行业研究 | 饲料行业纵向一体化前景——以美国经验为鉴

（以下内容从兴业研究《行业研究 | 饲料行业纵向一体化前景——以美国经验为鉴》研报附件原文摘录）
　　饲料纵向一体化，美国饲料行业 为了探究饲料行业纵向一体化的长期发展前景，我们以海外饲料行业发展成熟国家和成熟饲料企业为研究对象，希望能够从中得到借鉴。 美国饲料行业起源于19世纪70年代，期间经历了初始发展阶段（1870s-1930s）、快速成长阶段（1930s-1970s）以及平稳增长阶段（1970s-至今）。在美国饲料行业平稳增长阶段，尤其是1980年代后，行业经历了剧烈的横向兼并和纵向一体化的过程。横向兼并方面，美国饲料企业数量下降的同时，单体生产规模在不断扩大，行业横向整合加速，集中度进一步提升。纵向一体化方面，美国70%以上的饲料公司都是一体化生产经营模式，商品饲料产量仅占50%左右，集饲料和养殖屠宰为一体的多元化大型企业集团逐渐成为主力军。 随着美国饲料行业发展逐渐成熟，行业增速渐趋稳定，行业内部横向兼并和纵向一体化进程逐步推进，这与目前我国饲料行业所处发展阶段相似，但美国饲料纵向一体化有其独特特点：1、养殖行业高集中度是饲料纵向一体化的重要前提。2、纵向一体化包括两种形成方式：反向联合和正向联合。3、专业化饲料企业仍有市场，但竞争提质。 国内饲料行业自2005年起逐步进入平稳增长阶段，行业整合和产业链纵向一体化开始逐步加速。行业整合方面，2005年全国饲料企业1.5万余家，到2019年下降至7000多家，与此同时规模化饲料企业数量稳步增长。纵向一体化方面，2013年后，部分饲料企业开始尝试向下游养殖端发展。 2016年后大型饲料企业凭借粮食贸易、饲料营养配方和产能布局等方面的优势加速向下游发展。2019年以来，历史性猪周期带来的巨大的市场和政策红利促使饲料企业全面布局养殖端。与美国不同，国内饲料纵向一体化主要有两个特点：1、纵向一体化主要采取正向联合方式。2、纵向一体化时间较短，投机性强。 以美国经验为鉴，我们认为饲料产业链的垂直整合是大型农牧综合企业的重要长期发展方向。但从短期来看，在下游养殖市场发展不确定性和风险程度较高时，如果缺乏科学的整合战略，采取激进的、投机性纵向一体化策略反而会增加饲料企业风险，因此国内饲料企业要从自身长期发展角度考虑全产业链发展问题，理顺养殖长期发展模式，修炼内功，在此基础上逐步增加养殖产能。 此外，目前国内养殖集中度仍然较低，产业链纵向整合还处于早期阶段，对商品饲料的需求占比高于美国，因此专业化的饲料企业仍然有很大的下游市场空间。随着我国养殖规模化进程继续推进，饲料企业之间的竞争也会渐趋激烈并逐渐提质，提供专业化和价值链服务将是未来大型饲料企业的竞争关键，优质饲料企业有望脱颖而出。 风险提示：大宗农产品价格上涨、下游养殖行情低迷、禁抗及豆粕减量替代政策实施、饲料产品价格战激烈。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 销 售 人 员 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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