农产品丨受美豆拖累,油脂油料全线飘绿

（以下内容从广州期货《农产品丨受美豆拖累,油脂油料全线飘绿》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 受美豆拖累，油脂油料全线飘绿 自今年5月28日起，美国大豆持续偏弱运行，截止7月11日总跌幅13.23%。本周一美豆期价跌破1100美分大关后仍继续下跌，周三收盘价1066.25美分，创2020年11月以来新低。受美豆拖累，国内外其他油脂油料品种纷纷跟跌，萎靡不振。如此低迷的氛围下，油脂油料价格还会下跌吗？ （一）美豆产量预期良好，需求不足 根据USDA发布报告，截止2024年7月7日当周，美国大豆优良率为68%，略高于市 场预期及前一周数据67%，远高于去年同期51%，降水温度累计情况和未来展望均利好美豆生长。 上周美豆净销售22.84万吨，较前一周减少19%，较四周均值减少32%；同时巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三表示，预估巴西7月大豆出口1029万吨，高于前一周估计的950万吨，较去年同期提高168万吨。巴西出口大幅增加挤占了美豆出口空间，中国迄今尚未采购美国新豆（官方数据），造成美豆供强需弱的局面。 国内7-8月进口大豆和油厂开机率都维持在高位，而下游豆粕需求一般，豆粕库存已连续14周累积。截止7月5日，国内豆粕库存为113.1万吨。在美豆下跌的成本驱动和国内持续累库的双压下，豆粕仍有下跌的可能。另外，近期油罐车运输乱象使消费者对豆油市场的信心丧失，豆油库存将持续累积，价格下跌。 （二）加菜籽产量预期增加，但全球依旧短缺 根据加拿大统计局最新估计，2024年加拿大油菜籽种植面积约为2200.7万英亩，高于3月份估计的2139.4万英亩，比上年的2208.2万英亩减少0.3%。前期暴雨、冰雹等恶劣天气已经过去，后续气温回暖利好菜籽生长。总体来说，加拿大有提升菜籽产量前景，给国际菜籽市场价格带来压力。 但国际谷物理事会预测全球油菜产量将较去年减少2%，而需求仅减少0.5%，则会有150万吨的缺口，560万吨的油菜籽库存将较去年减少21%。因此后市对菜籽期价走势不必过于悲观。 国内市场而言，进口菜籽持续到港，叠加国产冬菜籽上市，国内油菜籽供应充足，沿海油厂开机率处于较高水平，进而菜粕、菜油供应充足。菜粕下游养殖场不愿积累库存，导致菜粕走货缓慢，也给粕类价格带来一定的压力。不过随着华南天气转晴，水产饲料用量有所增加，利好菜粕需求。 （三）棕榈油库存增加，供应宽松逐步兑现 7月10日MPOB公布了6月月度供需报告，棕榈油产量环比下降5.23%至161.5万吨，进口环比减少42.9%至1.2万吨，出口环比减少12.82%至120.5万吨，国内消费环比增加3.6%至34.6万吨，结转库存环比增加4.53%至182.9万吨。 供应端来看，彭博预估去年厄尔尼诺影响会导致减产，因此棕榈油产量环比下降在预期之内，但本年度相较于2023年产量仍表现不错，在过去5年中也处于高位。进口端和国内消费的基数较小，变动对整体供需格局影响不大。而出口数据较5月份下降超过10%，由此预测马来西亚6月棕榈油库存增加，边际宽松正在逐步兑现。 但船运数据显示，7月上旬马棕油出口环比增长82.1%-85.9%，限制跌幅。因此从马来国内来看，棕榈油期价震荡运行，近期主要是受外围油脂油料（尤其是美豆）全盘下跌影响，承压下行。此外，马棕油出口增加意味着7月国内棕榈油到港量大幅增加，食用油性价比下跌将影响棕榈油消费，国内棕榈油库存也将累积，期价承压。 （四）后市展望 短期来看，国内目前大豆港口库存录得772.02万吨、主要油厂菜籽库存为44.65万吨，三大油脂商业库存总量为188万吨，油厂粕类库存100.28万吨，油脂油料供应充足，尽管油脂油料价格已在较低位置，但难言止跌。 油长期来看，料方面，因美豆种植面积同比增加，CBOT大豆期价预计偏弱运行。在10月之前，美国大豆产量预期变化都可能引起期价变动，近期需关注7月12日发布的USDA月度供需报告。6月28日美国农业部发布美豆种植面积报告，较3月下调40万英亩。预计本报告会采用最新种植面积数据预测产量，若产量下调，则美豆供应端压力会有所减轻。而菜籽今年则有短缺预期，市场预计2024/25年度菜籽供应格局将转紧。但目前市场上对菜籽减产格局未做出上涨的反应，反而受大豆影响下跌。后续需关注种植期间拉尼娜天气影响是否会影响菜籽产区，若有天气扰动，菜籽作为油脂油料大类目前唯一确定减产的品种，或比豆系、棕榈油品种更为抗跌，或者后期上涨幅度更大。 蛋白粕方面，今年1-5月全国工业饲料产量同比均下降，下游养殖需求较去年减弱。生猪养殖场不愿囤积饲料，粕类走货不佳；牛羊养殖效益不佳，养殖场户饲喂积极性不高，饲料需求增长动力不足。因此，今年下半年粕类将延续需求较弱的态势。但由于菜籽较大豆有更强的减产预期，因此菜粕供应端的利多比豆粕更为确定，预计菜粕期价走势强于豆粕，可考虑做空远月豆菜粕价差。 油脂方面，豆油因大豆丰产存在压力，走势偏弱；菜油后续会随着菜籽减产逐渐走强；棕榈油因减产及出口顺畅有一定的价格支撑，预计后期菜油、棕油较强，豆油偏弱。后续可考虑做多远月菜豆价差或做空远月豆棕价差等操作。 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 范红军 从业资格：F3098791 投资咨询：Z0017690 电话:020-22836105 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 研究中心简介 州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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