【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）3090.34（+220.33），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3733.80（+19.48），波罗的海干散货指数1966（-84），SCFIS基差（-347.88）。7月船东公司涨价已确定落地，巴拿马运河通行趋于正常。地缘政治、港口罢工/拥堵、需求短期高涨的因素近期都在交易，上涨动力仍存但时间窗口期已然不多。关税上涨的关键节点7月4日已过，剩余8月1日美国关税上涨带来的集中需求开始逐渐减弱。远月的需求不确定性风险开始增加。目前我们需要尊重市场上10、12月消费品旺季的因素，还有2024-2025年的运力大幅上涨现实。因此，如果寻找长线空单预期，选择02、04合约更合适。近月策略仍以逢低多为主。总结来说，船东涨价因素较强，短期逻辑仍有做多交易价值，整体偏多看待。远月可逢高空。 碳酸锂：2411收于92500元/吨，核心逻辑：供给方面，矿石端受制于压力负荷回落，盐湖生产旺季，产量有上升预期，阿根廷盐湖和澳矿最早四季度放量。需求方面，正极材料7月份排产环比小幅增加，磷酸铁锂和三元材料排产分化，一跌一涨，新能源汽车销售处于淡季，需求放量困难。供需面整体偏宽松，后市预计偏弱。 烧碱：7月11日，SH2409合约收盘价为2605元/吨。六月份烧碱总体供应充足，七月烧碱检修装置较多，涉及产能 682 万吨，检修主要集中在西北、华北等地区。七月份检修对烧碱产生的价格支撑较大。六月份天津渤海化工发生爆炸，利好高度碱。50碱相对32碱运输半径大，邻近省份的烧碱可能流向渤海化工的销售半径内以补充渤海化工检修带来的烧碱损失量。夏季高温时节逐步到来，后续需要关注限电问题。 PX：7月11日，PX2409合约收盘价为8544元/吨。原油方面，受美国夏季出行高峰的影响，汽油需求较好，带动原油价格。同时美联储降息预期增加利多原油。PX 受成本支撑较强。PX 检修季逐步结束，开工持续提升。调油方面，本周调油指标较上周又有好转，但整体来看仍然无法回归到主要交易逻辑。综合来看，PX 震荡看待。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。消费者服务、有色金属板块涨幅最大，银行板块跌幅最大。IF2407收盘于3455.8，涨1.23%；IH2407收盘于2387.6，涨0.98%；IC2407收盘于4925.4，涨1.8%，IM2407收盘于4881.4，涨2.45%。IF2407基差为-12.37，升4.2，IH2407基差为-8.81，升8.62，IC2407基差为-14.33，降1.57，IM2406基差为-12.19，升7.49，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.063（+0.02）。沪深两市成交额7899亿元（+1100）。北向资金今日净流入30（+48）亿元。截至7.10日，两融余额为14621亿元（-21）。DR007为1.8013（+0.22P），FR007为1.83（-2BP）。十年期国债收益率为2.273%（-0.45BP），十年期美债收益率4.2%(-8BP)，中美利差倒挂为-1.927%。 6月美国通胀不及预期，美联储降息预期升温，后续或利好市场风险情绪回升。国内证监会制定量化监管政策，实施暂停转融券措施，资本市场政策继续加码，利好市场情绪。后续继续关注三中全会与政治局会议后的政策落地情况。基本面上，当前国内经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复，实体信贷需求偏弱，地产销售短期改善，但可持续有待观察，稳增长政策下，实际经济增速明显下行的风险不大，后续关注政策与政策的落地效果。预计市场震荡运行为主，建议观望为主。 重点资讯： 1. 美国6月未季调CPI同比升3.0%，预期升3.1%，前值升3.3%。美国6月季调后CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前值持平。美国6月未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.4%。美国6月季调后核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。 2. 美国截至7月6日当周初请失业金人数22.2万人，预期23.6万人，前值23.8万人。 3. 美国6月实际周薪环比升0.3%，前值升0.4%。 贵金属：美国6月CPI与核心CPI通胀数据整体不及预期，美债利率、美元指数下行，美联储降息预期升温，利多贵金属，短期看，贵金属维持易涨难跌的格局。中长期看，美国经济、通胀降温的大势下美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险 国债：今日有20亿元逆回购到期，资金面偏松。国债期货收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.06%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约基本持平。央行将视情况开展隔夜临时正逆回购，使得银行间债市收益率大涨。在政策未落地之前，债市短期可能面临调整。跨季结束，资金面转松。央行开展国债接入操作，压制债市情绪。美国非农数据超预期，9月降息预期抬升。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡为主，建议观望。十年期国债收益率2.2176（-2.15BP），十年期美债收益率4.28%（-2BP），中美利差倒挂为-2.0624%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：7月11日，沪铜2408报收79920元/吨，+0.06%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于10元/吨，环比+15元/吨；LME0-3升贴水为-161美元/吨，环比-3美元/吨；精废价差收于1668元/吨，环比-87元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+1176吨至249794吨。LME铜库存较前一交易日环比+11300吨至206775吨。 昨日现货升水高报低走，部分持货商挺价但成交平淡，下游采购积极性持续下降。Cochilco数据显示智利国家铜业公司5月铜产量为111700吨，同比增加0.7%。SMM数据显示6月铜棒企业开工为46.84%，环比下降3.72%。铜棒市场开始步入季节性淡季，叠加铜价高位运行，订单承压，致使开工率持续下滑。5月我国电线电缆出口11.37万吨，环比减少4.9%，同比增加22.56%。1-5月累计出口53.15万吨，同比增长21.7%。据SMM消息称，6月国内铜线缆出口仍保持良好优势。美国6月未季调CPI同比升3.0%，预期升3.1%，前值升3.3%。美国6月季调后CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前值持平。美国6月未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.4%。美国6月季调后核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。CME Group显示市场押注美联储9月降息概率来到了98%。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜持续流入而但下游需求未见起色，预计下周国内库存再度上行。下游终端企业目前观望情绪仍较重，铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：期货端，7月11日，沪铝2408高开收涨，报收于20205（+105）元/吨，较前一交易日涨0.52%，成交量12.4万手（-57289手），持仓量14.8万手（-14070）。现货端，7月11日，佛山均价19990（-130）元/吨，流通充足，成交一般；华东均价20130（-80）元/吨，逢低接货，成交回暖；中原均价20030（-60）元/吨，按需补库，成交清淡，贴水80-120元/吨。铝棒加工费增减互现，成交不畅。重要数据：1、Wind数据，7月11日，铝锭社会库存78.7万吨，较7月8日降0.5万吨。2、Wind数据，7月11日，铝棒社库14.53万吨，较7月8日降0.06万吨。观点逻辑：美国经济数据偏弱，降息预期回升，打压美元指数；云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升，开工率约96.5%，复产接近尾声；下游除铝杆线企业保持较高需求量外，其余细分领域均有所下降；当周铝锭库存再度上升，伦铝库存仍在相对高位；总体电解铝供应量逐步增加，下游处于传统淡季，市场风险偏好较低，一定程度限制期价，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，关注其落实情况，短期盘面震荡，关注盘面企稳后低多机会。运行区间20000-21000元/吨，企稳后关注多头机会。 氧化铝：期货端，7月11日，氧化铝2408高开收跌，盘中一度下挫逾3％，报收于3697（-34）元/吨，较前一交易日跌0.91%，成交量20.7万手（+73772手），持仓量44629手（+3971）。现货端，7月11日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3900元/吨、3880元/吨、3915元/吨、3935元/吨、3925元/吨、4265元/吨，山西、新疆地区价格涨10元/吨，其余地区价格均持平。北方矿产开采有所改善，近期氧化铝减复产并存，月底前呈现增加态势，而现货偏紧局面延续。观点逻辑：全国电解铝厂复产接近尾声，对氧化铝需求进一步提升空间有限；晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格上扬；氧化铝运行产能仍在逐步恢复，7月初达8535万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，西南氧化铝复产受限，铝厂采购意愿较高；氧化铝供应宽松局面未至，现货流通偏紧，短期现货价格有所支撑，长期供应问题或逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产情况和印尼铝土矿禁令变动，运行区间3600-3950元/吨，空头可考虑部分止盈，剩余继续持有。 锌：长江综合0#锌价报24350-24350元/吨，均价24350元，+250元；广东南储0#锌报24040-24340元/吨，均价24190元，+230元，1#锌报23970-24270元/吨，均价24130元，+230元。锌价持稳，下游维持谨慎，空单继续持有。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3598/吨(+9）；4.75mmQ235热卷全国均价3693/吨（+3），唐山普方坯 3290/吨（+30）。本周与上周基本面没有出现转折性变化，目前最大的矛盾在于钢厂在非旺季区间超产，库存矛盾不断增加。现货及盘面利润跌落至4月下旬水平，但低利润并未成功倒逼减产。供给端，钢厂近期仍维持239万吨/天的高位，电炉钢开工率下降幅度不大，供给过剩成为问题，估值中铁矿相对较高，其他品种中性。需求端，地产端率先出现房屋销售及二手房销售的好转，房价有企稳迹象。但受到持续暴雨和资金枯竭的影响，下游工地开工率骤降，保交楼带来的赶工效应并未显现，钢价与成交较弱。资金的紧张可能至少持续大半个三季度，建筑钢材需求远不及装饰建材；基建总量较高进度较慢，债务发行速度远不及去年，在当下的时间点实际开工进入验证期，目前较为乐观；制造业目前仍是以8月前赶工支撑为主。策略来说，可能已经筑底，但上涨动力不足，建议开始寻找做多机会。卷螺差做空持续，10-1反套持续。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价823元/湿吨（折盘面882元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）853元/吨（+14）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，本周铁矿石发运到港小幅上升，供给端整体还是偏强。预计后续铁矿石发运有所回升，到港继续回升，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率小幅回升，需求端修复减弱；随着检修增加预计后续铁水将继续下降；库存端，港口库存延续累库，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将继续回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美国非农数据超预期，9月降息预期抬升。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持267.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持245美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持243美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1550元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降10元至1780元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1260元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1750元/吨。523家样本炼焦煤矿山精煤库存268.9万吨，环比减14.7万吨。今日孝义至日照汽运价维持196元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收664.12点，环比上调7%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至1990元/吨，外贸价格维持280美元/吨。需求方面，五大钢材总产量889.01万吨，较上周减产8.91万吨，其中螺纹减产9.53万吨，热卷增产5.19万吨。钢厂成材库存485.18万吨，较上周去库4.34万吨。社会钢材库存1287.63万吨，较上周去库2.84万吨。 7月11日，双焦期货略有反弹。焦煤主力合约收于1560，焦炭主力合约收于2232。趋势仍未明确，煤炭短期内或继续震荡整理。 玻璃：2409收于1465元/吨，现货方面，沙河迎新1522元/吨，河北长城1513元/吨，河北望美1524元/吨，湖北地区5mm白玻1550元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，7月初补库需求来临，7、8月份地产施工淡季，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：7月12日，WTI主力原油期货收涨0.43美元，涨幅0.52%,报82.84美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.53美元，涨幅0.62%，报85.61美元/桶。 昨日国际油价小幅上涨，cpi数据超预期对油价影响并不大。宏观方面，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。核心CPI较5月份上升0.1%，为自2021年8月以来的最小涨幅。该指标同比上涨3.3%，也是三年多来的最低涨幅。经济学家认为，核心指标比整体CPI更能反映潜在通胀。受汽油价格下跌的拖累，整体CPI指标较上月下降0.1%，较上年同期下降3%，是新冠疫情爆发以来的首次下降。CPI数据公布后，交易员预计美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。 综上，油价短期震荡。 沥青：7月11日，BU2409收盘价格为3653（+3）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3690元/吨；山东地区市场参考价在3510-3650元/吨，区内炼厂开工维持低位水平，月初交投氛围表现一般，产销弱平衡状态，近期天气波动频繁，业者多谨慎按需采购。短期来看，开工率方面，7月4日，国内沥青81 家企业产能利用率为24.6%，环比下降1.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为40.9万吨，环比增长8.2%。库存方面，截至7月4日，国内厂库、社库分别环比下降4.7，增长1.2万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，终端刚需启动。预计国内市场整体供减需增，沥青价格震荡。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4572（52）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3682（0）手。现货方面，华南民用4950-5130（4970，0）元/吨，华东民用4700-5100（4833，0）元/吨，山东民用5040-5150（5100，0）元/吨；进口气主流：华南4970-5110（5070，0）元/吨，浙江5000（0）元/吨，江苏（连云港）5150（0）元/吨。基差，华南398元/吨，华东261元/吨，山东528元/吨。PG08-09月差为83，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 7月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷持稳至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5183左右,丁烷5063左右(元/吨)。7月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格小幅下跌至636.71美元/吨，仓单数量逐渐增加，压制盘面价格，预计价格震荡。 燃料油：7月11日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2409结算参考价升贴水113元/吨，为4450元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水346元/吨，为3883元/吨。当前，高硫燃油市场呈现出一种偏紧的状态，中东地区的持续发电和季节性备货行为，导致高硫主流市场的货源持续偏紧。目前，低硫燃油市场呈现出一种相对平稳的态势，供需两端基本保持平衡，供应端保持中性状态。而季节性因素则对市场产生了一定的影响。预计7月俄罗斯的高硫发货量将维持高位。燃料油基本面高低硫强弱分化，高硫走强，LU-FU价差有望继续回落。 ▼化工篇▼ PVC：7月11日，常州地区PVC行情偏弱，市场气氛清淡，今日价格小幅下滑10-20元区间。目前电石法5型主流报价在5650-5800元/吨区间。 核心逻辑：上周PVC开工率75.5%（-3.1%），结束三连升，周内5家企业检修，渤化80万吨装置暂未回归，尽管消息称先开20万吨VCM法以交付出口订单。本周将有5套共126万吨装置开始检修，近期供应降至低位，月内库存压力减轻。库存方面，7月4日，社库55.8万吨，环比+0.3（前值-0.1），再度高位累库，同比高32%（前值+31%），成交短暂放量，终端采购积极性一般，近三周非样本仓库库存增加较快；厂库27.3万吨，环比-0.4（前值-1.2）万吨，出厂价普遍上调，出口接单减少，贸易商接单尚可；厂家可售库存-19.7万吨，环比-2.8（前值-0.4）万吨，三连降。海外方面，CFR中国下跌30美元/吨，印度预计11日商讨BIS认证延期，预期180天，在公布前短期出口承压。需求端，下游开工季节性转弱，成品库存高位，订单不足。成本端，电石供需双弱，山东采购价再降50元，PVC边际成本5420。综上，近两周检修集中，意外停车装置暂未回归，供应压力减轻，印度即将商讨BIS延期，短期出口承压，或宽幅震荡。 聚乙烯：L2409合约收于8403元/吨，-10元/吨，持仓40.0万手，减少0.2万手。现货方面，华东低压：8120元/吨（-80元/吨），华东高压：10300元/吨（-100元/吨），华北线性主流：8380元/吨（-50元/吨）。 核心逻辑：PE停车17.5%(+0.5%),线性排产31.4%(+1.2%),低压排产40.3%(-1.6%),高压排产10.8%(-0.1%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 11.5 万吨，较上周期增加 0.28 万吨。6月28日国内PE库存93.8万吨（-2.4%,前值96.0)。其中生产库存37.6万吨（-6.1%,前值40.0)，港口库存42.3万吨（0.0%,前值42.3)，贸易厂库13.8万吨（1.2%,前值13.7)。近期国内PE检修损失量环比增加，国产货源供应减少，加之石化企业采取主动降库策略，石化库存延续下降趋势。需求端，聚乙烯下游农膜开工17%（+2%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜方面，农膜需求跟进一般，市场交易偏淡，工厂开工维持低位。综合来看，生产厂商检修量小幅波动。需求方面，农膜开工率已出现回升趋势，等待第三季度迎来棚膜旺季，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，美联储降息预期不断提高，油价震荡偏强，动力煤价格企稳，梅雨季节结束等待电厂日耗出现回升。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7697元/吨，+8元/吨，持仓量39.3万手,减少0.6万手。拉丝现货方面，华东市场：7716元/吨（-24元/吨），华北市场：7758元/吨（-27元/吨），华南市场：7697元/吨（-34元/吨），西北市场：7718元/吨（-28元/吨），美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.0%(-2.4%),均聚排产58.2%(+7.0%),共聚排产23.8%(-4.7%)。检修损失量在 15.795 万吨，环比上周回落 5.68%。7 月份检修计划不多，且随着前期检修的装置陆续重启，装置检修损失量或出现持续小幅回落的趋势。6月28日国内PP库存52.1万吨（-3.0%,前值53.7)。其中生产库存41.3万吨（-4.6%,前值43.3)，港口库存6.3万吨（-0.9%,前值6.4),贸易厂库4.5万吨（12.0%,前值4.0)。中上游企业销售策略积极，库存延续稳步下降。但下游企业进入季节性淡季，加之盈利状况偏差，原料采购积极性不高，导致成交略淡，中上游库存流转节奏有所放缓。需求方面，聚丙烯下游塑编开工40%（0%），BOPP开工58%（+2%），注塑46%（0%）。短期内PP市场进入盘整期，驱动力不足，市场观望情绪浓厚，淡季氛围愈演愈烈。建化肥刚需下降明显，化肥袋订单成交冷清。建筑方面，当前房地产业不容乐观，几乎没有新开项目，水泥袋订单降温明显。整体而言，塑编进入淡季整理阶段，后期市场或持续偏淡，订单将进一步下滑。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：7月11日，ru2409收盘报收14685元/吨，较前一交易日+0.41%。供给端，目前泰国工厂处于原料补库阶段，缺原料的工厂加价补货，补库结束的工厂压价采购；海南产区正常上量工厂存在乳胶转产3L趋势；云南产区仍受持续性降雨扰动胶水偏少，上量情况不及预期。上月底替代指标陆续进入，干胶供应压力缓解，杂胶随着指标入境和当地农户季节性出售增加。需求端，全钢出货缓慢，成品库存高位，部分样本企业在中下旬仍存检修计划，产能利用率或有下行。库存方面，天然橡胶到港量不多，下游刚需采购，库存继续下降。综合来看，1.7月越南胶和标胶存到港增加预期，8-9月混合胶到港或有增加。2.20号胶9月仓单到期数量预报8165吨，或有较多印尼胶。3.泰国港口船运出现拥堵现象，运力仍然较为紧张。4.国际需求弱化有待观察，原料下跌持续。5.时间推算近期或有收储扰动。6.3L已平水RU09。预估本周RU存在估值修复，短期或有支撑企稳，然高度有限，9-1正套持有。 PTA：期货端，7月11日，TA2409合约收盘报收5924元/吨，较前一交易日+0.51%。PTA现货价格收涨10至5950元/吨，现货均基差收稳2409+34；PX收1026.67美元/吨，PTA加工区间参考420.6元/吨；PTA开工稳定79.46%，聚酯开工稳定在85.27%。今日现货均基差收稳2409+34。报盘相对稳健，买盘归于零星刚需，日内整体交投气氛显僵持，现货基差稳健，绝对价格企稳反弹。本周及下周主港交割09升水35-40成交，局部货源仍有贴水，8月主港交割09升水25递盘、报盘09升水30，9月主港交割09升水25报盘、递盘升水10-15。综合来看，TA短期产业供需尚可但远端承压供需存走扩预期，短期价格上行后抛压较为严重。一方面近期加工费修复对价格支撑有所减弱，另一方面预计短期油价或存高位回调的可能。在下游聚酯和终端纺服在季节性淡季未出现边际增量的情况下，预计TA价格或有震荡，短期偏弱运行。 乙二醇：期货端，7月10日，eg2409合约收盘报收48002元/吨，较前一交易日+1.67%。7月11日张家港乙二醇收盘价格在4820元/吨,上涨65，华南市场收盘送到价格在4750元/吨,上涨30，美金收盘价格在558美元/吨,上涨6。乙二醇市场再度冲高，早盘张家港现货价格在4785开盘，盘中在库存再度下降的影响下，多头情绪较好，现货价格一举突破4800关口后，继续向上拓展空间，下午收盘时现货价格上涨至4845附近水平，现货基差同步走强，日内09+40至09+45区间，华南市场走高，但买盘跟进有限，市场多空僵持下，成交清淡。综合来看，乙二醇月内检修尚可，进口预估保持缩量，叠加下游防冻液需求旺季来临，中期维持乐观或供需紧平衡看待。此外，主港库存低位依旧是价格上行的强心剂。预计MEG短期偏强，但谨慎短期成本弱化下MEG高位回调的可能。 甲醇：7月11日，MA2409合约收于2584元/吨（+47元/吨），持仓量增8.7万手至79.5万手，盘面表现为增仓上行。现货方面，太仓甲醇2560-2570元/吨（+60）、鲁南甲醇2420元/吨、内蒙古甲醇2130-2150元/吨（+0）。纸货方面，太仓7月下旬甲醇2570-2580元/吨（+60）、8月下旬甲醇2590-2610元/吨（+50）。江苏太仓甲醇来看，受7月底及8月下游多套MTO装置重启预期，持货商拉高排货，但高价成交一般，整体上现货价格呈上行态势，鲁南及内蒙古甲醇报价整体稳定，延续刚需出货为主。后市关注MTO装置重启时间及港口库存变动情况。核心逻辑：基本面来看，供应方面，春检步入尾声，部分检修装置重启，甲醇开工率有所上行，后期仍有部分检修装置重启，甲醇供应压力将逐步回升。进口方面，目前部分非伊甲醇装置和伊朗甲醇装置停车检修，短期内进口量提升幅度有限，不过随着检修装置重启，7月中下旬到港量将增多。需求端来看，近期多套外采甲醇制烯烃装置停车降负，虽利润有所修复但仍处低位，短期内重启概率较低。传统下游逐步进入消费淡季，开工率下行为主。成本端，煤炭方面，多数煤矿保持平稳生产，下游需求跟进不足，电厂库存高位，矿销售多不理想，坑口价格继续向下调整。综合来看，随着国内供应压力提升以及进口货源逐步到港，而烯烃需求维持弱势，基本面仍然承压，短期内预计甲醇价格偏弱为主。 纸浆：7月11日，SP2409合约收于5730元/吨（+52元/吨），持仓量减0.6万手至25.5万手，盘面表现为减仓上行，资金端偏空运行。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6050元/吨（+0），阔叶浆5100元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3750元/吨（+0），日内现货价格平稳运行，市场交投有限，需求端延续颓势。核心逻辑：纸浆基本面来看，供给端受突发性扰动及美欧需求回暖分流影响，纸浆进口或有下行预期，而海外报价受美欧需求回暖影响相对坚挺，进口端量跌价涨逻辑支撑。库存方面，当前业者采购及囤货积极性不高，偏刚需拿货，预计库存方面延续低位震荡。需求端由于进入传统淡季且消费信心疲软，业者心态偏空且纸机停机检修增加，对纸浆消耗形成拖累。考虑到纸浆供需持续僵持、需求不足掣肘导致进口利润受压缩，我们预计浆价运行或震荡偏弱。 工业硅：昨日工业硅延续跌势，工业硅Si2409合约收于10905元/吨，跌幅1.8%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在12000-12200元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在12400-12500元/吨，较前一日下降50元/吨；华东421#硅价格在13300-13400元/吨，较前一日持平。基本面来看，西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，叠加西北硅厂维持高开工，供应压力逐步增大。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，不过7月份个别企业重启，多晶硅产量或小幅回升。有机硅，近期国内单体开工较高，且新增产能持续放量中，后续仍有部分新产能即将投产，供应端增速较快。铝合金，下游订单下滑严重，由于成交惨淡，企业成品锭库存较大，不乏企业下调开工率，再生铝行业减产范围继续扩大。整体来看，供应压力持续增加，而需求走弱，工业硅基本面疲弱，盘面回归弱势基本面。近期空头再次增仓打压，短期内预计硅价维持偏弱走势。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期油脂再次进去调整状态，印尼贸易部或对中国产品加征100%-200%关税的消息不胫而走，棕油带动油脂油料板块迅速上行后市场情绪回落。菜油宽幅震荡，当前下跌，加籽产区天气舒适，由于国内菜油供应宽松，上方压力依然存在，现货方面供应相对充裕菜油现货基差持续弱势，并随着情绪得到释放，油脂市场疲软，菜油短期下行。棕榈油产地库存持续累积，但增幅有限。主要得益于出口的增长抵消了产量的季节性上升，特别是印度需求的显著改善。国内市场棕榈油库存保持小幅水平。豆油而言，美国农业部（USDA）本月的报告数据基本符合市场预期，报告整体呈现出中性偏空。目前，美国大豆产区天气状况良好，播种已经完成，且目前作物优良率表现不俗。干旱监测报告显示，部分产区后期可能出现干燥情况，但暂时对产量影响不大。预计6-7月中国大豆到港量将保持在每月1000万吨的水平，供应充足。油脂基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。等待更多消息指引。 粕类：大豆种植意向报告利多，飓风带来降雨。阿根廷大豆产量小幅上调，巴西大豆出口减少。美国农业部报告显示种植面积意外下降，这对大豆价格构成利好支持，但是6月1日的季度库存大幅增长，反映出美国大豆需求面临日益激烈的外部竞争。据USDA种植意向报告，USDA种植面积报告：预计美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，市场预期为8675.3万英亩，低于预期，2023年实际种植面积为8360万英亩。截至2024年6月1日，美国旧作大豆库存总量为9.7亿蒲式耳，同比增加22%，市场预期为9.62亿蒲式耳，略高于预期。未来一周中西部天气可能转为炎热干燥。本周初会有更多的阵雨，该地区的南端可能要注意限风Beryl的残余，如果它向北移动，可能会带来暴雨，一些最近干旱的地区可能需要降雨。巴西2023/24市场年度大豆产量预计为1.5亿吨，因巴西最南部南里奥格兰德州近期发生洪水，且数个州的产量减少。由于大豆产量减少且总的压榨利润坚挺，预计大豆出口将降至9400万吨，且压榨量将增至5510万吨。阿根廷生物经济秘书处数据显示，6月12日—6月19日，阿根廷销售了大约464100吨2023/24年度大豆。国内方面，6国内方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减，部分油厂胀库停机，但豆粕现货依旧承压，基差预计承压运行为主，预计豆粕价格或持续偏弱,操作建议暂时观望。重点关注：1、美国产区天气状况 2、国内大豆到港情况。 白糖：内外市场的价差已经得到了调整，这在外盘配额之外开辟了一个盈利空间，预示着进口糖的数量有可能攀升。然而，国内加工用糖原料正面临紧缩局面，而从决定进口到实际到货存在一段滞后期。这一情况在5月份尤为明显，当时进口糖量仅有2万吨，显著低于行业预测。与此同时，巴西在5月下半月的糖产量达到了270万吨，同样不及市场预期，这为糖价提供了一定的底部支撑。市场普遍预测，巴西较高的制糖比率将引导全球糖供应趋向于更加充裕，从而对国际原糖价格构成下行压力。在市场参与者修正对未来糖产量的预期过程中，原糖期货交易呈现出区间内的波动模式。短期内，气候条件的变化可能会对糖价造成扰动，但整体而言，原糖价格依然在一定范围内震荡，本周收盘略有上扬。国内期货市场也在6100点附近徘徊，呈现温和上涨趋势。展望后市，应密切留意主要产糖国的天气变化对糖产评估的影响，特别是巴西7月的交割数据、6月上半月的榨季数据，以及国内期货市场09合约的基差回归情况。预计第三季度的进口量将显著提升，这可能会对价格带来负面效应，但配额外糖的定价机制正在增强影响力，过低的期货价格可能抑制交割积极性。随着国内步入销售淡季，消费需求提振需等待中秋节的到来，目前市场交易氛围冷清，预计下一周期货价格将在狭小区间内轻微波动。 棉花：从供给层面审视，国内棉花的商业库存正在经历一个渐进式的消化过程，相较于2023年同期，库存水平的增幅呈现扩张趋势。据国家监测系统的数据显示，2024年度全国棉花的实际播种面积相较于去年缩减了1.4%，这一数字低于先前的市场预期。与此同时，美国棉花的最新生长状况表现出色，其优良率达到了56%，比去年同期高出7个百分点。需求端的状况则显得更为严峻。随着纺织行业的传统淡季深化，部分纺纱企业的生产开机率持续下滑，加之夏季高温的影响，导致不少纱厂选择暂时停工休假。截止至6月27日，全国棉纱企业的平均开工率降至74.2%，较上周减少了0.4个百分点，进而使得棉花的消耗需求进一步萎缩。综合考量上述因素，棉纺市场正处于淡季的深度阶段。尽管近期市场上出现了一些资金空头回补的行为，导致棉花价格出现轻微的上行调整，但在高位遭遇显著的阻力，整体市场的交易气氛仍旧低迷，难以提振。产业界多数企业对未来的市场前景持谨慎态度，一些棉花加工企业甚至不得不接受亏损，以完成前期点价资源的结算。下游的消费需求持续疲软，纺织企业主要精力集中在消耗现有库存，新的采购活动几乎停滞。简而言之，国内棉花市场正面临着供给过剩与需求疲弱的双重挑战，短期内行情改善的迹象并不明显，市场参与者普遍持保守立场，期待行业周期性复苏的到来。 苹果：7月11日苹果期货410合约震荡运行，至收盘涨89元/吨至6985元/吨，幅度1.29%。现货方面今日山东产区苹果主流成交价格维持稳定，栖霞80# 以上一二三级货源主流成交价格2.3-2.4元/斤。近几日存货商出货积极性比之前有所提高，主动寻求销售渠道，仍旧青睐好货采购。农业农村部富士苹果批发均价8.19元/公斤，依旧到货不多，出货速度较慢。据卓创统计，截止到2024年7月11日全国冷库目前存储量约127.77万吨，去库存率为85.68%，本周冷库出库量为11.84万吨。出货速度较上周减少，出货量低于去年同期。今年新季主产区苹果生长阶段天气无明显异常，苹果呈增产增质趋势，从部分早熟品种开秤情况来看，新季藤木、晨阳果个偏大，部分价格较去年有所下滑，后续秦阳、噶啦、红将军等陆续开称，价格会影响晚熟富士价格。关注反套后做空机会，另外正套今日有所修复，也可关注正套机会。 鸡蛋：7月10日，鸡蛋主产区均价4.25元/斤，主销区均价4.56元/斤，全国鸡蛋价格呈大稳小涨走势。价格稳为主流，少数区域小幅波动，江西、湖南、湖北小幅上涨，各地走货一般。随着气温升高，蛋鸡产蛋率有所下降，红蛋货源供应偏少，近日受入库托底，对鸡蛋价格形成利好，叠加各环节余货不多，支撑价格小幅上涨。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约震荡，收盘价4018元/500千克，跌幅0.94%。盘面来看，成交上升和持仓继续下降，多空资金有所出仓。综合来看，鸡蛋基本面较为稳定，建议观望为主。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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