有限责任公司（简称川农化肥）在参与尿素期货的过程中，立足于自身经营情况，坚持尿素期货服务现货经营的初心，在传统套保、基差交易、化肥存储风险规避、创新尿素贸易商业模式等方面积极探索并取得了良好的效果。另外，公司在自身利用期货、期权的同时，积极带动上下游企业直接或间接参与期货市场。 利用尿素期货化解存储风险 “在尿素期货上市之前，我们集团旗下有两家公司已经涉足金融衍生品市场，加上我们管理层对期现结合有一定的认识，对尿素也比较熟悉，因此，尿素期货一上市，我们就尝试参与进来。”川农化肥副总经理张砚告诉期货日报记者，他们的期现团队是由现货团队学习转型升级而来的，又嵌入了一部分研究人员和期货专业人员。“金融市场是日新月异的市场，很多办法和思路会随着市场和参与者的变化而变化。一路走来，我们也曾犯错，在错误中学习成长，才走到了现在。” 据了解，通过参与尿素期货，川农化肥尿素贸易量和市场份额不断攀升。2021年公司尿素经营量120万吨，期现结合比例50%左右；2022年经营量160万吨，期现结合比例80%左右；2023年预估经营量200万吨，整体都以期现结合为主，近几年贸易增速基本维持在30%左右。 此外，川农化肥借助尿素期货为公司承担的国家化肥商业储备（简称国储）“保驾护航”。2022年度，川农化肥在承担国储任务的过程中，有3万吨国储化肥存储周期要持续至2月底，当时尿素价格处于相对高位，但进入3月供应会快速增加。为了规避库存贬值风险，川农化肥计划在期货市场对国储化肥进行严格套保，以达到控制整体风险的目的。根据总的现货敞口情况，川农化肥从1月初开始在尿素期货2205合约上陆续建仓空单3万余吨，持有头寸至2月底3月初，国储任务完成后，开始对现货进行销售，根据实际敞口情况，期货头寸对应平仓。 从风险管理的结果来看，期货端出现盈利，但是现货端出现亏损，期现综合实现了50元/吨毛利。通过本次套保操作，川农化肥在圆满完成国储任务的同时，较好地控制了经营风险，达到了套期保值的预期效果。在不进行期现结合操作的情况下，倘若现货端价格出现大幅下跌，企业就需要承担亏损风险。 借助基差交易打通上下游 川农化肥在自身利用期货的同时，积极带动上下游企业直接或间接参与，通过基差交易助力上游锁定加工利润，协同下游降低采购成本，为保供稳价、服务实体经济贡献力量。 借助基差交易，川农化肥助力下游客户锁定货源。2023年6月，现货市场需求季节性增加，行情走势不明朗，终端库存较低，此时川农化肥在下游市场存有一定现货，下游客户想根据期货盘面进行点价采购，节约采购成本。由于川农化肥前期已对存货在期货盘面进行套保操作，当时持有固定基差，就根据客户具体需求价格进行盘面挂单操作，盘面成交后签订现货合同进行交付。 通过盘面点价操作，客户的采购成本相比当时现货有所降低，同时规避了一定的交货周期风险，可以根据需求计划灵活点价，满足精细化需求。川农化肥通过基差点价的销售模式大大增强了客户黏性，满足了产业客户的不同需求，自身经营也更有持续性和针对性，充分体现了其作为产业链服务商的价值。 此外，川农化肥还通过预售基差服务产业上游。尿素行业上游大部分销售都是即期定价，调整时效性非常高，但是行业内也有部分客户有成本考量，川农化肥与这部分客户多次进行深入沟通，了解到其真实诉求是担心价格下跌导致难以覆盖成本。双方进行多次沟通后，决定尝试进行预售操作。 针对以上情况，川农化肥经过内部期货小组和现货团队讨论，决定与上游签订不同时间点预售合同，分批进行盘面点价操作，时间跨度为5—9月，帮助上游提前锁定销售价格，有效规避销售风险。 从最终效果来看，川农化肥通过后续持续性的基差交易，大部分订单实现了稳定的盈利，上游工厂也拿到了较为合理的销售价格，保证了订单和流向的持续性。川农化肥从服务产业出发，以实际需求为导向，发挥服务产业链的作用，通过自身商业模式的改变，促进了产业链整体盈利能力的提升，有力地服务了产业链企业。 湖北宜化相关负责人王长江对记者表示，相较于中下游企业对尿素期货的参与度，生产企业的参与度整体是偏低的，通过基差点价方式，生产企业对尿素期货有了更为科学的认知。“在与川农化肥合作的过程中，通过基差贸易模式，我们不用直接进入期货市场，间接利用尿素期货进行风险管理，稳定了生产经营。与此同时，通过基差交易，企业锁定了加工利润，也为后期经营模式的改变做了有益的尝试和新的探索。” 借助尿素期货，川农化肥进一步丰富了与产业的合作模式，稳定了双方合作关系，在为自己创造价值的同时，帮助产业链上下游企业实现了预期收益，拓宽了现货经营渠道。 （来源：郑商所发布）

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