核心消费需求有待提振 ——6月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华)
（以下内容从海通证券《核心消费需求有待提振 ——6月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海通宏观 | 梁中华团队 本报告作者： 应镓娴 S0850521080001 贺媛 S0850123030080 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 2024年7月10日，国家统计局公布2024年6月物价数据，CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降0.8%，较前一月降幅收窄。 6月CPI主要受到猪价上涨的提振，但除开猪价，服务和核心消费品价格均表现平平，扩大内需、提振信心还需要更多政策支持。PPI方面，同比降幅继续收窄，但基数影响较大，如果看环比，6月的PPI环比再度转负。我们认为，对于接下来工业品价格的弹性，地产产业链仍是关键。5月以来，核心城市地产政策频繁调整，短期商品房成交面积出现明显改善，各项政策叠加支持下，销售的持续性以及对工业品价格的支撑力度可以继续跟踪关注。 风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。 2024年7月10日，国家统计局公布2024年6月物价数据，CPI同比上涨0.2%， PPI同比下降0.8%，较前一月降幅收窄。 1 CPI同比涨幅收窄 6月CPI同比涨幅较5月收窄，核心CPI同比持平。6月CPI环比下降0.2%，带动同比涨幅收窄至0.2%。其中食品CPI环比由0.0%降至-0.6%，符合季节性回落特征（2013年以来历史同期均值-0.74%），非食品CPI环比降幅与5月持平。 食品方面，随着高温天气到来，部分应季蔬果和水产品集中上市，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格分别季节性下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%。猪价方面，供给收缩的影响逐步显现，猪肉CPI环比上涨11.4%，影响CPI环比上涨约0.14个百分点。从高频价格看，生猪6月平均出厂价约18.4元/公斤，较5月均值大幅上涨15.1%。不过从6月下旬以来，猪价上行趋势出现短期调整。我们认为，主要因为前期二次育肥的猪源集中出栏，使得短期大猪出栏增加。但进入下半年，猪价上涨趋势或仍将持续。因为供给方面，今年各月份所对应的10个月前能繁母猪数量持续下降，指向今年下半年，特别是三季度猪价仍将继续上涨，支撑食品项价格。 剔除食品和能源价格，6月核心CPI同比持平在低位，为0.6%，暑期出行需求增加，出行链价格有所改善；但核心消费品价格仍偏弱，形成主要拖累。 CPI八大分项中，仅有医疗保健和居住价格环比上涨，涨幅均为0.1%。同时，由于临近暑假，出行需求增加，交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%，带动交通和通信价格跌幅收窄。综合来看，6月服务CPI环比持平，表现还是弱于季节性。 除服务外，根据我们测算，核心消费品价格环比还在回落。“618”促销活动一定程度带动汽车、家用器具及文娱耐用消费品价格下降，降幅在0.8%-1.3%之间。结合消费数据看，居民收入和就业的恢复依然偏慢，从需求端拖累这些价格。 2 PPI同比降幅继续收窄 PPI环比回落，同比降幅继续收窄。6月PPI环比下降0.2%，从上一月环比上涨重新转为回落；同比下降0.8%，为2024年4月开始连续第三个月降幅收窄（5月降幅为1.4%），不过主要是受到去年基数偏低的影响。结合6月PMI出厂价格指数47.9%，或指向内需方面仍需提振。 分行业来看，有色采选和有色冶炼继续领涨，燃料加工和油气开采跌幅较大。受到供应偏紧影响，有色采选和有色冶炼价格分别上涨3.8%和1.6%。“迎峰度夏”带动煤炭需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。但黑色金属冶炼和压延加工业价格环比则由正转负，下降0.6%，或主要由于近期高温多雨天气影响建筑施工、钢材需求趋弱。另外，石油和天然气开采业价格环比下降2.9%，较5月降幅有所扩大，主要还是由于国际油价出现调整。 中游制造方面，文教工美体育和娱乐用品制造业、农副食品加工业、家具制造业价格分别上涨0.6%、0.5%、0.1%。锂离子电池制造价格下降0.5%，新能源车整车制造价格下降0.1%。我们认为，短期看新兴产业价格仍受到供给过剩局面的影响。 综上来看，6月CPI主要受到猪价上涨的提振，但除开猪价，服务和核心消费品价格均表现平平，扩大内需、提振信心还需要更多政策支持。PPI方面，同比降幅继续收窄，但基数影响较大，如果看环比，6月的PPI环比再度转负。我们认为，对于接下来工业品价格的弹性，地产产业链仍是关键。5月以来，核心城市地产政策频繁调整，短期商品房成交面积出现明显改善，各项政策叠加支持下，销售的持续性以及对工业品价格的支撑力度可以继续跟踪关注。 风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。 ---------------- 系列报告一：低利率下的大类资产配置 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） 金融机构：如何适应低利率？——低利率下的资产配置系列二（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（上篇）——低利率下的资产配置系列三（海通宏观 李林芷、梁中华） 美国低利率时期：配置哪些资产？——低利率下的资产配置系列四（海通宏观 王宇晴、梁中华） 居民部门：配置什么大类资产？——低利率下的资产配置系列五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 黄金定价的转变：两大变量——低利率下的资产配置系列六（海通宏观 梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（下篇）——低利率下的资产配置系列七（海通宏观 李林芷、梁中华） 存款从“搬家”到“回家”：居民配置什么资产？——低利率下的资产配置系列八（海通宏观 梁中华） 系列报告二：房地产的化债之路 房地产：借鉴海外经验看调整幅度——24年六大总量话题3（荀玉根、李林芷） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 日本消化地产泡沫：为何用了10年？（海通宏观 李林芷、梁中华） 房地产回落：如何影响经济？——美国地产泡沫回忆录（海通宏观 梁中华、李林芷） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） “低欲望”中的新消费--再议日本的后地产时代（海通宏观 李林芷、梁中华） 后地产时代:存钱，还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 系列报告三：“中国制造”的韧性和出海的机遇 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析（海通宏观李俊、梁中华） 出口如何重构？产品哪些机会？——离不开的“中国制造”系列二（海通宏观 李俊、梁中华） 越南经济总量篇：崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 越南经济结构篇：出口驱动下的制造崛起——新兴经济研究系列之二（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） 阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华） 沙特：哪些投资机会？——新兴经济研究系列之九（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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