晨会聚焦240711

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240711》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 宏观专题:宏观经济专题研究-深化改革系列研究（1）：二十届三中全会前瞻 点击查看 宏观快评:中国通胀数据快评-6月上游工业品价格同比转正，通胀环比走弱或是短期现象 点击查看 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第48期）（20240701-20240707）-理财规模恢复增长，中长期债基久期拉长 点击查看 策略专题:海外镜鉴系列（二十）-日本股市投资策略进化论 点击查看 【行业与公司】 百龙创园(605016.SH) 公司快评:新增产能持续爬坡，公司盈利稳步上行 点击查看 中国石油(601857.SH) 公司快评:页岩油未来有望迎来快速上产期 点击查看 宇通客车(600066.SH) 财报点评:出口与内销共振，净利润持续攀升 点击查看 东方电缆(603606.SH) 公司快评:公司中标欧洲海风大单，国内外海缆招标有望起量 点击查看 立昂微(605358.SH) 财报点评:二季度扣非归母净利润扭亏为盈，部分产品价格回升 点击查看 【金融工程】 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证1000指增产品超额中位数0.42%，百亿私募调研聚焦医药板块 点击查看 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-深化改革系列研究（1）：二十届三中全会前瞻 点击查看 二十届三中全会定于7月15日至18日在北京召开。三中全会通常就国家发展作出重大改革决策，如十八届三中全会提出全面深化改革，审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，十九届三中全会审议通过了《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》和《深化党和国家机构改革方案》。 回顾改革开放以来的历届三中全会，都以改革为主题，涉及经济改革、农村改革、价格改革、党和国家机构改革等多个领域。经济体制改革是多届三中全会的重点领域，十一届三中全会标志着中国进入改革开放的新时期，十二届三中全会通过了《中共中央关于经济体制改革的决定》，十四届三中全会明确了我国建立社会主义市场经济体制的总体规划，十六届三中全会提出了完善社会主义市场经济体制的目标和任务。农业农村领域的改革是多届三中全会关注的重点，改革开放以来有2次三中全会的主题是农业农村领域的改革。三中全会也会研究一些国家经济社会发展的重要专题，十三届三中全会侧重于价格领域的改革，十九届三中全会侧重于机构改革。 二十届三中全会可能讨论财税、土地、企业发展、科技体制、民生就业、金融投资等领域。在财税领域，可以关注健全现代预算制度、优化税制结构、完善财政转移支付体系、完善省以下财政体制等方面的改革。在土地相关领域，可以关注土地要素对优势地区高质量发展保障能力等方面的改革。在企业发展领域，2015年中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，2020年开展国企改革三年行动（2020－2022年），可以关注围绕优化资源配置、围绕完善体制机制、围绕健全制度保障等方面的改革。在科技创新领域，党的十八大以来推进了科技成果转化、科研经费管理、科研人才激励、科技成果评价等领域的改革，可以关注科技创新开放环境、国际化科研环境建设、科技安全制度等科技创新体制机制的改革。在民生就业领域可以关注公共服务制度、创业带动就业保障制度、人力资源市场体系等方面的改革。金融投资领域，可以关注退市制度改革、并购重组改革、新三板改革等方面，以及创业投资领域的基金考核、容错免责机制等方面的改革。 风险提示：政策调整不及预期，海外市场风险不确定性。 证券分析师：董德志（S0980513100001）； 薛冰（S0980524060002） 宏观快评:中国通胀数据快评-6月上游工业品价格同比转正，通胀环比走弱或是短期现象 点击查看 7月10日国家统计局公布，6月份中国CPI同比为0.2%，较上月回落0.1个百分点；PPI同比为-0.8%，降幅较5月收窄0.6个百分点。 结论：6月国内CPI同比小幅下行，其中服务品、食品、能源CPI同比构成拖累，但核心商品CPI同比是向上拉动的力量；6月PPI当月同比降幅继续收窄，偏中游的加工工业价格同比回升幅度仍小于偏上游的采掘工业和原材料工业，此外，偏上游的采掘和原材料工业价格同比已经转正。在全球商品需求回暖的背景下，上游工业品价格的上涨或持续向中下游传导。 从环比来看，6月国内CPI、PPI环比均低于季节性水平，表现偏弱。6月CPI环比低于季节性水平主要由服务品和能源所推动，PPI环比低于季节性水平主要由偏上游的采掘、原材料工业以及偏下游的衣着、耐用消费品所推动。6月国内通胀环比走弱或与4、5月国内高技术制造业和装备制造业景气持续走弱带来的滞后反应有关。6月国内高技术制造业和装备制造业PMI再次明显回升，预计后续国内综合通胀有望重回上升趋势。 基于高频价格指标的表现，预计7月国内CPI食品价格环比约为1.0%，CPI非食品价格环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.4%，7月CPI同比或上升至0.4%，重回上升走势；预计7月国内PPI环比约为-0.2%，7月PPI同比或约为-0.8%，持平6月。 证券分析师：李智能（S0980516060001）； 董德志（S0980513100001） 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第48期）（20240701-20240707）-理财规模恢复增长，中长期债基久期拉长 点击查看 主要结论：本周理财子产品规模恢复增长，环比增长6952亿元；中长期纯债基金久期拉长，周均值为2.39年；短期纯债基金久期缩短，周均值为0.96年，处在近一年1%-5%历史分位；理财产品破净率为2.49%，环比下降0.35个百分点。 本周理财子产品规模环比增长6952亿元。截至2024年7月7日，理财子公司产品存续总规模为25.05万亿元，周规模环比上升2.85%，环比增加6952亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+3.56%、+2.73%、+0.96%、-0.76%、+20.26%，分别环比变化+3268.79亿元、+3317.43亿元、+271.59亿元、-9.35亿元、+103.76亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长4.65%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至7月7日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长4.65%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+2.42%、+1.26%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+1.82%、+0.16%、+0.70%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.43万亿元，环比上升3.41%；封闭式净值型产品存续规模为4.62万亿元，环比上升0.46%。 固定收益类产品规模环比增长2.86%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至7月7日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长2.86%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+2.98%、+0.62%、+1.07%。 理财产品破净率下降0.35个百分点。从净值变化来看，截至7月7日，理财子产品累计净值为1.038元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比上升0.03%。截至7月7日，理财子产品累计净值破净率为2.49%，较上周下降0.35个百分点。 中长期债基久期拉长，短期债基久期缩短。截至7月7日，全市场债券型基金资产净值为9.68万亿元，环比下降0.01%，其中中长期纯债型基金与上周相比无变化。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期拉长，均值为2.39年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期缩短，均值为0.96年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.12个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至7月7日，累计净值为1.149元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至7月7日，本周回报率为-0.08%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.01%、+0.82%、+1.86%、+2.28%、+4.73%、+8.55%、+22.88%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）； 董德志（S0980513100001） 策略专题:海外镜鉴系列（二十）-日本股市投资策略进化论 点击查看 从高成长到高分红的事件驱动拐点是日本公司法颁布。2005年日本公司法发布，提出保障和平衡股东权益，设立进行盈余分配的净资产门槛，同时界定违法分红的责任规则，2005年往后日本派息个股股息率中枢在2%以上，公司法颁布初期，对日本个股分红派息的提振效应更明显，2006-2009年恰恰也是高成长赔率优势收敛的时候。 日股90年代后上市公司逐渐演变为两条路径：①从高成长到“不成长但高分红”的行业，包括房屋建筑行业、建材及建筑品业、建筑工程行业、电力行业、空运行业、食品分销行业；②不成长但提高分红的行业，包括特色食品/糖果行业、个护行业、其他消费品行业、无线通信业等。 “高成长向高分红”嬗变的有效性探讨及关键因素：① 对于第一类行业，即从“高成长”到“不成长但高分红”，高成长向高分红嬗变整体有效性较强，行业成长性被熨平、个股股息率提升的过程中，行业内部高股息资产相对高成长资产有一定的超额收益，重资产行业在资本开支下降最显著的区间里有更好的超额表现。② 对于第二类行业，这类行业在整体分红提升明显的过程中，有不错的超额收益。对于第二类行业内部的代表性企业，在分红提升的过程中，超额收益和自由现金流的边际变化更挂挂钩，拉长到2-3年时间维度看，全球投资者对日本消费股的核心定价模式仍然是“增长”。 21世纪以来，在综合策略方面表现较好的产品包括：①低价股策略产品,以Nikko Low Priced Equity、Nomura Japan Low Price Equity Fund为代表；②部分价值投资策略主动产品，以ValueInvest Japan A、Mitsubishi UFJP Price Rebalance产品为代表;③部分小市值策略,以DFA Japanese Small Company I、AXA IM Japan Small Cap Equity为代表。 核心资产在2000年后日本通缩+日股杀估值期间持续获得与业绩不等的规模增长。取规模与业绩增长之差排名靠前且不属于日经225相关产品的基金产品，对比上述产品与日经225长期超额收益之差，发现绝大多数产品相对日经225跑出超额。 风险提示：1.文中所列举个股仅作为历史复盘，不作为投资推荐依据；2.在配置投资策略时,需要充分评估风险,注重风险分散,并保持适度仓位和止盈止损纪律。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 陈凯畅（S0980523090002） 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证1000指增产品超额中位数0.42%，百亿私募调研聚焦医药板块 点击查看 私募证券投资基金市场动态 截至2024年5月末，存续私募证券投资基金95798只，存续规模5.19万亿元；存续私募证券投资基金管理人8240家，较上月减少66家，环比减少0.79%。 2024年5月，新备案私募证券投资基金共497只，占新备案私募基金数量的66.71%，新备案规模89.18亿元，环比减少47.81%；2024年5月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共2家。 私募基金数量分布 截至2024年7月10日，私募排排网数据库中共登记有62888只运行中且净值可见的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主动股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为28749、6235、3774。 私募基金分策略周度收益 上周（2024年7月1日至7月5日）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为-0.42%、-0.27%、0.01%。 上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为0.11%、0.23%、0.42%。 上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为0.03%、0.08%、0.10%。 上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下：量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.28%、0.05%、-0.00%。 上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.11%、0.10%、0.10%。 上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为-0.25%、0.00%、-0.13%。 其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为-0.81%、-0.46%、-0.10%。 百亿私募管理人上市公司调研动向 按中信一级行业，上周（2024年6月29日至7月5日）百亿私募管理人调研最多的行业为医药、电力设备及新能源、机械，周度调研机构家数分别达37、21、14家。 从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为心脉医疗、丽珠集团、隆基绿能，周内分别受到10、8、7家百亿私募机构调研。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 研报精选：近期公司深度报告 海康威视(002415.SZ) 深度报告:感知与认知技术螺旋上升，引领智能物联新未来 圣农发展(002299.SZ) 深度报告:聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:Reels商业化空间广阔，AI版图逐渐清晰 中国财险(02328.HK) 深度报告:龙头优势夯实，稳健增长持续 南山铝业(600219.SH) 深度报告:铝一体化企业，上游产能出海加速 达梦数据(688692.SH) 深度报告:国产数据库龙头，信创推动加快成长 美团-W(03690.HK) 海外公司深度报告:抖音竞争走出差异化趋势，到店酒旅业务盈利能力回升 英维克(002837.SZ) 深度报告:温控龙头，AI液冷时代迎新机遇 远兴能源(000683.SZ) 深度报告:资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头 中曼石油(603619.SH) 深度报告:油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线 山西汾酒(600809.SH) 深度报告:提质换档，增长动能充足 瑞普生物(300119.SZ) 深度报告:畜禽动保业务规模领先，宠物动保业务进入收获期 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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