晨会聚焦240712

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240712》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 固定收益周报:政府债务周度观察-国债净融资继续放量 点击查看 策略专题:全球ESG资金追踪表（2024年第五期）-ESG投资回暖—全球股票型ESG基金资金转为净流入 点击查看 【行业与公司】 计算机行业专题:汽车智能化系列专题之决策篇（5）：各地政策利好智驾，Robotaxi加速商业化落地 点击查看 医药行业专题:2024 ASCO年会总结——ADC、双抗表现突出，关注差异化国产创新药 点击查看 云天化(600096.SH) 财报点评:预计归母净利同比增长5.7%，经营韧性凸显 点击查看 重庆百货(600729.SH) 公司快评:2024上半年业绩有所承压，短期因素扰动影响较大 点击查看 【金融工程】 金融工程周报:股指分红点位监控周报-分红进度过半，IH及IF合约均升水 点击查看 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-国债净融资继续放量 点击查看 国债净融资+新增地方债发行第27周（7/1-7/7）为1948亿，第28周（7/8-7/14）计划3174亿，年初至第27周累计3.57万亿，进度上达到39.9%，落后于前两年但已接近去年进度。目前已有29个地区披露三季度地方债发行计划约2.4万亿，包括2455亿新增一般债和1.48万亿新增专项债，且新增专项债在8月、9月发行较多。关于后续三中全会财税改革，我们认为值得关注的主要方向有以下几个：一是扩大直接税占比，增强再分配能力；二是完善地方税体系，缓解纵向失衡，包括消费税征税环节和分成的改变；三是优化债务管理模式，保障财政可持续性。 国债第27周（7/1-7/7）净融资1712亿，第28周（7/8-7/14）2758亿，至第27周累计1.72万亿，进度约39.7%，领先于过去两年。 新增一般债第27周（7/1-7/7）发行36亿，第28周（7/8-7/14）130亿。至第27周累计3360亿，落后于过去两年同期，进度46.7%，低于2023年（62.3%）和2022年（86.5%）同期。 新增专项债第27周（7/1-7/7）发行200亿，第28周（7/8-7/14）发行286亿。至第27周累计1.5万亿，远低于2023年（2.3）和2022年（3.4）同期。节奏上，发行进度于第27周达到38.7%。 特殊再融资债本周无发行。今年累计发行1088亿，23年至今特殊再融资债累计发行共1.5万亿。化债至今部分“特殊”新增专项债未披露“一案两书”，被视为资金用途有所不同，或因新增限额下达时间较晚、限额结余空间受限所致。城投债第27周净融资16.3亿，第28周净融资计划-234亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）； 联系人：王奕群 策略专题:全球ESG资金追踪表（2024年第五期）-ESG投资回暖—全球股票型ESG基金资金转为净流入 点击查看 本报告基于EPFR数据库中的SRI/ESG统计口径，对2024年5月不同地区和国家的ESG基金资金流动状况进行月度跟踪与分析。 全球ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下的股票型ESG基金总规模为19054亿美元，较上月增加4.02%；资金整体净流入1811.27亿美元；其中，大盘混合及大盘价值型ESG基金净流入最多，分别流入23.40亿美元及3.23亿美元；行业主题ESG基金中，金融、基建、科技、通信、公用事业主题ESG基金实现资金净流入，其余行业主题ESG基金资金均为净流出。债券型ESG基金总规模为6698.85亿美元，资金净流入63.39亿美元，实现了连续十四个月的资金净流入，公司债型、混合债型、主权债型基金资金分别净流入25.61亿美元、23.84亿美元、13.09亿美元。 发达市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为17428亿美元，规模较上月增长4.37%；资金净流入25.80亿美元。债券型ESG基金总规模为6360亿美元，资金净流入69.85亿美元。 新兴市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为1626亿美元，规模增长0.46%；资金净流出7.69亿美元。债券型ESG基金总规模为339亿美元，资金净流出6.46亿美元。 中国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为145亿美元，规模减少1.83%；资金净流出1.82亿美元，净流出规模有所减少；行业配置方面，股票型ESG基金配置比例前三的行业分别为周期消费、信息技术和工业，配置比例分别为25.61%、17.18%、14.85%，当月增配幅度较大的行业为金融、周期消费、通信服务，减配幅度较大的行业为工业。债券型ESG基金总规模为3.90亿美元，资金净流出0.11亿美元。 美国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为4822亿美元，规模增长4.30%；资金净流入6.17亿美元；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、医药、金融，配置比例分别为38.48%、13.31%、12.70%，本月增配幅度较大的行业为信息技术、通信服务，减配幅度较大的行业为工业、能源。债券型ESG基金总规模为1051亿美元，资金净流入14.23亿美元。 日本ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为256亿美元，规模缩减0.14%；资金净流出3.72亿美元；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、工业、周期消费，配置比例分别为20.51%、19.92%、18.28%，本月增配幅度较大的行业为金融、信息技术，减配幅度较大的行业为周期消费、工业。 风险提示：(1)ESG投资受到清洁能源政策和公司治理规定的影响，节奏具备一定不确定性；(2)海外地缘问题导致的资金净流动，与ESG标签属性关联有限；(3)本文仅对历史资金流动情况进行复盘梳理和即时跟踪，不构成对未来相关行情预测。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：李晨光 行业与公司 计算机行业专题:汽车智能化系列专题之决策篇（5）：各地政策利好智驾，Robotaxi加速商业化落地 点击查看 各地政策出台加速智驾落地。智驾行业是各国国家级战略发展方向，同时智驾行业的发展可以在社会、产业层面带来多维度的提升，智驾行业高速发展已然成为必然趋势。日前，北京拟支持自动驾驶汽车用于跑网约车、汽车租赁等城市出行服务；上海日前在2024世界人工智能大会上，发放了首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可；国内首个大型封闭式智能网联汽车试验场——长三角（盐城）智能网联汽车试验场将正式运行；20个开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市(联合体)确定。密集的政策出台预计将加快L3/L4级智能驾驶技术的实施步伐，为国内厂商提供了转型升级的宝贵机遇。 特斯拉RoboTaxi引领智驾发展。特斯拉将于2024年8月8日正式推出RoboTaxi，计划通过自动驾驶技术将私人特斯拉车辆转变为共享出行服务的概念落地。RoboTaxi不再需要传统驾驶员控制元件，如方向盘和踏板，车辆将完全依赖完全使用特斯拉的完全自动驾驶（FSD）软件，将采用无方向盘或踏板的设计，基于Autopilot自动驾驶系统，结合视觉、雷达和超声波等多种传感技术，构建了详尽的周边环境模型，确保了车辆在各种路况下的自动驾驶决策准确及时。在此基础上，特斯拉还研发了FSD全自动驾驶套件，赋予车辆处理复杂交通情境的能力。特斯拉的Robotaxi项目再次领先同行，改变了人们的出行方式，并为车主创造新的收入来源，颠覆传统出租车行业，引领自动驾驶新时代。 “萝卜快跑”智能出行前景看好。萝卜快跑在北京亦庄、武汉等地开展全无人自动驾驶示范应用，自动驾驶正在向城市核心区域、场景拓展。百度Apollo ADFM基于大模型技术重构自动驾驶，可以兼顾技术的安全性和泛化性，做到安全性高于人类驾驶员10倍以上，实现城市级全域复杂场景覆盖。百度萝卜快跑已经攻克了武汉的复杂道路场景，实现了武汉城市全域、全时空场景覆盖，为近半数的武汉市民提供便捷的无人化出行服务。近期，萝卜快跑在武汉市全无人订单量迎来了爆发式增长，单日单车峰值超20单，武汉市民对乘坐全无人驾驶车出行服务满意度，普遍较高，无人自动驾驶出租车业务市场接受度增强。 风险提示：技术研发不及预期、市场需求不及预期、政策不及预期。 证券分析师：熊莉（S0980519030002） 医药行业专题:2024 ASCO年会总结——ADC、双抗表现突出，关注差异化国产创新药 点击查看 2024 ASCO年会发表多项可“改写临床指南”的临床数据。2024年ASCO年会在6月初落幕，会上有多项重磅数据读出，在不同瘤种中击败当前的标准治疗，有望成为新的指南推荐疗法：1）Lorlatinib在1L ALK+ NSCLC患者中5年随访未达到mPFS，对比克唑替尼降低81%疾病进展的风险；2）奥希替尼在不可手术的Stage 3 NSCLC的巩固治疗中对比安慰剂降低了84%的疾病进展风险；3）度伐利尤单抗在LS-SCLC的巩固治疗中mOS达到55.9个月，有望成为cCRT之后的序贯标准治疗；4）依沃西联合化疗在EGFRm NSCLC 2L中对比化疗PFS有显著优效，OS也有获益趋势；5）T-DXd在HR+/HER2- mBC患者中的HER2-ultralow的人群同样取得了优于化疗的生存期，并且正在挑战HER2+ mBC患者的一线治疗。 ADC、双抗等创新分子形态越来越成为主流。作为ADC的核心力量，T-DXd披露了DB-03、DB-06、DB-07、DL-02等数据，巩固自身HER2表达BC后线治疗地位的同时，积极探索前线治疗并拓展覆盖患者人群；TROP2 ADCs Dato-DXd/SKB264/Trodelvy在肺癌、乳腺癌等多瘤种中均有数据读出，不断验证单药和联合用药的成药性；除了CLDN18.2 ADC，CLDN18.2xCD3双抗、CLDN18.2 CAR-T在消化道肿瘤中也有早期数据读出；皮下注射埃万妥单抗展现了更好的安全性和生存期获益，有望增加在EGFRm NSCLC患者中的竞争力；HS-20093（B7-H3 ADC）、ABBV-400（c-MET ADC）、MRG004A（TF ADC）、RC88（MSLN ADC）等均有早期数据读出。 国产创新药成为不可忽视的一股力量。随着国产创新药对于靶点的跟随越来越靠前，分子的差异化越来越得到体现，在国际学术会议上的数据发表也越来越受到关注。此次ASCO年会上，科伦博泰的SKB264、康方生物的AK112、乐普生物的MRG004A、荣昌生物的RC88、康诺亚/乐普生物的CMG901、信达生物的IBI363、IBI389等差异化的创新药均有数据读出，建议后续持续关注相关产品的临床推进和全球的合作与进展。 看好差异化创新药出海，关注全球临床推进以及数据读出。2023年至今，以ADC、双抗为主的新靶点、新机制国产创新药纷纷开启全球多中心注册性临床。随着这些注册性临床的数据读出，对应分子有望成为下一波国产创新药出海的主力。建议关注拥有差异化设计和出海潜力的重磅品种的创新药公司。 风险提示：研发进度不及预期的风险、临床数据不及预期的风险、同靶点产品竞争加剧的风险、国际化不及预期的风险 证券分析师：张佳博（S0980523050001）； 陈曦炳（S0980521120001） 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周报-分红进度过半，IH及IF合约均升水 点击查看 成分股分红进度 截至2024年7月10日： 上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，10家公司处于决案阶段，11家公司进入实施阶段，27家公司已分红，2家公司不分红； 沪深300指数中，有3家公司处于预案阶段，62家公司处于决案阶段，33家公司进入实施阶段，186家公司已分红，16家公司不分红； 中证500指数中，有1家公司处于预案阶段，64家公司处于决案阶段，40家公司进入实施阶段，330家公司已分红，65家公司不分红； 中证1000指数中，有2家公司处于预案阶段，82家公司处于决案阶段，62家公司进入实施阶段，651家公司已分红，203家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至2024年7月10日： 上证50指数已实现股息率为1.57%，剩余股息率1.39%； 沪深300指数已实现股息率为1.51%，剩余股息率1.08%； 中证500指数已实现股息率为1.56%，剩余股息率0.32%； 中证1000指数已实现股息率为1.22%，剩余股息率0.25%。 股指期货升贴水情况跟踪 截至2024年7月10日，IH主力合约年化升水8.50%，IF主力合约年化升水5.78%，IC主力合约年化贴水3.80%，IM主力合约年化贴水11.80%。 风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 研报精选：近期公司深度报告 海康威视(002415.SZ) 深度报告:感知与认知技术螺旋上升，引领智能物联新未来 圣农发展(002299.SZ) 深度报告:聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:Reels商业化空间广阔，AI版图逐渐清晰 中国财险(02328.HK) 深度报告:龙头优势夯实，稳健增长持续 南山铝业(600219.SH) 深度报告:铝一体化企业，上游产能出海加速 达梦数据(688692.SH) 深度报告:国产数据库龙头，信创推动加快成长 美团-W(03690.HK) 海外公司深度报告:抖音竞争走出差异化趋势，到店酒旅业务盈利能力回升 英维克(002837.SZ) 深度报告:温控龙头，AI液冷时代迎新机遇 远兴能源(000683.SZ) 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