【招商电子】生益科技:Q2业绩预增再超预期,继续看好周期+成长共振

（以下内容从招商证券《【招商电子】生益科技:Q2业绩预增再超预期,继续看好周期+成长共振》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司公告24年中报业绩预增，预计24H1实现归母净利9-9.5亿同比增长62%-71%，扣非归母8.8-9.3亿同比增长70-80%。单Q2看，归母净利5.08-5.58亿，区间中值同比+73.5%环比+35.9%，扣非归母4.94-5.44亿，区间中值同比+82.8%环比+34.5%。结合公司近况，点评如下： Q2利润超市场预期，验证我们此前预判。Q2利润同环比高增长，主要系公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降，且优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升，以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益，推动盈利增加；同时受益子公司生益电子净利润较大幅度的提升。 短期来看，公司稼动率继续维持在较高水平，客户结构优化+产品升级双管齐下推动盈利能力持续修复。据我们紧密跟踪了解，下游PCB需求景气望延续，公司目前稼动率维持在较高水平，产能偏紧，且公司市场策略延续，产品结构将得到持续优化，盈利能力将得到有质量的稳健提升。此外，公司产品Q2涨价在下游客户陆续得到落地，公司毛利率将继续保持向上提升趋势。 展望24/25年，CCL行业进入上行通道，公司产品高端化不断取得新进展新突破，坚定看好生益科技周期+成长驱动下的长线机会。CCL板块我们判断目前已进入上行通道，行业盈利端将趋于持续改善。在中高端产品方面，公司M7/M8材料已通过海外N客户及国内H客户的认证，预计有望在下半年及明年逐步起量，且国内算力需求亦有望今年迎来持续放量，公司在国内核心客户供应链具备卡位优势；传统服务器EGS平台渗透率快速提升，M6材料需求持续释放，推动产品结构高端升级；ABF载板基膜（SIF膜）已配合国内大客户验证，目前进展良好，今年有望迎来批量出货。且公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显，有望持续发力，带来额外成长动能。此外，生益电子在数通领域逐步突破海外头部云厂商客户，取得大额AI订单，新产能持续释放，有望对生益科技形成弹性利润贡献。 “ ”投资评级。我们认为公司产品高端化升级有望持续兑现，中长线有超预期潜力，我们上修24-26年营收为 ，归母净利润为 ，对应EPS 为 ，对应当前股价PE为 ，PB为 。我们看好公司产品矩阵、管理能力及中长线业务发展空间， “ ”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、技术升级不达预期。 参考报告： 1、《生益科技（600183）—前三季度业绩高增，仍望把握结构性增长机会》2021/10/19 2、《生益科技（600183）—覆铜板驱动业绩高增，仍望把握行业结构性增长机会》2021/10/29 3、《生益科技（600183）—CCL有周期压力但结构升级仍可期，PCB望迎拐点》2022/03/30 4、《生益科技（600183）—上下游挤压致Q1业绩下滑，下半年望迎拐点》2022/05/01 5、《生益科技（600183）—供需两端承压拖累H1业绩，中高端产品升级助力长线成长》2022-08-18 6、《生益科技（600183）—22Q4盈利能力环比向好，高算力需求有望打开长线空间》2023-03-30 7、《生益科技（600183）跟踪报告—深度布局多领域高端CCL材料，受益高算力与进口替代大势》2023-04-20 8、《生益科技（600183）—投资泰国新建产能加速海外布局，关注H2中高端产品放量》2023-07-30 9、《生益科技（600183）—Q2环比改善源于稼动率回升，H2望迎来边际向好趋势》2023-08-12 10、《生益科技（600183）—Q3业绩符合市场预期，关注Q4产品高端化升级进展》2023-10-27 11、《生益科技（600183）—23年需求低迷致业绩承压，持续关注产品高端化升级新突破》2024-01-31 12、《生益科技（600183）—看好公司持续受益产品高端化升级及AI算力大势》2024-02-28 13、《生益科技（600183）—23年受需求疲软拖累，24年看好周期向上及AI算力需求》2024-03-29 14、《生益科技（600183）—Q1业绩大超市场预期，稼动率提升+结构优化驱动盈利上行》2024-04-27 15、《生益科技（600183）—周期与成长共振，三年期激励开启公司发展新篇章》2024-05-26 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）