浙商深度白马||稳健价值股第11弹:华测检测

（以下内容从浙商证券《浙商深度白马||稳健价值股第11弹:华测检测》研报附件原文摘录）
　　稳健资产 浙商研究所认为稳健资产为王！稳健资产不是下半场的开始，而是长周期的开始！浙商研究全行业、多方位为投资者挖掘两类稳健资产，即稳健价值股和稳健成长股，特推出全新系列，助力机构投资者掘金。 深度白马 机械——华测检测（300012.SZ） 推荐起始日期：2024年7月10日 推荐首席 机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。 机械行业8次新财富最佳分析师（2次第一、5次前三），多次获水晶球、金牛奖前三名。 浙商证券机械国防团队 团队特色：承第一品质，做深度研究 标签推荐：三一重工，徐工机械，中联重科，中国船舶，中船防务，中直股份，北方华创，晶盛机电，华测检测，杭氧股份，罗博特科，赛腾股份 团队成员：邱世梁，王华君，张杨，李思扬，王洁若，何家恺，胡飘，张菁，刘村阳，王一帆，陈姝姝，姬新悦，陈晨，徐渊，吴天佑，周向昉，张筱晗，徐琛奇，孙旭鹏 推荐理由 综合检测龙头，业绩拐点向上，内生外延共促增长。 超预期点 市场预期：检测行业竞争加剧，医疗改革对公司医药医学业务的影响持续，公司业绩增速较难修复。 我们认为：随着医药医学外部影响减弱、环境、食品、工业测试等领域快速增长，公司业绩有望逐季改善，中长期保持稳健增长。2023年下半年，受阶段性外部环境变化、医学感染类业务需求下降、第三次土壤普查推进慢于预期等因素影响，四季度业绩下滑29%。2024年Q1，下滑幅度收窄至8%。2024年Q2业绩超预期，利润中枢增长7%，重回增长通道。我们预计下半年增速有望逐季提升，主要系： 1、截至2023年报，医药医学营收占比下降至6%，公司积极作出调结构、控费用等应对措施，且医疗反腐的影响或将减弱，该业务对公司整体经营影响有限。 2、生命科学：2023年营收占比45%。环境检测领域，2024年为全国第三次土壤普查最后一个执行年，三普业务有望放量贡献业绩增量。食品检测的企业端需求逐步恢复，签单情况良好。 3、工业品测试：2023年营收占比19%，同比增长21%，2024年以来延续快速增长趋势。 驱动因素 1、检测行业具有GDP+属性，增长确定性较高、行业天花板高。随着我国产业升级、高质量发展的趋势延续，检测需求有望持续增长。2023年我国检验检测认证市场规模约4700亿元，同比增长超9%（2023年GDP增速为5.2%），我们预计“十四五”期间检测行业增速约为10%。 2、传统领域龙头优势突出，积极布局战略新兴赛道，培育中长期增长点。公司食品检测、贸易保障等传统领域稳健增长，在低空经济、大交通、医药健康、半导体芯片、双碳等新兴领域加大投资。作为综合性检测龙头，在团队专业度、实验室网络布局、运营效率等方面先发优势突出，随着阶段性外部影响减弱，ROE、净利率等有望回升，中长期保持稳健增长。 3、善用外延并购：2020年收购Maritec，进军国际船用油检测，2021年收购德国易马进军汽车检测全球市场、2022年收购蔚思博完善半导体检测领域布局、2023年收购维奥康完善药学CMC研究等。通过并购快速切入新领域，是公司长期发展战略。 4、稳步推进国际化，实行“两步走”：加快东南亚及其他地区业务布局与扩张，通过并购+自建的方式布局消费品、船舶、食品等领域。第一步促成与中国业务有协同效应的海外并购；第二步在全球建立多元化服务网络，搭建国际化销售网络、推动大消费品领域国际客户的增长，打造平台型企业，提升全球化运营能力和国际竞争力。 核心壁垒 1、国内综合性检测龙头，实验室网络布局完善，在全球90多个城市设立近160间实验室和260多个服务网络，各业务板块深度协同，规模效应显著。 2、公司管理团队经验丰富，专业能力突出，持续推行精细化管理，以利润代替营收为导向，改善人力结构，持续提升实验室、产品线的协同能力，运营效率业内领先。 海外龙头对比 SGS 2023年营收66亿瑞士法郎（约523亿元人民币），同比增长8%，调整后营业利润9.7亿瑞士法郎（约77亿元人民币）。截至2024年7月10日最新市值1265亿人民币。华测检测2023年营收56亿元，归母净利润9.1亿元。截至2024年7月10日最新市值198亿元。华测检测2023年营收为SGS的11%，市值为SGS的16%，华测检测潜在营收和利润有较大提升空间。 盈利预测 我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.5、12.2、14.0亿元，同比增长15.2%、16.1%、14.7%，复合增速15%，2024年7月10日对应PE为19、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游细分领域恶性竞争加剧；并购整合不及预期；规模扩大带来的管理能力挑战。 相关报告： 《浙商机械 || 华测检测：检测龙头业绩拐点向上，内生外延稳健增长》 路演详情： 《浙商深度白马||稳健价值股第11弹：华测检测（机械邱世梁/王华君）》 关于浙商深度白马 产品级别：AAA（最高） 产品亮点：与众不同的视角，深度剖析大白马。 认准【浙商深度白马】标识。 产品定义： 全所严格甄选出的“深度白马”标的，全市场最深度研究，致力于挖掘长期业绩优、回报率高，具有较高投资价值的股票。 稳健资产系列往期回顾 《浙商深度白马‖稳健价值股第10弹：中联重科》 《浙商深度白马‖稳健价值股第9弹：中国海油》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第8弹：招商蛇口》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第7弹：南京银行》 《浙商深度白马‖稳健成长股第2弹：金山办公》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第6弹：保利发展》 《浙商深度白马‖稳健价值股第5弹：中船防务》 《浙商深度白马‖稳健价值股第4弹：中国船舶》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第3弹：同仁堂》 《浙商深度白马‖稳健成长股第1弹：中直股份》 《浙商深度白马‖稳健价值股第2弹：徐工机械》 《浙商深度白马‖稳健价值股第1弹：五粮液》 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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